DYDX:熊市百倍幣：dYdX那些追隨者和挑戰者_BIT

一、衍生品賽道簡述

與傳統金融市場一致，加密市場衍生品交易的市場規模大于現貨交易。其中，永續合約是加密領域獨有的期貨合約，也是目前交易量最高的衍生品之一，它允許投資者在合約中使用杠桿建立頭寸，且產品沒有到期日，往往采用定期資金結算使永續合約衍生品市場價格內涵價值回歸。

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目前已有15%的現貨交易額通過DEX實現，而DEX交易的永續合約僅占2%，還有蠻大的市場空間。

現貨交易中，頭部DEXUniswap靠長尾資產提供流動性起家，目前穩居老大。衍生品交易比現貨交易更復雜，主要是因為合約標的在短時間內波動巨大，交易者下單頻率高，因而在報價、交易秩序和及時清算上都有更高的要求，因而大部分部署在L2和高速公鏈上。

聲音 | Bitrefill首席運營官：沒有必要對閃電網絡產生悲觀 因為目前處于熊市:據AMBcrypto消息，在接受采訪時，Bitrefill首席運營官John Carvalho表示，過去6個月圍繞閃電網絡的FUD（FUD意味懼、惑、疑等三種恐慌情緒）不值得傳播，因為它“不成熟”。當采訪者強調人們對閃電網絡持悲觀態度時，Carvalho強調該行業目前處于熊市。[2019/11/25]

中心化衍生品交易所面對的挑戰包括：流動性相對于中心化交易所較差;交易成本較高;產品使用體驗和上手門檻較高;產品豐富度不足

從交易量、用戶數和平臺收入等角度考量，dYdX仍是市場龍頭。從TVL角度，最高的兩大協議分別是GMX和dYdX，其中GMX在這幾個月內尤其亮眼，目前總TVL是4.64億美金；dYdX總TVL是4.37億美金

聲音 | 劉昌用：多數企業不是在熊市底部倒下，而是底部之后的一年中倒下:知密大學創始人劉昌用在微博上回復網友有關交易所“不都牛市了么，還不容易做？不應該啊”的提問時表示，從上一輪牛熊經驗看，多數企業不是在熊市底部倒下，而是底部之后的一年中倒下。2015年初熊市見底，而很多企業是2015年下半年才熬不住退場的。接下來的半年，看誰能熬的過去。[2019/7/10]

大部分新入局者的核心機制在本質上仍舊逃不脫目前頭部項目制定下的架構，即訂單簿、多資產流動性池以及vAMM機制

二、賽道龍頭dYdX

發展歷程

2021年4月，dYdXLayer2產品正式發布，允許在一個去中心化的平臺交易永續合約。同年8月，dYdX基金會發行了$DYDX，用于作為平臺激勵，交易量隨后大增。

聲音 | Joseph Young：熊市表現依舊良好 主要由于項目的低估值簡化了收購過程等原因:加密貨幣分析師Joseph Young在推特表示，一些加密貨幣高管表示，冬季表現依然不錯，原因有三:1.重新調整愿景，專注于核心產品；2. 從項目中雇傭更多開發人員的機會；3.項目的低估值簡化了收購過程。[2019/1/18]

dYdX背后的團隊一直在推動協議的技術創新，從Ethereum開始，然后使用starkware作為擴容方案遷移到Layer2，現在計劃在cosmos鏈上構建自己的區塊鏈。團隊計劃到2022年底實現完全去中心化。

核心機制

目前的dYdX采用訂單簿模式，吸引做市商提供流動性，但去中心化程度相較GMX更低。交易用戶互為對手方，而協議本身只作為平臺提供功能，但僅依賴于普通用戶來提供流動性肯定是不足的，因而dYdX在啟動直至現在，都有指定的數個機構做市商在協議中提供流動性。

聲音 | BitMEX首席執行官：比特幣的熊市可能會持續一年半:據Cryptoglobe消息，加密貨幣衍生品交易所BitMEX首席執行官阿瑟·海耶斯最近表示，加密貨幣熊市可能會持續一年半，這是基于多年前BTC熊市的經驗。[2018/11/1]

訂單簿模式降低了用戶和做市商參與交易的壁壘，同時可以長期持續提供流動性，也是傳統做市商熟悉的既定模式，dYdX也給這些指定的做市商預留了一定比例的$DYDX作為激勵。

在產品設計方面，dYdX采用了一種鏈上鏈下結合的設計，即“鏈外撮合+鏈上結算”，充分利用了兩者的優勢，目前仍是一個中心化的實體，從dYdX交易者那里收取所有費用。不過，dYdX計劃將于2022年年底前發布完全去中心化的V4版本，并在之后減少自己的影響，任何中心化的組織都無法在dYdXV4中收取交易費用。

代幣經濟學

2021年8月，dYdX鑄造10億代幣，其中50%分配給社區，另外50%分配給過往投資者和團隊。代幣將在5年內逐步解鎖，并于2022年1月首次解鎖。

在撰寫本文時，dYdX市值達到其完全稀釋市值的13%左右，這表明在未來5年內將有大量代幣加入流通中。待釋放的大量代幣需要大幅增加對代幣的需求才能良好運轉，并且這部分代幣將稀釋早期投資者的份額。也就是說，在未來5年內，代幣的需求必須再增長87%才能維持當前幣價。

目前dYdX的需求主要來自于大戶購買代幣質押，以獲取手續費優惠，費用折扣是代幣持有最重要的激勵措施。dYdX目前協議收入排名第二，僅次于opensea。但協議收入不會累積到社區金庫中，因而代幣捕獲的價值并不大。

三、dYdX的挑戰者們：ApeX，Firefly和RabbitX

選取的三個協議都是訂單簿機制的去中心化衍生品交易所。其中產品階段不同，ApeX產品上線，目前在交易挖礦，主幣已上所；Firefly主網上線，白名單試用，代幣未上所；RabbitX在測試網階段。

產品情況

代幣經濟學——目前APEX已出，Firefly和RabbitX未出

治理代幣$APEX

總量10億枚，團隊和早期投資者共占27%，12個月后開始線性解鎖，持續2年時間；另外77%分發給社區

激勵代幣$BANA

在最初的鑄造活動中，將鑄造2千5百萬個APEX，以0.001的初始贖回率產生250億個BANA的供應，鎖倉期最少12個月；鎖倉期后，BANA持有者可按比例將BANA兌換為APEX。BANA按照計算公式分發給交易挖礦參與者。

文章就到這里了，我會在交流群做更仔細的分析，如果想加入圈子，歡迎私信！所有資訊平臺均為工種號——Crypto杰瑞

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