以太坊:Cabin Report：2022一季度以太坊生態發展報告_ETH

2022 年 3 月，美聯儲加息靴子落地，符合市場預期，加密市場宏觀情況改善，行情企穩。3 月末，加密市場總市值重回 2 萬億美元，ETH 重新回 3500 美元上方，市值占比達 17.9%。

以太坊目前正處于 PoW 與 PoS 合并前的關鍵時期。以太坊在加密市場上市值排名第二，市值長期占比位于 17% - 22%，對于整個加密市場意義重大。本報告綜合梳理了以太坊 Q1 數據、應用層概況、歷史發展周期，對以太坊生態概況、應用層發展及趨勢進行觀察，以作參考。

一、以太坊：在 The Merge 之前

1，以太坊 Q1 數據概覽

2022 年第一季度，以太坊收益回報下跌約 -10.8%，三個月的變動幅度分別為 -27%、+8.4%、+12.4%，ETH 于 3 月下旬企穩回升，重回 3000 美元之上。本季度，BTC 的市場占比為 40%，ETH 的市場占比為 20.1%，與上個季度保持持平。ETH/BTC 匯率自上個季度創下的 3 年高位后，本季度有所回落，從 0.0835 降為 0.072，ETH 在 BTC 快速下跌時，體現了一定的對沖作用。

(https://cryptorank.io/price/ethereum)

本季度以太坊生態開發平穩進行。據 cryptomiso，本季度共有 100 余位貢獻者提交了 115 次代碼更新，在代碼更新中排名第 40 位，活躍開發者。另據 stateofthedapps，以太坊生態中穩定運行的 DApp 數量 4011 個，智能合約 7220 余個，本季度新增 DApp 約 46 個，與上個季度持平。

（https://www.stateofthedapps.com/stats/platform/ethereum#new）

（Santiment 上展示的開發活躍程度）

從 TVL 市場份額來看，以太坊在各大公鏈中占比 60.98%，TVL 季度增長率為 27.18%，遠高于其他公鏈所占份額，但 Terra、BSC、Avalanche 等公鏈的占比增長速度更快。3 月上旬，以太坊網絡 TVL 出現了 55% 的歷史新低，多鏈趨勢明顯。

本季度以太坊平均活躍地址數約 578732 ，相比上季度平均 602388 的數量微降 3.92%，3 月下旬，以太坊  活躍地址數出現了 875201 (24 小時內)的高點，用戶活躍程度回升。

2，以太坊 2.0 進展

以太坊目前正處于以太坊 2.0 進展的關鍵節點。以太坊為實現其世界計算機的遠景，規劃了 Frontier（前沿）、Homestead（家園）、Metropolis（大都會）、Serenity（寧靜）4 個發展階段，第四個階段被視為“以太坊 2.0”（共識層），旨在解決擴展性問題。該階段中，PoW 向 PoS 共識機制的轉變至關重要。

(以太坊線路圖：紅色階段為以太坊 1.0 網絡，綠色部分為以太坊 2.0 信標鏈)

以太坊線路圖中，以太坊 2.0 將分三個階段達成。第一階段的“信標鏈”已于 2020 年 12 月完成：信標鏈將原生質押引入以太坊區塊鏈，以太坊由此進入 Serenity 階段；第二階段即“The Merge“，第三階段為聚焦于分片技術的“分片鏈”。

（以太坊基金會正在淘汰“ETH 1.0 ”和“ ETH 2.0”的術語，以執行層（Execution layer）和共識層（Consensus layer）來進行說明，即以太坊最終將由執行層與共識層組成。）

派盾：BabyDAO發生RugPull，約773枚BNB被轉入Tornado Cash:7月6日消息，據PeckShield監測顯示，BNBChain項目Baby DAO發生RugPull，Token下跌99.9%%，約773枚BNB（約18萬美元）被轉移至Tornado Cash。[2022/7/6 1:54:18]

2021 年下半年，以太坊 1.0 的“EIP-1559”升級，以太坊 2.0 信標鏈的 Altair 升級，都為第二階段的 The Merge（合并）并做出準備。

本季度，市場對于以太坊 2.0 的信標鏈與以太坊 1.0 網絡的合并（The Merge）預期加強，市場提前對 The Merge 之后以太坊將帶來的通縮做出反應。

官方初步給出的合并（The Merge）參考時間為 6 月- 7 月，尚未確定合并具體日期。合并后兩種機制并行，并最終轉向 PoS。The Merge 的開啟意味著 PoW 機制的逐步被舍去，以太坊生態原有礦工群體退出，重塑了通縮貨幣、去中心化質押、顯卡挖礦等賽道。

