穩定幣:UST脫錨 Terra失控？穩定幣進化史先了解一下_數字人民幣穩定幣樹圖

根據CoinMarketCap的數據，TerraUSD作為第四大穩定幣，也是市值第10大的加密貨幣，在上周末經歷了一場巨大的拋售，其價格周一跌至69美分。Terra 的 Luna Foundation Guard (LFG) 負責該項目生態系統的安全性和穩定性，隨后出售了其13 億美元的比特幣 儲備，以使 LUNA 恢復與 UST 的平價，給加密貨幣和比特幣本身帶來巨大的拋售壓力。

與其他穩定幣一樣，TerraUSD旨在成為加密貨幣投資者的某種避風港，其價格被設計為固定在1美元。但是，TerraUSD（即“UST”，一種旨在保持與美元一對一掛鉤的算法穩定幣）與傳統的穩定幣不同，作為一種算法穩定幣，并不一定有任何資產支持，而是依靠一套金融工程來維持與美元的聯系。但這種設計存在巨大風險，算法穩定幣依賴交易員把價格推回1美元，如果交易員不愿意購買，這種貨幣就會陷入“死亡漩渦”。

Terra創始人Do Kwon在周二的一條推文中表示，“他即將宣布穩定幣的恢復計劃。”

CZ：UST愿景很好，執行很差:2月14日消息，加密KOL Miles Deutscher發布推特稱，UST一直以來都具備正確的愿景，只是執行地很糟糕。但對強大的去中心化穩定幣的需求并沒有消失。Binance創始人CZ對此評論表示，不幸的是，這是真的。[2023/2/14 12:05:23]

那么，穩定幣未來會發展如何呢？

讓我們先來串一串穩定幣至今的發展脈絡，以及目前看得到的發展方向。

2013-2017前穩定幣時代

在國外的小伙伴和 2018 年之前入場的老鐵，對這個詞應該并不陌生。是的，在 2017 年之前，穩定幣這個東西根本沒人搭理，可以說存在感為零。

你可能說不對啊，USDT 在 2015 年就發行了啊。

波場TRON首個官方預言機項目JustLink V2正式上線:據最新消息，波場TRON首個官方預言機項目JustLink全面升級，JustLink V2正式上線。在此版本中，JustLink V2優化新增FluxAggregator合約類型，在原有基礎上再次提高了交易速度，降低了手續費用，將為用戶提供更加優質的使用體驗。

JustLink是波場TRON首個官方預言機項目，作用就是以安全的方式向鏈上的智能合約提供現實世界中產生的真實數據，包括比如借貸價格、穩定幣匯率、金融衍生品價格、預測市場數據等。[2021/3/16 18:50:47]

話是沒錯，但是 USDT 的崛起，是從 2017 年下半年三大開始支持開始的，在那之前怎樣的呢。

前穩定幣時代，比特幣就是所有幣種的“兌換媒介”，而國外合規交易平臺，一直支持法幣直接充值和購買。

2017-至今法幣抵押型穩定幣時代?

動態 | Coinbase推出處理加密貨幣存款的托管實體Coinbase Custody International:據Coindesk消息，Coinbase已在愛爾蘭都柏林推出了Coinbase Custody International Inc.，一家處理加密貨幣存款的歐洲實體。Coinbase在一篇官方博客中表示，是客戶對機構級監管服務的需求推動了這一舉措。另外，該公司的一位發言人說，Coinbase Custody現在擁有80億美元的托管資產。該公司表示，作為過渡的一部分，“Coinbase進行的所有抵押活動”也將遷移到Coinbase Custody International。[2020/1/30]

Tether USD 是 USDT 的全稱，中文名泰達幣。發行方 Tether 于 2015 年，在 Bitfinex 及 Poloniex 上線 USDT。作為穩定幣，Tether 承諾每一枚USDT 背后都有價值一美元的現金或者等價物來支撐 USDT 的價值。

動態 | 幣安錢包Trust Wallet增加對Zcoin的支持:據Zcoin（XZC）官方消息，幣安錢包Trust Wallet增加了對Zcoin的支持。[2019/2/27]

USDT 是在 2017 年下半年，三大交易平臺紛紛上線 USDT，并開通 USDT 交易對之后，才開始火起來的。

2017 年上半年，USDT 只印了 1000 多萬出來，2017 年底，迅速增發到了 10 個億，你現在回看 17 年底那波瘋牛，知道是怎么起來的了吧？BTC 在 2017 年底的一路沖天，跟 USDT 瘋狂印有著莫大的關系。

USDT 在過去幾年里曾出現多次信用危機，用戶主要是擔心泰達銀行里是否有足額的 1:1 美元保證金，以及合規的問題，但每次基本都順利渡過。

現如今已經發行了800 個億美金規模，當仁不讓的持續霸占穩定幣的第一把交椅。也從最早的 BTC 鏈，慢慢拓展到了 ETH，TRX，Algorand，OMG 等多條鏈上。

動態 | Ethfinex Trustless成交量升至ETH DApp第一位:據DappRadar數據，當前ETH dapp共有1270個；EOS dapp共有197個；Tron dapp共有19個。

