DEFI:冰山之下的危局：DeFi金融危機與挑戰_MarhabaDeFi

03月12日是一個值得被紀念的日子。這一天，數字資產市場遭遇斷崖式暴跌，無數人資產被一夜減半，大家開始重新審視減半行情的上漲邏輯；同樣的，這一天，DeFi市場遭遇了驚心動魄的信任危機。擠兌式提幣、洪水猛獸般清算，擁堵的以太坊網絡使用體驗等等，也讓很多人開始重新思考DeFi的價值和意義。

DeFi去中心化金融，一度被視為數字資產市場下一輪牛市的催化劑和引領下一輪區塊鏈革命浪潮的弄潮兒。有意思的是，自3.12之后，人們在談DeFi時態度發生了轉變：有的人說DeFi只是極客們的樂高玩具，很難有大規模普及應用；有的人說DeFi的去中心化應該被弱化，應該叫OpenFinance才對；甚至還有人說DeFi深陷中心化操控的漩渦之中，存在詐騙跑路的風險。任何金融市場的危機本質上其實都是負債危機，傳統金融市場也遵循一樣的邏輯。用戶抵押“信用”資產從銀行貸出高額資金，若將來產生的現金流無法償還貸款，就會產生壞賬，當銀行壞賬過多就會遭遇破產清算，銀行和銀行之間還會有連鎖反應，如此一來，金融危機就不可避免的發生了。這就是我們常說的經濟周期，由于用戶抵押的都是房產等穩定資產，波動性較小，即使出現危機時間跨度也將近10多年。而處于早期DeFi平臺，受政策位影響無法引入信用、房產、法幣等相對穩定的資產做抵押，只能以波動性較大的數字資產做抵押品，因此每一次行情大波動對DeFi市場而言都是一次金融危機。據PeckShield旗下DAppTotal數據顯示，03月12日，ETH價格一天之間從195美元跌至114美元，閃崩了41.5%，受此影響，包括MakerDAO、Compound、dYdX等在內的DeFi平臺：1）鎖倉價值銳減4.6億美元，最低降至7億美元，跌幅39.5%；2）ETH鎖倉量減少了40%；3）資金被清算總額達2,300萬美元，其中MakerDAO被清算額度達1,300萬美元；4）恐慌使得以太坊鏈上交易量暴增，以太坊網絡GAS費用一天高達5,112個ETH，逼近歷史頂峰;5）截止目前，包括MakerDAO、Compound在內的主流DeFi平臺資金抵押率平均值為356%。DeFi金融危機爆發的邏輯簡單來說：數字資產市場行情暴跌，使得用戶抵押給平臺的資產價值低于了已借出的資產價值，產生了資不抵債的壞賬。平臺需要啟動保護程序，對用戶的抵押資產進行清算。為了逃避資產被清算，一部分用戶恐慌性增加抵押資產，一部分用戶開始償還資產后提取抵押的資產。但意想不到的是，當大量操作需求涌進來之后，以太坊網絡開始擁堵了。不但高危賬戶的資產補救措施無濟于事，一些原本低風險的賬戶也因平臺喂價延遲和系統擁堵，也一同被埋葬了。如此這般，就惡性循環成了踩踏式的DeFi金融危機。一個悲觀的事實是，DeFi金融危機大概率會是DeFi市場發展過程中的常態。一方面，數字資產市場整體市場市值僅2,000億美元，很小的資金體量就能對市場價格制造較大的波動，容易被操控；另一方面數字資產市場還處于監管盲區，缺乏諸如熔斷之類的管控舉措，加之以太坊性能上的缺陷，短時間內容易形成踩踏事故。目前，為了應對暴跌的行情，DeFi平臺選擇了增加資產質押率或擴大抵押幣種類別來降低風險。但提高資金抵押率會降低資產使用效率，擴大抵押幣種類別又改變了不幣價齊跌的聯動反應。事實上，因行情波動性致使的平臺穩定性問題還只是DeFi冰山一角的問題，在冰山之下還有很多潛在的問題和面臨的挑戰。下文，PeckShield將把各類潛在的問題拋出來，供大家參考討論：一、恐慌性擠兌下的以太坊性能擁堵問題

Starknet最新社區電話會議將討論Alpha v0.12.0版本升級:6月25日消息，Starknet第47次社區電話會議將于6月27日舉行，將公開討論Starknet Alpha v0.12.0版本升級。屆時StarkWare和Lambda Class將向Builder委員會和參會代表們展示Starknet新版本，為即將進行的投票做準備。[2023/6/26 21:59:38]

