比特幣:“減半效應”無需神化，只是更多地催化“預期牛市共識”_BCH

編者按：本文來自量化踢馬河，作者：踢馬河，Odaily星球日報經授權轉載。比特幣區塊獎勵減半預計于2020年5月前后發生，該事件潛在交易價值巨大，幣圈關注度極高，二級市場已經在持續地將此重要事件計入其交易價格。很多幣圈投資者簡單地從供需關系這一最樸素的經濟學原理層面分析，比特幣“減半”事件預期將驅動其價格持續上漲，這也形成了“預期牛市共識”。然而，傳統金融市場投資告訴我們，大多基于市場“共識”的投資很難取得顯著的超額收益，市場具有一定的學習效應，幣圈熱議的“減半效應”即使存在也會邊際遞減。

一、比特幣“減半”現象

比特幣區塊獎勵減半，簡稱比特幣“減半”，其實是比特幣新增供給減少，新增供給速度放緩，而流通中的比特幣總量是一直在增加的，除非發生比特幣丟失或被盜。削減區塊獎勵并將比特幣的理論最大可能供應量設定在2,100萬，使比特幣具有抗通脹特性，這是保證比特幣理論價值增長的重要機制。獎勵減半、供應放緩、通過算法保持通貨緊縮是比特幣PoW共識機制的重要內容。比特幣區塊獎勵減半是比特幣控制總供應量的方式，是一種周期性、確定性事件，區塊鏈網絡中的礦工們每挖出210,000個比特幣區塊，就會發生一次減半事件。2009年1月3日，比特幣創世區塊問世，區塊獎勵為50BTC。2012年11月28日，第210,000個區塊被挖出，區塊獎勵首次減半為25BTC。2016年7月9日，從第420,000個區塊開始每個區塊產出的比特幣獎勵減半至12.5BTC。

金色相對論 | William：減半前的行情不是真正的“減半行情”，應該是“減半預期行情”:在今日舉行的《危機向左，信仰向右》的比特幣減半特輯之行情篇的直播中，針對“BTC減半行情已經結束了還是剛開始”的問題，OKEx研究院首席研究員William表示，既然是“減半行情”，就應該是在減半后開始。減半前的行情不是真正的“減半行情”，因為減半尚未發生，確切地說應該是“減半預期行情”，所以真正的減半行情，現在才開始。前段時間比特幣的暴漲主要與兩點有關，首先是全球流動性危機的消退。今年3月初發生的全球流動性危機，造成了全球各類風險資產的暴跌，即使加密數字貨幣也不例外。隨著全球主要央行實行寬松貨幣政策，疫情的逐步控制，市場信心開始恢復，全球主要的風險資產均迎來反彈，比特幣也不例外，剛剛結束的比特幣減半會抬高比特幣的挖礦成本。根據測算，在減半結束后，比特幣7nm工藝的主力礦機關機價格將達到5,000-6,000美元左右，關機幣價即比特幣的“心理底價”。 3月暴跌后比特幣的價格最低至3,800美元，但正如前面所言，6,000美元以下的幣價是不可持續的，因此比特幣在減半前會迎來一波上漲。暴漲的另一個原因是，前段時間市場對“減半后比特幣價格上漲”的減半預期依然存在。更多詳情見原文鏈接。[2020/5/12]

BTC此前兩次減半相關信息第三次減半的區塊高度為630,000，區塊獎勵將從12.5BTC直接減少為6.25BTC。大概會在什么時候呢？查閱Blockchain.com最新數據，2019年7月28日生成的最后一個區塊高度為587525，距離第三次減半即生成第630000個區塊還有42575個區塊，當天生成區塊175個，7月25日生成區塊150個。如果分別按照每天生成150和175個區塊，第三次減半則分別在2020年5月6日和2020年3月26日。如果按照平均每10分鐘生成一個區塊，則對應日期為2020年5月17日。二、不夠嚴謹的比特幣“減半效應”

火幣“減產預言家”第三日達33844人次，獎池已達51600USDT:4月16日，火幣全球站“減產預言家”活動已結束第三日預測，熱度仍然不斷攀升，今日參與總人次達到33844，當日基礎獎池達到15440.61USDT，七日獎池已累積33201.71USDT，錦鯉獎池已累積51600.85USDT。詳情點擊原文鏈接。[2020/4/16]

BTC歷史價格走勢2012年11月28日，比特幣首次出現減半現象，大約12個月后，比特幣價格達到了當時的歷史高點1000美元。2016年7月9日，比特幣發生第二次減半，2017年12月，比特幣價格達到峰值近2萬美元。

比特幣首次減半后兩年價格走勢圖

比特幣第二次減半前一年~之后兩年價格走勢圖粗略觀察前兩次減半事件，可以發現，在區塊獎勵減半事件發生前一年左右比特幣價格會大幅上漲，在減半之后價格以拋物線形式上漲。這也被幣圈投資者稱為“減半效應”。背后的邏輯大多理解為是供需關系這一簡單樸素的經濟學原理。這促使投資者們預測，2020年上半年的減半事件可能也會出現同樣的情況，導致一些投機者跑步入場。然而，包含加密貨幣在內的市場是一個復雜性系統，充滿著不確定性，如果只是簡單地線性外推，在市場中投資會很危險。“減半效應”似乎在萊特幣身上表現得最為突出。LTC將于今年8月份第二次減半。LTC從2018年12月的低點22美元起，飆升近555％，在6月22日達到145.65美元的高點。大多數媒體都將LTC價格上漲歸因于即將到來的減半。而事實上可能并非如此。

