區塊鏈:下篇|全球區塊鏈產業全景與趨勢年度報告 （2018-2019年度）_數字資產

編者按：本文來自火幣區塊鏈研究院，作者袁煜明、朱翊邦、肖曉、池溫婷、劉洋、丁肇飛、李慧、胡智威、馬天元、丁元、類承叁；Odaily星球日報經授權轉載。

五、年度回顧與未來趨勢展望5.12018年度十大影響力事件盤點

2018年度，萬眾期待的區塊鏈經歷了由狂熱到理性的轉變，中間起起伏伏，發生了一系列的重大事件，火幣區塊鏈研究院篩選了我們認為最具影響力的十大事件，進行了盤點和點評，具體如下：1、EOS.IO掀超級節點競選熱潮，DPOS機制受熱捧2、“交易即挖礦”模式的興與衰3、EOSRam啟示，人機交易/IBO雛形，但IBO未如期爆發4、Fomo3D引發Dapp游戲思考5、傳統巨頭開始布局區塊鏈領域6、區塊鏈公司擁抱傳統資本市場7、USDT面臨信任危機，合規穩定幣出世，而算法穩定幣出師不利8、監管不再限于紙面，落地執行開始，并以美國為典型9、誰是真正的信仰者，從BCH分叉看公鏈治理10、安全、黑客事件頻發，區塊鏈安全機遇顯現EOS.IO掀超級節點競選熱潮，DPOS機制受熱捧EOS.IO被認為是區塊鏈3.0的代表，致力于為商業級分布式應用提供底層設施。其主要通過“DPOS”共識機制以提升區塊鏈平臺的擴展性和吞吐量，并以獨特的“超級節點”模式席卷了整個市場，吸引了大量資金：區塊生產者總計21個，通過投票從所有候選人中選出，可分享每年EOS.IO網絡增發的5%EOS通證中的一部分，但作為交換，節點需為整個網絡提供算力，投入足夠的服務器硬件，承擔收集、驗證網絡交易信息并進行記賬和維護賬本的職能。以“代議制”這種間接式的民主，通過21個代理人實現小范圍達成共識，是這種機制最為核心的特性，其以犧牲一定的去中心化為代價，實現了相對更高的效率。而繼EOS之后，包括Tron、Cybermiles和Ontology為主在內的公鏈項目都紛紛開始模仿并推出了自己的節點競選計劃，同時為了鼓勵更多參與，或多或少降低了競選門檻，一時間，DPOS這種“效率—去中心化”妥協均衡模式，得到了市場追捧。然而我們也必須看到，DPOS機制本身并不一定是完美的：?“公地悲劇”對于大部分通證持有者來說，其利益并不一定與真正的社區一致，或者說很多對社區有益的提案并無法真正激勵通證持有者去投票，投票參與率較低，發生“公地悲劇”。而真正愿意進行投票的，大多是參選的節點本身，因為可以通過成為記賬節點而獲取出塊收益，對于普通通證持有者來說，是沒有激勵的。這種情況下，投票的有效性會打一定折扣，而選出的記賬節點，可能亦并不是最優的。潛在的聯盟和集聚效應由于21個節點輪流記賬，并獲得出塊收益，隨著時間推移，節點實際上會越來越傾向于固定，并傾向于形成相對穩固的幾個聯盟。一方面，新增的通證會被分配給這些記賬節點，使其在投票中會越來越具備優勢，另一方面，一票多投的機制，讓節點之間更傾向于合作和結盟，而若采用一票一投，雖可一定程度避免結盟的情況，但卻可能因為投票率過低，以及放大大戶的投票權重，而失效。綜合來看，公鏈治理機制的設計永遠是一個讓人熱議和探討的話題，即便是更去中心化PoW機制，也會傾向于決策權、主導權被礦工、礦主所掌握，有的，只是利弊的權衡去取舍。“交易即挖礦”模式的興與衰“交易即挖礦”把用戶在平臺上的交易行為視為一種“挖礦”行為，并以此發行平臺通證。具體來說，用戶在平臺上交易產生的手續費部分或全部通過等值平臺通證的形式返還給用戶，其本質類似用戶通過手續費持續不斷認購平臺通證和0成本的“免手續費交易”活動。而采用“交易挖礦”模式的交易所，其平臺通證的主要價值在于能夠獲得平臺手續費收入分成，用戶按照賬戶中持有平臺通證占已流通平臺通證的比重獲取分成。“交易挖礦”模式始于新加坡數字資產交易所DragonEX，其于2017年11月發行平臺通證DragonToken，但被真正熱捧始于2018年6月Fcoin交易所的橫空出世，僅僅半個月時間，成為了全球交易量最大的交易所，并帶來了一大波的模仿者，主要包括進行交易挖礦改造的交易所和新興設立的挖礦交易所兩類：

然而經過一段時間后，“交易即挖礦”模式難以為繼，很大一部分挖礦交易所均出現了交易量、平臺通證價格雙跌的死亡螺旋。究其本質來看，“交易挖礦”+“手續費分成”模式下，通證具有類股權性質，價值主要源于可獲得的預期手續費分成的折現。而根據“資產價值=負債價值+權益價值”公式：“資產價值”即平臺整體預期手續費的折現值“權益價值”即通證的總市值，是通證持有者可獲取的手續費分成部分“負債價值”即給予通證持有者之外的手續費分成部分“交易挖礦”模型中，在平臺通證不斷發行的前提下，要求左端資產價值不斷增加，且至少快于平臺通證發行的速度，才可以支撐單位通證的價值。而左端資產價值取決于平臺交易量以及手續費比例之積，是內生的，極易與通證價格相互影響，通證價格上漲，挖礦具備吸引力，交易量提升，進一步推升單位通證價值，而價格下跌，挖礦吸引力減弱，交易量減少，進一步拉低單位通證價值，進入死亡螺旋。可以說，交易挖礦更多適合于一種短期的冷啟動或營銷，而若持續運作，長期來看，在機制上是存在極大不確定性和風險的。EOSRam啟示，人機交易/IBO雛形，但并未如期爆發RAM全稱RandomAccessMemory，即隨機存取存儲器，可通俗稱呼為“內存”。EOSRAM是EOS.IO中基礎資源的一種。在EOS.IO中，RAM主要用于存儲賬戶信息和智能合約執行信息等數據，需要通過交易和購買獲取。而與傳統的人與人之間發生交易不同的是，RAM的交易被設置成了人機模式，設計原理參考了Bancor算法。簡單來說，RAM剩余量越少，RAM的價格越高，RAM的價格是嚴格按照公式推導計算出來的，這保證了交易的即時性和深度，并為市場提供了近乎無限的流動性。此計一出，引發了市場對這樣一種公平、透明、自做市的人機交易模式的極大期待，認為RAM實質上奠定了人機交易的雛形，甚至衍生出了名為“IBO”的這樣一種必須質押資產才能發行新資產的模式。

