以太坊:以太坊上海升級將啟動提款功能，驗證者的ETH會如何解鎖？_ETH

信標鏈質押?ETH?的提款時間終于被敲定。12?月?8?日，以太坊核心開發人員在?AllCoreDevelopers?會議上將以太坊上海升級時間定于?2023?年?3?月，并確認釋放信標鏈質押的?ETH?提款。那么，開放贖回路徑后，驗證者可以立即退出嗎？質押?ETH?的流動性壓力會得到釋放嗎？

提款啟動后，驗證者解鎖效率和數額將受限

DuneAnalytics?統計數據顯示，以太坊信標鏈上質押數呈持續上升趨勢，截至?12?月?12?日已突破?1560?萬枚?ETH，占當前以太坊總流通量的?12.9%?，驗證者總量為?48.8?萬。按當前市場計算，信標鏈質押?ETH?總價值已逾?194?億美元。其中，流動性質押占比?33%?，中心化交易所占比?29%?，巨鯨占比?23%?，質押池占比?10.2%?，即大部分?ETH?質押通過第三方平臺進行。

灰度：Robinhood 新增支持灰度比特幣信托和灰度以太坊信托:5月6日消息，灰度（Grayscale）宣布股票和加密貨幣交易平臺 Robinhood 新增支持灰度比特幣信托（GBTC）和灰度以太坊信托（ETHE）的交易。[2022/5/6 2:55:41]

與此同時，據歐科云鏈?OKLink?多鏈瀏覽器顯示，雖然自?11?月初以來，以太坊年化質押收益率呈下降趨勢，當前年化收益率為?4.07%?，但以太坊質押率達?13.05%?，這也意味著以太坊進入通貨緊縮狀態下，其質押的經濟激勵仍具有吸引力。當然，從其他?PoS?主鏈長期質押率在?40%?~?70%?之間來看，以太坊質押率還有著不小增長空間，不少人或許都在觀望等待著質押退出生效后再參與。

報告：以太坊的擁堵和高額費用刺激了對具有類似智能合約功能但吞吐量更快的網絡的需求:金色財經報道，CoinDesk Research將放棄其第三季度的季度回顧，該報告指出，盡管以太坊在最近 9 月的份額高于自 2017 年以來該系列中的任何時間，但所有其他區塊鏈的份額是過去五個 9 月中最高的。正如 Kaloudis 和 Oosterbaan 在整個報告中指出的那樣，替代第 1 層（L1）區塊鏈越來越受歡迎，因為以太坊的擁堵和高額費用刺激了對具有類似智能合約功能但吞吐量更快的網絡的需求。 這種需求反映在這些 L1 網絡的本地貨幣的市值和其去中心化金融 (DeFi) 協議中的總鎖定價值 (TVL) 或投資資金中。Cardano 的 ADA、Binance Smart Chain 的 BNB、Solana 的 SOL、Avalanche 的 AVAX 和 Terra 的 LUNA 現在按市值排名前 12 位。（CoinDesk）[2021/10/4 17:22:23]

與普通用戶通過可靈活存取的第三方平臺參與質押不同，驗證者需在上海升級啟動質押提款方案后才可提款。根據社區的最新提案，驗證者可進行部分提款和全部提款，且出于安全性考慮，提款數額和驗證者的退出速率會受到限制。

數據：跨鏈至以太坊的BTC數量超過25萬枚，創歷史新高:據Dune Analytics數據顯示，當前跨鏈至以太坊上的BTC數量超過了25萬枚，創歷史新高。2020年8月24日，該數據僅為2.5萬枚。[2021/8/24 22:34:09]

提款的每個?Epoch?最大可提取數量被設定為?512?筆，按照現有的驗證者數量，他們可?4?天提取一次獎勵。按當前驗證者近?33.9ETH?的平均余額來算，以太坊市場每天可能面臨的平均拋售壓力為?23?萬枚?ETH，?4?天累計數額為?92.1?萬枚。

其中，全部提款中的退出速率則會受到限制，退出機制引入了“流失限制系數”，ETH?提現的限制為每天?X/ETH，其中?X?為驗證者總數量/65536?，目前每個?Epoch?僅能激活?7?名驗證者被允許退出，即每天?1575?名驗證者。若按每名驗證者均持有?32ETH，則每天流出的?ETH?超?5?萬枚。當然，提款速率還會根據質押的?ETH?總量進行調整，以防止大量資金外流及攻擊者進行罰沒攻擊。而部分提款則沒有具體的提款次數限制。

分析：以太坊的高額 Gas 費可能導致部分用戶探索其他選擇:Messari 研究人員 Wilson Withiam 發推表示，2020 年第三季度鞏固了以太坊作為加密金融的中心。雖然現在沒有定論，但它或能成為加密貨幣的主要結算層。只是這項活動付出了一定的代價（高昂的 Gas 費），這可能給其他區塊鏈帶來了一線希望。其進一步解釋稱，高額費用可能導致部分用戶探索其他選擇。這將是其他平臺展示其低費用和「高級」擴展技術的時候。但是低費用不是合理的。Layer1 必須擁有一個充滿活力的社區和原創應用才能保持其市場份額。[2020/10/23]

