穩定幣:谷燕西：美國數字金融的緩慢發展正在給瑞士創造條件_數字資產

美國數字金融目前的發展可以說是落后于世界上其它一些領先的國家。譬如，在數字資產方面，泰國政府已經在2020年6月開始在區塊鏈上銷售政府發行的數字債券。在數字資產交易所方面，瑞士政府支持的瑞士數字資產交易所SDX一直在穩定地發展，并且計劃在2021年上線。SDX是在全新的金融市場基礎設施之上采用數字貨幣交易新型的數字資產產品。由于底層分布式記賬技術的優越性，SDX會采用更多的交易方式來提供交易服務。這就包括中心化的撮合交易服務和點對點的直接交易服務。在央行的數字貨幣發行方面，像新加坡和泰國這樣的國家在過去的幾年當中一直在持續地開發測試。在以上幾個方面，美國在數字金融方面的進展卻是比較緩慢的。在數字金融產品方面，采用通證來代表實體資產并進行融資的業務模式于2018年以合規的方式在美國市場中開展。但按照美國此方面的監管條例，證券型通證目前只能用來代表另類資產。這些另類資產包括房地產和私募基金等等。在數字資產交易所方面，在現有的證券法規定下，證券型通證的交易只能在另類交易平臺上進行。由于交易的產品數量小，能夠參與交易的用戶數量少，所以證券型通證的交易始終沒有發展起來。目前在美國市場率先申請成立國家級證券型通證交易所的波士頓證券型通證交易所，在權衡各種因素之后，提出來的交易所方案并不能充分發揮區塊鏈技術和加密數字資產能創造的價值。因此這個交易所方案處在一個比較尷尬的地位。美國證監會本應于2020年4月1日對它的申請作出決定。但SEC推遲了作出決定。在美元的CBDC方面，市場中有積極的力量在推動美元CBDC的發展，但美聯儲卻對此持有非常慎重的態度，目前依然在研究評估階段。從以上幾個方面來看，顯然美國在數字金融的發展方面落后于瑞士，新加坡和泰國。限制美國數字金融發展的主要因素就是監管政策的滯后，特別是在證券領域。SEC堅決地按照現有的證券法來監管市場中的各種基于區塊鏈和加密數字資產的創新。譬如在資產通證化方面，SEC堅持如果一個通證產品被認定為是證券型通證，那么這個產品一定要在現有的證券法的要求下運作。對于SEC認為的任何偏離證券法要求的項目，SEC就有可能采取執法措施。此方面最著名的案例應該就是SEC于2019年10月發起的對Telegram的起訴。盡管Telegram項目在2018年就發起，并且是盡可能地按照RegD的方式運作，但是SEC最后還是認為Telegram的運作違反了證券法，因此對它采取了起訴。由于SEC在這個領域中的嚴格執法，因此美國市場中區塊鏈和加密數字資產在證券行業中的應用依然被局限在另類資產這個非常小的范圍。從美國監管機構的角度來看，SEC目前采取的政策有它的合理的考慮。因為區塊鏈技術和加密數字資產會給現有的證券行業帶來范式的改變。這就意味著證券市場的運行會受到很大的影響。而這種改變對于美國證券市場來說，并不會產生立刻的非常明顯的收益，特別是在風險可控的前提下的收益。因此SEC并沒有特別的積極性來促使這種改變的發生。畢竟SEC的三個職責之一就是保證市場的公平，有序和高效。SEC因此沒有必要冒很大的風險，在收益有限的情況下，影響它的維護有序市場的職責。同樣，在發行美元CBDC方面，美聯儲肯定也有類似的考慮。美元在全球的貨幣市場中占有主導地位。因此美國政府和美聯儲沒有非常強的動力來引入一種新的貨幣形式，來對現有的美元的流通產生有可能的負面影響。美國在數字金融方面的發展緩慢就為瑞士等國家提供了發展領先的機會。瑞士的數字資產交易所SDX可以說是在現有的國家范圍內發展的最規范有序的發展。新成立的SDX可以說是瑞士國家范圍內推動數字金融建設的主要組織。它的母公司SIX集團實際上是瑞士國家的金融市場基礎設施的運行方。SIX集團專門成立SDX這個全資子公司的目的就是推進數字金融的發展。它為此采用的首先的業務應用是數字資產交易所。通過建設這個數字資產交易所，帶動未來數字金融生態的基本組成部分的建設。在數字金融生態中的金融市場基礎設施方面，它采用了開源的Corda作為它的底層區塊鏈技術應用框架。在這個框架上，建設數字金融所需要的其它的基本組成部分，包括數字身份，數字貨幣和數字資產。在數字貨幣方面，它最初計劃采用基于瑞士法郎的數字代幣。目前瑞士中央銀行正在同樣的基礎設施之上測試發行瑞士法郎CBDC。在數字金融產品方面，SDX預計其成員會開發出各種創新型的數字金融產品。而以上這一切的開發進展都是在同瑞士金融監管密切溝通并得到允許的前提下進行的。所以瑞士市場中的數字金融科技及應用的發展同監管基本上是同步的。瑞士數字金融的推進者們明確認識到它們現在做的基礎設施工作，其未來的應用場景絕對不會只限于瑞士金融市場。由于區塊鏈技術底層的全球性應用，所以瑞士在這方面的愿景是在全球范圍內，在它所建設的這個金融市場基礎設施之上提供金融服務。如果其它的國家和地區開始參與到這個金融生態當中，由于生態的網絡效應，就不太可能在別的金融市場基礎設施之上開展業務。因此瑞士就會在未來全球范圍內的數字金融生態當中占據一個非常強的市場地位。而這對于美國金融市場來說，當越來越多的國家和地區參與到瑞士所建設的這個數字金融生態當中之后，即使它后來采取措施建立起非常有競爭性的同樣的服務，但再想重新贏回市場就會非常困難了。