以太坊 2.0 能否在順利在 Q2 發生，取決于 The Merge 在 Kiln 測試網的運行情況。現有 ETH 2.0 進展速度符合社區預期。3 月 15 日，以太坊合并公共測試網 Kiln 上線，代表已經成功過渡升級到完整的權益證明（PoS）共識機制。開發者下一步將合并現有的 PoW 測試網，下一步即為主網。官方數據，截止 3 月下旬，目前過渡到 POS 共識機制的以太坊測試網上有超過 106000 個驗證者，及 340 萬枚測試網 ETH。

以太坊核心開發者的技術討論重點已轉移至 The Merge 之后的“The Verge”階段，預計 The Merge 實現難度較小，將相對順利交付。

以太坊白皮書中，ETH 每年會按照一定比例增加供應，隨著總量增加，新發行量占供應總量的比例會越來越低，基于 PoW 共識機制下的 ETH 年發行率約 4.2% - 4.3%，每日發行量約在 1.2 萬 - 1.3 萬枚左右。轉向 PoS 機制后，參考當前 PoS 信標鏈 0.6% 的年發行率，ETH 每日產出量將在 1280-1500 左右，下降 90%。The Merge 合并成功后，ETH 的年發行率將降至 0.3% 至 0.4%，質押行為中，質押者獲取 ETH 沒有了電費成本，理論上減少了拋售壓力。

(https://ultrasound.money/)

當下的 ETH 處于通脹狀態，通脹率約 3%，ETH 每年的燃燒量約為 100 萬 ETH，合并后的 ETH 每年發行量將為 50 萬左右。截止三月份，ETH 總供應量約 1.185 億，其中，質押（Staking）數量達到 14.5 M，占比 12.2%，合約中的 ETH 供應量為 21.6 M，占比 18.22%。合并發生后，ETH 的通縮預期增加。相較于比特幣目前 1.73% 的通脹率，合并后的 ETH 的通脹率將比比特幣低 4 倍。

Ultrasound 模擬了 The Merge 之后，ETH 燃燒量、供給量、發行量的變化：

（The Merge 之前的 ETH 燃燒量、供給量、發行量；數據來源：https://ultrasound.money/）

（The Merge 之后的 ETH 燃燒量、供給量、發行量；數據來源：https://ultrasound.money/）

去年 Q3 季度，以太坊倫敦升級中的 EIP-1559 提案調整了手續費機制，增加了 ETH 基本費用的銷毀，已經減少了 ETH 的流通量，客觀上為 ETH 添加了通縮效果。

同期，ETH 2.0 存款合約質押金額持續穩定增加，現在有超過 10,000,000 ETH 的押注（約超過 270 億美元），占以太坊當前流通量約 9% 。其中，66% 的資金由交易所和質押服務機構存入，最大的存款量來自 Lido（22%），Coinbase（15%），超過了 Kraken、Binance 等中心化交易所占質押份額，機構化趨勢明顯。

游戲短視頻平臺FreshCut完成1500萬美元融資，Animoca Brands等領投:5月18日消息，游戲短視頻平臺FreshCut完成1500萬美元融資，Galaxy Interactive、Animoca Brands和Republic Crypto領投，Hashed、SkyVision Capital、Tamarack Global、C2X、Polygon等參投。（The Block）[2022/5/18 3:26:00]

由于在 PoS 機制下，以太坊中 ETH 的質押回報率基于被質押的 ETH 數量而定，預計 The Merge 開啟及穩定之后，被質押的 ETH 規模將再次擴大。這部分 ETH 將處于鎖定狀態，無法流通（質押衍生品除外）。

考慮到以太坊 PoS 機制后的技術完善與性能提升，開發者需求增加，作為消費品的 ETH 稀缺性增加。質押中的 ETH、燃燒掉的 ETH 都在增加 ETH 的稀缺性，The Merge 的到來將更直觀的通過數據展示出這一點。

3，在 The Merge 之前：通縮預期加劇，質押協議受矚

The Merge 之后， ETH 將發生的通縮預期在加劇，這種預期是一季度以太坊市值回升的重要邏輯，2022 年 Q1 季度的 ETH 供需情況相關數據整理如下：

