SEC:SEC 監管面臨的尷尬_MouseCoin

編者按：本文來自谷燕西，星球日報經授權發布。美國時間4月4日，美國交易所控股公司邁阿密國際控股宣布同Templum達成戰略合作。兩者將共同建立一個受監管的交易所，掛牌并交易數字證券。這個交易所會向SEC提交申請以獲得批準。這是第二個加密數字資產交易機構同正規交易所合作，共同申請建立新的數字證券交易所的行動。此前，tZERO已經同BOX計劃成立一個專注于數字證券的交易所，并已經為此向SEC提出了申請。這兩個新型的數字證券交易所的申請會進一步迫使SEC重新審視目前的相關的證券法規，以便決定是修改現有的同數字證券不相匹配的法規，還是要求這些新型的數字證券交易所在現有的法規內運作，就如同它現在要求ST按照另類資產的相關法規進行融資和交易一樣。在我看來，第一種情形發生的概率要遠遠大于第二種情形。SEC目前面臨著一個非常尷尬的局面。市場的迅速發展正在要求它盡早制定新的監管法規以規范區塊鏈和加密數字資產在證券行業中產生的顛覆性的改變。但在另外一方面，由于這種變革的廣度和深度，特別是因為這種變革還在進行中，所以SEC很難很快制定出合理的監管法規來監管一個正在迅速發展的市場。SEC目前只能不斷地說明和強調通證的可能的證券屬性，要求屬于證券的通證按照證券的監管法規來運作。區塊鏈技術和加密數字資產對證券行業的影響在廣度和深度方面都比以往任何技術帶來的影響都大，包括計算機技術在內。它在融資工具、融資階段、融資進程、投資者資質和地理范圍、市場結構和市場參與機構職能等方面都帶來了巨大的變化。而證券行業的穩定發展又是社會穩定發展的基礎，因此SEC和其它法律轄區一樣，都面臨著此方面的巨大挑戰。1.市場結構

美SEC主席：中本聰的創新推動了加密資產和底層區塊鏈技術的發展:金色財經報道，美國證券交易委員會主席Gary Gensler在美國SEC官網上發文稱，加密證券市場沒有任何跡象表明投資者和發行人不應該受到我們證券法的保護。國會制定證券法的目的是規范投資，無論它們以何種形式進行，也無論以何種名稱命名。這不僅僅是一個談話要點。正如Thurgood Marshall大法官在最高法院著名的Reves判決中所寫，這是這片土地的法律。

這些代幣有團隊通過網站和Twitter帳戶進行推廣。投資者甚至可能會見企業家。這些代幣并非憑空而來。它們是數字化的但并不能將它們與大量資本市場區分開來，在這些市場中，證券和貨幣已經是數字化的。

中本聰的創新推動了加密資產和底層區塊鏈分類賬技術的發展。然而，無論使用何種分類賬，無論是電子表格、數據庫還是區塊鏈技術，當投資者將資金置于風險之中時，投資的經濟現實才是最重要的。因此，加密證券發行人需要向美國證券交易委員會登記其投資合同的要約和銷售或滿足豁免要求。[2023/6/13 21:33:40]

在區塊鏈的時代，數字資產的形成從公司注冊就開始了。現在特拉華州政府已經在法律上承認在區塊鏈上進行的公司股權注冊。也就是說公司最初的股權登記就可以在區塊鏈上完成。在注冊之后，公司的股權就可以通過私募的方式在同一條鏈上進行發售。所以目前的ST發行平臺可以將功能建立在這條鏈上，以此來完成私募股權的發行過程。在交易功能方面，這條鏈肯定會支持去中心化的交易所和中心化的交易所。在私募股權階段，股權的擁有者可以通過去中心化的交易所進行小規模的彼此之間的股權交易。在公募階段，這條鏈會支持中心化交易所的撮合交易，然后在這條鏈上完成相應的清算和結算。用戶的資產或是在鏈上自己的數字貨幣錢包中直接保存，或是委托中心化的托管機構進行保管。目前的在美國上市公司的股權的登記和托管都是在一個中心化的公司中完成，即DTCC。但由于區塊鏈技術的出現導致托管的可能性可以從公司股權登記就開始，因此托管公司的業務范圍就擴大了。另外，又由于股權都是在鏈上以分布式的方式托管，那么是否還需要一個唯一的壟斷性的托管公司?區塊鏈的技術底層實際上是支持在其之上的競爭性的托管服務的。對于這兩個新申請的數字證券交易所，它們應該同什么樣的數字證券托管公司合作呢?SEC對這些問題的回答就不是只針對于這兩個交易所了，而是會影響證券市場的基本結構。2.融資階段

美國SEC延長對天橋資本的比特幣交易所交易基金ETF申請的審查:美國監管機構提交的一份文件顯示，美國證券交易委員會(SEC)已延長對天橋資本（SkyBridgeCapital）的比特幣交易所交易基金申請的審查。天橋資本于5月6日提交了一份申請，以上市和交易FirstTrustSkyBridgeBitcoinETFTrust的股票，SEC已將最初的45天審查期延長至8月25日。（Coindesk）[2021/7/8 0:35:55]

