BNB:IEO翻紅背后：交易所“穩坐釣魚臺”，項目幣價幾何？_togetherbnb薇拉能上嗎

區塊鏈行業的快速更新迭代不僅體現在技術發展上，還體現在融資方式上。ICO才涼涼，STO就出現了，而現在，STO的風頭還沒完全散盡，IEO的熱浪就已襲來。區塊鏈行業的快速更新迭代不僅體現在技術發展上，還體現在融資方式上。ICO才涼涼，STO就出現了，而現在，STO的風頭還沒完全散盡，IEO的熱浪就已襲來。19日晚10點，在幣安Launchpad進行CELR的IEO僅用17分35秒便一搶而空，用戶搶份額的狀態和概率不亞于搶春運火車票。這一火爆現象要回到今年年初，幣安重啟資產發行平臺Launchpad，重啟后首個項目BTT的火爆不僅激起了投資者們的熱情和信心，更讓同行們按捺不住。幣安創始人趙長鵬在接受媒體采訪時放言，“IEO模式的核心在于找好項目，歡迎其他交易所來抄。”交易所們“蠢蠢欲動”，趕赴這場新的“筵席”。火幣已經宣布將在三月下旬上線HuobiPrime，官宣稱這是一個圍繞HT的綜合上幣服務平臺。OKEx的CEOJayHao也發布消息稱，OKEXutilitytoken銷售平臺“OKJumpstart”從技術到產品都已準備就緒，隨時可以上線。Kucoin、Bittrex、ZBG也有消息即將上線類似平臺。但Bittrex卻在啟動前幾個小時內緊急取消了首個IEO活動。IEO全稱InitialExchangeOffering，指發行團隊跳過需要向大眾募股集資的ICO環節，直接將代幣放到交易所上進行交易的募資行為。有觀點認為，IEO能幫項目方融資，幫交易所盈利和揚名，還能保護投資者免于欺詐。趙長鵬也向媒體坦言，現在融資模式不僅僅是融錢，也得去“融用戶”、“融知名度”、“融信譽”。現狀是名利雙收嗎？通過以上平臺發行的項目代幣表現又如何呢？交易所背書照樣破發上幣不代表有流通性目前只有幣安的Launchpad平臺已經上線了4個項目，其余平臺的項目均未上線開放申購。已知的4個IEO項目中，2017年12月底上線的GTO和BRD并不需要使用BNB申購，而今年新上線的BTT和FET則需要。從統計結果來看，有意思的是，上線首日收跌的BTT是4個項目中唯一一個至今沒有破發的項目，表現最為穩健，目前市值已經超過1億3000萬美元，市值排名第46位。而同樣使用BNB申購的FET首日只微漲0.8%，但上線兩周卻已破發，目前市值尚未被CoinMarketCap收錄，僅顯示排名1789位。而更早上線的GTO和BRD首日都迎來大漲，漲幅接近20%，但至今已經破發。目前GTO市值排名171位，BRD市值排名154位。

分析 | 除少數主流交易所外 2019年IEO項目回報率相當糟糕:Longhash發布分析文章稱，在觀察了在2019年上半年結束其IEO ，且截至9月2日還在活躍交易的代幣后，在Coincodex上共發現了77個此類項目。其中三分之二代幣的價格甚至低于投資者在IEO時支付的低價，與美元相比，其投資回報率的中位數為-81.4％。實際情況可能更糟——因為這只計算了還有活躍交易量的代幣。此外，在呈現正投資回報率的三分之一項目中，投資回報率的中位數僅為64％。平均投資回報率更高一些（178％），但這主要是受到了少數異常值的影響。這種回報率很糟糕，因為投資者其實可以簡單地把錢投入到比特幣，大致上，在相同的時間段里（1月至9月）他們可以獲得近3倍的收益。 在分析了2019 年上半年至少完成了四個IEO的交易所的ROI百分比中位數后，其中成績最好的顯然是幣安，其四個項目的投資回報率中位數為203％。Gate.io、火幣和OKEx都呈現了正投資回報率。另一方面，probit和p2pb2b的投資回報率中位數均低于-90％。[2019/9/6]

