區塊鏈:金融必定是區塊鏈最適合的應用領域_加密貨幣

Overview概述在騰訊近期發布的《產業互聯網2019回顧與2020展望報告》中，騰訊研究院用微信調研了5567個人。僅39.40%的人認為區塊鏈最適合在金融領域應用。而最多的人認為區塊鏈最適合在物流行業應用。本文從銀行間市場出發，闡述區塊鏈所能撬動的市場規模遠大于排名前幾的應用。

Report報告2018年，債券市場現券交易量156.7萬億元，同比增長44.6%。其中，銀行間債券市場現券交易量150.7萬億元，日均成交6029億元，同比增長47.2%。同年，銀行同業拆借、回購交易總成交量862萬億元，同比增長24%。其中，同業拆借累計成交139.3萬億元，同比增長76%；質押式回購累計成交708.7萬億元，同比增長20.5%；買斷式回購累計成交14萬億元，同比減少50.2%。銀行間人民幣利率衍生品市場累計成交21.4萬億元，同比增長48.6%。其中，利率互換名義本金總額21.3萬億元，同比增長48.0%相比之下，2018年中國社會物流總額為252.8萬億元，醫療行業總產值更是僅有3.2651萬億元。體量孰大孰小顯而易見。

Revolut推出新金融應用程序:Revolut推出一款“金融超級應用程序”，旨在為客戶重新定義其產品。重新設計將使用戶能夠在同一個地方管理其財務，其中有兩個主要部分被標記為Home和Wealth。通過Home標簽頁，Revolute用戶將能夠訪問其開放銀行鏈接賬戶以及其他預算和分析工具。通過Wealth標簽頁，用戶將能夠交易股票、加密貨幣和商品。

據稱，加密貨幣交易對Revolut客戶來說特別受歡迎，從2020年4月20日到2020年5月4日，購買加密貨幣的用戶數量增長68%，平均購買量增長57%，每筆交易的購買量增長63%。在接下來的幾個月里，Revolut計劃向其1200萬客戶推出新產品和新功能。早在2020年3月，它就在英國和愛爾蘭推出Revolut Junior，幫助家長教孩子理財。挑戰者銀行還為其付費用戶和非付費用戶引入了黃金和加密交易。（The Paypers）[2020/6/4]

而區塊鏈能夠解決銀行間市場及跨境結算市場中存在的問題，從實際出發賦能銀行業。服務于百萬億量級的市場。銀行間市場痛點——流動性

流動性通常被排在銀行及監管機構最關注的三大問題之一。2017年包商銀行的兩年期定存，存款利率6.68%。冒著高息攬儲可能被監管處罰的風險，其流動性壓力可見一斑。為了增強流動性運營以及支付和結算網絡的彈性，金融業參與者雖然已在其流動性監控和計算能力上進行了大量投資，但效果卻不甚理想。此外，在監管趨嚴的大背景下，行業趨勢正在朝著建立處理速度更快，監管更加自動化的支付和結算基礎設施的方向發展。銀保監會于2018年5月25日發布《商業銀行流動性風險管理辦法》，辦法自7月1日起施行。銀保監會有關部門負責人表示，近年來，我國銀行業務經營出現新特點，現行的流動性辦法只包括流動性比例和流動性覆蓋率兩項監管指標。其中，流動性覆蓋率僅適用于資產規模在2000億元以上的銀行，資產規模小于2000億元的中小銀行缺乏有效的監管指標。此次修訂的主要內容是新引入三個量化指標。其中，凈穩定資金比例適用于資產規模在2000億元以上的商業銀行，優質流動性資產充足率適用于資產規模小于2000億元的商業銀行，流動性匹配率適用于全部商業銀行。實現這一目標的一種潛在方法是通過銀行間交易市場進行流動性管理。但是，使用傳統的基礎設施，這將很難實現。借助區塊鏈技術，整合銀行間市場會變得更加容易。流動性來源

聲音 | 韓國執政黨官員：國民議會有望明年1月召開特別議會討論包括《特別金融法》等法案:據韓國執政黨和財政當局官員24日稱，國民議會有望在明年1月召開一次特別議會，討論包括《特別金融法》在內主要法案。

