DOD:DODO、CoFiX、Bancor誰的無常損失解決方案更勝一籌？_ANC

AMM是DeFi世界最成功的DEX方案，AMM讓做市這一專業行為變得無比簡單，即使是普通用戶也能進行做市賺取手續費收益，所以AMM也被稱為“自動做市商”。以Uniswap為代表的AMM取得了很大的成功，但在實際中我們發現如此簡單的做市機制，在實際運行中做市資金是可能損失的，一般稱其為“無常損失”。參與做市有可能造成資金損失，這個損失是相對于不參與做市而言的。即如果資金只是放在那里，一段時間后的價值將大于參與做市之后的價值。一般認為產生虧損的原因有兩部分，套利損失和資產本身的價格波動造成的損失。無常損失如果遇到價格波動比較大的情況，有可能造成非常大的損失，所以如果沒有額外的激勵，一般用戶沒有意愿做市。所以很早就有項目方為在Uniswap上做市的用戶提供激勵的行為，這一行為早于Compound開啟的流動性挖礦，而Compound的挖礦一般被認為是開啟了DeFi流動性挖礦的先河。目前也仍然有很多項目也在為做市資金提供流動性激勵，但激勵往往是不可持續的。對于專業做市商以及普通用戶來說，無常損失是攔在前面的一座大山，死死阻擋著專業做市商和普通用戶的做市意愿。目前業內也有一些DEX在試圖解決無常損失的問題，今天以DODO、CoFix、Bancor三家的解決方案為例，做一個對比分析，看看哪家的解決方案更具有可行性。一、DODO

4個地址共計質押803萬枚DODO:8月8日消息，據Lookonchain監測，在領取DODO后，4位投資者選擇質押DODO而非拋售DODO，在過去2小時內共計質押803萬枚DODO（約合112萬美元）。[2023/8/8 21:31:30]

DODO是DEX新秀，獲得了非常多機構和業內專業人士的認可，機構清單可以列一頁，也有人說半個幣圈都投了DODO，可見DODO受到的認可程度。DODO使用Chainlink預言機對價格進行喂價，通過PMM算法可以讓交易曲線更平滑。從下圖DODO的曲線可以看出，在價格附近DODO的交易曲線接近一條直線，這將顯著降低滑點，提高資金效率，因為資金將隨著算法調整，更多聚集在價格附近。

關于價格波動造成的風險，比如你在Uniswap上存入1個ETH和380USDT，如果ETH價格翻倍上漲到760U，則你能夠取回的ETH數量一定是少于1個的。但在DODO其實是把資產的綁定關系給解耦了，用戶可以選擇單幣做市，假使存入1個ETH，即使ETH價格翻倍，你能夠取出的ETH數量依然會是1個，即資產價格本身的波動不會對你的資產數量造成影響。關于套利損失，當預言機報價精度不夠高的時候，DODO會面臨套利損失的風險。之前一段時間DODO上LP的損失也來自于此。但是如果預言機報價精度足夠高，將極大降低被套利的可能性。如果遇到極端情況，套利損失也會難免，DODO的解決方案是通過參數調整來調控做市深度。就像在中心化交易所一樣，如果遇到極端行情，做市商會撤單觀望，DODO的參數調整可以實現類似降低訂單深度的效果，以減少套利損失。關于DODO可以補充的點是，目前的DODO只是初期版本，DODO想做的是把專業做市商帶入AMM世界。DODO在將要實現的版本內，將會為專業做市商實現可調控的做市模式，其獨特之處在于，專業做市商模式與AMM平滑曲線的結合，這將會極大提升做市效率及資金利用率。同時引入專業做市商將更有利于為DEX爭奪定價權。二、CoFiX

LidoDAO發起LDO出售投票，或將向Dragonfly Capital等機構出售2000萬枚LDO:7月19日消息，流動性質押協議Lido Finance開啟社區投票，以決定Lido是否從DAO國庫中，以每枚LDO Token1.452153美元的價格，出售LDO Token總供應量的2%（2000萬枚LDO）為DAI。LidoDAO表示，在與感興趣的各方聯系后，DragonflyCapital表示期待領投該輪融資。該提案顯示，LidoDAO將向Dragonfly Capital出售1000萬枚LDOToken，剩余LDO Token將交由DAO批準。售出的Token將立即解鎖，并擁有完全的投票權。

提案發起者jbeezy表示，該提案旨在以Stablecoin形式確保LidoDAO的運營，并考慮到Dragonfly Capital將能為DeFi項目提供內部專業知識。這將確保Lido及其核心貢獻者能夠長期繼續協議所需的重要工作，并作為一個自治的自治集體蓬勃發展。[2022/7/19 2:22:14]