（整理：Cabin 投研）

當前的加密市場中，ETH 的資產屬性更加復雜。ETH 早期白皮書描述其主要價值在于：

加密市場中的貨幣屬性；

Gas 消耗；

計息資產；

以太坊 2.0 引入的質押，讓 ETH 成為了生態中的“生產資料“（ETH 持有人擁有獲取收益的權利），這種屬性最先提升了 ETH 的稀缺性。在對于 The Merge 的于其中，隨著交易所、DeFi 協議、錢包及 ETH 質押服務參與程度加深，市場及社區對于合并后的質押回報上調已有預期，普遍認為“ETH 流通量的 20-25%”是 ETH 質押規模的合理范圍。考慮更多的 ETH 將被鎖定，以及短期內新產生區塊的流通受限，將進一步出現供給受限。

另一方面，DeFi 生態繁榮、主流機構入場、公鏈行情爆發，都在強調 ETH 的“資產“屬性 。ETH 在 DeFi 交易中被用作無須信任的抵押品，為市場提供流動性。最高時期，有近 1000 萬個 ETH 被鎖定在 DeFi 中， Q1 季度的數據則約為 490.7 萬個。這些抵押資產在 DeFi 生態中不可或缺。

機構投資者則將 ETH 作為價值存儲的手段。灰度的 ETH 持倉量能夠很好的反映機構的樂觀態度：

多種因素推動 ETH 的稀缺性增加， 在加密市場宏觀行情企穩，但 NFT、DeFi 等熱點明顯接力不足的情況下， The Merge 作為即將到來的共識機制轉變的重要一步，讓短期內以太坊通縮預期被推至高潮。原有 ETH 生態關系重構，礦工群體逐步退出后，這種變化催生了新的賽道，有望接力市場熱點：

（1）質押衍生品

質押衍生品代表著將 ETH 質押并獲得 ERC20 Token 進行正常交易，為 ETH 供流動性，通常有一定溢價。

中心化質押主要包括 ETH 2.0 Staking 服務商。目前，中心化的交易所、礦池、錢包或者托管方均提供 ETH 2.0 Staking 服務。這類平臺已經有大量的流動 ETH 做儲備，可在不增加用戶成本的情況下提供該服務。預計這類平臺今后可對這些服務進行集成，成為重要的業務新增份額。

目前，以 Kraken、Binance 為代表的交易平臺在托管服務時收取約 15% 以上的傭金；Coinabse、Midas、SwissBorg、Bitcoin Suisse AG 等機構托管服務中，對機構用戶的服務傭金也多為 15% 以上。ETH 2.0 Staking 服務中，Stakefish、P2P Validator、Stakewise 等尚未發行通證的服務提供商約收取 10% 左右的傭金。

不過，中心化質押平臺面臨著過于中心化的問題，如在早期出現聯合賄選的可能。

ArcaFunds正式開放基于以太坊區塊鏈的Arca美國國債基金ArCoin:洛杉磯基金管理公司ArcaFunds宣布其經美國證券交易委員會（SEC）注冊的Arca美國國債基金（ArcaU.S.TreasuryFund）現已開放投資。該基金是根據《1940年投資公司法》在美國證券交易委員會（SEC）注冊的第一支以數字證券形式發行其股票的基金，名為ArCoin，其數字份額ArCoins在以太坊區塊鏈上交易，應計利息將會在每個季度直接支付給ArCoin持有者。另外，該基金的大部分資產投資于短期美國國庫券和票據。從今天開始，投資者在可以通過ArCoin官方網站直接購買該基金，最低購買金額為1,000美元。此前報道，ArcaFunds于今年2月份重新提交創建加密貨幣美國國債投資基金ArCoin的提案。[2020/7/7]

去中心化質押池中，用戶可將 ETH 存入某一以太坊智能合約，并收到收據或證明代幣，并獲得合約中應得的質押獎勵分配，用戶余額將隨著時間的推移而調整。據不完全統計，本季度中，ETH2.0 去中心化質押池內 ETH 數量漲 89.52%。

（數據來源：DuneAnalytics）

Lido 

Lido 是目前市場上質押規模最大的去中心化質押池,允許用戶在不鎖定資產或維護質押基礎設施的情況下獲得質押獎勵。目前 Lido 占整個 ETH2.0 質押市場份額的 80% 以上。Lido 采用多鏈擴張戰略，除了 ETH，該協議還提供了 LUNA、SOL、KSM 和 MATIC 的流動性質押。 Lido 歷次融資共獲得 1.4 億美元左右，主要由 a16z、Paradigm 主導。

RocketPool 

RocketPool 是最早期的以太坊質押協議之一，近期增長速度較快。Rocket Pool 的模型通過要求節點運營者質押 RPL 代幣，從而使該協議和節點運營者之間的利益一致，并通過自動化加入該網絡的過程來最小化信任假設。該協議專注于以太坊，目前可查的投資人有 ConsenSys Ventures。