美元指數DXY報103.85，創2月21日以來新低:金色財經報道，行情顯示，美元指數DXY失守104，日內下跌0.35%，報103.85，創2月21日以來新低。[2023/3/13 13:00:05]

然而事實上，以RAM為首的人機交易，在經歷了前期的火爆后，并未持續下去。RAM本質是系統內的資源，更多代表的是使用型需求，而其前期的火爆，更多是市場資金看到其未擴容情況下的炒作空間所帶來的一種結果，當RAM持續擴容后，炒作空間不再，便回歸了常態，與Dapp的生態發展本身掛鉤。具體RAM價格變化示意圖如下：

不過，截止目前，市場上亦未出現更多類似RAM的人機交易案例，我們認為主要原因在于，適合采用Bancor算法人機交易的通證必須要符合：Token的價格必須可由公式計算，系統賬戶內的準備金無法被轉移，不需要跨鏈，而符合上述條件的通證本身較少，需要是衍生型通證或錨定型通證才可以：?衍生型通證：RAM本身作為一種EOS系統內的資源，并不需要額外進行募資，就是一種衍生型Token。發行方首先設計衍生Token和主Token之間的價格兌換曲線，然后設置系統賬戶和智能合約，然后就可以發行可與主Token自由轉換的衍生型Token。衍生型Token不存在流動性問題，而衍生型Token需要使用主Token購買，會促進市場對主Token的需求，并且大量主Token存在系統賬戶內，會讓主Token的流通量減少。?錨定型通證：和主Token有錨定關系的Token也可以使用EOSRAM的人機交易模式進行交易。比如BitcoinCash社區曾提出一種蟲洞協議，用于解決主鏈上的智能合約問題，并發行了TokenWHC。WHC和BCH錨定，兌換比例為100：1。如果是通過Bancor算法設計出一種錨定型Token，可以突破原來固定比例的限制，并且自由兌換和轉賬。另外，“IBO”作為一種采用Bancor算法的通證發行方案，并未得到市場的廣泛認可，我們認為也是有如下的原因：?項目方難以獲得所有或至少部分資金，融資功能不順暢。理論上，使用Bancor模型發行通證的團隊是無法獲得任何資金的，因為所有投資者用于購買通證的資金都存在系統賬戶中。不過，項目方確實也可以通過調整Bancor的曲線來實現部分募資，但整體融資功能并不順暢。?只解決了流動性、深度問題，但并不解決背書問題和合規問題。Bancor模式很好解決了創業項目早期的通證流通性不足和做市問題，然而，“IBO”并無法解決資產發行涉及的合規問題，亦無法給項目質量增加背書，在數字資產發行監管強化的趨勢下，“IBO”難以獨善其身。Fomo3D引發Dapp游戲思考7月，一款基于以太坊的Dapp—“Fomo3D”火遍全網。從7月4日正式上線，至7月21日活躍度達到頂峰，Fomo3D創下了逾1萬的日活躍用戶和逾4萬以太坊的日流水巔峰成績，并引發了Dapp的熱潮和討論，而這皆源于其“博弈”、“分紅”、“推薦獎勵”、“抽獎”四大創新游戲機制，以及其無限重復性對人性的持續誘導和刺激。四大游戲機制分別對應了其游戲中的如下玩法，并成為了之后Dapp競相模仿的對象：博弈：通過智能合約打造一款剛性兌付的新興博弈式彩票，時間走完之前的最后一個游戲Token購買者獲得全部獎金，獎池完全透明，源于之前購買游戲Token花費的以太幣的一部分，實現以小博大；分紅：用戶可根據自己持有的游戲Token的數量占總的游戲Token的數量的比重，獲得來自之后購買游戲Token花費以太幣一定比例的分紅，讓參與博弈之人不空手而歸；推薦獎勵：用戶花費少量以太幣即可獲得推廣鏈接，任何通過推廣鏈接加入的新用戶，其購買游戲Token花費的以太幣均有部分分配給推廣者；抽獎：用戶購買游戲Token花費以太幣的一定比例會進入空投獎池，用戶購買游戲Token時會有一定概率獲得該獎池中的以太幣。而EOS以及后續TRON的崛起，為Dapp和區塊鏈游戲帶來了新的血液，也誕生了新的玩法，除了沿用上述四大重要游戲機制外，大部分Dapp還加入了“挖礦機制”，即玩家可以在游戲之中獲取Dapp的通證，而持有通證可以獲得Dapp收入的分成，以此作為冷啟動和刺激玩家的重要手段，EOS和TRON之上的Dapp生態亦快速繁榮了起來：