谷燕西：BTC正成為一個為市場接受的交易產品 長期上漲是一個大概率事件:12月11日，針對Micro Strategy發債5.5億美元用來購買比特幣，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，MicroStrategy只是比別的機構更加激進大膽。他在文中表示，在目前的全球范圍內，越來越多的金融機構開始提供基于比特幣的相關服務。對于比特幣這個在全球范圍內交易的產品，最近的這些主流金融機構的進入為比特幣交易價格的增長提供了更加堅實的基礎。

谷燕西指出，對比特幣的交易可以至少從兩個維度來看，合規與不合規，零售客戶與機構客戶。目前比特幣已經被認可成為一個主流的交易產品。市場中也不再討論它的本質。這個現象表明比特幣已經被市場所接受。市場更加關心的是是否能對它進行便捷的買賣，它的價格會受什么影響，是否有充足的流動性等等關于交易產品的具體問題。他在文中還表示，美國市場對比特幣交易產品的判斷與監管的態度密不可分的。美國市場中數字美元穩定幣的發行量的大漲也同樣有利于比特幣交易的活躍。所有這些因素都是推進比特幣價格最近上漲的原因。

谷燕西最后表示，正是由于市場中的這些發展，比特幣正在成為一個為市場接受的交易產品，會有更多的資金進入這個產品。即使未來會有大幅的震蕩，但其長期上漲是一個大概率事件。市場中因此才有Micro Strategy這種看似瘋狂的購買行為。[2020/12/11 14:53:08]

谷燕西：Diem推出將大幅增加穩定幣市場流動量，促進基于穩定幣金融業務開展:12月8日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，互聯網技術和區塊鏈技術的應用發展正在使得未來的銀行服務能夠以更廣泛的方式，由不同類型的提供者提供。他表示，目前市場中的數字穩定幣如PAX，USDC和即將推出的Diem美元穩定幣都是在不同的區塊鏈支持的基礎上運行流通的。這些數字美元穩定幣都是按照同美元1:1的方式來產生。其所依據的美元儲備托管在有托管機制機構當中。鏈上依據這些數字穩定幣提供各種金融服務的實體，也就不再局限于銀行。非銀行機構，個人用戶，甚至是互聯網上的硬件都可以提供某一種銀行服務。谷燕西在文中還指出，預期的Diem數字美元穩定幣在2021年中的推出會大幅增加數字穩定幣在市場中的流動量。基于這些數字穩定幣的金融業務因此也會更多地開展起來。更為重要的是，這些新產生的數字穩定幣都是在合規的前提下運作的，因此基于這些穩定幣的各種應用就可以沒有合規方面的顧慮。[2020/12/8 14:32:29]

谷燕西：數字穩定幣競爭優勢是其底層清算結算系統及相應的配套設施:9月7日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章《從USDT到Libra，分析數字穩定幣的商業模式》稱，數字穩定幣的競爭優勢就是其底層清算結算系統以及相應的配套設施。譬如對于在以太坊上發行的數字穩定幣來說，經營方完全不必另外開發底層清算結算系統，支付終端方面的工作也會非常少。另外，由于以太坊的全球性，所以它可觸及的用戶的范圍非常廣。這些優勢是通常的金融機構所不具備的。與此同時，他還表示，這樣的一些優勢并不能保證這樣的機構能夠只依據穩定幣來獲得足夠的收入。對于數字穩定幣的經營方來說，只有在一個能夠充分發揮數字穩定幣優勢的具體應用場景，才能保證這個數字穩定幣的持續經營。從另外一個角度說，如果一個數字穩定幣是作為一個通用性質的數字貨幣推向市場，那么這個商業模式就很難持續下去。如果是這種情形的話，這個穩定幣的規模越大，其失敗的幾率也就越大。[2020/9/7]

聲音 | CBX谷燕西：未來將形成分別以Libra和Telegram為代表的兩大陣營:日前，瑞士金融市場監管局首次頒發牌照給兩家區塊鏈服務商，并發布反洗錢措施。對此，CBX研究院創始人谷燕西表示，瑞士金融監管對其在區塊鏈金融中的反洗錢要求的重申非常正常。在全球的各個主要金融監管機構中，它率先頒布一個銀行和證券交易商的牌照。這是非常領先的。此前成立的瑞士數字資產交易所也是在全球主要金融監管轄區內非常領先的行動。

谷燕西指出，在未來的數字資產世界中，很可能形成兩個陣營。一個是基于許可鏈的，全球金融機構監管下的機構和資產能在上面運行的陣營。另外一個是不受監管的基于公鏈的陣營。前者很可能是以Libra為代表，后者可能是以Telegram即將推出的公鏈為代表。[2019/8/27]

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