DOV:盤點去中心化期權金庫：Ribbon Finance、Shield、Friktion_imtoken錢包盜u騙局

原文作者：JoeyWu

去中心化期權金庫是一攬子期權策略，將標的資產的波動率轉化為期權費，以此為儲戶的收益。與其他依賴Token獎勵的傳統DeFi產品不同，DOV的收益來自交易波動率產生的真實損益。并且，加密資產的隱含波動率往往比TradFi的IV高，因此收入也比較可觀。

DOV出現之前，期權策略幾乎只提供給機構投資者，他們通過場外交易或在Deribit等期權交易所執行。然而，期權策略的特性是非常適合量化交易，因此完全可以開放給普通投資者使用。DOV就提供了這樣的投資機會，用戶只需將他們的資產存入金庫，合約就會自動執行策略。

下文對ETH、BNBChain和Solana上的龍頭DOV應用進行了比較。

RibbonFinance

目前運用最廣的期權策略是CoveredCall，最早是ETH上的RibbonFinance開始使用。投資者買入現貨并賣出等量的看漲期權，組合頭寸如下圖所示：

Cointelegraph盤點波場TRON 2022年度22大成就:1月8日消息，日前，區塊鏈行業媒體Cointelegraph發布波場TRON 2022年度的22大成就， 主要包括：TRON DAO成為世界上最大的DAO、擴大與火必的合作、推出穩定幣USDD、TRX和USDD獲得更多應用場景、成為多米尼克國家公鏈、建成行業第二大穩定幣生態系統、被評為最環保區塊鏈、TVL規模僅次于幣安以及用戶帳戶從6900萬增長到1.32億等。

Cointelegraph在文中稱，2022年是波場TRON歷史性增長的一年，全年累計新增用戶6300萬。作為加密行業的全球潮流引領者，波場TRON正在打造一個可以為每個人服務的生態系統基礎設施。[2023/1/8 11:00:51]

http://www.option-trading-guide.com/coveredcalls.html

動態 | 中國知識產權報盤點2019專利領域大事件 其中一項與區塊鏈相關:近日，中國知識產權報盤點2019專利領域大事件，其中包括“”區塊鏈：專利布局駛入“快車道”。文章指出，區塊鏈是近幾年的科技熱詞。自中共中央局2019年10月24日下午就區塊鏈技術發展現狀和趨勢進行第十八次集體學習后，區塊鏈再度成為全社會關注的焦點，并登上了各大權威紙媒與電視媒體的頭版頭條。區塊鏈專利領域呈現出四個特點：第一，我國創新主體開展專利布局時間較晚，但是專利申請量呈現快速增長態勢；第二，中美兩國是重要的市場和技術原創國家，中國偏重于國內布局，美國多邊布局態勢明顯，區塊鏈技術申請人分布較為分散，初創公司較多，沒有明顯專利壁壘以及行業領軍企業；第三，針對業內非常關注的區塊鏈的安全性、同步效率問題，我國已探索解決方案并形成一批核心專利；第四，區塊鏈技術應用前景廣闊，但部分技術難題仍懸而未決，亟需突破。[2020/1/19]

綠線代表組合頭寸，當標的價格大于期權執行價，組合收益為恒定的期權費，而當價格小于執行價減期權費，組合收益由正轉負。CoveredCall適合那些不愿意賣出資產但又對后市不樂觀的投資者。

動態 | 封面盤點2019十大酷科技 區塊鏈上榜:1月5日，由封面新聞最新盤點的2019十大酷科技出爐，其中包括區塊鏈，代表企業：支付寶。過去一年，支付寶區塊鏈技術落地超過40多個場景，也從不同的場景給用戶帶來便利和安全。據公開信息顯示，支付寶與阿里巴巴已經蟬聯兩年全球區塊鏈技術專利申請量最多的互聯網公司，其在共識機制、智能合約、可信計算、隱私保護、跨鏈交互上都取得了突破。[2020/1/6]

RibbonFinance是目前TVL最大的DOV產品，不過只開放BTC、ETH等核心資產。

Shield

Shield是目前BNBChain上TVL最大的DOV，采取的是DeltaNeutral策略。Delta是資產價格對期權價格的一階導影響，假設Delta為0.5，則資產價格每變動一個單位，期權價格會同方向變動0.5個單位。由于DOV的目的是獲取資產的波動率，因此必須對沖掉價格的影響。

動態 | 區塊鏈未能上榜漢語盤點2019年度國際詞:漢語盤點2019年度候選字詞中，巴黎圣母院、區塊鏈、貿易摩擦、黑洞照片、脫歐上榜國際詞。12月20日，國家語言資源監測與研究中心、商務印書館、央視新聞等單位聯合舉辦的“漢語盤點2018”揭曉儀式在北京舉行。最終，“奮”“改革開放四十年”“退”“貿易摩擦”分別當選年度國內字、國內詞、國際字、國際詞。（央視新聞）[2019/12/21]

簡言之，對一個歐式看漲期權空頭做對沖時，每賣出一份期權就需要買入N(d1)份資產。而用戶存入的資產就起到了對沖的作用。

不過，Delta是為不斷變化的，這里就需要引入另一個概念，Gamma。Gamma是資產價格對期權價格的二階導影響，衡量的是Delta的變化量。如今，在TradFi市場上執行期權策略的機構不會簡單地對Delta進行對沖，也需要保證Gamma為0。這部分目前還沒有體現在DOV的策略上。

雅虎財經2018年2月7日加密峰會盤點:

1. 摩根大通區塊鏈負責人Farooq：區塊鏈將從根本上改變商業的運作；數字貨幣必須解決洗錢問題。

2.Blockchain CEO：數字貨幣最厲害之處，就是在與任何國家無關的情況下成為金融體系的一部分。

3.DCG（數字貨幣集團）創始人Barry Silbert：大多數幣種沒有真正的實用性；希望未來讓DCG上市。

4.Fundstrat Global Advisors聯合創始人Tom Lee：數字貨幣市場不僅僅是個“十年的故事”，它將持續存在30年。數字貨幣市場像新興市場。如果相信區塊鏈，那就必須相信比特幣、以太坊以及所有的公鏈。

5.Indiegogo股權眾籌和加密貨幣投資負責人：最終將需要與監管機構來一次有意義的、權威的對話。

6.Chain聯合創始人兼CEO Adam Ludwin：人們其實希望對數字貨幣進行監管；以加密方式上發行傳統貨幣以后將是這個領域中的很大一部分。

7.瑞波CEO：瑞波超過50%合作金融機構為日本公司，瑞波幣將在3-5年內成功；長期看好比特幣，認為比特幣不會滅亡，但也不會解決付款問題。

8.Goodwin Procter律所合伙人Grant Fondo：不管某個項目看起來有多好，別把雞蛋放在一個籃子里。

9.數字商會總裁Perianne Boring：數字貨幣投資者需要做好研究，同時要有批判性思維。[2018/2/8]

相較RibbonFinance，Shield的最大優勢是定位于DOV發行平臺，對任意擁有流動性的長尾代幣開放，允許項目方或者做市商在無需許可的情況下通過場外期權對沖策略發行代幣的期權金庫。

相比BTC、ETH等主流資產，項目方發行DOV的意義在于，通過場外期權做市服務首次使項目方可以在無需任何單方面補貼的情況下為社區提供一個可持續收益的代幣使用新場景。因此，項目方期權金庫有機會成為繼流動性挖礦和單幣鎖倉挖礦等傳統DeFi激勵方式后的新流行。

Friktion

Friktion是目前Solana上最大的去中心化期權應用，其中超過70%的TVL集中在Altcoin上，這些Token通常在CEX上沒有對應的期權產品，因此不會影響CeFi市場。

此外，Friktion還實行了提前拍賣機制，在期權到期前6個小時賣出下一周的期權已獲得更高的期權費。下方表格為官方通過歷史回測做出的總結，回測表明提前6小時拍賣可以顯著提升AltcoinDOV的隱含波動率。

然后，隨著FTX的崩潰，Solana的生態也遭受沉重打擊。

對CeFi期權市場的影響

BTCATMImpliedVolatility

ETHATMImpliedVolatility

期權隱含波動率是衡量投資者對未來市場預期波動的有力工具，通常當大部分投資者對未來市場方向的判斷和當下走勢方向相同時IV會降低，而當預期與當下行情相悖時IV則為升高。

觀察BTC期權與ETH期權的IV走勢可以發現，自2020年第四季度以來，加密市場期權IV整體上在不斷走低，除了類似去年5月和今年5月的市場暴跌行情。根本原因在于，IV與期權價格成正比，當期權市場供過于求，期權價格就會下降，進而導致IV下降。

CeFi市場上，期權的買賣雙方通常能達成平衡，因此IV可以真實地反映投資者對未來的預期。然而隨著DeFiOptionVault市場的不斷擴大，這一切似乎發生了變化。

由于DOV賣方可獲得額外收益，例如平臺獎勵或質押收益等，導致賣方市場有大量散戶參與。且期權畢竟屬于小眾產品，買方通常是機構做市商，他們購買期權不是為了未來的利潤，而是在DOV內購買便宜的IV，并在Deribit鏈上出售相關期權，以此進行套利。因此，DOV市場實際上供過于求，導致IV逐漸降低。

IV的降低不僅影響傳統期權市場，對DOV自身也產生負面影響。起初，DOV選擇出售0.1delta的期權，執行價格離當前價格較遠，風險較小。但隨著期權價格的不斷降低，賣方獲利空間越來越小，為了維持收益率，DOV不得不提高delta，這就導致執行價格與當前價格更接近從而擴大了風險。應對核心資產DOV收益逐漸降低的趨勢，大多競品選擇將標的物擴展至其他Token。

總結

DOV產品的核心出發點就是為讓用戶放棄無限賺取收益的可能，通過將波動率轉化為期權費使用戶獲利。

一般地，DOV的APY集中在10%-50%，其中Altcoin的更高。以Curve、AAVE或Compound為首的DeFi存款APY通常不會超過10%，遠低于DOV的APY。而且，DOV的收益不是依靠Token的通脹，而是通過組合策略套利產生利潤，因此不會影響價格。

不過，這里我們所說的Token是指擁有Holder的Token，即使是Altcoin，也必須是有應用場景的Token，而非那些以高APY吸引用戶質押挖礦的龐氏Token。因為雖然DOV的APY較高，但相較“挖礦Token”動輒上萬的APY，恐怕還不具備吸引力。

上述的Ribbon競品中，Shield的創新度最高，其無許可機制可以吸收做市商在平臺上進行鎖倉。目前很少有DeFi協議能夠不依靠Token的通脹為用戶提供質押收益，Shield的機制不僅解決了Altcoin流動性較低的問題，而且緩解了DOV對CeFi的影響。

不過，正如前文所述，DOV的APY雖高，但相較龐氏挖礦的APY并無優勢。因此前提是標的資產必須有上漲的潛力，否則DOV也無法拯救它。

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