過去24小時成交量排名前三的ETH dapp分別為：Ethfinex Trustless（交易所，成交量4827個ETH，用戶10個）；Etheroll（，成交量4370個ETH，用戶33個）；IDEX（交易所，成交量3506個ETH，用戶848個）。

過去24小時成交量排名前三的EOS dapp分別為：BetDice（，成交量19208762個EOS，用戶2882個）；Royal Online Vegas（，成交量1737297個EOS，用戶654個）；Newdex（交易所，成交量1312256個EOS，用戶1331個）。[2018/12/9]

再后來大家都看到了穩定幣市場的商機，各大機構紛紛發行自己的穩定幣，一時間各種 USDX 占據了人們的視野，包括當前第二大的 USDC，還有后來的TUSD，PAX，GUSD ……

就目前來看，USDT 無疑是圈內做的最好的。交易平臺支持交易對，發行規模，公鏈數量都是巨大的優勢，而在出圈方面，做的最好的反而是 USDC ，有著嚴格的審計，完全符合監管……

2018-至今加密貨幣抵押型穩定幣時代?

加密貨幣抵押型穩定幣，基本上是 DAI 一個人的獨角戲，雖然也有許多其他項目試圖照搬或是改進 MakerDAO 的，然而目前為止可以說沒有任何項目，取得對 DAI 哪怕一絲一毫的威脅，比起各路 USDX 對于 USDT 的威脅，還遠遠不如。

加密貨幣抵押型穩定幣領域，看懂了 DAI，你基本上就看懂了這一類型的所有穩定幣。

跟 USDX 這種的中心化機構與美元來支持的幣值的風格完全不同，DAI 基本上是靠 ETH 在支撐的（現在 DAI 可以有多個加密抵押品，包括BAT，OMG等，為了簡化，我們用最開始的單抵押 ETH 來介紹）。

Maker 依靠的是 ETH 抵押與套利者博弈來實現價格的相對穩定的。比如一個 ETH1000 美金，你抵押 1ETH 開了一個 CDP （債務抵押頭寸） 之后收到 700DAI，將來要拿回你的 1ETH 就要償還 700DAI 。

若是 DAI 價格跌至 0.9 美金，CDP 擁有者可以花 630 美金價格買入 700 DAI 歸還貸款，凈賺 70 美元，若是 DAI 價格升至 1.1 美金，那么用戶可以直接賣出手里 700 個 DAI 換成 770 美金，同樣盈利 70 美金。

然而 DAI 有這樣幾個問題：

1、資金利用率不高 。?因為錨定的是 ETH 而不是美金，而 ETH 自身價格波動較大，所以只能超額抵押，導致資金利用率只有 60-70% 左右，限制了資金利用率，這也是后來誕生 Lien 等提高資金利用率的穩定幣項目直接原因。

2、上文提到的套利者博弈模型，其實因為超額抵押的存在，所以事實上并不總是那么有效。USDT 因為是 1:1 映射美金，套利者博弈模型可以完美運作，這也是為什么 DAI 的波動遠遠大過 USDT 。這個話題展開講完全是一整篇文的篇幅，所以在這就一筆帶過了。

3、ETH 暴跌之時，清算系統受到當前 ETH 性能的影響，很容易出問題。312 那次就因為黑天鵝 ETH 價格瞬間暴跌，導致清算出現許多 0 元贏得競拍的情況。Maker 系統因此出現不良債務，缺口一度超過 500 W美金，后來Makerdao 不得已，只能增發 MKR 來償還債務

由于這幾個原因的存在，導致雖然 DAI 在加密貨幣抵押型穩定幣是絕對的 No.1 ,卻也較難擴展，幾年下來也只有 10 幾個億的總發行量，跟 USDT 這種幾百億的穩定幣，依舊有著量級的差距。

2020 - 至今算法穩定幣時代?

關于這個賽道，各個項目都在瘋狂介入，比如最近在TRX發行的USDD，NEAR發行的USD等等。

而引起項目Fomo起來的，就是最近陷入死亡螺旋的UST。

Terra 生態的核心設計思路，即圍繞如何擴展穩定幣 UST 的使用場景及支付需求， 且 UST 的運作采用了雙Token設計：

Luna，治理、質押和驗證的Token；UST，原生美元掛鉤的穩定幣。

簡單理解就是每當一個 UST 被鑄造出來，就必須燒掉價值一美元的 LUNA，且 LUNA 通過套利機制幫助維持 UST 與美元的掛鉤：

每當 UST exhange高于掛鉤時，用戶可以向系統發送價值 1 美元的 LUNA，并收到 1 個 UST；反之當 UST exhange低于掛鉤時，用戶可以向系統發送 1 美元的 UST，以獲得 1 美元的 LUNA。

在這兩種情況下，用戶被激勵進行套利，從而幫助維持 UST 與美元的掛鉤，這種雙Token套利的穩定幣設計與典型的超額抵押要求，在加密市場遭遇劇烈波動時，極易發生的慘烈大規模清算事件。

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