新加坡WBF交易所將于3月25日上線“減半”幣種ZEC:新加坡時間2020年3月25日下午16:00，新加坡WBF交易所將上線Zcash大零幣ZEC，并開放 ZEC/USDT交易對。

Zcash是首個使用零知識證明機制的區塊鏈系統，它可提供完全的支付保密性，同時仍能夠使用公有區塊鏈來維護一個去中心化網絡。ZEC將在今年10月進行第一次減半，獎勵減少50%，減半后區塊獎勵為6.25 ZEC。

2020年被譽為“減半元年”，BTC，ETC，BCH，DASH，ZEC等主流幣種陸續進入減半周期，WBF交易所將陸續上線更多“2020減半概念幣”。[2020/3/24]

近日，西雅圖創業公司StrixLeviathan的NicoCordeiro和AvaMasucci分析了24種加密貨幣的32個減半事件，在每個減半之前和之后六個月評估每個數字貨幣的情況，并與在相同時間范圍內沒有經歷減半事件的加密貨幣進行比較。

新加坡WBF交易所將于3月25日上線“減半”幣種XZC:據官方消息，新加坡時間2020年3月25日下午15:00，新加坡WBF交易所將上線ZCoin小零幣（XZC），并開放 XZC/USDT交易對。

小零幣(XZC)是一種通過使用零幣協議(zerocoin protocol)來保障賬務隱私的一種加密貨幣,是第一種實現了零幣協議的加密貨幣。XZC將在今年9月進行減半，減半后區塊獎勵將下降為6.25個XZC。

2020年被譽為“減半元年”，BTC，ETC，BCH，DASH，ZEC等主流幣種陸續進入減半周期。WBF交易所將陸續上線更多“2020減半概念幣”。[2020/3/24]

StrixLeviathan對加密貨幣減半事件的研究結果其分析結果顯示，這24種加密資產在32個減半事件前后6個月的收益率、SharpeRatio和SortinoRatio的平均值與中位數沒有顯著差異，資產的減半時期與其減半時期之外的回報分布在99％的置信水平下在統計上是相同的，沒有發現任何證據表明加密貨幣資產經歷了減半后表現優于大盤，減半其實并沒有對加密貨幣的價格產生非常大的影響。三、“減半效應”即使存在也會邊際遞減

動態 | 新加坡WBF交易所將于2月19日上線“減半”幣種BCH:新加坡時間2月19日下午16時，新加坡WBF交易所將上線“減半”幣種BCH，并在主板上線BCH/DUSD交易對。

BCH全稱Bitcoin Cash，中文名比特幣現金，是在比特幣區塊高度478558的位置上硬分叉出的一種點對點的數字貨幣。相較于BTC，它移除了隔離見證，并且將區塊大小擴大至8M，之后在5月份的硬分叉升級后擴大至32M。BCH總量2100萬枚，采用sha256算法的工作量證明機制挖礦，挖礦獎勵每4年減半一次。

2020年，BTC、ETC、BCH、DASHZEC等主流幣種均陸續進入減半周期。WBF交易所將陸續上線更多“2020減半概念幣”，與平臺用戶共迎減半紅利。[2020/2/19]

由于數據樣本數量相對較少，StrixLeviathan的分析結論可能會受到一些投資者的質疑。Okay，那我們可以姑且簡單粗暴地通過觀察歷史價格走勢認定存在“減半效應”。“減半”事件帶來的潛在供需不平衡只是投資者主觀上的單一投資邏輯。然而市場對比特幣的需求隨著監管政策、區塊鏈技術與應用發展等因素也是階段性動態變化的過程，需求中也包含使用性、投資性和投機性等多元化內容，同時流通中的比特幣數量也是在持續增加，只是增量供給速度減緩、數量減少而已。市場價格的運行是由市場的內在力量驅動，由基本面、資金面、消息面、政策面等多重因子驅動，“減半”事件預期只是其中一個因子，一些事件、消息等只能影響價格中短期運動的路徑。市場價格對“減半”事件的計入程度也是投資決策的一個重要考量，是存在有效的投資時間窗口的，無論在時間上還是空間上。而預期兌現時，估計就是前期入場交易此預期的投資者出場的時候。這其實就是說，基于一致預期的交易很難有顯著的超額收益，市場中大部分人的觀點是錯的，少部分人也可能是錯的，重要的是每個人的預期、觀點或認知與無法實際獲取的真知之間的偏離度。

市場具有學習效應，參與其中的投資者群體也是在持續的學習過程中，可能對于首次發生的、影響市場的重大事件反應過度，比如英國脫歐、特朗普當選、中美貿易戰、比特幣首次減半、科創板上市等，但之后再發生類似這樣的事件，其效應一般呈現邊際遞減。這就好比很難有長時間適應市場并湊效的投資策略，市場這一復雜系統也是在群體博弈過程中不斷演化的。聰明的投資者會構建并進化自己的投資體系，基于持續輸入的新信息剝離噪聲、提取信號，適應性地修正自己的原有預期，主動參與市場并適應市場的節奏。這才是最有價值的投資行為，而不是過于專注“減半”事件、機構資金入場等過于宏觀的因素。可能這些只是更好的談資或行情分析素材而已。

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