BDC:央行數字貨幣設計的統一框架_數字貨幣

Author：

Time：1900/1/1 0:00:00

各國中央銀行已經開始了自己的工作計劃，以評估發布中央銀行數字貨幣（CBDC）進行零售交易的前景。然而，CBDC的發行對貨幣政策的實施、貨幣政策的傳導和金融穩定具有重要意義，這取決于CBDC的具體設計特點，如薪酬、持有限額或針對CBDC持有的資產的選擇和定價。歐洲央行的工作論文《央行數字貨幣設計的統一框架：薪酬、折扣率和數量限制》（A unified framework for CBDC design: remuneration, collateral haircuts and quantity constraints）在動態總體均衡模型中研究了中央銀行數字貨幣（CBDC）的宏觀經濟影響。中央銀行可以為央行數字貨幣設定貸款和存款利率以及抵押品和數量要求。本文發現，對央行數字貨幣的較少限制會減少銀行存款。對央行數字貨幣的正利率或更嚴格的抵押品或數量限制會減少福利，但可能控制金融脫媒，特別是如果銀行存款與央行數字貨幣之間的替代彈性很小。中國人民大學金融科技研究所（微信ID：ruc_fintech）對文章核心部分進行了編譯。

董希淼：央行數字貨幣使用雙離線技術沒有手機信號也可使用:近日，國家金融與發展實驗室特聘研究員董希淼表示，可以不開立銀行賬戶或者支付賬戶，只要你裝有數字貨幣錢包，你就可以使用央行數字貨幣。央行的數字貨幣使用最新的雙離線技術，即使在沒有手機信號的情況下，依然可以使用。只要裝有數字貨幣錢包的手機，拿在一起碰一碰，就可以方便地完成轉賬或者支付。北京大學數字金融研究中心高級研究員徐遠表示，新的數字貨幣和我們以前的紙幣是一比一兌換的，現在商業銀行要獲得數字貨幣，必須拿以前的貨幣來換，并不增加總量，這是第一步，試點的時候并不增加總量。（央視財經）[2020/4/29]

數字支付格局在過去幾年中發展迅速。加密資產和大科技公司對發行私人貨幣的思考引發了人們對與私人貨幣相關的安全和數據保護的擔憂。作為對這些發展的回應，中央銀行已經開始了自己的工作計劃，以評估發布中央銀行數字貨幣（CBDC）進行零售交易的前景。然而，CBDC的發行對貨幣政策的實施、貨幣政策的傳導和金融穩定具有重要意義，這取決于CBDC的具體設計特點，如使用CBDC支付工人薪酬、持有CBDC的限額或針對CBDC持有的資產的選擇和定價。

支付寶參與央行數字貨幣（DC/EP）運營:支付寶參與了央行數字貨幣（DC/EP）的技術和硬件研發、發行和支付通道技術。DC/EP具有可追溯、加密和可供穿透式監管特性，而數字貨幣錢包具有根據不同應用類型開通不同標識的數字錢包的特征，這兩者將極大提升金融風險監管效率，以及杜絕金融詐騙等行為。（《科創板日報》）[2020/4/16]

為了研究這些問題，本文構建了一個包含搜尋和匹配摩擦的一般均衡模型，該模型要求企業家借用內部貨幣（銀行存款）和外部貨幣（CBDC）來支付生產中使用的兩種不同類型的投入。中央銀行選擇向企業家發放貸款的利率和支付工人CBDC存款的利率。它還可以限制每筆貸款的規模，并對作為貸款抵押品的CBDC的未來收入設計折扣率。該模型通過對生產函數進行假定反映了CBDC在均衡中存在的條件，同時它允許我們在統一框架內分析不同CBDC設計參數對信貸配置和福利的影響。

聲音 | 吳鵬飛：央行數字貨幣是進行M0替代設計的應用場景是面向零售業:今日，犇睿董事總經理吳鵬飛就“央行數字貨幣擬在雙11發行的消息”對金色財經分析指出：首先，我們要了解兩點：一是央行數字貨幣是進行M0替代，即現金的替代，二是設計的應用場景是面向零售業。所以，不管是雙11購物當下最大的線上購物場景，還是在深圳進行線下零售的推廣，都是非常好的手段。

