加密貨幣:比特大陸遞交招股書，你可能沒有注意這十個點_加密貨幣市場是什么行業

文|盧曉明、昕楠

9月26日晚間，比特大陸于港交所披露招股文件，正式啟動赴港上市計劃。比特大陸在業內的地位加上其一直以來低調的作風，使得其一直備受爭議。在就計劃IPO消息曝光后，有關比特大陸的上市危機傳言不斷流出。就在9月20日，有市場傳言稱比特大陸將中止IPO并且進行重組，此番遞交招股書，IPO中止傳言不攻自破。在此之前，比特大陸在今年分別進行了B和B+輪融資，共融資超過7億美元，估值分別超過120億美元和140億美元。其資方曾傳出“騰訊、軟銀投資”，但后來均否認，具體資方都可以在這次招股書中得到解答。Odaily星球日報從招股書中，挖掘出了十個值得關注的點。比較突出的發現是，今年以來加密貨幣大跌對比特大陸的經營狀況確實造成了不少影響。此外，國內三大礦機廠商至此都提交了招股書，這些似乎在向市場透露著一個訊號：礦機廠商必須得上市了。其中比特大陸估值驚人，即使按照120億美元的估值，其市盈率已經超過英偉達。Odaily星球日報此前曾撰文分析相關背景和情況。如今二級市場情緒低迷，連小米等明星互聯網企業的IPO都被自身定義為“不成功”，比特大陸還能在這樣的市場中撐起自己的估值嗎？1、毛利率逐年下滑，從52%到36.2%

比特大陸：詹克團無權以公司法定代表人、執行董事或經理的名義從事任何行為:北京比特大陸科技有限公司(“公司\")唯一股東Bitmain Technologies Limited(“公司股東”)聲明如下:

1. 公司股東特此再次確認,公司股東已于2019年10月28日決定免去詹克團的公司執行董事、法定代表人職務,且公司于2019年11月5日又通過執行董事決定免去詹克團經理職務。鑒于此,詹克團無權以公司法定代表人、執行董事或經理的名義從事任何行為,包括但不限于向公司員工發出通知、函件、指令等。

2. 公司股東特此確認,公司的公章目前合法有效,并未作廢,且由公司合法掌握并妥善保管。

3. 鑒于詹克團以公司法定代表人、執行董事或經理名義從事的任何行為(包括但不限于向公司員工發出通知、函件、指令等)明顯違反公司股東決定,公司章程及法律法規,嚴重損害公司及公司股東合法權益;公司股東特此決定、要求并授權公司依法追究詹克團一切法律責任。

4. 公司的所有管理人員和員工均應維護公司合法權益,不得執行詹克團的任何要求、主張或對詹克團的任何行動提供任何形式的協助;否則公司將保留追究相關人員法律責任的一切權利。[2020/5/27]

招股書披露，比特大陸凈利潤從2017年上半年的8300萬美元增長至2018年上半年的7.43億美元，同比增長794.8%。上半年比特大陸凈利潤7.43億美元，同比增近八倍；經調整EBITDA為11.23億美元。

動態 | 比特大陸以太坊礦機E3算力下降6倍，預計將于4月停止挖礦:據2Miners礦池在2月24日發布的報告稱，比特大陸以太坊礦機E3將在4月停止ETH挖礦。據了解，比特大陸的螞蟻礦機E3曾是世界上最強大的ETH挖礦硬件，據礦池2Miners在2月24日發布的一份報告稱，E3將在2020年4月停止以太坊挖礦工作。

2月21日，2Miners開始收到關于E3礦機在ETC pool上性能顯著下降的第一個報告，有用戶在ETC pool上報告螞蟻礦機E3挖礦數據顯示其算力下降了6倍：從此前宣布的180 MH/s到低至30 MH/s。

經過內部調查，2Miners發現全球的ETC礦池的算力都出現了相同的下降。與此同時，2Miners表示，E3礦機在以太坊礦池上仍然表現良好。該團隊立即提出，這個問題可能與有向無環圖 (DAG) 有關。DAG文件每個紀元（epoch）都會改變。一個紀元（epoch）是 30000個區塊，稱為一個挖礦紀元。

