BSP:衍生品市場眾生相：風險釋放、高波動、低信心、空頭平倉_NBS

多項數據顯示，短期內市場將持續處于低迷狀態。期權市場不確定性巨大，期貨市場多數投資者被迫平倉。市場恐慌情緒蔓延，流動性仍未恢復至正常水平，合理的風控機制是生存必要條件。

近期比特幣價格大跌引發市場恐慌，買盤流動性急劇緊縮。比特幣價格從7000美元一路跌至5000美元仍未止跌，下探4000美元后迅速反彈至6000美元。在這一巨大起伏的走勢中，市場價值蒸發超過9000萬美元。過去一周我們同時見證了股票市場和數字資產市場大幅下跌，本文撰寫時比特幣價格正在5000美元處震蕩徘徊。

期權市場數據：市場不確定性巨大

NFT衍生品交易平臺Tribe3完成210萬美元融資:4月26日消息，NFT 衍生品交易平臺 Tribe3 完成 210 萬美元融資，本輪融資由 Spartan Capital、Newman Capital、Infinity Ventures Crypto、Modular Capital、Cogitent Ventures、Blockbuilders、Founderheads、Lapin Digital、Blockhype 等參投。

據悉，Tribe3 將于 2023 年 5 月 3 日在 Arbitrum 上推出測試網，首階段將支持包括 Bored Ape Yacht Club、Mutant Ape Yacht Club、Azuki 和 CryptoPunks 在內的 4 個 NFT 系列。[2023/4/26 14:28:46]

隱含波動率（IV）作為期權市場最重要的指標之一，可用于衡量比特幣價格未來波動幅度。同時隱含波動率也反映了期權價格的高低，波動率越高，看跌/看漲期權價格越高。

荷蘭金融官員希望禁止散戶投資者交易加密貨幣衍生品:5月17日消息，AFM 資本市場和透明度監督主管 Paul-Willem van Gerwen 在阿姆斯特丹衍生品市場年度盛會上發表演講稱，希望與英國一起禁止普通零售客戶交易加密貨幣衍生品，例如基于虛擬資產的期權和期貨，他列舉了市場不透明以及容易受到操縱和其他犯罪活動的風險，說：“我認為加密衍生品的交易應僅限于機構交易”。 Van Gerwen 表示，他希望看到更多使用分布式賬本技術 (DLT) 支持交易的實驗，因為可以降低成本。但他警告說，如果交易失敗，需要中央集權。（荷蘭金融市場管理局 (AFM) 官網）[2022/5/18 3:23:30]

以Deribit交易所 2020年3月11日和13日的期權數據，做出不同到期期限期權隱含波動率曲線圖。不同曲線代表不同到期期限的期權，每條曲線由不同執行價格的期權隱含波動率組成。

如下圖所示隱含波動率總體呈現出反向傾斜（波動率假笑）。以多條曲線聚攏處為分界點，執行價格較低一端（左端）期權的隱含波動率遠高于執行價格較高一端的期權隱含波動率，表明實值看漲期權和虛值看跌期權價格遠高于虛值看漲期權和實值看跌期權。

幣安或對英國用戶的衍生品交易采取限制:12月16日消息，加密貨幣交易所幣安于周二向英國客戶發出通知，要求他們提供更多信息，才能繼續使用衍生品和其他功能。這一通知得到幣安確認。根據通知，在 12 月 14 日之前在幣安注冊的英國客戶必須在 2022年2 月中旬之前回答問題，以確定他們是否可以繼續使用衍生品。一位收到通知的幣安用戶表示，該問卷要求用戶報告他們是富有的、海外的還是專業的交易者。該通知將期貨、期權和其他一些杠桿類產品稱為“可能受到限制的服務”。根據英國監管機構FCA規定，禁止向散戶投資者提供加密衍生品。（FT）[2021/12/16 7:42:27]

這一現象的存在是由于在市場穩定情況下，市場投資者希望比特幣價格不要下跌，但又恐懼比特幣價格下跌，因此大量投資者購買虛值看跌期權對沖風險。需求的增加抬高了虛值看跌期權的價格，也同時抬高了虛值看跌期權的隱含波動率。

FTX.US計劃在一年內提供加密貨幣衍生品交易服務:FTX.US計劃在一年內提供加密貨幣衍生品交易服務。FTX.US總裁布雷特哈里森在接受 Business Insider 采訪時表示，有兩種方法可以實現這一目標——要么推出自己的服務（需要獲得許可），要么收購一家公司。