由于以太坊網絡單個區塊存在GAS費上限的機制，這就使得同一時間如果鏈上交易量過多的話，就會不可避免的造成以太坊網絡擁堵，這是以太坊網絡目前公鏈性能存在的硬傷。

當行情在短時間內發生暴跌時，一些DeFi用戶會臨時出現恐慌性新增抵押或還貸的操作，以避免暴跌導致資產遭清算。然而，當大量的操作發起時，以太坊網絡會承受一定的排隊壓力，有個別用戶還會提高GAS費搶占打包資源，這就使得單一區塊內的可容納的交易量變小，整個以太坊網絡變得異常擁堵。早在2018年Fomo3D火爆時，黑客就利用提高GAS費可擁堵以太坊網絡的缺陷破壞了游戲公平性拿走了大獎。去年資金盤FairWin火爆時也出現了因交易量急劇上升導致以太坊網絡擁堵的情況。對DeFi平臺而言，這恐怕也是一個難以平衡的矛盾。只要幣價大幅暴跌，恐慌性擠兌就會發生，以太坊網絡就會擁堵，而擁堵會導致原本可免受清算的用戶被無辜牽連，長此以往讓DeFi平臺使用體驗大大下滑，從根本上失去吸引力。不過，可以樂觀的預計，隨著以太坊在可擴展層和分片技術上的改善升級，這種因GAS費上限機制產生的擁堵缺陷可以有效緩解，但在此之前，這會是制約DeFi平臺發展的一個硬傷。二、預言機喂價節點操控導致的不公平問題

過去6小時共計3萬枚ETH從Crypto.com轉至幣安:金色財經報道，據Tokenview監測數據顯示，近6個小時內，累計有30,000枚ETH 從Crypto.com 轉至Binance。[2023/6/8 21:24:15]

在加密世界完全去中心化的世界里，還存在一個根本性的缺陷：鏈下數據黑洞。縱使鏈上數據再可信，在數據上鏈前其真假卻無法受到有效監控。目前業界同意的解決方案是Oracle預言機，以DeFi平臺為例，行情暴跌后的實時均衡價格會有一個預言機共識達成，在確定數據準確無誤后再喂價給各大DeFi平臺，供DeFi平臺的清算人參考進行下一步清算操作。

目前主流DeFi平臺，MakerDAO、Compound、dYdX等平臺都離不開Oracle預言機提供的喂價服務。這里邊又有一個矛盾，去中心化的DeFi決策平臺背后卻有一個中心化人為操縱的預言機喂價系統，如何確保清算行為的公平性呢？存在兩個問題：1）由于Oracle共識節點存在投票機制，可能使其給出的價格相比實際價格有延遲滯后，像chainlink給出的喂價共識方案也是要跑在以太坊鏈上，也會受以太坊網絡擁堵的影響進而產生延遲；2）純中心化的清算人角色存在人為操控嫌疑，這個在很多中心化DeFi平臺上表現比較明顯。這個問題其實暴露了，目前區塊鏈預言機喂價機制的缺陷，如何讓鏈下數據也和鏈上數據一樣真實客觀，且能實時同步呢？顯然，這在目前預言機解決方案尚不成熟的當下，還是個無解的難題。三、樂高積木式組合潛在的系統性風控問題

Ribbon Finance將向2月17日之前遷移的Friktion用戶發放空投:1月31日消息，鏈上結構化產品Ribbon Finance發推表示，將把SOL金庫在去年賺取的全部費用空投給在2月17日之前遷移到Ribbon Finance的Friktion用戶，且用戶需在SOL金庫存入至少1個月資金以獲得資格。[2023/1/31 11:37:53]

前不久，DeFi協議上閃電貸造成的流通性漏洞，讓大家認識到，DeFi市場的風險可能不僅僅局限于平臺本身。由于DeFi平臺上的資金可以跨平臺流動，市場內存在很多樂高積木式的組合型平臺，單個平臺的模式創新很可能在其他平臺內產生漏洞風險。此次bZx漏洞，黑客正是利用了bZx上的閃電貸模式創新，獲取了巨量操作本金，然后在利用Uniswap等平臺資產流通性缺陷，利用杠桿制造平臺價格差，再通過跨平臺間的差價空間，實現了零成本薅羊毛操作。

