STO:谷燕西：海外項目現在適合在美國STO市場融資嗎？_區塊鏈

文|谷燕西四個月前我寫了兩篇文章，分析了美國的STO市場結構以及海外項目到美國STO市場融資的可行性。四個月后再看美國的STO市場，除了相關的監管政策沒有改變之外，美國的STO市場已經發展得很快。每個細分領域中更多的機構在出現；更多的項目在等待著通過STO的方式融資并上市進行交易；美國海外項目到美國采用STO方式進行融資的熱情也非常高。那么現在美國海外項目到美國采用STO方式進行融資的可行性有多大呢？我認為在目前這個階段，采用這種方式進行融資的挑戰還是非常大的。在美國的相關的監管政策方面，STO所依據的法律條款沒有任何改變。主要還是依據監管條例RegD、RegS和RegA+進行融資。在這些監管條例的定義范圍內，ST被視為另類資產，是基于證券登記豁免的方式，在合格的投資者范圍內進行私募。由于合格投資者的要求非常高，所以融資的額度就受到非常大的限制。但是RegS允許向海外的投資者進行資金募集。這就給STO的實操者們一定的運作空間。實際上目前的美國STO市場中，基本上都是采用RegD和RegS同時向美國的合格投資者和海外投資者進行資金募集。而且在一些實際的資金募集案例中，海外投資者的人數要遠遠多于美國合格投資者的人數。依據RegA+進行的STO資金募集，類似于一個小的IPO。需要通過SEC的審批。采用RegA+進行融資的項目需要有兩年經過審計的財務報表，這就比通常的STO項目要要求高。因此目前美國STO市場中這樣的案例還比較少。總的來說，美國目前的相關監管條例依然沒有改變，依然把STO限制在一個非常小的范圍內。在STO市場提供服務的機構方面，各個細分領域中有更多的機構出現。這為STO項目融資方提供了更多的選擇。這些細分領域大概可以分為ST發行平臺，營銷平臺，交易平臺和資產托管公司。在發行平臺領域，現在已經有Polymath、Harbor和Securitize等。在營銷平臺方面，有Indigogo，Republic和Coinlist。在交易平臺方面，有TZero，OpenFinanceNetwork以及不斷涌現出來的ATS交易平臺。在資產托管公司方面，也有Bitgo和PrimeTrust等等。除了以上這些在細分領域提供服務的平臺之外，還有的公司提供一攬子的解決方案如Templum和Sharepost。這些平臺的出現為STO融資方提供了更多的選擇，同時也對融資方的挑選能力提出了更大的挑戰。STO項目融資方需要找到同自己匹配的各個服務方，才能完成預期的融資目標。在STO市場提供金融服務的機構方面，美國開始有更多的相關金融機構進入這個市場。按照現在的金融牌照的分類，能夠提供相關服務的金融機構數量應該會很多。譬如能夠提供證券交易活動的BrokerDealer就有3000多家，能夠提供交易服務的ATS機構有接近100家。傳統的資產托管公司如Fidelity也開始提供加密數字資產的托管服務。所有這些金融機構的參與，會讓美國的STO市場更加高效。美國STO市場中相關技術的發展同樣處在非常早期。在技術標準方面，行業中的共識應該是基于ERC20標準來發行ST產品。估計采用另外標準的技術方案很難在市場中推廣應用。在區塊鏈技術的應用方面，區塊鏈技術在這個領域的最直接的應用就是交易后清算。但遺憾的是，目前美國的STO市場中，只有一家采用區塊鏈進行交易后的清算，其他的交易平臺都是采用傳統的中心化的交易清算系統。在基于STO進行融資的資產種類方面，目前最大的資產類型應該是美國的不動產。由于美國不動產的資產體量、目前這類資產流動的低效性、市場對此類資產的信任性、市場對此類資產的需求以及相關監管政策的適用性，所有這些因素都導致美國的不動產是目前采用STO方式進行融資的非常合適的產品。此方面率先的案例就是St.Reggis在科羅拉多的滑雪旅游地的一個不動產項目的ST融資。目前市場中正在有更多的不動產采用這種方式進行資金募集。第二種采用STO方式進行融資的資產類型應該是私募基金。但這種資產類型在資產體量方面要遠遠小于不動產的資產體量。第三種資產類型才是公司股權類的資產。那么，目前的美國STO市場的現狀是否適合于海外項目美國進行融資呢？我認為這種挑戰還是會非常大的。以上介紹表明美國STO市場盡管發展速度非常快，但還是處在早期。目前采用這種方式進行融資的挑戰還是很大的，特別是對于美國海外項目。我四個月前寫的“STO，那就是一場游戲一場夢”中的各種不利因素依然存在。首先，目前的美國STO市場的服務容量有限。現在已經有上百個項目在排隊等著采用這種項目進行融資。相關的服務機構如發行平臺和交易平臺正在忙于項目審查和技術準備方面等工作。其次，投資者的范圍也非常有限，這極大地限制了STO項目的融資能力。美國合格投資者可選擇的投資標的很多，所以STO項目如果想吸引這些投資者，那么項目本身的價值就要非常強。對于美國的海外投資者來說，現有的美國服務機構并不擅長這個方面。再加上全球范圍內投資者對STO認識依然有限，所以這都限制了STO項目可觸到的投資者。在項目本身方面，美國海外的項目需要同美國本土的項目進行競爭。這就對海外項目提出了更高的要求。如果不是絕對有特色并且能被美國投資者知道并認可的項目，那么融資的難度就會非常大。所以綜合以上考慮，我認為對于大多數美國海外項目來說，目前在美國采用STO的方式進行融資并不適合。盡管如此，我也不認為美國海外的項目現在就沒有機會到美國采用STO方式進行融資。那些具有區域特色或者是區塊鏈技術相關的項目依然有很大的可能性的。另外，我在四個月之前的文章中就提到，在這個流程中最關鍵的是投行。STO本身就是一個融資項目，所以投行在這個流程中的重要性同證券融資流程中的重要性一樣。這個投行應該熟知美國的STO市場，包括熟知美國的監管制度，了解美國STO服務機構的特點和它們之間的協作關系，特別是具有接觸到合格投資者的能力。當然他們還必須能幫助項目方設計出合理的通證模型，這樣才能充分發揮通證經濟帶來的商業方面的優勢，也才能打造出為投資者認可的競爭優勢。