SSV.network

SSV.network 是一個完全去中心化的開放式 ETH2.0 質押網絡，基于 Secret Shared Validator (SSV) 開發，該平臺為用戶、質押池、大型機構等需要運行以太坊驗證器的人提供開放的基礎設施。 SSV 曾獲得以太坊基金會 18.8 萬美元 Grants。此外，其還獲得了 Coinbase、Lukka、DCG 參投的 1000 萬美元融資。

（2）GPU 顯卡挖礦

原有生態內的礦機商及礦工可能會傾向于尋找新的 GPU 顯卡挖礦項目，繼續使用 GPU 顯卡作為算力核心的礦機。

以近期 GPU 顯卡挖礦項目 Aleo 為例：

Aleo 是近期熱度較高的 GPU 顯卡挖礦項目，使用零知識密碼學，構建一個隱私性、可擴展性強的底層區塊鏈。Aleo 將智能合約執行轉移到鏈下，以支持各種去中心化應用程序，讓應用程序完全私有兼具可擴展性。Aleo 礦工無需重新運行每筆交易，只需驗證其正確性。 

Aleo  A 輪融資獲 2800 萬美元 ，由 a16z 領投；B 輪融資獲得 2 億美元，由 Kora Management LP 和 SoftBank Vision Fund 2 牽頭，Tiger Global、Sea Capital、Samsung Next、Slow Ventures、a16z 參投。這成為了零知識證明領域規模最大的一輪融資，估值高達 14.5 億美金。在最近一次測試網活動中，其測試節點超過 1 萬個。

（3）ETC （Ethereum Classic）生態

ETC 是以太坊在 1,920,000 個塊后硬分叉出的分叉幣種，功能與以太坊極其類似。其 沿襲了以太坊的原始鏈，并堅持 PoW 共識不向 PoS 共識轉變，曾參照比特幣設置挖礦遞減和數量上限機制修改了 Token 供應政策。

原用于 ETH 的礦機可直接用于 ETC 挖礦。在本季度的 3 月 16 至 3 月 23 日這一周，ETC 漲幅高達 87.65%，其即將來臨的減產、閑置礦機轉變預期是這次上漲的主要原因。

二、以太坊生態發展情況

1，以太坊周期回顧

ETH 白皮書誕生于 2013 年，是首個區塊鏈智能合約平臺 。其市值經歷 2013 - 2014 年、2017 - 2018 年、2020-2021 年、2021 年至今的周期。結合公鏈發展歷史，以太坊的生態發展歷程和生態激勵方式是其他公鏈生態的最佳參考。

聲音 | ECC CEO：Zcash資助方案ZIP 1014是非常好的折衷方案:Zcash開發公司Electric Coin Company（ECC）和Zcash基金會在2019年進行了艱難的治理更新。ECC首席執行官、Zcash聯合創始人Zooko Wilcox有時將該過程描述為“情感上的痛苦”，但最終就批準挖礦獎勵分配方案（ZIP 1014）達成共識。他表示，當你談論資助公共產品時，最重要的是就是在這個過程中確立合法性。社區中的每一個人，使用你的協議的人，都參與到決定這些事情的過程中。這（ZIP 1014）似乎是非常好的折衷方案，仍使ECC和ZCash基金會能夠繼續獲得資金，但它要求這兩個組織都遵守相當嚴格的問責要求。Wilcox在2月中旬發文稱，在進行部分修改后，ECC已與Zcash基金會就批準Zcash改進提案ZIP 1014達成共識，該提案將于Zcash第四次網絡升級（NU 4）中激活，預計將在2020年11月16日左右啟動。ZIP 1014改進提案主要涉及新的挖礦獎勵分配方案：未來4年，Zcash挖礦產出的80%將分配給礦工，5%分配給Zcash基金會，7%分配給ECC，8%將分配給獨立的第三方以改進Zcash。（CoinDesk）[2020/2/27]

