DEFI:DeFi進化史，從MakerDAO、HubDAO看雙幣機制的合理性-ODAILY_EFI

萬向區塊鏈首席經濟學家鄒傳偉曾經在公開場合表示，“我非常贊同雙幣結構，穩定幣是一個很大的方向，穩定幣存在才能完善支付體系，我個人傾向于金本位的穩定幣結構。通過市場化的方式建立分工機制，引進一個Token，激勵社區，實現組織經濟的可持續。”

雙幣結構的典型代表就是DeFi“祖師爺”MakerDAO。

MakerDAO系統里有兩種代幣，一種是穩定幣Dai，一種是治理和權益代幣MKR。

通俗來說，可以把穩定幣Dai理解成Maker的產品，MKR是系統的股票。

對于MakerDAO此類非底層協議的應用層而言，雙幣機制似乎是一種必然選擇。如果說讓DAI來承擔MKR的治理功能，那么理論上“無限增發”的DAI則會讓治理形同虛設，同時削弱DAI的貨幣支付功能，DAI作為一種貨幣進行支付，不可能替代MKR的股權作用或者治理作用。

基于Pendle的DeFi產品Penpie將在Camelot上進行代幣PNP的IDO計劃:5月18日消息，由跨鏈交易基礎設施 Magpie 與 DeFi 收益率協議 Pendle 合作推出的 DeFi 產品 Penpie 將在 Camelot 上推出其治理和收入分享代幣 PNP 的 IDO 計劃，此次參與 IDO 的 PNP 代幣數量占總供應量的 20%，硬頂為 60 萬美元，IDO 計劃代幣的 30% 將于 TGE 結束后立即解鎖，剩下將在一年內線性解鎖。其中 xGRAIL 持有者將有資格分配 IDO 計劃中 PNP 代幣銷售總額的 35%，mPENDLE 持有者占比 30%，vlMGP 持有者占比 25%，Penpie 流動性提供者 占比 10%，具體配額在以上類別中對應的份額。[2023/5/18 15:10:23]

此外，正如MakerDAO中國區負責人潘超所言，“用試圖用單一的代幣捕獲和保障整個應用的價值，要么是目前沒有可用的產品，要么是之后沒有人對產品負責。”

DeFi協議總鎖倉量為1088.7億美元:8月23日消息，據DeBank最新數據顯示，DeFi協議總鎖倉量已經突破1088.7億美元（凈鎖倉量為803.6億美元），當前鎖倉金額排名前三的DeFi協議分別是Maker（121億美元）、AaveV2（118億美元）、Curve（111億美元）。[2021/8/23 22:30:05]

在整個的去中心化治理上，Marker幾乎是所有的區塊鏈項目的一個典范，雙幣機制幫助其實現了鏈上治理。

如果將DAI理解成為基于智能合約的代碼治理，那么MKR則是基于共識的社區治理。

從價值捕獲的角度，MKR的權益主要包括兩方面：

一是經濟權益。DAI借貸產生的手續費帶來的收益，平臺借貸和儲蓄業務手續費差價帶來的收益，都會用于回購和銷毀MKR，這直接成為助推MKR升值的經濟動力。

DeFi資管平臺Zapper披露舊版“Polygon Bridge”合約存在漏洞:官方消息，DeFi 資產管理平臺 Zapper 發推稱，在舊版“Polygon Bridge”智能合約中發現了一個漏洞，該漏洞允許攻擊者竊取無限批準的資金， Zapper 表示已轉移出舊版智能合約中的所有資金，并會盡快發布有關該事件的完整報告。Zapper 提醒用戶若之前對“Polygon Bridge”無限批準，將會在 Zapper 上看到撤銷的提示，若沒有看到提示說明沒有受該漏洞影響。 Zapper 稱，當前的“Polygon Bridge”智能合約沒有該漏洞，僅舊版“Polygon Bridge”受到影響。[2021/6/15 23:36:48]