根據SpiderStore數據，EOS生態目前共有348款Dapp，部署的智能合約數量599個，每日活躍用戶數約7萬，24小時交易額在700多萬EOS量級，其中有占據主導的競猜類Dapp的貢獻，也有如EOS騎士這樣的典型鏈游Dapp的貢獻，雖玩法簡單，操作性不強，但EOS騎士以其穩定的5500左右日活及3000EOS至5000EOS左右的日交易量牢牢占據了EOS生態前三Dapp的位置。TRON生態目前共有172款Dapp，部署的智能合約數量318個，每日活躍用戶數約4萬，24小時交易額在3億TRX量級，其中1月中旬上線的EpicDragon鏈游Dapp，已經獲得了6000多的日活，30多萬TRX的日交易量，排名第一。不過，我們也應該看到，由于目前數字資產用戶量少，Dapp的開發成本和門檻仍較高，這導致了多數開發者選擇了一條偏向于快速回收成本的道路，大部分Dapp依舊具有較強的資金游戲性質。而同質化、各類Dapp相互間的抄襲和換皮亦較為嚴重。如果無法真正降低用戶入場門檻，解決“法定貨幣-數字資產”支付通道問題，引入更多的潛在用戶，或是進一步簡化優質游戲區塊鏈改造成本問題，Dapp仍只會是一個供求兩端均緩慢發展的小圈子，難以獨立于目前數字資產市場投資、投機驅動的生態環境，走出屬于自己的一條道路。未來究竟會有哪些變數，就讓我們拭目以待。傳統巨頭開始布局區塊鏈、數字資產領域2018年，對于整個數字資產、區塊鏈領域最有風向標意義的，或許是傳統領域的認可以及巨頭的加速布局，這體現在：1）傳統金融機構加速布局交易所、托管等領域；2）傳統科技公司探索區塊鏈領域應用。在傳統金融機構加速布局交易所、托管等領域方面，除了紐交所母公司ICE集團發起的Bakkt交易所、納斯達克投資的ErisX交易所等加速數字資產方面的布局外，也有高盛、紐約梅隴銀行、野村控股宣布適時將提供數字資產托管業務的動態，上述公司借助其在客戶資源、金融風控、資本實力方面的優勢，將會為這一市場注入不一樣的血液和驅動力，并加速投資市場的合規化、機構化。在傳統科技公司探索區塊鏈領域應用方面，我們則是能看到像Facebook這樣的互聯網社交網絡企業調整組織架構，新設立區塊鏈部門，積極探索區塊鏈技術與Facebook在社交、數據、隱私等等方面的結合，并于12月被彭博社爆出正致力于開發穩定幣，可在印度市場被用于匯款；另外還有像網易，在旗下的《逆水寒》、《流星蝴蝶劍》以及《新倩女幽魂》三款游戲中引入“伏羲通寶”，而“伏羲通寶”是基于區塊鏈技術生成的有價值的資產，可通過挖礦機制產出；而華為也于3月正式公布了云區塊鏈服務平臺，發布了《華為區塊鏈白皮書》，并希望用5G技術予以賦能；此外，微軟也于5月發布了其Azure區塊鏈市場，為開發者提供工具包等服務，并于10月以75億美元的價格收購了存儲著大量區塊鏈項目代碼的開源代碼托管庫Github。上述公司本身龐大的用戶群體，若能借此逐步接觸、參與區塊鏈和數字資產，則有望大幅加速區塊鏈市場的擴大，并能讓區塊鏈真正能與應用深度融合。區塊鏈公司擁抱傳統資本市場及傳統金融工具區塊鏈、數字資產領域與傳統領域的交融，不僅體現在傳統巨頭正加速布局，也體現在區塊鏈公司也同時正擁抱傳統資本市場，包括了：1）區塊鏈公司尋求上市；2）收購上市公司進行資本運作；3）并購優質產業鏈上下游資產。2018年，我們看到了三大礦機廠商—比特大陸、嘉楠耘智和億邦國際沖擊IPO上市，數字資產投資公司GalaxyDigital登陸加拿大多倫多證券交易所創業板，還有美國數字資產交易所Coinbase對IPO上市亦躍躍欲試。而與直接上市不同，也有部分區塊鏈公司通過收購上市公司的形式擁抱傳統金融市場，最典型的，還包括區塊鏈公司PentaGlobalBlockchainFoundation首創用其發行的通證PNT以每股0.02澳元的價格收購澳大利亞物聯網上市公司CCPTechnologiesLimited的2800萬股，獲得了澳大利亞證券交易所的認可，另外也包括火幣集團以均價每股2.27港元的價格，合計耗資6億港元獲得了桐城控股的控制權，以及OK集團收購香港上市公司前進控股。另外，區塊鏈公司通過并購的方式獲取產業鏈優質資產的案例亦開始出現，2018年7月，波場基金會就以1.4億美元收購BitTorrent。USDT面臨信任危機，合規穩定幣出世，而算法穩定幣出師不利穩定幣源于泰達公司發行的美元穩定幣TetherUSD，其價值錨定1美元，自2015年2月推出，于2017年下半年開始規模快速提升，成為各大主流交易所的核心交易對和市值排名前10的數字資產。然而一路走來，由于其在透明性、監管背書性等方面存在一定弱勢，面臨了較多的爭議和不信任。2018年11月15日，USDT價格出現波動，出現了較大幅度的下跌，并一度使得各大交易平臺上BTC/USDT的價格大幅上漲。可贖回性實質是像USDT這樣的法幣抵押穩定幣的價值核心，換句話說，法幣抵押美元穩定幣本質就是鏈上美元，其價值是由可贖回性所保證的，沒有通暢的購贖體系予以支持，便難以獲得信任。USDT的改良版PAX、GUSD、TUSD和USDC，便是在這一種環境中獲得的發展空間，且與其說是在合規性、透明性以及美元儲備安全性上做了優化，不如說是上述幣種相對通暢的購贖體系尤其是可贖回性，獲得了市場的認可，USDT的市場份額，正有一部分被上述改良版法幣抵押穩定幣所逐步獲取。

數據：BUSD市值跌破100億美元，較去年11月高點縮水近139億美元:金色財經報道，據Coingecko數據顯示，BUSD市值已跌破100億美元關口，截至目前為9,632,022,901美元，較2022年11月時234.9億美元高點減少138.6億美元。[2023/3/3 12:40:05]