以太坊歷年發展節點與推動因素：

2013 年底：以太坊白皮書誕生，以太坊成為首個區塊鏈智能合約平臺。

2014 年：非營利性組織以太坊基金會成立。 

2015 年：以太坊聯合創始人 Joseph Lubin 創立的 Consensys 首面市場。 

2016 年：以太坊硬分叉。以太坊開發團隊分裂。 

2017 年：ICO 助推以太坊市值突破 1000 億。 

2018 年：技術重點轉向擴容問題，核心協議開發者增多。

2019 年：君士坦丁堡升級； 

2020 年：以太坊 2.0 主網存款合約。2021 年，以太坊新高；倫敦升級（包含 EIP-1559 提案）； 

2022 年 Q2：預計 The Merge （合并）將在 2022 年第二季度交付；

以太坊生態板塊輪動、生態支持變化：

2013 年，加密市場到達了第一次頂峰，這輪加密周期中開發人員和加密創企業倍數級增多，以太坊是其中之一。 

2017 - 2018 年 

2015 年底，以太坊提出 ERC20 標準，最終直接帶來由 2017 年 lCO 發行引起的牛市。2017 年，智能合約的發行讓區塊鏈技術邊界有所擴展，區塊鏈作為底層技術進入主流視野。這輪行情中，以太坊市值排名第二奠定了基礎，并帶動了其他智能合約平臺及基礎設施板塊估值；ETH 生態內，DAPP 數量爆發， NFT 、鏈游、分叉幣板塊上漲效應明顯，ETH 初步成為山寨幣市場的錨定目標。 

2020 - 2021 年 

該周期中，加密貨幣總市值最高達 3 萬億美元，以太坊網絡的交易量超過 3.6 萬億美元。以太坊市值占比從 2021 年初的 11% 上漲至 20% 左右。這輪行情中，以太坊生態中的板塊輪動包括  DeFi (DEX、AMM、流動性挖礦、抵押借貸）、NFT 、Meme、GameFi、元宇宙等。 

2021 年至今 

加密市場小周期中，除了 NFT、DeFi 熱點的延續，市場對公鏈估值邏輯的重構推升了公鏈上升行情。

以上歷程中，以太坊生態中每輪周期出現的項目都會在熊市中經歷洗牌，僅 10%-20% 的項目生存并發展壯大，成為下一個周期中的重要藍籌項目、常用基礎設施。

以太坊基金會在這些優質項目的發展中起到了很好的引導與扶持作用，為社區項目提供獎金支持與幫助孵化。基金會同樣會負責對于社區基礎設施、以太坊主要軟件的部分雇傭工作，以及開發者及用戶體驗、市場教育上的費用，但基金會并不控制網絡的技術方向。

基金會每年的預算在 3000 萬美元規模，其推出的分支機構生態系統支持計劃（ESP）還能夠額外提供非財務支持，成為了 Grants （自助）計劃的補充。

以太坊基金會重視開發者資源，是一年一度的開發者大會（DevCon）的主辦方。通過大會宣傳、基金扶持、黑客松活動等方式，一定時間周期內均出現過新項目潮。基金會面向的社區門戶包括官方網站、Reddit、博客、Twitter、Youtube、Facebook 等多種渠道，以太坊 Reddit 分論壇是目前最全面的以太坊論壇，是核心開發者最活躍的地方。

動態 | Paycase起訴多倫多證券交易所運營商TMX Group違反合同:加拿大初創公司Paycase Global Corp已起訴多倫多證券交易所的運營商TMX Group，因TMX Group在終止了兩者之間有關建立加密貨幣相關產品和服務的交易后違反合同。Paycas要求賠償收入損失、機會損失和聲譽損失，以及5億加元的損害賠償，并要求TMX恢履行職責。據悉，此前Paycase和TMX簽訂了為期十年的合同，以在場外（OTC）加密貨幣經紀服務臺上進行協作和收益共享。（coindesk）[2019/9/24]

以太坊生態在開發者活躍度上一直占據主導地位。在 GitHub 中，引用“以太坊”一詞的倉庫數量遠高于其他區塊鏈的數量級。在文檔、基礎設施和其他開發者工具的相對成熟的情況下，以太坊上的開發速度往往高于其他鏈。

經濟援助是以太坊基金會支持生態的主要手段，且能夠引導項目開發者關注特定領域。基金會扶持主題與以太坊生態階段性發展息息相關。例如，其在 2018 年提出補貼計劃，激勵開發者們為以太坊提供擴容解決方案。

2018 年，以太坊基金會資助了 DeFi、NFT 領域等新興項目，Uniswap 這一實驗性項目即在這一年得到了 10 萬美元的資助；2019 年熊市中，以太坊基金會的生態對象主要在于 ETH2.0 客戶端，ETH1.0 升級、Layer 2、零知識證明（隱私賽道）；2020 年 11 月，以太坊基金會推出「以太坊 2.0 質押社區資助」；上述主題均成為下一輪上升周期中的熱點板塊。