說到底，決定代幣價值的還是項目本身，與其上了什么交易所，以什么方式獲得融資的關系并不大。好的項目自然能獲得市場認可，登陸其它交易所，開通更多交易對。根據PAData統計，目前，僅上線一個半月的BTT是4個項目中流通性最好的一個代幣，已經登陸29個交易所，共14個交易對。其次是早已上線一年多的GTO，已經登陸了16個交易所，建立了9個交易對。FET目前只登陸5個交易所，建立4個交易對。BRD是4個項目中流動性最差的，只登陸一個交易所，共3個交易對。

動態 | 2019 Q2交易所行業圖景及IEO漲跌榜:行業圖景圖表1：交易所行業圖景來源：Tokeninsight交易所行業2019 Q2研究報告上圖中包含中心化交易所、去中心化交易所，以及現貨交易、期貨交易分類等。IEO項目漲幅榜圖表2：二季度交易所IEO項目漲幅榜來源：Tokeninsight交易所行業2019?Q2研究報告上圖列出了漲幅從6%至1780%的數十個IEO項目，包括項目所上的交易所、發行日期、至6月30日漲幅價格等。IEO項目跌幅榜圖表3：二季度交易所項目跌幅榜來源：Tokeninsight交易所行業2019?Q2研究報告上圖列出了跌幅從1.59%至91.03%的19個IEO項目，包括項目所上的交易所、發行日期、至6月30日跌幅價格等。[2019/8/10]

4個項目代幣的流動性好壞從對幣安交易所的依賴程度也可以看出，流動性最差的BRD，唯一登陸的交易所就是幣安，其次的FET雖然已經登陸5個交易所，但其93%的交易量都發生在幣安，其他4個交易所一共也只貢獻7%。而BTT和GTO對幣安的依賴性要小很多，尤其是才上線1個月的BTT，雖然通過幣安的Launchpad平臺上幣成功，但其在幣安的交易量只占全部交易量的32%，也即意味著BTT在其它交易所也很活躍，是被市場認可的。可見，是否使用BNB申購項目代幣對項目代幣的流通性并沒有影響，或者說，雖然幣安是頭部交易所，但幣安的背書效力也并非是整個加密貨幣市場。要被市場認可，還是要靠項目本身的實力說話。

動態 | 數據：上半年區塊鏈行業融資額下滑至33億美元，IEO募資額占比提高到21%:市場研究機構Inwara 和 Crypto Valley Association發布報告稱，2019年上半年加密項目的主要融資方式是ICO，到目前為止區塊鏈項目的總融資額達到了33億美元，其中通過ICO募集的資金占總融資額的69%，通過IEO 和 STO 募集的資金分別占比21%和10%。此外，投資者對加密項目的熱情不及2018年，其表現為2019上半年融資金額少于2018年上半年同期的42億美金，略高于2018年下半年的32億美金。（區塊律動）[2019/7/31]

另外，通過BNB申購的項目代幣能在幣安擁有更多的交易量，BTT的交易量已經占到幣安的6.48%，FET的交易量占到1.24%，而沒有使用BNB申購的早期項目BRD和GTO的交易量占幣安交易量的1%都不到。從交易對來看，BTT/BNB已經占到幣安總交易量的0.42%，是僅次于USDT和BTC的交易量第三大的BNB交易對，FET/BNB雖然只占0.07%，但也已是第八大BNB交易對。

聲音 | 寶二爺：Bitfinex的IEO項目不能用比特幣投:寶二爺郭宏才發微博表示，Bitfinex的IEO項目不能用比特幣投。他在視頻里表示，如果手上有USDT，可以用USDT去換Bitfinex的平臺幣。如果USDT崩了，當然其平臺幣也會崩，還不如拿快要崩的USDT去換其平臺幣。如果USDT崩了，其他穩定幣也起不來，交易所也會發愁。他最后提醒，Bitfinex的IEO投資需謹慎。[2019/5/5]