隨著DeFi借貸市場的繁榮，DAI的發行量也將不斷增加，隨著使用DAI的人越來越多，整合系統的收益也會越來越多，因此回購銷毀的MKR也會不斷增加。

DeFi借貸協議Aave通過出售代幣籌集300萬美元:金色財經報道，基于以太坊的借貸協議Aave通過出售其LEND代幣籌集了300萬美元，Framework Ventures和Three Arrows Capital參與了購買。Aave計劃推出一系列新計劃，包括治理系統、新的流動性提供商獎勵機制以及將LEND遷移到AAVE。[2020/7/16]

從這個角度，MKR類似于平臺幣，是具有財務價值支撐的通縮型代幣。

二是治理權益。和平臺幣不同的是，MKR同時具有治理權益。

MKR的持有者可以投票決定增加抵押品資產的種類、修改已有抵押債倉種類、修改敏感參數、修改目標價變化率、選擇可信任的預言機、調整喂價敏感度和選擇全局清算者，七個涉及系統風險的重大事情。

這些參數的變更即涉及系統穩定性，也決定者系統內不同參與者之間的利益分配。

與此同時，MKR的持有者在享受系統成長帶來的收益同時，也要承擔相應的風險。

最主要的風險就是在極端行情下，抵押品跌幅太大，未及時完成清算，或者其他黑天鵝事件導致流動性危機，抵押品無法拍賣出去時，系統金庫就會嚴重資不抵債，從而導致系統崩潰。為了防止這種情況，Maker會采用增發MKR的方式來解決。

雙幣機制保障了MakerDAO系統的長期穩定與安全，同時為極端情況下的風險準備了“后路”，

而在當前DeFi流動性挖礦的困境中，雙幣機制或許同樣是一個解決問題的可選項。

DeFi之師，興于挖礦，毀于挖礦。

這是一場ProofOfMoney的大戶砸盤游戲。一方面，大多數代幣被大戶攫取，然后“挖賣提”，不斷砸向二級市場；與此同時，代幣僅用于治理，缺乏財務價值支撐，需求不足，投資者只為盈利，不為治理，直接導致的結果就是，治理代幣在二級市場被瘋狂砸盤，價格雪崩式下跌，隨著越來越多的機槍池上線，大家直接涌入一級市場，直接縮短了流動性挖礦的生命周期。

如何解決當前的挖礦困境？

以韓國的借貸聚合器HubDAO為例，其負責人曾在一場AMA中指出，無節制的流動性挖礦導致了近期DeFi市場的下跌。巨量的代幣被挖出后流入二級市場，在價值共識不足的情況下，難以形成價值預期，最終形成“挖提賣”的惡性循環導致市場崩盤。

HubDAO，旨在打破DeFi市場存在的信息割裂和利率孤島，聚合全網借貸的流動性。

為了打破流動性挖礦帶來的通脹陷阱，HubDAO的做法是，嚴格控制挖礦產量與建立獨特的雙代幣體系，通過把挖礦代幣和治理代幣分開，用挖礦代幣吸引早期關注者來參與，獲取早期的市場人氣及流量。

在經濟模型中，HubDAO設置了雙代幣結構：HD作為治理代幣，而HDT作為實用代幣。

HD是用于HubDAO生態治理的唯一權益代幣，總發行量為2100萬。與MKR一樣，HD同時具備經濟權益和治理權益，HD將用于支付HubDAO自營借貸平臺LendingHub上的貸款利息，并且這部分將HD將被持續銷毀，換而言之，HD將處于持續通縮狀態。

HDT是HubDAO生態系統中的實用代幣，全部通過貸款或抵押存款獲得，HD則是通過HDT抵押挖礦獲得。

雙幣結構一定程度上避免了代幣陷入大戶薅羊毛砸盤的通脹困境，并且賦予治理代幣財務價值，讓其隨著業務增長，不斷通縮，將生態內的價值捕獲賦予持幣者。

總體來看，代幣的分工機制不明晰，要么讓代幣無法捕獲價值；要么因為激勵過多，價值不斷被通脹稀釋。

對于長期的DeFi生態系統而言，安全、治理和增長的激勵機制都取決于系統擁有一個功能型代幣，以及DeFi系統的輸出代幣，它可以保證整個DeFi系統以對用戶有利的方式運行。

無論是MakerDAO還是HubDAO，他們的雙幣機制探索都值得長期追蹤和研究。

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