后期的以太坊基金會消除了官方內部團隊與外部貢獻者之分，內部團隊同樣需要競爭以獲取資源。

另一機構 Consensys 的支持同樣在以太坊生態及行業資源聚合上提供了很大支持，其業務主要包括以太坊基礎平臺和工具的開發、咨詢、培訓和服務，起到了企業級技術提供商及孵化器的作用，成為以太坊與企業級機構合作互聯的重要一環。

Consensys  在全球性行業標準組織企業以太坊聯盟（EEA）中同樣作用重大，該推動以太坊相關技術在企業領域的落地，EEA 涵蓋了超過 3000 名全球開發者，覆蓋了全球 45 個國家，超過 300 家企業，其中包含因特爾、摩根大通、微軟和 IC3 等知名機構。在產業結構方面，銀行或金融企業占據約 24%，區塊鏈企業占據 5%，加密原生項目占 17%。均成為了以太坊生態內的優質資源。

2，以太坊應用層生態

以太坊技術層面采用分層架構。從上至下分別為應用層，合約層，協議層。協議層包含了 EVM 虛擬機，區塊管理，KV 數據庫，共識算法，P2P 網絡等基本組件。智能合約層構建了以太坊豐富的 DApp 生態。

以太坊合約層中的各類智能合約，以應用場景可分為 21 大類：

(數據來源：stateofthedapps)

DApp 依照其功能、性質可以分為多個類別：游戲、金融、開發、交易平臺、存儲、錢包、治理、財產、身份、媒體、NFT、DeFi、社交、安全、能源、健康、保險、存儲。

目前，DApp 的去信任、透明性在 DeFi（去中心化金融）這一應用場景中取得了最大的落地。2017 年，該板塊最大市值達 62.91 億美元，隨后一度回撤至 9.98 億美元。2020 年之后，DeFi 板塊幾次突破，8 月市值首破百億美元；2021 年 9 月，DeFi 市值達創下 1439.53 億美元的歷史新高。目前，DeFi 成為了以太坊上最成功的應用場景，據不完全統計，DeFi 應用目前所產生的年化營收約 45 億美元以上，公鏈收益模式明顯，優越流動性讓 DeFi 生態中用戶和市場互相受益。

NFT 板塊是另一個快速增長的板塊，2017 年之前的 NFT 板塊市值長期低于 3 億美元，到了 2021 年，NFT 總市值已超過 400 億美元。2022 年一季度，以太坊上的 NFT 日均銷售額在過億美元級別，基于以太坊的 NFT 交易量占到總 NFT交易量的 90%。在以太坊的幾次上行周期中，NFT 及鏈游都是早期有所爆發的版塊，歷經多次升級，其中，Enjin 與 Opensea 為這種豐富生態的出現提供了巨大推動。

每一輪周期出現的新事物，都是基于上一次技術和市場基礎之上建立，并且 Top 20 的項目會出現數量在 50% 以上的洗牌。本輪周期中的 DeFi 藍籌項目，80% 以上均基于以太坊，預計下一周期的熱點板塊仍包括鏈游、 DeFi 及社交板塊。

3，生態內前十 DAPP 

以太坊生態目前使用量前 10 的 Dapp 為：

(數據來源：Dappradar)

用戶量排名前 10 的 Dapp 為：

代表樣本概況：

NFT 交易平臺 OpenSea

OpenSea 是最大 NFT 交易市場，是以太坊上使用最多的 DApp，主要基于以太坊 ERC-721 標準和 Polygon（以太坊的第 2 層擴展解決方案）。Opensea 提供 NFT 生成、交易、拍賣等服務。

2018 年，OpenSea 獲得了 Y Combinator 的種子輪融資，2019 年 11 月，獲得由 Animoca Brands 領投的 210 萬美元融資。2021 年 3 月，OpenSea 獲得了 A16z 領投的 2300 萬美元的風險投資。2021 年 7 月，OpenSea 宣布了另一輪 1 億美元的融資。2021 年 9 月，OpenSea 發布了自己的 Android 和 iOS 移動應用程序。2022 年 1 月，OpenSea 獲 Paradigm 和 Coatue Management 領投的 3 億美元的融資，估值上看至 133 億美元。

去中心化交易平臺 Uniswap

中心化交易平臺 Uniswap 是以太坊上的 DeFi 藍籌項目之一。Uniswap 目前發布了 3 個版本，第二版本和第三版本是以太坊網絡上第二第三受歡迎的DApp。Uniswap通過智能合約對以太坊區塊鏈上代幣之間進行自動交易，開創了自動化做市商（AMM）概念。 

