TER:從算法穩定幣轉向BTC儲備穩定幣 Terra的自救之路_Glitter Finance

算法穩定幣在業內一直是一個非常具有爭議的話題，創造一種價值穩定且不與其他資產掛鉤的數字貨幣，真的有可能實現嗎？

去年11月份，來自卡爾加里大學法學院的助理教授Ryan Clements在其題為《Built to Fail: The Inherent Fragility of Algorithmic Stablecoins》的論文開頭指出：

事實上，目前絕大部分的算穩項目均以“錨定失敗，幣價暴跌”的結局慘淡收場。

然而，目前最流行的算穩項目Terra（Luna），它卻以非常搶眼的表現展現在大家面前，那它真的就實現了穩定的算穩目標嗎？還是說Terra（Luna）也會難逃崩盤的命運，并最終淪為一個“旁氏騙局”？

在Ryan Clements教授的論文中，他也重點提及了Terra（Luna）這個項目，以下是他的描述：

俄羅斯和伊朗加密貨幣部門進行合作談判:金色財經報道，俄羅斯和伊朗的加密貨幣和金融科技行業團體領導人在德黑蘭舉行的名為國際金融業展覽峰會上討論了各國使用代幣逃避制裁和促進貿易的方式。該小組討論了俄羅斯和伊朗不斷變化的加密貨幣監管框架，立法者希望將加密貨幣在國際貿易中的使用合法化。

俄羅斯加密貨幣和區塊鏈行業協會 (RACIB) 的執行董事Alexander Brazhnikov表示，希望看到新的立法在 9 月之前在俄羅斯生效。[2023/6/12 21:31:34]

那Terraform Labs就不清楚這里面的風險嗎？當然不是的，恰恰相反，作為系統的設計者和運營者，他們對整個系統涉及到的巨大風險是一清二楚的。

在這個背景下，一個值得關注的crypto實驗正在進行當中。

數據：以太坊鯨魚目前持有3007萬枚ETH:金色財經報道，據intotheblock數據顯示，以太坊鯨魚現在持有 3007 萬枚ETH ，高于 2023 年初的 2656 萬枚ETH，持有超過 0.1% 供應量的地址持續增持。[2023/5/26 9:43:51]

簡單來說，UST正在從一個錨定美元的算法穩定幣過渡到一個由比特幣作為儲備金的穩定幣，但注意，這目前還只是一個雛型。

TerraUSD（簡稱UST）作為Terra生態的核心，其目前的市值已經超過了150億美元。

（數據來自coingecko.com）

去中心化衍生品交易協議Veax將于1月31日推出Advanced DEX公共測試網:1月28日消息，去中心化衍生品交易協議 Veax 將于 1 月 31 日推出基于 NEAR 的 Advanced DEX 公共測試網，支持流動性管理、流動性池、真實保證金和衍生品交易等功能。

數據顯示，Veax 是由 Tacans Labs 開發的單邊流動性管理 DEX，具有開創性的 TradFi 授權功能。Veax 于 2022 年 11 月完成 120 萬美元 pre-seed 輪融資，Circle Ventures 等參投。[2023/1/28 11:33:50]

在整個穩定幣市場，UST的市值僅次于Tether（USDT）、USDC以及BinanceUSD，但和這些由法幣作為儲備的中心化穩定幣不同，UST的增發，是通過燃燒系統的治理代幣LUNA來實現的，但正如Ryan Clements教授的說法，即便Terraform Labs已經為UST創造了一個龐大的生態，這種做法依舊伴隨著巨大的風險。

5月份FTX上BTC與ETH現貨交易量首次超過Coinbase:金色財經消息，CoinMetrics 數據分析顯示，2022 年 5 月，FTX 上 BTC 現貨交易量首次超過 Coinbase，同時，ETH 現貨交易量也于同月首次超過 Coinbase。其中 BTC 交易量達到約 300 億美元，突破此前最高月度數據。[2022/6/8 4:09:20]

于是，為了化解風險，Terra轉而開始使用比特幣作為UST的抵押品。

今天，Luna基金會儲備當中，有價值超過30億美元的比特幣、USDT以及LUNA，而項目方正慢慢將其中的大部分轉換成比特幣。

而據Jump Trading在Terra社區發布的治理提案?，這個比特幣儲備池將在UST向下偏離時立即用于支持UST，避免脫錨的情況發生，并依靠交易者在危機解除后補充BTC儲備。

至于新的UST發行，Terra團隊還可能改變燃燒100% LUNA的做法。

相反，Terra可能會燃燒掉60%的LUNA，并用其中40%用于購買比特幣。

舉個例子，假設我想要mint價值10000美元的UST，我現在燃燒掉的，并不是價值10000美元的LUNA，而是燃燒6000美元的LUNA，剩余價值4000美元的LUNA會被Terra團隊用來購買比特幣。（注：目前這還只是一種猜測，還沒有被確認）

這種雙重策略，會慢慢擴大Luna基金會的比特幣儲備，當然，當前價值30億美元的儲備與市值150億美元的UST相比，顯然無法做到100%的儲備擔保，但在理論上，假設比特幣的價格能夠持續上漲，那么Luna基金會的BTC儲備價值，就有可能與UST的價值保持一致，甚至在足夠長的時間內超過UST的價值（當然，這只是一種理想化的推測）。

那么Terra的這一做法，會帶來什么樣的影響呢？

首先，Terra正在成為一個持續的比特幣買家，你可以將Terra視為比特幣的新需求，最終Terra也可能會成為比特幣持有量最多的組織之一。

其次，Terra正在強調比特幣儲備穩定幣的優點，Do Kwon詳細闡述了“比特幣是世界上最硬、最去中心化資產”的觀點，這使得UST和BTC之間產生了一種共生關系，同時也將一部分風險轉嫁到了BTC的身上。

第三，Terra生態會成為比特幣的一個L2層。

當然，即便Terra理論上可以憑借比特幣的價格上漲來化解系統風險，但其還必須要在比特幣和其生態系統之間搭建一座安全的橋梁，此外，我們還需要假設Terra基金會不會作惡。

最后談談一些個人的粗淺觀點：

沒有外部抵押品的算法穩定幣要想實現穩定，是不可能的，這就好比沒有外部能源的注入，“永動機”就不可能實現永動是一個道理；

Terra轉向比特幣儲備是必須的，這是為了化解風險，但其本身的風險，目前來看還是很大的；

假設有朝一日Terra儲備的比特幣價值能夠接近甚至超過UST的市值，并且能夠很好地實現兌換，那Terra的整個生態將變得極具統治力；

短期Terra的做法有助于提升BTC的市場需求，這對BTC持有者而言是好事。

相關資料：

1、https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=3952045

2、https://agora.terra.money/c/governance/13

3、https://www.defidaonews.com/article/6738234

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