而除了法幣抵押穩定幣外，致力于通過其他模式實現價值穩定的穩定幣也在今年不斷涌現，其中，算法調節穩定幣，憑借其完全獨立性，不依賴外部信用，成為了最受矚目的品類，Basis，Carbon，Terra，uFragments，Reserve均是這一波穩定幣浪潮中的崛起者。然而，12月13日，起步較早的Basis項目向社區宣布項目終止，算法穩定幣師出不利，而背后深層次的原因，則是與其機制設計中的“債券幣”和“股權幣”存在非常大的聯系：由于“債券幣”的溢價回購屬性和“股權幣”的分紅屬性，其會被多數監管機構認定為證券，以美國為首，若涉及證券，則只能在合格投資者之間流轉，且會有12個月的限售期，一旦如此執行，便會大大降低市場參與度，而Basis體系的穩定性非常依賴上述兩個幣種的存在，尤其是當Basis價格低于1美金，系統回購Basis的資金源于“債券幣”銷售帶來的資金之時，證券的定性，會嚴重影響其穩定機制的發揮。未來，算法穩定幣作為一種和比特幣一樣的極客嘗試，究竟走向何方，仍存在一定未知數。監管不再限于紙面，落地執行開始，并以美國為典型2018年起，各國、地區除了在數字資產、區塊鏈監管體系上不斷完善，另一個很重要的變化是監管正不再限于紙面，而是開始落地執行，體現在部分國家、地區監管機構開始對違規項目進行追溯、調查和處理，以美國SEC為典型。而SEC在這一輪執行浪潮中，亦是從對欺詐型違規行為的處罰，轉向包含對非欺詐型違規行為的處罰，態度系“處置+整改”并行，已能明顯感知到美國監管態度的強化，未來預計會有更多的項目被波及：?<1>違規的數字資產發行、銷售行為，以11月16日對ParagonCoin和CarrierEQ項目的處罰決定為典型，SEC認定上述數字資產發行屬證券發行，并認為其并不符合豁免證券注冊的條件，處置決定包含了罰金，要求重新進行證券注冊和后續向SEC進行持續信息披露，以及賦予投資者按法定貨幣退回當初的款項附加利息的權利。?<2>違規的數字資產交易、流通行為，以11月8日對中心化交易平臺Etherdelta的處罰決定為典型，SEC認定該平臺未經注冊為“全國性證券交易平臺”或獲得相應豁免，擅自為包括美國公民提供部分已被認定為證券的ERC20通證撮合交易，處置決定包含對其創始人的罰金。?<3>違規的數字資產投資、咨詢行為，以9月27日對比特幣經紀商1Broker的處罰決定為典型，SEC認定該平臺未經注冊為證券經紀商，擅自在全球各地招攬包括美國用戶在內的客戶到其平臺用比特幣購買證券掉期類衍生品，處置決定包含永久關停，沒收所有非法所得以及罰金。11月16日，SEC發布的《關于數字資產證券發行與交易的聲明》，則是繼2017年7月27日著名調查報告“DAOReport”之后，SEC再一次的對數字資產監管態度的重申，即SEC對數字資產的監管參考的仍是傳統的聯邦證券法體系，只要數字資產符合聯邦法律定義的“證券”，即被納入全面監管，而判別是否會被納入監管，除判斷是否屬于“證券”外，還有三大重要原則，均源自“DAOReport”：第一，只要涉及向美國公民銷售證券或提供相關服務，即受監管；第二，去中心化組織亦可以成為證券發行或相關服務主體，并受監管；第三，以法定貨幣或數字資產形式銷售證券或提供相關服務，并不影響監管效力。誰是真正的信仰者，從BCH分叉看公鏈治理2018年，BCH社區最知名的開發團隊之一，“BitcoinABC”，提出在11月15日進行一次“硬分叉式”的客戶端升級。原本是BCH的例行升級，但因為BCH社區另一知名開發團隊“NChain”提出的另一種提案而陷入不確定性之中，二者主張的分歧在于，區塊大小的制定、若干個新的Opcodes以及對待智能合約的態度。這一分歧，直接導致了后來BCH的分叉。然而本次分叉與以往的硬分叉有所不同的點在于，短期內兩條鏈無法“共存”：由于客戶端沒有重放攻擊保護，區塊鏈有遭遇重放攻擊的危險。在ABC版本鏈上的交易，也可以在SV版本鏈上重新廣播并打包，部分持有者可能會出現Token被故意取走的情況。這意味著兩條鏈關系會趨向于激烈競爭而非各自獨立，直到一方加入新的重放攻擊保護機制才能結束。因而這次硬分叉會引發“算力大戰”，BCH礦池、礦工以及比特幣的算力持有者和租借者都可以是參與者。從結果來看，雙方都有不同程度的損失，BCH-SV由分叉中新生，但為了實現其愿景，仍舊有很長的路要走。最重要的是，BCH因為分叉，實際上讓凝結的共識和算力分裂，這不禁讓我們對公鏈治理進行深思：?<1>對于采用PoW共識機制的公鏈來說，礦工承擔著維護數字社會共識與信任的重任，以算力代表著話語權；技術團隊推動公鏈技術的發展，掌握著代碼；而用戶代表著擁躉，使用數字資產，會用腳投票來維護權益。若一套機制維持者三者的平衡，那么鏈上治理也就是成功的。?<2>在BCH的案例之中，BCH-ABC一方專注于技術團隊的代碼權，BCH-SV一方則將礦工的算力權奉為圭臬，大礦主對算力的控制強，用戶、普通礦工的利益和訴求在這個生態中并沒有很好的表達途徑，以至于造成了后來的局面，而算力大戰的產生，本身也是大礦主對生態控制力偏強的一種體現。如何能有一種完善的方案，能讓算力權、代碼權和用戶權得以平衡，是值得公鏈系統開發者們深思的。安全、黑客事件頻發，區塊鏈安全機遇顯現2018年，區塊鏈安全事件從上半年開始隨著數字資產行情的漲落而變得頻繁。火幣區塊鏈研究院將2018年的一些重大安全事件匯總如下：

可以看到，以密碼學作為底層邏輯的區塊鏈和加密數字資產在2018經歷了交易所、公鏈底層平臺、合約/DApp、錢包、礦池等多個維度上的重大攻擊，進而使很多人產生了對區塊鏈的擔憂。不過，在區塊鏈生態暴露在巨大的安全風險的同時，2018年安全防護方面也顯露出了巨大的機遇。不少在信息安全具有豐富經驗的技術專家、白帽子等紛紛成立了區塊鏈的安全公司，開始從事區塊鏈方面的安全審計工作。尤其是智能合約的審計服務，已基本成為區塊鏈安全公司的標配。在2018年上半年，就有慢霧、PeckShield、鏈安、降維科技等專注在區塊鏈安全領域內的公司成立并迅速發展，在信息安全范疇內細分出了一個新的行業垂直領域賽道。于此同時，一些已具規模的安全公司也在嗅到了區塊鏈安全的巨大商機后，開始布局區塊鏈安全業務。其中，最典型的是360公司在2018年5月發現EOS漏洞后，進而宣布進軍區塊鏈安全領域，主打區塊鏈安全與開放平臺。其他目前已提供區塊鏈安全服務的公司還包括獵豹區塊鏈安全、長亭科技、知道創宇等等。5.22019年度十大重要預測

墨西哥參議員：比特幣促進自由、包容和金融教育:金色財經報道，墨西哥參議員Indira Kempis de I表示，比特幣促進自由、包容和金融教育。大規模采用是墨西哥的未來。[2023/2/12 12:01:24]

對于區塊鏈的未來，我們依舊充滿信心，前途是光明的，然而道路永遠是曲折的。如果說2018年對于區塊鏈來說是由狂熱回歸理性的一年，那么2019年則是痛定思痛和重新積蓄力量的一年，火幣區塊鏈研究院對2019年做了十大預測，與大家共勉：1、缺少造富效應，融資項目出清，2019年市場尋底后將寬幅震蕩2、ETF不會一帆風順，但個性化衍生品將持續涌現3、公鏈改良循序漸進，然性能已非痛點，有效場景才是4、一站式區塊鏈部署或成新寵，跨鏈互通催生區塊鏈落地多樣性5、Web3.0到來，5G和基于IPFS的分布式存儲成重要推動力6、礦業金融化變革推動洗牌，改弦更張者上位，抱殘守缺者離場7、傳統應用掀Dapp化浪潮，一個嶄新的流量世界將浮出水面8、資產通證化案例涌現，通證錨定權利逐漸豐富，但規模化仍存障礙9、穩定幣從交易轉向應用和支付，基于穩定幣的“PayPal”將會出現10、主流國家監管持續優化，示范效應引多國效仿，牌照、沙盒將普及缺少造富效應，融資項目出清，2019年市場尋底后將寬幅震蕩從歷史角度看，2013年那一輪牛市后，花了一年多時間，到2015年1月觸及底部，之后2015年經歷反復震蕩，于2015年11月才開始擺脫底部寬幅震蕩區域，震蕩盤整的時間長達10個月之久。若參照歷史，那么理論上2019年也應是真正觸底的一年，并且亦將會在很長一段區間內低位震蕩，直至再次逐步上行。