2Miners也確認了是DAG文件的增長限制了E3的使用。比特大陸也表示，ASIC礦機E3仍然包含4GB的視頻卡，而DAG文件已經接近這個閾值。

比特大陸對此表示：Antminer E3是一個4GB的顯卡。E3與ETH算法相關，DDR容量已達上限，E3將無法繼續挖礦。意思是估計E3只能挖到 2020 年1月了，然后就不能在繼續挖礦了。

根據 2Miners 的計算，Antminer E3將在2020年4月8日左右停止以太坊挖礦。(cointelegraph)[2020/2/25]

比特大陸上半年凈利潤超過7億美元，但關注比特大陸的毛利率會發現其下降明顯，從最初的52%到今年36%。另外各個部分業務中，礦池運營毛利率最高，也相對穩定；但是礦機銷售和自營挖礦的毛利率在近兩年半都有下降趨勢。招股書中也有表示，上半年毛利率大幅下降主要由于礦機銷售毛利降低，包括加密貨幣市價波動導致礦機平均售價下跌，以及錄得2.5億美元存貨減值撥備。

動態 | 比特大陸2018年Q3虧損約5億美元:據CoinDesk消息，比特大陸近日向港交所提交了一份最新的財務報告，文件顯示，隨著加密市場的萎縮，2018年第三季度虧損約5億美元。[2019/2/19]

2、賣出了幾臺礦機？售價跌了多少？

在礦機領域，比特大陸占有全球74.5%的市場份額。通過招股書不難看出，礦機銷售是比特大陸最大的收入來源，2018年上半年礦機銷售收入占比94.3%。

但隨著加密貨幣市值下降，幣市行情踏入寒冬，挖礦熱度下降，比特大陸也不得不跟隨市場走勢，降低礦機售價。根據招股書，今年上半年，比特大陸賣出了187萬臺BTC/BCH礦機，其平均售價已經從去年的1160美元下降到了1012美元。其他加密貨幣礦機的價格就的更嚴重了，從1400多美元跌到了不到1000美元。

比特大陸四大業務均離不開礦業，自營挖礦是比特大陸第二大業務，但從招股書中看出，該業務近幾年的收入比重在降低。挖礦則是比特大陸此前一直備受爭議的業務之一，江湖中總說比特大陸通過自營或投資螞蟻礦池、BTC.COM和ViaBTC掌握過半BTC算力，加上擁有自營礦場，比特大陸CEO吳忌寒也被外界成為一代礦霸。在這次招股書中，比特大陸表示自己主要運營BTC.COM和螞蟻礦池兩個礦池，占比特幣全網算力約37.1%。礦池主要通過抽取類似技術服務費的方式盈利，占比特大陸總收益1.3%-2.7%。具體可參閱Odaily星球日報此前文章《礦業春秋時代：比特權貴列位，新幣草莽廝殺》。礦場則是另外一種模式，主要提供礦機托管服務，基于電費和維護成本向客戶收取托管費，2016年和2017年年度占比特大陸收入的1.9%和0.8%。招股書中顯示，比特大陸在國內四川、新疆、內蒙古等地共有11個礦場，并在美國和加拿大等地正在建設礦場。此前江湖傳言全球最大的礦場是比特大陸的，部署超過20萬臺機器，但比特大陸并無公開承認過。

聲音 | 比特大陸CFO回應其疑似上市傳聞：不予置評，謝謝理解:今日晚間，有消息稱香港交易所出現比特大陸臨時代碼，號碼為90027。對此向比特大陸方面求證，比特大陸CFO劉路遙回復表示：不予置評，謝謝理解！[2018/11/6]

3、上半年加密貨幣減值損失過億美元

招股書透露，僅2018年上半年，比特大陸因加密貨幣減值損失1.02億美元。

根據之前泄露的比特大陸pre-IPO投資者文件可以看到，比特大陸持有近102.1萬枚BCH。與2017年相比，比特大陸增持BCH近18萬枚。

而根據財鏈社的統計，2018年BCH的跌幅也達到了87.09%。

Odaily星球日報在此前的報道中就曾認為，大量持有BCH可能會影響比特大陸在上市過程中的利潤數據。雖然比特大陸在招股書中并無透露具體持幣情況，但確實因持幣貶值損失了1.02億美元。除此之外，2017年比特大陸還因為遭到黑客攻擊損失了2700萬美元。4、自營挖礦收入和盈利占比降低