Uniswap 公司獲得了包括 Andreessen Horowitz、Paradigm Venture Capital、Union Square Ventures LLC 和 ParaFi 在內的投資。Coinmarketcap 數據顯示，2022 年一季度，Uniswap 的日均交易量在 20 億美元規模上下。

Polygon 

Polygon 誕生于 2017 年，目前定位于 Layer 2 聚合器，提供多種 Layer2 解決方案，包括 Optimistic Rollups、zkRollups 和 Validium 等,。Polygon 的擴展解決方案已被 400 多個 Dapp、超過 3.5 億筆交易和超過 150 萬用戶采用。 

2022 年 2 月份，Polygon 在紅杉印度牽頭的戰略融資中籌集了 4.5 億美元。

Metamask

MetaMask 是一種基于以太坊區塊鏈的軟件錢包，允許用戶通過瀏覽器擴展程序或移動應用程序訪問他們的以太坊錢包。MetaMask 由 ConsenSys Software Inc. 于 2016 年開發，該公司是一家專注于基于以太坊的工具和基礎設施的區塊鏈軟件公司，其最新一輪融資的估值已達 65 億美元。

截至 2022 年，MetaMask 的瀏覽器擴展每月有超過 3000 萬活躍用戶。

1inch Network

1inch Network 是一個 NFT 功能去中心化交易聚合平臺，為流動性提供者尋找最優的 DEX 交易所，在三個區塊鏈網絡上的多個市場上提供流動性。1inch Network 的協議通過在多個 DEX 之間拆分訂單來找到最佳的市場價格，通過機器人及其他算法來提高投資者的 DeFi 獲利。

1inch 早期種子輪由 Binance Labs、,Galaxy Digital 參投，融資 280 萬美元；之后的 A 輪融資中。1inch 獲取了 1200 萬美金。近期，其 B 輪融資中的投前估值已達到 22.5 億美元。

4，L2 生態概況

通過 L2BEAT 數據發現，截至 3 月 3 日，以太坊 Layer 2 上總鎖倉量為 73.99 億美元，這個數據已經超過了大多數公鏈。Layer2 是以太坊另一個重要生態。2021 年 9 月，以太坊 L2 的日交易處理量超過比特幣。

Layer 2 是一種擴容解決方案，旨在提升區塊鏈的運轉效率，同時降低成本。Layer 2 具有單獨的執行層、并運行在 L1 (以太坊) 之上。Layer 2 通過在鏈外運行計算來大規模地減少區塊鏈上的數據處理。目前主要的擴容技術為：狀態通道、側鏈、Plasma、Optimistic Rollup、ZK Rollup、Validium。相對成熟的 Rollup 是主流的擴容方式。

在 DeFi 爆發之后，眾多 Layer 2 項目積極與 DEX 及 DeFi 類項目合作，以降低交易成本、提高用戶體驗。

L2Beat 數據中，突出顯示了 Rollups 目前的市場領先地位，該類技術占總市場價值的 70%，其中 Arbitrum以 41 億美元排名第一。采用 ZK-Rollup 的 L2 應用 dYdX 以 9.86 億美元市值占比第二。隨著NFT 市場 Immutable X、NFT 游戲 Sorare 的采用，Validium 的采用也在增多。

以 Arbitrum 生態為例，Arbitrum 先發優勢明顯，早期上線即有 Uniswap V3、Aave、Curve、MakerDAO 等 74 個項目參與，后續加入其生態的項目增速較快，包括 GMX、Dopex、Tracer、Premia、Umami Finance、Swapr、Cap 等生態內項目，鎖倉量均在 2000 萬美元以上。目前 Arbitrum 的網絡交易量穩步上升。

三、基金會扶持方向

以太坊基金會近期對于市場的扶持方向主要在于 Web3.0、元宇宙等方向。主要從近期的活動、賽事、黑客松、資助對象進行觀察。

去年 Q2，以太坊基金對 40 個生態系統項目提供了 779.4 萬美元的資助，主要在于市場教育、零知識證明、Layer 2 等方向；在 Q3 與 Q4，以太坊基金會合計資助 1382 萬美元，熱點項包括 DAO Drops、Zero MEV 、L2BEAT、EthStaker 等。Q4 期間，以太坊基金會還推出了客戶端激勵計劃，符合計劃資格的客戶端團隊包括 Besu、Erigon、Go-ethereum (geth)、Lighthouse、Lodestar (50% stake)、Nethermind、Nimbus、Prysm、Teku。