需要注意的是，驗證者的有效質押余額需在?32ETH?以上，如果低于這個數額將無法獲得全部質押獎勵，或余額低于?16ETH?時還將被逐出驗證者行列。當前，驗證者待定的提款方案分為部分和全部提取質押金，其中部分提款允許驗證者提取超過?32ETH?的部分，全部提款則提取所有質押金后退出質押行列。

數據：比特幣和以太坊實際波動率大幅下降:從的Skew圖表可以看出，比特幣和以太坊的實際波動率在過去一周中大幅下降。比特幣的實際波動率從6月10日的6.7％下跌至6月15日的4.1％。而在下跌之前，比特幣一直保持較高的實際波動率水平，在6％以上。同樣，以太坊的實際波動率從6月11日的8.4％的高點下跌至6月15日的4.9%。

比特幣和以太坊最近的實際波動率下降意味著它已經與不斷下降的隱含波動率保持一致。實際波動率下降或可表明，幣價估值范圍在2020年期間可能是一個強勁的底部，并且可能會在接下來的6個月內從這個基本范圍內建立起來。另一方面，實際波動率也可能暗示在當前趨勢中購買壓力最終得以消除。（AMBCrypto）[2020/6/17]

不過，近期開發者?Potuz?提出新方案稱可取消處理提款隊列，即取消在區塊內全部和部分提款隊列的邏輯，建議使用驗證者?index?來處此問題。原因在于以太坊上的每個驗證者在信標鏈上被激活的時都會被分配到一個號碼，在不使用上述排隊退出的情況下，信標鏈可根據一個區塊可以處理的提款上限數來掃描驗證者，然后按照驗證者的?index?號碼的升序排列處理每個驗證者的提款請求。目前，開發者們正對此方案進行研究。

難改流動性不足困境，或面臨監管風險

在以太坊質押上，除了?Lido?的?stETH，還有不少平臺可為質押者發放流動性質押衍生品，如?Coinbase?的?cbETH、Kraken?的?ETH?2.S、Binance?的?BETH?等質押衍生品。

DuneAnalytics?統計數據顯示，截至?12?月?12?日，Lido?擁有所有以太坊質押的?29.3%?的份額，其次是?Coinbase?占?13.2%?，Kraken?則以?7.6%?排名第三。

以太坊質押衍生品與?ETH?之間的折價比率代表了持有者對流動性的需求以及對折價購買質押?ETH?衍生品需求。但從目前來看，大部分衍生品均因流動性不足而出現不同程度的負溢價。如龍頭?stETH/ETH?為?0.98、cbETH/ETH?為?0.97?等。

盡管?ETH?開放提款后這些質押衍生品不必再因缺乏贖回路徑而導致流動性折扣，但當下流動性不足是不爭的事實，且提款受限對此困境起不了很大的改善作用。質押衍生品流動性不足成為當前以太坊亟需解決的問題，但隨著提現功能上線后投資者的套利需求或將提升流動性，比如當?stETH?以?0.9ETH?交易時，投資者可用?0.9ETH?買入?1stETH?后再贖回?1ETH，在此過程中獲得?0.1ETH?的利潤，特別是對機構或巨鯨投資者而言這是個可以獲得相當不錯收益的方式。

事實上，有不少傳統機構已考慮參與以太坊質押的經濟激勵之中，例如產管理規模約?1.5?萬億美元的全球最大上市基金管理公司富蘭克林鄧普頓高級副總裁?SandyKaul?表示，以太坊質押為關注加密市場的機構提供了巨大機會，并認為將完全滿足機構投資者的需求；瑞士加密銀行?SEBABank?于今年?9?月也宣布為其機構客戶推出以太坊質押服務，該產品可使用戶按月獲得?ETH?質押獎勵，合并后將可設置不同的鎖定期。

另外，監管風險亦不容忽視。美國證券交易委員會主席?GaryGensler?在以太坊完成合并之后曾表示，允許持有人“質押”其代幣的加密貨幣和中介機構可能需要通過?Howey?測試來確定其資產是否為證券，這意味著?PoS?加密貨幣可能會受到聯邦證券法規的約束。

而據近期?CVVCLabs?最新發布的區塊鏈報告顯示，美國擁有?45.3%?的以太坊節點，全球排名第一。CoinbaseCEOBrianArmstrong?曾透露，若監管加強，我們會停止以太坊質押服務。

一旦監管到來，是否會讓在美的質押主力軍集體退出？以太坊創始人V神曾指出，若監管通過某些協議的驗證者節點對以太坊進行協議級別的審查，以太坊社區將如何反應”這一話題時表示，會將這種審查視為對以太坊的攻擊，并選擇通過更廣泛共識將這些節點銷毀。

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