不過我們認為，與上一輪熊市15年初就尋得底部不同的是，這一輪熊市的底部，目前還沒有被真正觸及，而19年第一季度亦難具備形成上行的條件：?<1>融資項目還未出清完畢，資金仍處于被分流狀態各類公鏈項目以及無數應用層融資項目的存在，拖慢了這一輪“牛-熊”周期的出清速度，上一輪牛熊市只有數百個項目，且大多復刻比特幣，這一輪牛熊市涉及的項目達數千之多，還需要一定時間予以消化，這部分未出清的項目，持續分流著存量市場中的資金，難以形成集聚效應。?<2>區塊鏈項目的失敗、證偽，也會傳導至機構投資者，形成較大拋壓2017年和2018年，大量的區塊鏈、數字資產基金設立，并專注于尋找和投資該領域的優質資產。然而區塊鏈領域本身仍處于早期，潛在的失敗率相對較高，大量項目失敗、被證偽，會傳導至該領域的大量機構投資者，并帶來非常大的負面影響，由此引發機構投資者在LP的壓力下清盤，則會進一步給本身就脆弱的數字資產市場，帶來較大的拋壓，拖累市場的上行。?<3>美日稅季即將來臨，對市場影響不可小覷，一季度難具備大幅上行條件根據主流國家尤其是美國、日本等國的數字資產政策，每年的3-4月，均是重要的報稅季時間窗口，日本截止日在3月15日，美國截止日在4月15日。雖然，數字資產市場經歷了2018年的大跌，“資本利得—稅收”效應帶來的拋壓會相較于2018年4月小很多，然而熊市下跌之中亦有波動機會，且有部分投資者通過賣空賺取不少收益，這一部分亦需繳納稅款，對市場影響不容小覷。這也使得我們認為，一季度市場難以具備上行的條件，反倒是很可能的見底時間窗口。我們認為，每一輪熊市結束，牛市周期開啟，大多都會伴隨著“價值發現”—“造富效應”—“資金效應”三個階段：其中，“價值發現”是前提，而只有“造富效應”從而帶來的大量資金流入，產生“資金效應”，才能構筑牛市。17年的牛市，由以太坊以及相關的數字資產眾籌帶來的全局性“造富效應”所推動，而目前來看，顯然短期之內，甚至一段時間之內，我們找不到一個真正可以帶動全局的主題，自然無法集齊上述條件。當然，我們也并不否認8月萊特幣減產對市場的推動作用，事實上，萊特幣減產很可能是19年5月起到年中最重要的行情窗口。不過可惜的是，減產更多是與上述“價值發現”相關的一個引子，它可以帶來市場熱點，并引發階段性的行情，成為探底后寬幅震蕩的一個重要推動因素，但其并無法真正帶來牛市。正如過去的牛市，也并非獨因減產而發生一樣，唯有不斷探索區塊鏈以及數字資產的場景，擴大其內在價值，形成健康的循環，才能讓這個市場擺脫大起大落的短周期特性，才能真正迎來屬于數字資產市場和區塊鏈行業的“黃金十年”。ETF不會一帆風順，但各類信托、期貨等金融衍生品將不斷涌現自2017年底，CBOE和CBOT的比特幣期貨推出后，比特幣ETF即將通過的聲音便此起彼伏，市場對于傳統金融市場介入數字資產市場的期望居高不下。然而天不遂人愿，2018年，Proshares和Direxion的比特幣ETF申請，雙子星交易所創始人Winklevoss兄弟提出的比特幣ETF申請，以及被認為最有希望的SolidX、VanEck提出的比特幣EFT申請，均鎩羽而歸。不過與很多人認為的比特幣ETF將很快破冰不同的是，我們預計其在2019年仍不會一帆風順，目前的市場基礎還并不足以支撐ETF的存在：?<1>ETF的本質系為投資者提供一種更為便捷的交易方式，參與者通過認購并持有這一類基金，便可獲得相應底層資產的風險敞口。其代表的是一個市場進入成熟期后，為了滿足更多場外投資者資產配置的需要，才引入的一種投資產品。其與期貨這一類解決投機、專業風險管理需求的金融產品，或本身具有一定門檻的場外信托產品，是不一樣的，這也就意味著其通過的難度更高。目前，整個數字資產市場的成熟度，還沒有達到ETF本身定位所要求的一個狀態，而其不成熟體現在如下幾個方面：?<2>市場流動性分散，深度不足，價格易受資金影響。數字資產市場本身體量較小，參與人數并不多，共識尚未形成，而目前數字資產的交易又是分散在各個數字資產交易所中，造成了深度的分散，單一交易所的價格很容易受到資金的影響發生非理性波動，ETF錨定價格存在風險。?<3>監管機構對市場交易、清結算行為，以及客戶身份等缺乏掌控。就美國來說，其金融監管推行共享監管協議，協議各方，包括監管機構在內有權獲得上述信息。而目前，大部分市場參與者的相關行為信息，其實并無法被監管機構很好地獲知，且比特幣ETF錨定價格所發生在的某個交易所，即便是受規管的簽訂共享監管協議的交易所，其規模可能亦不大，無法代表市場整體。不過，比特幣ETF即便有朝一日獲批，其影響力可能亦并不如我們現在所預期的那么強大，屆時，整個市場本身的覆蓋面和成熟度，就已經遠遠甚于目前，推出ETF不過是水到渠成的事。比特幣ETF更多代表的是一種象征意義，象征著比特幣真正進入主流市場，以及傳統市場對于數字資產的一種認可，而若只是這一點，各類場外信托產品，期貨產品的推出，就已經代表這個市場逐步走向正規化。我們毫不懷疑，2019年各類合規的信托、期貨類金融的個性化數字資產產品將會不斷涌現，并為這個市場帶來新的血液和力量，傳統金融主流的入局，已成不可逆轉的趨勢。公鏈改良循序漸進，然性能已非痛點，有效場景才是2018年，對于公鏈來說，整體處于降溫、欲速則不達的狀態，間接拖累了應用類項目的落地進度。2019年，不出意外，我們可以看到像以太坊2.0那樣的公鏈改良方案循序漸進，不過，要實現重大的技術突破還有不小的難度，大概率仍為現有體系延伸，涉及跨鏈、DAG、分片、分布式存儲、VRF(可驗證隨機函數VerifiableRandomFunction)的POS等已有技術的推進，這從2019年預計將上線的公鏈項目便可窺之一二，如下圖。同時，公鏈改良還會涉及針對2018年的一些問題進行修補，如區塊鏈安全問題，我們預計將出現標準的安全審計流程，標準的安全沙盒測試以及同行代碼安全審計等。

新火資管宣布與Coinbase達成合作:12月23日消息，據官方消息，新火科技控股有限公司（新火科技，1611.HK）今日宣布，旗下持牌合規資產管理公司“新火資管”與受監管加密貨幣交易所Coinbase達成合作，成為香港市場上首批向專業投資者提供虛擬資產全權委托賬戶管理服務的持牌機構。未來，新火資管可以投資經理身份代專業投資者管理其在Coinbase的虛擬資產交易賬戶。[2022/12/23 22:03:56]