于11月26日通過的《關于特定金融交易信息的報告與利用等法律(特別金融法)》修訂案預計年內很難通過。該修訂案的主要內容是虛擬資產經營者遵守反洗錢等義務。

執政黨一直將《特別金融法》作為政務委員會主要法案之一，強調“年內通過”的重要性，但由于國會接連出現癱瘓局面，情況并不如意。（Paxnetnews）[2019/12/27]

支付和結算系統的演變隨著時間的推移發生了五個主要階段，重點是：1.通過引入針對高價值支付和交付兌支付系統的RTGS進行風險控制。2.與RTGS和DVP系統相關的流動性成本。這些成本被算法以及雙邊和多邊凈額結算安排的推動以及CLS的引入進一步減輕了結算和交易對手風險，同時使公司能夠通過保證金和凈額結算能力更有效地利用其流動性。3.付款的時間緊迫性要求在一天中的CLS支付或變動保證金結算，以促進正在進行的支付，清算和結算活動。此功能具有系統重要性，因為它可以在系統范圍內進行日內結算，因此可以進一步減輕系統參與者的結算風險。4.吞吐量要求。這些要求確保了全天支付足夠的款項，從而即使在市場動蕩或困境期間，系統也可以繼續運行。這些要求是系統彈性的又一個重要步驟，這些要求確保成員銀行在特定的截止時間之前已至少支付了特定比例的日常付款。5.速度和效率，這是通過引入新的RTGS來增強支付環境的最新一步。這五個階段告訴我們，支付和清算環境已發生了巨大變化，并將繼續發展并影響銀行的資產負債表使用，運營成本和流動性緩沖成本。注1：銀貨對付結果是實時同步的、最終的且不可撤銷的。建立DVP制度的目的是降低交易對手方的信用風險，消除賣方已交付證券卻未收到相應款項，或是買方已交付資金而未收到證券的本金風險。即DVP的核心內涵是證券與資金的交收同時進行，從而防范交收對手方的違約風險。注2：RTGS：實時全額支付系統RealTimeGrossSettlement是按照國際標準建立的跨銀行電子轉帳系統，專門處理付款人開戶銀行主動發起的跨銀行轉帳業務。注3：在衍生品交易中，中央對手方清算所取代雙邊清算，成為每一個賣方的買方，每一個買方的賣方，如果有一方交易對手違約，也能夠確保交易的完成。注4：CLS是一家專業的美國金融機構，為外匯市場的會員提供結算服務。行業趨勢

聲音 | 美國威凱律師事務所合伙人：若區塊鏈發揮作用，將會顛覆金融行業商業模式:據財經網消息，5月25日，美國威凱律師事務所合伙人、證券部副主席Daniel M. Gallagher在2019清華五道口全球金融論壇上表示，雖然虛擬貨幣也曾帶來了一系列問題，美國的ICO市場規模也在下降。但業界對區塊鏈技術的支持從未減弱，并且區塊鏈也得到了法律的支持。Daniel M. Gallagher認為：某些金融中介機構將區塊鏈看作自身業務的威脅，很有可能會利用監管機構之手扼殺區塊鏈的創新，美國和中方的監管機構都應注意這一點。此外他還提出：由于區塊鏈技術的優勢可以使金融更具可追蹤性和透明度，監管機構在監管過程中應給予區塊鏈技術足夠的重視。[2019/5/26]