從這點意義上來說，Launchpad對激活BNB的交易有引導作用。流動性不足、破發或許會讓項目方盈利減少，讓投資者承擔損失，但對交易所而言，不僅承擔最小的風險，還能抽傭金，激活平臺幣，恰是一筆好買賣。幣安聯合創始人何一3月17日發微博稱，“最近流行一個詞兒叫IEO，講真我都不知道E是什么？這是哪個單詞的簡寫？給大家隨手畫個重點：項目搶手是因為項目質量和價格低于私募價格，一旦上線后，所有項目價格都是市場決定，市場是全球的市場，項目的好壞交給時間。”雙贏局面尚未出現長期利好平臺幣通過IEO，項目方能募集資金，交易所能激活平臺幣，這似乎已經雙贏了。但交易是一個動態過程，上幣并不是終點，而是起點，那么在這個動態過程中，雙方是否還能攜手雙贏呢？PAData爬取了CoinMarketCap上的交易數據，分析后發現，在振幅上，只有GTO和BRD這兩個較早在Launchpad上發行的項目幣與主流幣BTC有明顯同向共振，而且GTO和BRD與BTC的幣價相關性非常顯著，這意味著，兩者的行情走勢與BTC較為一致。而通過使用BNB在Launchpad上新發行的項目幣BTT和FET在振動方向上與主流幣BTC與平臺幣BNB均無關，甚至BTT在幣價漲跌趨勢上與BTC和BNB也都無關，這意味著BTT將來走出獨立行情的可能性比其他三個Launchpad項目幣更大，而FET在幣價上與BTC和BNB呈現負相關，這意味著其幣價漲跌趨勢在很多情況下與BTC和BNB相反，而且漲跌幅度無關從幣價和單日振幅的相關性來看，是否使用BNB來上幣并不會捆綁BNB和項目幣，也即兩者尚未形成交易過程中的動態雙贏局面。反正是發行較早的BRD和GTO與BNB之間存在微弱的同向共振運動形態，但這并不能認為與BNB有直接關聯，因為BRD和GTO與BTC之間的同向共振運動形態更明顯。

分析 | BFX本輪IEO的認購用戶不會拿到永久股權:Dgroup創始人趙東邀朋友分析BFX IEO的潛在風險和回報，對其文章大加贊賞，并表示“我無法完全客觀，因為我是股東”。文章認為，BFX本輪IEO的原因是由于NYAG曝光了USDT抵押品不足，為了保證市場對USDT和BFX的信心，也是為了在法律意義上讓USDT再次變成100%的美元抵押，所以進行此輪IEO。BFX公布的宣傳資料顯示，用運營利潤回購LEO只限于90%的量，最后剩下一億個LEO時BFX會停止回購，也就是這次IEO并不等于發行股份，你不會拿到永久股權。BFX IEO的目的是為了填8.5億美元的坑，最大變量也是這被凍結的8.5億美元能回來多少，以及什么時候回來的問題。BFX IEO主要風險為：最大風險其實就是美國zf（政府）風險；其次分別為IEO的法律風險、違約風險、隨機風險、運營風險等。[2019/5/5]

另外，與BNB幣價相關性最高的反而是同為平臺幣的HT，并且兩者之間的振幅也呈現微弱相關性，這意味著，如果BNB漲，那么HT漲的可能要遠遠大于通過Launchpad發行的項目幣，但是BNB暴漲，HT不一定會暴漲。這說明，在BNB與Launchpad項目幣的捆綁尚未形成雙贏之前，平臺幣之間的影響是更顯著的。雖然BNB與Launchpad發行的項目幣目前并沒有形成雙贏局面，甚至從短期來看，每當項目發行結束后，BNB還會面臨一輪較大的拋壓。根據幣安的公告，搶到這兩個項目眾籌份額的投資者不到10%。那些沒申購上的投資者在申購期結束后就可能會出售手中的BNB，造成BNB幣價波動較往常更大。比如在2月3日結束BTT的申購后，2月5日BNB單日振幅達到13.65%，2月6日單日振幅達到14.30%。在3月2日結束FET的申購后，3月5日BNB單日振幅達到20.14%，3月6日，BNB單日振幅達到11.06%。目前，自BNB發行以來的單日振幅方差達到0.02，高于BTC，也高于Launchpad項目幣。作為申購中介，BNB并不穩定，這對投資者而言，無疑是多了一層風險。

但從長期來看，Launchpad項目啟動后，BNB劇烈波動的頻率降低了。自2月運行Launchpad以來，BNB單日振幅超過10%的概率約是20%，也即10天里只有2天可能發生劇烈波動。要知道在此前，這一概率大約是40%，也即過去，BNB在10天里就有4天可能發生劇烈波動。應該來說，Launchpad項目為BNB增添了新的功能，即作為交易媒介。而新的功能意味著BNB有了新的價值，這對BNB價格穩定甚至上升都有積極意義，IEO對交易所有利已經顯而易見。

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