2022 年 3 月上旬，以太坊基金會生態系統支持團隊（EF Ecosystem Support Program）宣布了 75 萬美元規模的的學術研究資助計劃，旨在推動以太坊、區塊鏈、密碼學、零知識證明等相關領域的學術研究；3 月中旬，Ethereum Rio 2022 賽事的主題基于了元宇宙、數字貨幣和 Web3.0。

在 3 月結束的以太坊元宇宙黑客松 BuildQuest 中，元宇宙游戲 Parcels、NFT 怪物卡牌游戲 Clash Of Cards、NFT 卡牌游戲 Ollie Verse、NFT 群聊平臺 NiftyGuilds、NFT MMORPG 游戲 Shake Shock、90 年代風格 RPG 游戲 Shattered Realm、地理位置 NFT 收集游戲 GeoNFT、3D NFT 生成器 NF3D、閑置 NFT 銷毀與碳中和應用 NFT bonfire、元宇宙音樂空間 MetaverseMusic。

以太坊基金會即將到來的黑客松將是 2022 年 4 月 22 日舉辦的“ETH Amsterdam”， 主題在于協助全球開發人員、推動 Web3 生態系統發展的優質應用和項目，預計 Web 3.0 生態將受到更多關注。

四、發展趨勢與風險

長期以來，以太坊體系在歐美法律框架內發展，DeFi、NFT、美元穩定幣等生態繁榮。以太坊長期承擔為整個加密領域提供最安全的底層技術的責任。在 The Merge 之后，短期內預計通縮數據向好，給后續區塊鏈性能的提升帶來更多信心。短期內以太坊生態的下一個發展重點將在于 PoS 共識機制下的底層安全性與成熟度的提高，以及下一階段的分片技術的發展。

ETH 充當了無須信任的抵押品資產，是 DeFi 協議中必需的底層資產。以太坊作為領先的結算層，其在區塊鏈生態系統中貨幣流通價值穩固。隨著 GameFi 游戲、元宇宙、Web3.0 帶來的拓展，以及以太坊 Layer2 對大規模的用戶群體的承載，以太坊與其他生態之間的交流互通極為必要。 

這也是眾多其他生態希望承接以太坊溢出的思路：例如，L2 方向上，Polygon 生態的早期積累，很大程度上受益于與以太坊社區的緊密合作，讓以太坊頭部項目快速部署在 Polygon 鏈上。

L1 公鏈 NEAR 就采用了“親以太坊”策略：通過 EVM 的兼容性降低了復制現有代碼的難度；Solana 和 Algorand 通過通過跨鏈橋和穩定幣提供商合作，同樣降低了開發者在其區塊鏈上啟動開發的門檻，上述機構與 Circle 合作，將 USDC 引入其的生態系統。

目前，以太坊的區塊鏈的開發活動依然活躍，但 BSC、Solana 等成功案例在變多，隨著跨鏈橋的安全性及性能的進一步成熟，預計跨鏈橋將成為區塊鏈重要的基礎設施。

在 L1 平臺中，公鏈 Flow 的成功極具代表性，相比以太坊，Flow 更快地滿足了 NFT 垂直應用領域的某些開發需求。除了 Flow 的應用場景之外，仍有大量差異化、垂直化的應用場景存在需要，區塊鏈市場的應用層正迎來高增長階段。

以太坊轉向 PoS 機制，代表著公鏈正在對應用層的爆發進行準備。DeFi 金融領域成為以太坊的落地場景之后，基于其“世界計算機”的愿景，以太坊需要提升性能以適應更多應用場景。預計未來 3 至 5 年，應用層中出現更多的需求細化與場景細分，以太坊仍將 DAPP 和開發者上與其他鏈長期競爭。

需要注意的風險點在于：

PoW 轉 PoS 進展不達預期。

PoS 共識機制下，礦工及持幣人身份合并，生態中缺少一個博弈群體（礦工群體）之后，對生態內產生的影響仍需時間驗證。

多鏈趨勢下，以太坊網絡上的總鎖倉價值（TVL）份額有所稀釋。

長期以來，以太坊生態內部及以太坊質押節點的中心化問題受到社區討論。

DeFi 借貸池連環清償、爆倉擠兌流動性風險。2020 年 3 月 12 日，加密貨幣市場整體暴跌。以太坊作為 DeFi 協議中的底層資產，在面臨價格短時快速波動時，出現了爆發流動性擠兌的風險。

以太坊創始人 Vitalik Buterin 個人對以太坊生態的影響力極大。個人言論及立場可能對生態帶來影響。

本報告由 Cabin VC 撰寫，與 TinTin 聯合發布。

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