不過就目前來看，公鏈性能已非真正痛點，是否有真實的場景和需求，才是決定這個行業生死的關鍵。實際上，大多數應用部署在區塊鏈上所面臨的性能問題，都可以通過非區塊鏈的方式予以彌補。而區塊鏈所要解決的，更多是把最有價值，最需要信任和公證的數據予以確認。尋找這些真正面臨痛點的場景，將其引入區塊鏈，讓需求反推技術發展，讓真正有價值的數據上鏈，或許才是真正正確的道路。過于關注技術實現或突破，認為底層的不完善大規模限制了應用和區塊鏈的發展，事實上是并不公允的。而2019年，或許是市場重新思考這些核心問題，并在公鏈體系設計上予以體現的重要時間窗口，我們需要擺脫目前創造需求的怪圈，轉而服務需求，這是整個市場需要面臨的轉變。一站式區塊鏈部署或成新寵，跨鏈互通催生區塊鏈落地多樣性以太坊智能合約為代表的區塊鏈2.0，讓Dapp應用得以方便地在鏈上部署智能合約，發行專屬通證。但該類鏈上應用難以實現復雜邏輯和功能，無法對區塊鏈底層的數據存儲、共識機制、出塊策略等做定制化開發。之后，基于側鏈和子鏈進行Dapp開發的模式出現，側鏈和子鏈通常和主鏈在數據結構或者是共識等方面是強關聯模式，主要由主鏈來承擔安全職責，側鏈或子鏈負責各自應用數據的處理，做到了數據和計算的隔離和自定義。但側鏈和側鏈之間，或者子鏈和子鏈之間的互通性并不是首要考慮因素，實現上并不簡單；且該模式可擴展性不強，一條主鏈上搭載的側鏈和子鏈數量是有限的，未來發展受限。2019年，以Parity發布的Substrate開發框架為代表，通過模塊化開發迅速部署一條公鏈的形式，我們認為將成為未來Dapp開發的新趨勢，理由在于：?<1>模塊化開發，開發門檻被降低。Substrate是Parity團隊開發的一個區塊鏈開發框架，可以基于Substrate快速開發一條自己的公鏈，Polkadot也是基于Substrate開發的，任何基于Substrate開發的鏈都能和Polkadot進行互聯互通。這意味著，以前只能快速開發一個Dapp，現在可以基于Substrate快速開發一條自己的公鏈，不僅定自定義賬本數據結構、共識算法，還可以自定義各種接口，大大降低了公鏈開發門檻，使得人人都可以快速發布一條自己的公鏈。為應用層Dapp的繁榮奠定了基礎。?<2>可定制化程度高，支持高復雜性應用。與智能合約、側鏈或者子鏈的模塊化開發不同，模塊化公鏈的開發可更靈活地設計底層邏輯和架構，比如區塊賬本數據結構、出塊規則、共識算法、對外接口以及數據存儲方式等。這種一鍵發鏈的模式能支持更復雜的應用場景，滿足多樣化需求。?<3>包含跨鏈基因，增加應用多樣性。按照統一框架進行開發的公鏈，他們在底層架構上的一致性讓其有著天生的跨鏈互通基因，而跨鏈互通的能力又將為應用的多樣性帶來突破性的空間。比如跨鏈資產流通、跨鏈數據服務、跨鏈資產金融服務等等，跨鏈信息交互與價值流通將開拓更豐富的應用場景，催生落地多樣性。總得來看，2019是跨鏈平臺真正意義上的落地首年，其帶來的一站式區塊鏈部署以及跨鏈互通功能將帶給我們更多的想象空間和應用場景。Web3.0到來，5G和基于IPFS的分布式存儲成重要推動力Web1.0解決了用戶讀取信息的需求，信息可以通過用主動查詢來獲得；Web2.0則是解決了用戶互動的需求，用戶除了可以進行信息查詢，同時還能進行互動，但所有的數據仍是通過寡頭企業的服務器存儲記錄，存在隱私泄露問題；而Web3.0則是提供了一個更加扁平的信息讀取、交互方式，所有數據交換將基于分布式網絡，以加密的形式存儲在網絡中，用戶對自己的身份以及行為數據擁有絕對的所有權和控制權，同時應用亦是分布式的，沒有中心化服務器。而這一切的實現離不開分布式存儲、網絡通信能力以及區塊鏈底層技術的提升。我們認為，2019年，應當是Web3.0開始到來的一年，基于：?<1>5G助力Web3.0移動端發展和網絡通信能力提升。隨著移動智能終端的普及，移動端應用地位已占據非常重要的地位，Web3.0的普及和興起也必將伴隨著移動端應用而發展，移動終端也將成為去中心化網絡中關鍵的節點群組。因此，移動節點之間的通信傳輸成為目前核心的難點，而5G網絡的建設正好是解決此問題的利刃。5G網呼之欲出，目前已開始小規模試驗，2019年也將是試驗期的關鍵一年，雖然離大規模開通還有差距，然而與之配套的試驗性應用也必將會隨之同步開展。?<2>IPFS技術棧成熟成重要推動力。IPFS是唯一一個從網絡底層協議開始逐步改進的分布式存儲體系，可實現索引搜索功能，較其他只提供存儲或證明功能的分布式存儲方案有很大的優越性。我們認為，IPFS技術體系的成熟將有利構建Web3.0數據存儲的基礎，而2019年讓人期待已久的IPFS應用層項目Filecoin若可如期落地，則真正第一次讓通證激勵與分布式存儲進行掛鉤，讓分布式存儲實現“全民參與”的初衷，不僅可擴寬外界對Web3.0的認知，也可為Web3.0的落地提供技術基礎。?<3>公鏈底層技術提升是重要基礎。Web3.0推崇數據平等，強調用戶數據所有權，強調隱私和安全，這一切離不開底層區塊鏈技術的發展，以實現數據確權，數據安全和平等。經過2017和2018各大公鏈平臺的競爭，一些有技術實力的公鏈平臺在2019年會進一步夯實基礎，提高穩定性，為Web3.0的應用搭建提供可靠的區塊鏈底層技術支持。隨著基于IPFS的分布式存儲落地、5G網絡時代的逐步到來以及公鏈的成熟，Web3.0的底層核心技術生態逐漸完善，為Web3.0的啟動提供了技術和生態基礎。礦業金融化變革推動洗牌，改弦更張者上位，抱殘守缺者離場自比特幣十年以來，逐漸形成了以鏈、礦、幣為代表的三大發展路徑。而礦業更系因比特幣而形成的獨特產業，承擔著數字世界最重要的任務：維護著共識與信任。從一開始單CPU競爭記賬挖礦的理想，到目前由礦工、礦場和礦池等組成的明確產業分工，礦業一直在向精細化、專業化的方向發展。我們認為，這一發展趨勢會持續進行，并在這一輪熊市中進行深度洗牌。而與過去只是市場格局進一步集中，淘汰落后產能不同的是，2019年，我們將會看到礦業從“制造業”真正逐漸步入“類金融業”，抱殘守缺、固步自封的參與者或將離場，而改弦更張、開拓創新的玩家會迎來新的發展機遇：?