對于央行來講，其實很重要的目的是解決商業銀行的信用擴張。在傳統的中心化數據庫模式下，央行是很難調控商業銀行的貨幣乘數的，但是如果央行發行的數字貨幣首先替代了現金，再發展成基于數字貨幣的各種銀行業務，那貨幣的歸屬、流動將能被完全檢測，這無疑就加強了貨幣的調控能力，也能在數字貨幣上衍生更多之前無法做到的金融創新。

對于大眾生活來講，我覺得首先是一個認知的升級，選擇銀聯、騰訊、阿里等作為發行渠道，主要因為這類是支付巨頭，擁有龐大的用戶群體，幾乎覆蓋了全國絕大部分用戶群體。數字貨幣是人類第一次不通過銀行能這么方便得持有現金。如果選擇電子貨幣進行交易時，交易雙方是匿名的。從一個無現金社會升級為有電子現金社會，這是普惠金融的發展，我覺得未來還會帶來更多意想不到的創新。[2019/8/28]

最優解下的均衡分配是CBDC既不被抵押品要求也不被總量上限限制，且借貸利差為零。在這樣的CBDC政策參數的設計下，中央銀行能夠消除從投資品市場中匹配摩擦產生的福利損失。對于CBDC供給的限制帶來了非效率的低投資以及低生產的結果。這一結果的產生是因為生產要求的一種投入品是由以CBDC形式獲得薪酬的工人產出的，而且這種投入品的替代是具有較高成本的。結果是，通過CBDC帶來的福利增加取決于通過內部貨幣或者外部貨幣所支付的生產投入的可替代程度。隨著這兩種貨幣形式的相互可替代程度增加，由CBDC帶來的福利增加下降，如果這兩種貨幣是完美替代品，福利增加將趨向于零。

金色相對論 | 朱江：未來央行數字貨幣采用雙層運營體系，央行做上層，商業銀行做第二層:在今日舉行的金色相對論中，關于“根據央行透露的雙層架構運營機制，未來中國的央行數字貨幣大約會怎樣運行”的問題，金山云區塊鏈部門總經理朱江表示，由于未來央行數字貨幣采用雙層運營體系，央行做上層，商業銀行做第二層；大家這里注意一下，在這個模式里面，還沒看到金融監管機構的身影，也就是說M0的流通，本來就要注重流通性。單層與雙層的區別：單層運營體系，是人民銀行直接對公眾發行數字貨幣。而雙層，就是人民銀行先把數字貨幣兌換給銀行或者是其他運營機構，再由這些機構兌換給公眾。使用雙層結構，可以減緩央行的運營挑戰，也避免了在落地時對基礎設施、人力資源和服務體系的資源浪費。同時，這還有助于化解風險，也不會導致金融脫媒。雙層運營體系不會改變流通中貨幣債權債務關系，為了保證央行數字貨幣不超發，商業機構向央行全額、100%繳納準備金。[2019/8/15]

此外，我們分析了CBDC設計的選擇將如何影響銀行借貸，并將其解讀為CBDC具有使銀行部門脫媒的潛力的證據。如果內部貨幣和外部貨幣的替代程度相對較高，一個更高的CBDC利差和對CBDC更嚴格的抵押品要求會增加銀行借貸。如果替代程度低，銀行借貸和CBDC需求一起下降，盡管下降程度較小，因為后者現在更難被內部貨幣取代。為CBDC貸款設置固定的上限無疑會增加對銀行貸款的需求。總的來說，中央銀行因此能夠通過調整政策參數但同時可能導致產出和福利損失地控制銀行脫媒。

我們將CBDC對在經濟周期中的貨幣政策傳導或者金融穩定的影響留給未來的研究。在我們的設定中，價格是易變的，貨幣是中性的。此外，資產是安全且流動的。因此，我們的模型框架可以說明CBDC對穩定狀態的影響，即金融系統的結構性變化。