比特大陸CEO吳忌寒發文警告停止BCH的退出:比特大陸CEO吳忌寒凌晨時分在twitter上發文稱，“最后時刻警告：在HF升級時請停止BCH的退出。”[2017/11/14]

比特大陸各分部業務中，礦機銷售的占比在提升，自營挖礦的收入和盈利占比在逐年降低。2015年，比特大陸自營挖礦收入和盈利占比為20.3%，到2018年上半年，這一數據僅為3.3%。

5、加密貨幣資產占總資產28%

截至2017年年底，加密貨幣資產占比特大陸資產30%，截至2018年上半年持有加密貨幣資產共計8.9億美元，占總資產28%，占比有所降低。比特大陸持有的幣種包括BTC、BCH、ETH、LTC和DASH。另外值得注意的問題是，在2017年和2018年，比特大陸存貨增加明顯。

6、加密貨幣收入無法計入經營性現金流

招股書顯示，近年來一直盈利的比特大陸，在現金流表中的經營性現金流一直為負，原因是因為加密貨幣收入無法計入經營性現金流，只能計入投資活動所得現金流。2017年，比特大陸出售加密貨幣所得款項超過5億美元；今年上半年同樣超過5億美元。

7、上半年現金流主要來自融資和期初余額

即便根據上面的一點，比特大陸今年上半年的投資所得現金減去經營所得現金，卻是負數，這個數字在此前三年一直是正。今年之所以還有正向的現金流，主要是依靠2.5億美元的融資活動所得現金，以及年初的大量現金及現金等價物。

進一步看細致的現金流表，這跟今年上半年存貨大幅增加、預收賬款大幅減少有關。

8、其他金融資產是什么？

如果看更細致的投資活動現金流表，會發現比特大陸今年上半年對外投資所花的錢大幅增加，花了約1.2億美元購買其他金融資產。對比起去年的2180萬美元與前年的1280萬美元，今年上半年的增加非常明顯。招股書中并無細說其他金融資產包括什么，只是提到包括非上市公司股權、私募基金和加密貨幣。比特大陸這兩年對外投資確實明顯頻繁，但大部分未被公開。比特大陸投資了什么公司，占股多少；持幣情況，各幣種分布，依然相當神秘。

9、今年以來融資超過7億美元

招股書顯示，比特大陸共融資三次，集中在去年下半年和今年。單是今年融資金額即超過7億美元。

2017年8月，比特大陸完成5000萬美元A輪融資，約估值11億美元，主要投資人為紅杉中國、新天域資本、創新工場、北京國泰創投、IDG投資、北京市集成電路產業國際基金。2018年7月完成B輪融資，融資2.9億美元，估值約124-127億美元，紅杉中國投資1.8億美元，其他資方包括TAIJIAGROUP、美國對沖基金Coatue、新加坡經濟發展局旗下投資機構EDBInvestments等。2018年8月完成B+輪融資，共融資4.4億美元，估值142-149億美元，資方包括CrimsonPartners、中國科技產業投資管理有限公司、中投中財、淡馬錫旗下的PalaceInvestments和PavilionCapitalFund等。具體每一輪的資方名單，看下一部分股東以及所持優先股情況會更為清晰。10、股東情況

主要股東前1、2位依然是詹克團和吳忌寒，分別持有36%和20%，第三位為員工股份獎勵池。此后為其他創始成員，第四大股東趙肇豐持股6.26%，第五大股東比特大陸高級投資總監葛越晟持股4.18%，第六大股東胡一說持股4.18%，第七大股東宋文寶持股0.72%。在機構投資者，其中SCC開頭的股東均為紅杉全資持有的投資基金，紅杉資本共持有比特大陸3.14%股權，創新工場通過SinavationFund在A輪入場，持有比特大陸1.13%股權，IDG持有比特大陸0.02%股權，淡馬錫總計持有比特大陸0.35%股權，新加坡經濟發展局旗下投資機構EDBInvestments持有0.11%，北京市集成電路產業國際基金持股0.07%。

我是Odaily星球日報編輯盧曉明，探索真實區塊鏈，爆料、交流請加lohiuming，煩請備注姓名、單位、職務和事由。文科生表示財報有很多看不懂，歡迎各位大神打臉指教。

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