<1>礦工邁向專業投資時代。礦工是一個特殊的群體，他們參與競爭記賬，獲取比特幣挖礦獎勵和手續費。十年以來，參與者的特點一直在變化，由極客逐步發展到個人投機/投資者，但整體邏輯基本在于持幣、屯幣，必要時賣幣。而未來，會是專業投資者/機構的時代，挖礦作為一種特殊的數字資產投資手段，也會逐漸變得專業化，而推動這一趨勢的重要原因在于期貨合約等衍生品的出現，在幣價波動劇烈時，傳統“屯幣”的礦工會在比特幣波動的時候面臨成本壓力，而如果有專業的套期保值手段則會對減少損失，整個產業，將會越來越多運營各類金融手段去管理風險，真正告別粗放式管理，并成為行業的標配。?<2>礦池看齊互聯網與金融。礦池的產生邏輯來源于“風險均攤”、“按勞分配”，當挖礦難度不斷飆升，單個礦工挖出比特幣期望降低，為了均攤風險，于是組成了礦池，大家一起挖礦，挖到的比特幣按貢獻的算力大小統一分配，看似無本萬利，但其必須保持3-5%全網算力的生命線，否則其預期挖礦收益波動太大，會造成礦工流失。因此拉新、留住用戶成為礦池第一要務。可以推測，熊市中，礦池或會學習互聯網的玩法，進行“補貼大戰”，在行情低迷時候利用充足的資金，不斷拉升自己全網算力占比，以便在未來行情爆發時候獲取更大收益。而除了補貼之外，礦池或也會向著礦業金融機構方向發展，逐步推出眾多的金融衍生品，未來隨著礦業投資價值被逐漸認可，許多投資者也不會再去購買機器、挑選礦場等這些繁瑣的手段，可以直接從礦池手里購買各類衍生品，以更簡便的方式獲取礦業投資收益，例如算力的通證化等。傳統應用掀Dapp化浪潮，一個嶄新的流量世界將浮出水面Dapp可以追溯到2017年底，一款叫《加密貓》的游戲，玩家可以在游戲中擁有琳瑯滿目的可愛貓咪，并且可以讓其繁殖后代來繼承父輩的屬性。每一只貓咪的背后都有一個ERC721標準的非同質化通證和其綁定，以此來確保貓咪的唯一性和資產屬性。之后，Dapp浪潮正式開始，我們能看到《Decentraland》通過土地銷售拍出地王，可以看到類似區塊鏈爐石傳說的《ZombieBattleground》和《GodsUnchained》還未上線便已備受矚目，也可以從EOS和TRON生態中各類采用“游戲挖礦”機制的Dapp獲得追捧，產生了“Dapp礦工”這一新興的特殊群體。不過，2018年，Dapp仍舊是獨立的世界，與傳統外界相對隔離。2019年，我們認為，會有一波傳統應用的Dapp化浪潮，新的流量世界會開始形成：?<1>開發成本正不斷降低。各類為傳統游戲開發者將游戲部署至區塊鏈的模塊化組件正不斷成熟，有基于以太坊網絡的LoomSDK和EnjinSDK，也有傳統游戲引擎服務商Cocos、Laya和Egretia推出的模塊化組件，可實現“一鍵轉化”傳統游戲為區塊鏈游戲，這都會在2019年逐步成熟；?<2>區塊鏈部署、運維成本降低。對于EOS.IO來說，開發者需要各類資源才能部署和持續運營一款Dapp，成本不可以說不高，2019年，隨著多條EOS.IO側鏈的逐步出現，這部分的成本將會大幅降低，也將大大減少傳統應用轉到區塊鏈上的門檻。?<3>以EOSKnights為首的新穎掛機類RPG游戲對開發者的啟發。隨著Dapp的發展，已經有越來越多的真正游戲出現在區塊鏈上，EOSKnights作為EOS主網上的首款掛機類RPG游戲，弱化了RPG游戲中的操作感，將游戲重心放在英雄數值培養和道具的合成交易上，將游戲借助區塊鏈予以數值化，獲得了5000+的DAU和3000-5000EOS的日流水，這一類低成本游戲的成功，將大幅啟發和激發傳統游戲開發者入場。?<4>門檻更低的錢包、托管解決方案將助力傳統用戶入場。目前，Dapp很大部分的門檻來自于用戶的私鑰管理，“法定貨幣—數字資產”轉化，而托管解決方案，以及門檻更低的錢包，例如可通過用戶的手機號等信息直接登錄的錢包的出現，將大大降低這一塊的用戶門檻。對于傳統應用Dapp化來說，其實現的是：賬號系統區塊鏈化；應用核心邏輯的數據化、上鏈化；應用經濟模型通證化；應用內資產通證化四大功能，也是四個重要階段：?第一階段：賬號系統和支付體系區塊鏈化在這一階段，項目本身的邏輯并不上鏈，還是在中心化服務器上運轉，但是會和區塊鏈用戶進行，并支持區塊鏈用戶用加密貨幣進行支付。?第二階段：應用核心邏輯數據化、上鏈化即應用中最為關鍵的邏輯，如概率事件、強執行事件等都會通過智能合約來執行，確保了項目的公平公正和不可篡改，但是非核心邏輯還是繼續在中心化服務器上運作，一是為了降低運營成本，二是當前的區塊鏈存儲技術還不完善。?第三階段，應用經濟模型通證化改造在這一階段，應用的商業邏輯會進行徹底的改變。從傳統的封閉的經濟模型轉為了流動性更好的通證經濟。一旦完成了項目經濟模型的通證化改造，項目會擁有數倍于之前的爆發力，因為用戶在項目內的所有資源都可以快速、高效地變現，大大增強了用戶的使用動力。?第四階段，應用內資產通證化這一階段是上一階段的升級，也是通證化中的一部分，最為核心的資產需要用一套量身定制的通證來錨定其價值，這可以使得項目中的資產實現真正的“獨一無二”以及獲得項目以外的價值。而對于用戶來說，Dapp帶來的是資產養成和流通的特性，其可將其投入的時間或金錢所獲取的游戲內資源，通過交易進行變現和與其他游戲進行互通，而這一切的實現和發展，與去中心化交易的進步是不可分割的，Dapp去中心化交易的共振，將真正讓Dapp成為新的流量世界。資產通證化案例涌現，通證錨定權利逐漸豐富，但規模化仍存障礙以USDT為首的穩定幣，本身就是資產通證化的一種典型案例。2018年，市場更多看到的是美元、黃金等基礎資產的通證化。而2019年，我們將有望看到通證的底層資產越來越多樣化，通證所被賦予的權利，除了所有權外，還可能有獨立的收益權、債權甚至相關衍生的權利，而證券類通證概念的普及，以及相關監管框架、生態的成熟，將成為促進多元化權益通證化和資產上鏈的催化劑。不過，盡管如此，我們仍然認為，目前資產通證化的規模化發展還存在不小難度：?