DEF:DeFi世界的“起點、拐點與高點”，回調過后一切才剛剛開始_makerdao白皮書

幾個月時間內，DeFi就經歷了一場超級大牛市。如果從312黑天鵝事件算起，短短半年時間，DeFi前100項目代幣總市值翻了20倍，觸及100億美元，DeFi生態質押資產總價值也從4.5億美元上漲至90億美元，同樣翻了20倍。在此過程中，YFI漲幅萬倍僅用時45天，最高價更是達到3.8萬美金——一個YFI能買3個BTC，這些繁榮也讓以太坊價格在短短一個月內上漲一倍......參與者們，再次見證了“區塊鏈的速度”。于是乎“游戲變了”、“散戶干掉VC”、“ETH超越BTC”、“去中心化金融革命”等等讓人如癡如醉的詞匯開始變得流行。那么，到底是什么推動了這一切？DeFi世界的起點、拐點與終點在哪里？暴漲過后，DeFi世界的旅程真的才剛剛開始？從MakerDAO到Bancor，古典DeFi的起點

PrimitiveVentures創始合伙人萬卉將DeFi分為四類，分別是古典DeFi、復古DeFi、先鋒DeFi、激進DeFi。其中古典DeFi主要由MakerDAO、Bancor與Compound作為代表，三者的發展歷程完美詮釋了DeFi的起點、拐點與高點。本文重點圍繞古典DeFi展開，后續文章我們將會繼續探討復古DeFi、先鋒DeFi、激進DeFi的可能性。MakerDAO，Bancor，DeFi世界的起點。回顧MakerDAO項目發展史，將MakerDAO質押資產總價值作為主線，輔以拐點大事件，就能梳理出一個相對清晰的發展脈絡，畢竟MakerDAO從誕生至今也只有2年半時間。2017年12月9日，去中心化穩定幣項目MakerDAO上線，此時發行的Dai還只接受單一抵押品ETH，到了2019年11月18日，Maker宣布推出新型的多抵押Dai，開始接受BAT作為抵押資產發行穩定幣Dai，2020年才逐步接受了USDC、wBTC作為質押物。從MakerDAO上線到2019年6月份，一年半時間，MakerDAO上質押的資產價值基本上處于緩慢直線上漲狀態，雖然中間有一些波折。

0xngmi：DefiLlama沒有被黑客入侵，用戶無需恐慌:3月20日消息，鏈上數據分析網站DefiLlama匿名創始人0xngmi在社交媒體發文澄清平臺上任何東西都沒有被黑客入侵，包括DEX聚合器。用戶不需要恐慌，當前唯一的問題是控制DefiLlama域名和官推的人正在推動DefiLlama代幣發行，而團隊中的其他人都不想這么做。

此前消息，0xngmi在推特上表示，DefiLlama的推特賬戶和域名控制人決定發行代幣，但這一提議遭到團隊中所有人的反對。 0xngmi提醒用戶不要相信來自DefiLlama的任何消息。0xngmi還表示，現已推出分叉版本的新網站llamadotfi。[2023/3/20 13:14:42]

此后，到2019年年中，隨著比特幣進入從14000U到8500U的下跌通道，MakerDAO資產質押總量進入迅速下降。此后進入第2階段，從2019年年中到2019年年底，MakerDAO上資產質押逐步上漲，但增長速度并沒有十分明顯的變化。直到2020年1月后，MakerDAO世界迎來了巨大的轉機，此后的第3、4、5階段，MakerDAO質押資產總價值開始劇烈波動，并迅速躥升。此規律在DEX項目Bancor上也有十分明顯的體現，我們看到2020年1月份后，Bancor的資產質押量同樣經歷了劇烈波動，此后快速上漲的情況。

Avalanche鏈上DeFi協議總鎖倉量為88.7億美元:金色財經報道，據DefiLlama數據顯示，目前Avalanche鏈上DeFi協議總鎖倉量為88.7億美元，24小時增加1.33%。鎖倉資產排名前五分別為AAVE（23.1億美元）、TraderJoe（12.6億美元）、Benqi（10.2億美元）、Curve（9.76億美元）、multichan（8.12億美元）。[2022/2/1 9:25:03]

之所以會有如此劇烈的變化，與機構入局DeFi有著莫大的關系。在今年Q1Q2，眾多加密機構紛紛入局DeFi，例如分布式資本、CoinbaseVenture、MorganCreekDigital、MulticoinCapital等華爾街背景的投資機構大力布局DeFi。此外，像Polychain則是號稱管理10億美元的資方，也是DeFi的重度投資者。任何事物在從平庸到優秀，有其必然性，這一切轉折點就是Compound發行COMP代幣，并開啟“借貸即挖礦”。這徹底引爆了整個DeFi市場，讓人們意識到向DeFi注入流動性將會帶來怎樣的想象空間。可以說，Compound的“借貸即挖礦”，是DeFi世界的拐點。Compound的“借貸即挖礦”，DeFi世界的拐點

Avalanche鏈上DeFi協議總鎖倉量為86.1億美元:金色財經報道，據DefiLlama數據顯示，目前Avalanche鏈上DeFi協議總鎖倉量為86.1億美元，24小時增加2.23%。鎖倉資產排名前五分別為AAVE（24.6億美元）、TraderJoe（12.1億美元）、Benqi（9.98億美元）、Curve（9.76億美元）、multichan（8.12億美元）。[2022/1/27 9:15:42]

2020年6月16日，Compound的治理代幣COMP上線，借貸即挖礦模式隨即上線，此后，Compound上的資產價值呈爆發式增長。項目資產質押量從1億美元，在兩個月后就迅速增加至9億美元。