這類漏洞本身是業務邏輯上漏洞，跟代碼技術層關系并不算太大。金融產品代碼層的漏洞可以在第三方安全公司的排查下得以解決，而業務層的漏洞往往來自于市場流通層面，取決于一個市場是否足夠穩定，是否有健全監管，市場流通性是否豐滿等等方面。很顯然，處于市場早期的DeFi眾平臺在市場業務層上要克服的難題還有太多太多。這其實需要，平臺方不僅要確保在技術層面有過硬的代碼審計和漏洞排查，還要在模式創新時考慮到更大市場層面的系統性風控問題。這無疑對DeFi市場的安全性提升了新挑戰，因為任意一個平臺存在的小缺陷都可能成為黑客攻擊整個DeFi市場的入口。四、DeFi平臺擠兌壓力下的跑路問題

IMF：實現有效的加密貨幣監管，需要全面、一致和協調的全球標準:金色財經報道，國際國幣基金組織（IMF）發布穩定幣報告。報告稱，作為一種潛在的價值儲存和對沖通貨膨脹和匯率波動的手段，以美元計價的穩定幣在新興市場和發展中經濟體中越來越受歡迎。匯率波動，提高了美元化和加密貨幣化的風險。大型金融機構在儲備金管理、托管和其他領域的參與儲備管理、保管和發行等領域，有可能迅速產生新的風險。此外，穩定幣和股票市場之間已經觀察到較高的波動相關性。特別是在最近的市場壓力時期。如果沒有適當的監管，傳統金融和加密貨幣生態系統之間的傳染風險將會增加。

要實現有效的加密貨幣監管，需要全面、一致和協調的全球標準，尤其是加密貨幣的監管和監督，特別是對穩定幣及其更廣泛的生態系統。雖然具體部門的全球標準是有用的，但跨部門的協調對于實現有效的加密貨幣生態系統的監管框架至關重要。監管框架，特別是穩定幣。金融穩定委員會

(FSB)完全可以在協調和建立全球標準方面發揮主導作用，以支持各國對加密貨幣資產的監管，包括對穩定幣的監管。[2022/9/27 22:33:32]

這絕對是一個細思極恐的問題。前不久，FCoin暴雷讓大家認識到中小型交易所，甚至一些大的交易所，只要是中心化的交易所就有可能在未知黑天鵝行情波動的刺激下誘發“跑路”行為。

ProShares的比特幣ETF日交易量超過Grayscale的GBTC:7月12日消息，根據彭博社Eric Balchunas提供的數據，ProShares比特幣策略交易所交易基金（BITO）的每日交易量已超過灰度比特幣信托基金（GBTC）。美國首個基于期貨的比特幣ETF交易代碼為BITO，平均每天交易額為1.7億美元。GBTC是頂級加密貨幣基金經理的皇冠上的明珠，錄得1.379億美元。[2022/7/12 2:06:31]

就像FCoin那樣，當如日中天時流量和資金蜂擁而至的時候，項目方卻沒有做好足夠的安全保衛舉措，等到有一天發現資不抵債時已經為時已晚，創始人只好卷款出逃的方式狼狽離場。毫不夸張的說，在DeFi世界里這樣的可能性同樣存在。因為隨著DeFi市場的不斷壯大，一些主打金融創新和各類玩法的新型DeFi平臺會相繼問世。林子大了，DeFi市場大概率會重現交易所市場的亂象。小的DeFi平臺越來越多，各類眼花繚亂的創新模式也會出現，同樣一些不顧風險前赴后繼的羊毛黨也會活躍起來。長此以往難免會出現個別DeFi平臺因資金擠兌問題出現跑路行為。本質上，DeFi平臺做的都是用戶資金托管、撮合的服務平臺，資金池合約的私鑰也控制在項目方手里，一旦出現資金周轉問題，產生壞賬，類似跑路的事情出現了也并不意外。結語

整體而言，DeFi賽道因其可組合、可擴展、可落地的一系列金融特性，正在成為傳統金融接軌區塊鏈技術的一個焦點領域。但需要注意的是，DeFi市場在打開未來波瀾壯闊般應用前景的同時，也在冰山之下悄悄的種下了危機的種子，包括智能合約潛在安全漏洞造成的黑客攻擊問題，因幣價波動導致的平臺清算問題，因清算問題誘發的以太坊公鏈擁堵問題，因鏈下信息黑洞存在的預言機喂價延遲問題，甚至因中心化資產托管潛在的跑路問題等等。無論怎樣，我們深處DeFi行業之中，就要經歷其成長過程中可能發生的一切問題。這也是DeFi市場從小眾走向主流，從草莽走向成熟要必須經歷的一個過程。美好又刺激，聒噪又曼妙。

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