<1>證券類通證交易平臺的成熟尚需時日，資產端供給還未跟上。由于資產的證券屬性，因而此類通證需在證券交易平臺進行交易，然而多數以證券形式融資的通證均伴有鎖定期，例如通過美國RegD、RegCF、RegS融資的通證都有12個月的禁售期，實際目前還無法廣泛流通。截至2018年10月，美國SEC總共只批復了39個融資項目，其中還包括Telegram等以SAFT形式融資的功能型通證。以這種速度估算，證券類通證要大規模爆發，還需時日。不過好在我們已經能夠看到除了利用證券類通證合規融資屬性的項目外，真正的資產通證化項目出現，例如10月，紐約曼哈頓一處價值3千萬美金的公寓在以太坊上被予以通證化，讓我們看到了進一步發展的潛力。?<2>多數國家對于數字資產融資的政策也還沒有明確，或者還在沙盒測試階段。而各類資產通證化的前提，是監管機構對此類資產合法性的肯定，并有明確的監管方式。目前除了美國外，大部分國家在這一板塊均還處于探索階段，而即便是美國，操作一整個證券通證發行，也需要消耗大量的時間和精力，使得其難以像原本數字資產眾籌那樣快速爆發。穩定幣從交易轉向應用和支付，基于穩定幣的“PayPal”將會出現2018年系穩定幣的大年，出現了多個致力于改良USDT的合規法幣抵押穩定幣，亦有了一批致力于通過其他模式實現價值穩定的穩定幣項目。然而目前，大部分的穩定幣還是以充當交易媒介的形式存在，通過與交易所、OTC批發商、機構交易者合作的形式拓展規模，從區塊鏈地址上看，大部分的穩定幣被存儲在交易所的冷熱錢包地址，便是很好的例證。2019年，我們認為，這一現象有望被逐步改變，穩定幣將從交易轉向應用和支付，而區塊鏈時代的“PayPal”，基于穩定幣的支付解決方案提供商也將會逐步浮現，而這是基于如下的理由：?<1>Dapp的逐步發展，需要穩定的支付解決方案。目前，用戶在Dapp中使用的均是底層公鏈的通證，例如以太坊和EOS，其本身價格的相對波動性，對于Dapp沉淀資產和用戶，是一個很大的挑戰，數字資產市場價格的波動，或多或少會影響用戶在Dapp之中的行為和資金流入流出，這部分是Dapp開發者難以把控的，而采用穩定幣，則可以很好解決用戶的行為波動，讓資金流入流出，只和Dapp本身有關。另外，Dapp的發展還面臨傳統用戶“場外—場內”入金問題，而各類合規法幣抵押穩定幣，由于具備入金功能，且有監管背書，則可以很好地解決Dapp的用戶拓展問題。我們堅信，這部分需求，會被基于穩定幣的支付解決方案提供商所發現，為不同的鏈提供穩定幣產品，并為相應鏈上的Dapp提供支付解決方案，打造新時代的“PayPal”，將成為2019年重要的一環。?<2>數字資產支付服務商本身模式變革的要求。目前大部分的數字資產支付服務商的業務模式，是通過一系列風險對沖手段和工具的形式，實現穩定。例如用戶匯款法定貨幣，服務商收取法定貨幣后會兌換成數字資產，并與市場上的經紀商等主體簽訂差價合約，之后向收款人地址匯款，并協助收款人將數字資產轉換成法定貨幣。通過差價合約形式，價格上升時，服務商支付差價，價格下跌時，服務商收取差價，以此保證價值穩定。這種方式相對復雜，要求較高，且依賴市場上有愿意做差價合約對手方的資金，而若直接通過穩定幣，則省去了上述的步驟，業務模式更為簡單、穩定和有效。主流國家監管持續優化，示范效應引多國效仿，牌照、沙盒將普及2018年系數字資產市場合規化元年，全球市場正式進入合規階段。雖然目前包括美國、新加坡、日本、香港等在內的主流國家和地區對數字資產的性質、發行與銷售、流通與交易等重點行為進行了規定和約束，然而客觀地講，很多監管條例仍處在摸索和初級階段，其正確性尚未經過時間和市場的驗證。我們認為，如果說2018年是數字資產市場真正意義上的合規元年，那么2019年便是監管規則逐步在執行中進行驗證、優化和落定的一年，并真正開始引發資源、資金向監管體系更為成熟、完善和友好的國家流動，這一示范效應將促使多國積極效仿，甚至開啟監管層面的競爭：?<1>“牌照+沙盒”將成為監管規則持續優化的重要特征。目前數字資產市場還處在早期階段，變化較快，因而對數字資產的監管本身理應是個動態的過程，且需要整個行業與監管機構的共同努力，單純的集中式監管往往滯后，并難以滿足行業發展需求。采用“牌照+沙盒”結合的監管模式，對大部分基礎、業務模式已相對固定的數字資產業務發放牌照，再對新興、創新型的數字資產業務采用沙盒監管，既能保證合規，又不至于束縛創新，真正實現監管體系在執行中驗證、優化和落定。?<2>監管體系完善所帶來的資源、資金向監管體系更為成熟、完善和友好的國家流動，這一示范效應是促使多國積極效仿甚至在監管層面進行競爭的核心原因。我們預計，2019年，不同國家、地區針對區塊鏈、數字資產的監管體系對地區性市場和行業的影響會越來越大。基于我們的觀察，2018年的監管更多是對“合規與否”進行定性，并對不合規的行為和相關業務進行處罰，2019年的監管，我們預計，則會真正偏向于讓優質的企業脫穎而出，對合規與不合規的企業、行為進行差別對待，是引流的，這將導致資源、資金的流動，大部分的企業、項目和創業者會傾向于集中至監管體系更為成熟、完善和友好的國家。而部分走在后面的國家，為了吸引優質的區塊鏈企業，發展區塊鏈產業，亦會加入到這一場合規化進程中，甚至會在監管體系上形成國家層面的競爭，以此鼓勵優秀的人才、資源入駐，而部分小國例如馬耳他等對區塊鏈展示出的極大友好，已經顯現出這一端倪。

數據：USDC的鏈上交易量占比達41.5%，高于USDT與BUSD:金色財經報道，以太坊上穩定幣供應的份額，排名前三的分別是USDT（31.52%）、USDC（38.42%）、BUSD（21.57%）。此外，USDC的鏈上交易量遠遠高于USDT、BUSD，占比約41.5%，排名第一。目前，USDT與USDC共占穩定幣總鏈上交易量的75%以上。（Dune Analytics）[2022/12/11 21:37:18]

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