全球金融市場正在發生結構性變化，這將繼續影響流動性的管理。以下是四個主要改變。首先，在宏觀經濟方面，全球利率低且緩慢上升，再加上流動性和資本監管，導致銀行在央行持有過多的現金和抵押品。其次，當客戶正在努力提高透明度并控制其日內凈現金使用方式時，銀行的舊基礎架構會面臨巨大壓力。第三，金融市場基礎設施正在滿足客戶、監管機構和投資者對更高透明度和效率的需求。盡管處于全球新興階段，但以英國為首的快速致富計劃是市場基礎設施朝著提高銀行業務流的速度和透明度的方向發展的例子。通過「快速付款」，客戶帳戶之間的付款時間從三個工作日縮短為實時轉帳。最后，諸如區塊鏈之類的新市場進入者和技術通過創建實時更新的數字分類帳來記錄當前數據，以支持即時付款和結算。加密貨幣市場引發了圍繞分布式治理，分散組織和民主標準的好處的辯論，這些挑戰了當今的市場基礎設施。這些新的，不斷發展的和潛在相反的市場趨勢繼續向銀行財務主管施加壓力，以探索日內流動性融資模式的有效性。我們認為，通過使用區塊鏈為隔夜拆借建立透明的金融市場，有可能創造更多的流動資金來源。我們的目的是區塊鏈是否可以用作金融市場中日內流動性的啟動技術。企業區塊鏈允許互不信任的實體進入，并彼此之間直接就共享的事實達成協議。這些共享的事實可以代表廣泛行業中的現金，資產和合同。在支付或資本市場環境中，區塊鏈可以促進分類賬上的立即結算和對賬–直接交互的節點網絡可以簡化交易對手的交互。例如，根據實現方式，當市場基礎架構引入其他不良后果時，區塊鏈可以減少對中央控制或運營的市場基礎架構的依賴性數量。與現有的分散的金融市場基礎架構相比，某些區塊鏈平臺具有更大的設計靈活性。賬本上的資產最終可能最終使許多付款和資本市場擺脫這些僵化，孤立，復雜的基礎設施的束縛，從而實現新型交易。區塊鏈網絡上的自動化流程還可以實現新型交互。例如，可以將預先約定的規則編程為自動在全網絡范圍內自執行，而不必要求單個活動方維護和忽略這些規則。這些自我執行的合同可能涉及原子交易，例如交付與付款或付款的結算功能。區塊鏈技術在日內流動性需要為該行業找到真正務實的平衡。在許多企業環境中，每個級別的完全分散都是不可能的，也是不希望的。在某些情況下，行業需要務實的架構，要在避免依賴中央實體和確保每個實體具有足夠的決策權，自主權和問責制之間取得適當的平衡。銀行現有流動性管理模式

動態 | 虛擬貨幣調查案信息泄露事件日本金融廳處分四人:據東京新聞報道，針對此前日本總務相野田圣子泄露金融廳一起虛擬貨幣調查案信息的案件。野田圣子今日決定歸還自去年8月上任到今年7月為止的工資，據總務省透露，總共約為161萬7千日元。同時，日本金融廳認定這是國家公務員信用掃地行為，并對相關干部等4人進行了嚴重處分。[2018/8/7]

推動日內流動資金需求的關鍵因素是：金融市場基礎設施系統參與：金融市場基礎設施系統和實時總結算系統的直接參與者和清算人與間接清算機構擁有不同的日內流動性需求。產品和交易：產品，交易類型，交易量和規模驅動著銀行的流動性需求。在大多數國家或地區中，中央銀行提供以現金結算小額付款的方式，并提供以電子方式結算大額付款的方式。為此，中央銀行通常采用一種系統，銀行可以通過該系統結算中央銀行的款項。銀行間付款是通過凈額結算系統進行結算的，但是隨著數量和價值的增加，中央銀行開始擔心遞延凈結算系統固有的風險，因此大多數中央銀行選擇實施實時總結算系統。使用RTGS，付款將立即進行處理，并在運營時間內最終確定。央行以參與者的流動性需求上升為代價，消除了結算風險。各國的RTGS系統

RTGS系統中的流動性需求可能非常巨大。FedwireFunds是美國的大額支付系統，2016年平均每天支付約590,209筆款項，總價值接近3萬億美元。HVPS是中國的大額支付系統，僅在2014年，其交易總額便超過2000億人民幣。CHAPS是英國的大額支付系統，2017年的平均每日交易量約為165,285，價值近3340億英鎊。Target2的平均每日交易量為342,008，每天交易額高達1.7萬億歐元2016年為歐元。在大多數國家中，每5至6個工作日支付的金額就等于年度GDP。流動性儲蓄機制

