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OBI:如何看待完全稀釋估值?為何代幣解鎖可能意味著上漲?_DEF

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假設一個項目的FDV比全球某些科技巨頭的估值更高,且僅成立一兩年,那么這非常值得懷疑:「誰持有這筆巨額新財富?他們買進的成本是多少?他們打算讓誰來接盤?」

加密貨幣交易員Cobie解釋了何謂「完全稀釋估值(FDV)」

FDV

加密貨幣市值=市價*代幣當前流通量。

FDV為「完全稀釋估值」,也是一種估值指標。FDV=價格*代幣總量。

FDV會比當前的代幣市值更大,一般如數據網站CMC首頁顯示的市值,僅涵蓋當前市場上能交易的代幣,忽略了尚未流通、等待解鎖的代幣。

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這些未計入代幣可能屬于團隊、投資機構,或是未來透過挖礦而逐漸釋出的代幣,因此FDV與幣價未來走勢息息相關。

市值=需求,FDV=??

Cobie指出,我們能把「市值」想像為「基于需求的總價值」,市值會隨著漲跌、需求而改變,但基本上仍呈現出市場對于某個代幣公允價值的總額。

CFTC技術團隊正嘗試了解應如何處理DeFi:美國商品期貨交易委員會(CFTC)的技術咨詢委員會正在嘗試了解應如何處理DeFi。該委員會周一主持了一場演講,題為”DeFi的增長和監管挑戰”,演講者是法學教授Aaron Wright和律師Gary DeWaal。Wright總結了DeFi的優勢,即通過自動化多個相關流程,可以為更多的人提供成本更低的服務。此外,演講者提及DeFi具有潛在風險,如高技術準入壁壘等。對于“如果DeFi平臺非法運作,當局應該追究誰的責任”,DeWaal表示,這是一個難以逾越的法律障礙。次要責任可能會威脅到使用或參與DeFi協議的廣泛人群。(cointelegraph)[2020/12/15 15:12:05]

而市值是衡量需求的指標,但FDV則完全相反,FDV代表供應,也因此完全稀釋估值(FDV)有時令人困惑。

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詐騙劇本

一月:Cobie設想了一個在一月啟動的項目背景:

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某項目融資后估值達5,000萬美元。機構投入250萬美元,代幣成本0.01美元。代幣鎖定期一年。

三月:該項目以空投(供應量1%)正式啟動,市場上約有500萬美元的購買需求,先前提到「市值=需求」,因此項目三月時市值達到500萬美元,現在:

空投(現有流通)占總供應量1%。市值500萬美元。因此FDV=500萬*100=5億美元。幣價為0.1美元(機構未實現收益為10倍)。

五月:目前此項目已成最熱標的,上架主流交易所,傳聞將與蘋果、迪士尼、OprahWinfrey與上帝進行戰略合作。YouTuber也在宣傳項目,因此市場需求增加,用戶在幣安購買,現在:

市值(需求)增至1億美元(20倍)。FDV100億美元。幣價2美元。機構未實現收益為200倍。

市場需求僅增加了9,500萬美元,但從FDV來看卻暴增了100億美元,這時無論是機構投資者、項目團隊,即便他們的代幣解鎖后已下跌90%,他們依然樂于拋售并獲取龐大收益。

為何解鎖可能是看漲事件?

Cobie指出:鎖定的代幣仍有活躍的交易市場(OTC),專業投資者透過法律、合約保證代幣的鎖定期,特別是如果賣方為項目團隊本身,易手后甚至會將代幣鎖定期延長。

他形容了一種情境:

種子輪投資者將鎖定代幣以10倍價格轉手給其它風投。風投又以5倍價格賣出。

在這樣的循環下,解鎖代幣實際上已與代幣市價相當接近,且過程中「紙手」拋給「鉆石手」,加上市場參與者的預期利潤(未來上漲趨勢),代幣解鎖實際上進一步消除了恐慌。

但若場外市場對解鎖代幣沒有需求,機構持有者唯一的方式就是在解鎖之際拋售,而Cobie也看跌2022年九成以上的代幣解鎖事件。

Cobie認為風投更傾向于在相對低價時購買,而非像散戶總是追高,因此當鎖定代幣的估值與當前市值大幅脫鉤時(鎖定代幣持有者更有動力脫手),風投不會試圖買入解鎖代幣。

解鎖時程

Cobie演示了比特幣與其它項目的不同,比特幣流通市值約9,700億美元,FDV為1.07兆美元,但多出的1,000億美元,解鎖時程長達100年,如下圖:

而透過私募融資、有代幣鎖定期的項目則如下圖,代幣供應并非從零開始、每年釋出大量代幣。

評估FDV的重要性

對加密貨幣估值非常有難度,能確定的是所有高FDV的項目終將解鎖,投資者應正視并對可能發生的情況進行評估。

Cobie抨擊了當前亂象,投資者、項目方與創辦人似乎拼命將美元投入到流通量極低的項目中,藉此大幅提高市值,為投資者、團隊創造巨額帳面收益。

假設一個項目的FDV比全球某些科技巨頭的估值更高,且僅成立一兩年,那么這非常值得懷疑:誰持有這筆巨額新財富?他們買進的成本是多少?他們打算讓誰來接盤?

文章就到這里了,我會在交流群做更仔細的分析,如果想加入圈子,歡迎私信!所有資訊平臺均為公眾號——布里克熊

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