如果說MakerDAO只是去中心化金融世界的美聯儲，那么Compound就是商業銀行，負責質押借貸，發行COMP以獎勵給參與質押借貸的投資者，COMP上市交易，以鼓勵更多人參與質押借貸，Compound上的資產就這樣開始爆發式增長。Compound的借貸挖礦，徹底激活了整個DeFi世界，6月16日之后，DeFi生態的質押量也開始爆發式增長，在短短兩個多月內就從10億美元攀升至100億美元。

Poolz Ventures宣布投資NFT游戲World of Defish:11月7日消息，Poolz Ventures宣布正在對World of Defish進行大筆投資。據悉，World of Defish是去中心化NFT游戲生態系統，其顧問包括Orion M. Depp（Master Ventures管理合伙人）和Sophia Ho（MochiLab前首席執行官兼M36 Capital創始人）。World of Defish還與DeSpace和DareNFT達成合作伙伴關系。[2021/11/8 6:37:30]

可以說，Compound“借貸即挖礦”的推出，成為DeFi世界發展的拐點。當然，這些現象的內核是并不是質押，而是圍繞“質押”開展的一系列活動，極大地釋放了加密資產的流動性，其結果就是資產價值飆漲。“增加流動性”帶來牛市，DeFi的高點

報告：DeFi的增長可能被嚴重夸大了:DappRadar在周三發布的一份報告中指出，DeFi的增長可能被嚴重夸大了。最重要的DeFi指標是被鎖定資產總價值（TVL）。根據DeFi Pulse的數據，目前TVL為65.5億美元，與8月初的40.1億美元相比有了巨大的增長。然而，根據該報告，這一驚人的增長被嚴重夸大了。該報告采用了經通脹因素調整后的公式，來確定各個DeFi產品的實際TVL增長。DappRadar的專家認為，“MakerDAO TVL增長的75%是由前三名代幣價格的上漲推動的，”這意味著只有四分之一的增長來自于新資金的流入。（Bitcoin Exchange Guide）[2020/8/21]

我們知道，ETH是所有DeFi項目流動池中最為主要的基礎資產。以Uniswap為例，質押資產價值最高達到15.6億美元，其中ETH達到7.6億美金，占資產池總量的一半。在DeFi鎖倉量最大時資產價值為95億美元，其中有31億美元為以太坊，相比之下比特幣只有7億美元。一般會認為，以太坊被質押后，流動性會變弱，實際上并不是這樣的。9月1日的SushiSwap的質押流動性挖礦，直接促使以太坊Gas費飆漲，超過400Gwei，24小時全網交易筆數超過150萬，超過18年的歷史高點，以太坊價格觸及近期最高價480美元。因此，鎖倉并不是減少流動性，而是增加了流動性，流動性增加導致以太坊價格飆漲。原因在于，在流動性挖礦中，即便發送一筆交易手續費達到數百美元，依然有人愿意為此支付。

SushiSwap的火爆，也直接促使以太坊價格漲至階段性高點480美元，隨后DeFi生態進入回調階段。做個總結：流動性挖礦本質上是在增加以太坊與DeFi項目代幣的流動性，流動性越大，交易越活躍，則系統價值發揮也就越是充分。任何市場都不可能一直漲下去，DeFi在經歷過SushiSwap帶來的瘋狂之后，短暫性進入回調，一切也許才剛剛開始。與此相反，在中心化金融世界，美元正在經歷流動性效率低下帶來的錢荒問題。無論美聯儲如何不遺余力地舉債，依然難以改善美元流動性不足的問題，根本原因就是由于美元系統出了問題——所有人都把美元放在金融市場了，而不是用于生產與交換，這與以太坊活躍的交易完全相反。美元為何走向了“流動性”的反面

與ETH不斷增加的流動性相比，美元如何走向了反面。在灰度今年8月份發布的報告《為比特幣估值》中提到了美元流動性枯竭的原因，并且對這一現象將會導致的結果進行了預言。報告認為，在過去半個世紀，寬松的財政政策促使資本市場舉債購買資產，而在2008年的全球性金融危機中，其中的一部分債務遭到強制清償。金融危機階段的量化寬松政策旨在緩解螺旋式上升的債務現狀，并挽救經濟于水火之中，然而QE的結果卻是火上澆油。另一方面，寬松的貨幣政策導致大量資金流入金融資產領域，而不是如預期的那樣流入傳統經濟或者普通大眾，進而加劇股市和經濟的脫節。注意，MainStreet即普通的美國投資者、小型獨立企業和投資機構、或實體經濟，與WallStreet即華爾街為代表的高凈值投資者、大型跨國公司相反。如圖所示，美國債務占GDP的比率自2008年以來幾乎翻了一番，而M2貨幣供給的速度，即貨幣流通速度，卻隨著新發行貨幣進入金融領域而不是實體經濟而快速下降。

美國債務占GDP比率與貨幣流通速度也就是說，大量發行的美元資產并沒有進入實體產業，而是趴在金融市場一動不動，導致美元流動性降低。最后，灰度報告認為，從2018年開始，QE導致美國聯邦儲備銀行的資產負債表從2008年的1萬億美元增加到了2014年的4萬億美元，隨著經濟表現出強勁跡象，美聯儲計劃扭轉這種擴張姿態。然而當美聯儲在2018年嘗試收縮其資產負債表時，市場旋即給出了不利反饋，標準500指數在短短3個月內就下跌了20%。由此看來，除非QE親自毀掉它所苦苦支撐的金融市場，否則量化寬松的趨勢根本無法得到逆轉。目前，DeFi正面臨巨大的回調，也許一切才剛剛開始。

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