墨西哥國會通過金融技術法案 將監管加密貨幣公司:據騰訊科技報道，墨西哥國會眾議院周四通過了一項法案，將對快速增長的金融科技行業包括眾籌和加密貨幣公司等進行監管。墨西哥也因此成為對加密貨幣行業實施監管的最新國家。該法案旨在促進金融穩定和防止洗錢，去年12月在墨西哥參議院獲批，目前正在等待墨西哥總統恩里克-培尼亞-涅托（Enrique Pena Nieto）簽字。[2018/3/2]

在過去的20年左右的時間里，世界各地的中央銀行已在其大額支付系統中實施了流動性儲蓄機制，以減少這些系統的流動性需求。LSM通過鼓勵更大程度的流動性再利用或允許銀行在當日清算凈債務來發揮作用。流動性回收源于以下事實：銀行可以使用流入的流動性來進行支出，并且通常，如果銀行及時付款，則會回收更多的流動性。鼓勵及時付款處理或懲罰延遲者的政策使流動性更有可能被回收，從而降低了系統的整體流動性需求。然而，最有效的LSM是通過匹配已提交到中央隊列的抵消付款并僅使用滿足凈債務所需的流動性來結算這些付款，從而節省流動性需求的LSM。假設銀行A需要向銀行B支付一筆值為100的款項，銀行B需要向銀行A支付一筆值為80的款項。然后，如果輸入了這兩項付款，則需要清算流動資金的金額進入使用抵消算法的隊列中，將是銀行A對銀行B的凈債務的值20。相反，在沒有LSM的純RTGS系統中，結算這兩項付款的流動性要求為100。通過在多邊基礎上對兩家以上的銀行之間的付款進行凈額結算，可以獲得更大的收益。但是，大多數批發付款不能整天延遲。銀行從客戶那里收到的典型付款請求需要當天處理，但是銀行通常在白天何時執行這些請求方面具有一定的靈活性。據估計，有4％的付款是緊急付款，這意味著銀行必須立即處理這些付款，否則會對客戶造成重大后果。但這96％的付款較為靈活。許多經濟學家建議，延遲付款會導致某些客戶不滿意。因此，銀行要在因延遲付款而節省下流動性，增加凈額結算機會并節省流動性和延遲成本之間要進行權衡。中央銀行運行的凈額結算算法會運行一個集中化的隊列，該隊列通常以預定的時間間隔清除。這是一項艱巨的任務，央行必須設法用不完善的信息來解決。中央銀行不知道各個銀行在RTGS系統之外還承擔哪些付款義務，或者是否選擇將其輸入隊列。此外，如果集中式系統僅考慮完全抵消付款，則賺錢機會將非常有限。隊列可用的流動性是參與者的選擇變量，這又是中央銀行在設計其系統時可能必須估計的內容。即使已知流動性和付款方式，求解最佳凈額結算解決方案的問題也可能非常復雜。如果付款文件中有n次付款，則要考慮的凈組合的數量為2n-1。另一個問題是，集中式凈額結算算法試圖使可結算的付款的價值或金額最大化，但是它們通常無法加權付款的重要性或評估流動資金的成本，而這在整個銀行和整個一天都會有所不同。存在一個不完整的信息問題，該問題阻止中央操作員最大化系統的社會福利。最后，集中式隊列在給定的權限或銀行系統內運行。可以跨系統對付款進行結網，但這涉及為另一個集中式系統提供流動性。Conclusion結語本文分為上下兩篇：上篇討論了區塊鏈在金融所及的市場規模、行業痛點和銀行的現有流動性管理模式，下篇將繼續從流動性管理模式出發，探討區塊鏈解決方案能對銀行日內流動性管理做出何種改善。風險提示：警惕打著區塊鏈和新技術的旗號進行非法金融活動。標準共識堅決抵制利用區塊鏈進行非法集資、網絡傳銷、ICO及各種變種、傳播不良信息等各類違法行為。

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