谷燕西：波卡很可能是下個規模達萬億美元的資產:2月22日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發文《波卡會是下一個萬億美元資產嗎？》指出，波卡很有可能是下一個首先達到萬億美元資產規模的加密數字資產。波卡有更廣泛的社區支持，它的生態的發展迄今為止也遙遙領先。文章稱，波卡目前的主要發展地區是在歐洲和亞洲，這就能同以美國地區為主的公鏈項目形成差異化的競爭，有利于波卡迅速發展起來。波卡在市場影響力方面也一直是非常正面積極。從它的幣值的最近走勢來看，它顯然也獲得了投機者們的認可。所以總的來看，波卡很有可能是下一個首先達到萬億美元資產規模的加密數字資產。但是，波卡要實現這個目標，它的道路只會比比特幣的道路更加曲折，而且很有可能需要不止12年的時間。[2021/2/22 17:38:25]

谷燕西：Diem推出將大幅增加穩定幣市場流動量，促進基于穩定幣金融業務開展:12月8日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，互聯網技術和區塊鏈技術的應用發展正在使得未來的銀行服務能夠以更廣泛的方式，由不同類型的提供者提供。他表示，目前市場中的數字穩定幣如PAX，USDC和即將推出的Diem美元穩定幣都是在不同的區塊鏈支持的基礎上運行流通的。這些數字美元穩定幣都是按照同美元1:1的方式來產生。其所依據的美元儲備托管在有托管機制機構當中。鏈上依據這些數字穩定幣提供各種金融服務的實體，也就不再局限于銀行。非銀行機構，個人用戶，甚至是互聯網上的硬件都可以提供某一種銀行服務。谷燕西在文中還指出，預期的Diem數字美元穩定幣在2021年中的推出會大幅增加數字穩定幣在市場中的流動量。基于這些數字穩定幣的金融業務因此也會更多地開展起來。更為重要的是，這些新產生的數字穩定幣都是在合規的前提下運作的，因此基于這些穩定幣的各種應用就可以沒有合規方面的顧慮。[2020/12/8 14:32:29]

谷燕西：數字穩定幣競爭優勢是其底層清算結算系統及相應的配套設施:9月7日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章《從USDT到Libra，分析數字穩定幣的商業模式》稱，數字穩定幣的競爭優勢就是其底層清算結算系統以及相應的配套設施。譬如對于在以太坊上發行的數字穩定幣來說，經營方完全不必另外開發底層清算結算系統，支付終端方面的工作也會非常少。另外，由于以太坊的全球性，所以它可觸及的用戶的范圍非常廣。這些優勢是通常的金融機構所不具備的。與此同時，他還表示，這樣的一些優勢并不能保證這樣的機構能夠只依據穩定幣來獲得足夠的收入。對于數字穩定幣的經營方來說，只有在一個能夠充分發揮數字穩定幣優勢的具體應用場景，才能保證這個數字穩定幣的持續經營。從另外一個角度說，如果一個數字穩定幣是作為一個通用性質的數字貨幣推向市場，那么這個商業模式就很難持續下去。如果是這種情形的話，這個穩定幣的規模越大，其失敗的幾率也就越大。[2020/9/7]

美國力研咨詢公司創始人谷燕西全面介紹數字金融生態的基本組成與收益:7月17日20：00，火幣大學區塊鏈卓越人才特訓營的精品選修課繼續開課。本期邀請到美國力研咨詢公司創始人、區塊鏈和加密數字資產行業的研究和從業者谷燕西進行主題為《如何建設數字金融生態》的主題授課。

谷燕西表示，從數字金融生態的基本組成來看，包括金融市場基礎設施（FMI）；數字貨幣；數字資產；數字資產交易所。而數字金融生態帶來的收益是，全球范圍內共享的金融基礎設施；大幅降低金融行業門檻，實現普惠金融；銀行業與證券行業的融合；與支付與資產交易的融合。[2020/7/17]

聲音 | 谷燕西：未來非常有可能出現由全球合規券商聯合成立的數字資產交易所:7月22日訊，今日，CBX研究院院長谷燕西在《Libra，對證券行業的側擊》一文中表示，未來非常有可能出現的一個數字資產交易所是由全球合規券商聯合成立的一個交易所。這個交易所采用集中化撮合和分布式清算的模式進行運營，這樣的交易所因此就能支持更多的數字資產在此掛牌交易和服務范圍更廣的交易用戶，這樣的一個交易所因此就能兼具目前加密數字貨幣交易所在全球范圍內經營的優勢，同時通過技術手段來保證用戶的資產安全。[2019/7/22]

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