基于實用型通證的融資讓市場看到了基于通證進行融資的強大力量。從融資階段的角度來看，這種類型的融資就是在公司非常早期進行的融資，在階段方面類似于眾籌的融資階段。區別就是它比眾籌方式的融資更加有效。那么是否應該制定監管規則，以促進公司在這個階段就能進行更加有效的融資呢？在一級市場與二級市場的聯動方面，基于通證的融資比現有的基于股票的融資同樣更加高效。由于通證在全球范圍內的便捷的流通性，這可以使它在一級市場發行之后就可以立刻在二級市場進行流通交易，由市場決定這個公司的價值。而基于股票的融資卻通常在幾輪私募融資之后，才能公募發行在二級市場進行交易。那么，是否可以降低公募發行的門檻以允許更多的公司在更加的早期進行公募發行呢?對交易所來說，它們當然希望更多的公司掛牌以產生更多的交易量，但SEC需要決策公司在哪個階段，需要滿足什么樣的條件才能在這些新型的數字證券交易所進行交易。在這個方面，顯然不能按照現有的證券上市條件來要求。但SEC是否能在保護金融市場公平和穩定的前提下，更有效地促進資本在公司更早期的形成呢？促進資本的形成畢竟是SEC的三項職責之一。3.機構職能

安全公司Uppsala Security發布用于加密威脅檢測的本地解決方案TOMS:基于區塊鏈技術和人工智能的眾包威脅情報平臺Sentinel Protocol的開發商Uppsala Security最近發布了TOMS，該產品旨在滿足對本地解決方案（on-premise solutions）日益增長的需求，以符合加密貨幣領域最新和最嚴格的監管要求。與Uppsala安全產品套件中的其他工具類似，TOMS利用了威脅信譽數據庫（TRDB），這是一個去中心化數據庫，存儲超過5600萬個威脅指標，具有眾包架構，使其驗證數據能夠以近乎實時的方式被世界各地的用戶訪問，并與去中心化技術的要求和特性相互協調。（CryptoNinjas）[2021/3/27 19:22:19]

區塊鏈技術在清算和結算領域中的應用會直接沖擊現有的二級清算市場結構。區塊鏈技術支持用戶之間的直接的清算和結算，所以目前的券商清算成員的清算功能就不需要了。不僅如此，目前的清算公司的職能也會發生巨大的改變。其目前的數據處理和運維的工作會被區塊鏈直接取代。清算機構的功能更將轉為清算規則的制定和維護，以及市場風險的控制。由于這些券商清算成員和清算公司職能的改變，相應的監管要求因此也需要進行改變。那么在數字證券的時代，券商和清算公司更準確的職能定位應該是什么呢？甚至更加激進的問題是，是否還需要券商這個層級？4.投資者資格和范圍

動態 | 泰國SEC或將對交易所將制定相同標準的數字資產業務數據庫:泰國證券交易委員會（SEC）在官網表示，由于目前泰國數字資產經紀業務、加密貨幣交易員和交易所已經獲得了許可證，所以每個業務運營商都有一個獨立的數據結構和不同的數據格式。據悉，泰國SEC表示，為了在整個行業中實現相同清晰度和標準的監督，減少數據交付的負擔 ，對交易所將制定相同標準的數字資產業務數據庫 。查詢發現，泰國SEC并稱，除了能更好的進行監督之外，還可以在運營商和SEC之間建立合作，利用這些信息來了解整體數字資產業務，共同規劃數字資產市場的發展、合作解決潛在風險。從長遠來看，這將使加密資產市場更加穩定、透明。[2019/3/3]

新型的數字證券交易所成立之后，那么參與數字證券交易的用戶就不能還是現在的合格投資者。SEC在此方面需要重新制定投資者的要求標準。現在因為監管法律、信息流通和交易便捷性等各方面因素的限制，一個法律轄區內的交易所覆蓋交易用戶是有限的。在過去幾年中，加密數字貨幣交易所的出現讓市場看到了能參與其中的交易者的地理范圍。數字穩定幣的出現，由于其獲得和使用的便捷性以及它在全球市場的可接受的范圍，它更加加速了加密數字資產在全球范圍內的交易。實際上，目前數字穩定幣的主要使用場景就是加密數字貨幣的交易。數字證券交易所因此也能夠像加密數字貨幣交易所一樣，覆蓋全球范圍內的交易者。SEC對證券市場監管制度因此也必須進行相應的調整以規范和支持，而不是限制這種發展趨勢。在對數字證券的監管方面，世界上其它的一些法律轄區采用了監管沙盒的方式來將區塊鏈技術和加密數字資產的在證券行業中的應用限制在有限的范圍內。這些地區如澳大利亞、英國、新加坡和香港。鑒于這種變革的廣度和深度，我認為這是非常可行的監管方式，畢竟市場和監管都無法先知先覺地知道這個變革的最終狀態，所以在可控制的范圍內觀察其發展是非常可行的。SEC也應該考慮采用這種措施，畢竟一味地強調現有的證券法規是無法滿足市場的發展需求的。

動態 | Securitize與OTCXN合作推出證券型代幣發行和交易服務:據coindesk報道，Coinbase支持的證券型代幣創業公司Securitize與區塊鏈基礎設施公司OTCXN合作開發并提供數字證券產品服務。根據安排，兩家公司將通過將Securitize的證券合規平臺與OTCXN的托管分類賬系統相結合，幫助其他公司代幣化并出售證券。[2019/2/20]

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