他表示：“我們絕對希望能夠在一年內提供加密貨幣衍生品交易服務。坦率地說，我們本可以或應該在很久以前就開始，但我們愿意經歷這個過程并與CFTC合作，以便能夠在美國提供這些產品。”（coindesk）[2021/8/13 1:52:41]

2020年3月11日3月份到期期權（BTC）隱含波動率曲線 

來源：Deribit、TokenInsight

3月11日的數據中，于4月份、6月份和9月份到期的期權隱含波動率曲線顯示三個到期日的期權呈現出一致的向下趨勢，與3月份到期期權隱含波動率曲線圖不同。

衍生品交易 Bit.com 與 Actant 已達成合作:8.24日消息，Bit.com衍生品交易所和國際領先的衍生品與證券交易解決方案供應商Actant達成了合作，二者的合作將會推動Bit.com交易所在衍生品交易市場的進一步發展。

Bit.com支持BTC永續合約與BTC期權合約，Skew數據顯示目前Bit.com期權交易量在期權市場排名第二。

Actant是全球主要衍生產品和證券交易所交易解決方案的供應商。[2020/8/24]

2020年3月11日4、6、9月份到期期權（BTC）隱含波動率曲線   

3月11日數字資產市場大恐慌前夕，期權市場隱含波動率存在較為合理的反向傾斜現象。3月13日，數字資產期權隱含波動率曲線發生劇烈變化。到期日為3月14日和20日的期權在此次大恐慌中，期權隱含波動率急劇跳漲，分布在250%至500%區間。3月20日到期的期權呈現出的隨機、高隱含波動率顯示數字資產市場正處于不穩定期。

2020年3月13日3月份到期期權（BTC）隱含波動率曲線

3月13日，4、6、9月份到期期權隱含波動率呈現出與3月份到期期權不同的趨勢。4月份到期的期權呈現出一個正向傾斜的隱含波動率曲線。6月份和9月份到期的期權隱含波動率曲線為不規則走勢。

2020年3月13日4、6、9月份期權（BTC）隱含波動率曲線

短期市場將處于持續低迷的狀態

市場預測，3月份內比特幣價格恢復到大跌之前（7500美元）的概率僅有13%，長期來看，2020年9月份比特幣價格超過1萬美元的概率只有12%。在短期內市場將處于持續低迷的狀態。

BTC價格概率分布，March 14th 2020, 8:30PM (GMT+8)   來源：Skew

 市場情緒仍然處于恐慌之中?

市場拋售開始發生時，由于交易量暴增導致平值期權隱含波動率跳漲。一小時后，突然反轉并且持續下降趨勢達6小時，此后才又慢慢上漲。平值期權隱含波動率的劇烈變化反映出大恐慌期市場的急劇波動。

BTC平值期權隱含波動率期限結構，March 14th 2020, 8:30PM (GMT+8) 

來源：Skew 

期貨市場數據表明多數投資者被迫平倉

BTC永續合約資金率，March 14th 2020, 8:30PM (GMT+8)   來源：Skew

圖中顯示市場發生拋售時，多家交易所的BTC永續互換合約資金率低于0，鼓勵空頭平倉。盡管當前市場BTC永續互換合約資金率慢慢回到0基準線，但大多仍為負數。

BTC期貨未平倉量，March 14th 2020, 8:30PM (GMT+8)   來源：Skew

BTC期貨未平倉價格，March 14th 2020, 8:30PM (GMT+8)   來源：Skew

BitMEX XBTUSD平倉數據，March 14th 2020, 8:30PM (GMT+8)   來源：Skew

合理的風控機制是生存必要條件

TokenInsight分析認為通過分析衍生品市場數據，當前數字資產市場正處于風險釋放、低信心和高波動階段。市場依然處于恐慌之中，市場流動性仍未恢復至正常水平。

這次的大恐慌顯示在極端市場環境下，合理的風控機制是生存必要條件。

關于作者：

Johnson Xu ：TokenInsight 首席分析師，畢業于墨爾本大學金融專業，莫納什大學計算機專業。曾在區塊鏈行業內某頭部交易所從事行業研究，項目分析，此前曾供職于世界200強企業。TokenInsight是?家以數據和技術驅動的區塊鏈金融機構，TokenInsight Research為市場持續提供專業化的評級和研究服務。

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