CoFiX同樣是引入了預言機作為喂價方案，其使用的預言機為Nest，關于Nest預言機可以閱讀研習社之前的文章《Chainlink、Band、NEST、Tellor哪種預言機更抗攻擊？》。CoFiX的模式其實比較簡單，其通過引入Nest預言機解決了套利損失。而資產價格變動產生的風險，CoFiX的解決方案是對沖，CoFiX提供了專用的對沖工具，對沖工具可以實時監控資產變動情況，在中心化交易所執行相應對沖操作，理論上可以使得資產數量總是處于正增長狀態。解決了ETH價格上漲，不斷賣出ETH，ETH價格下跌，滿手ETH的尷尬局面。同時因為引入預言機，CoFiX實現了一種特殊的情形，即交易零滑點。當池子內鎖倉資金足夠多的時候，這將會是一個極大的優勢。但如果池子不夠大，存在被大額買單把池子買空的可能性。這實現了一種什么效果呢？就是基本上是整個池子在為你這一單交易提供深度，這可能是任何一個中心化交易所和AMM都無法實現的。但CoFiX交易對的上線，依賴于Nest預言機的發展，目前Nest預言機報價密度比較高的交易對只有ETH/USDT和HBTC/ETH，而目前CoFiX也只能交易ETH、HBTC、USDT三種資產。但其實CoFiX的發展會反向促進交易對報價密度的提升，因為CoFiX上每筆交易都會調用Nest預言機，調用費用會注入分紅池分配給所有持幣用戶，如果CoFiX想要上線某個幣種，將會加快提升某個交易對的報價密度。三、bancor

庫幣上線 DODO (DODO) 并開放充值服務:據庫幣KuCoin官方公告，庫幣宣布上線 DODO (DODO) 項目并支持 DODO/USDT 交易對 ，目前已開啟DODO的充值服務，于4月6日18:00正式開放交易。 DODO 是一個去中心化交易平臺，是基于原創的主動做市商算法（PMM）的新一代鏈上流動性解決方案。以“全民的交易所”著稱，庫幣旨在發掘全球優質區塊鏈項目，為來自207個國家的600萬用戶提供幣幣、法幣、杠桿、合約、礦池、借貸等一站式服務。[2021/4/6 19:49:47]

Bancor是個老牌項目，也是幣圈AMM模式的開創者，只是開創者未能將其發揚光大，反而是Uniswap使用AMM取得了巨大增長。Bancor7月份提出了解決AMM無常損失的方案，但在3個月毫無動靜之后，最近突然提出了一個新的解決方案，一個和上一版方案毫無關系的新方案。Bancor7月提出的方案，和DODO的方案類似，通過引入預言機，動態調整池子權重，來解決無常損失問題，但其實更多的是在解決套利損失問題。Bancor在新方案中，把套利損失和價格波動損失并在一起來進行解決。其使用的方案被稱為“彈性供應方案”。在新版Bancor協議內，將會為超過3個月的做市資金提供100%的流動性保護，假使你為TKN提供了100美元的流動性，如果3個月之后TKN價格翻倍，價值200美元，那你也能提出價值200美元的TKN。

BiKi將于3月16日17:00上線DODO并開啟流動性挖礦:據BiKi公告，平臺將于3月16日17:00（GMT+8）開放DODO/USDT交易對。

為慶祝DODO上線，將開啟DODO流動性挖礦活動，用戶通過APP或者PC開啟DODO/USDT網格交易，滿足條件即可獲得網格+流動性挖礦雙收益，一鍵雙挖。

DODO是基于PMM主動做市商算法的去中心化交易平臺。DODO 通過接入預言機，可以提供比 Uniswap 低 10 倍的滑點。另外 DODO 的特性包括只需要提供單一資產做流動性提供者，從而避免無常損失和持倉風險，而且支持首次資產發行以及閃電交換。[2021/3/16 18:49:22]

流動性保護的資金來源是系統增發的BNT，成本由全部持幣人承擔。這里的核心是長期做市收益大于無常損失，則系統將不用付出成本，或付出少量成本。同時BNT還有銷毀機制，這和其單幣做市的原理有關，Bancor協議內所有的交易對都是和BNT代幣的交易對，在Bancor協議內沒有ETH/USDT交易對，只有ETH/BNT、BNT/USDT交易對，其他代幣之間的交易需要經過BNT中轉。新版Bancor協議支持單幣做市，假如用戶往TKN池子內存入TKN，這時如果沒有用戶存入BNT，系統會鑄造出對應價值的BNT注入到池子內，這些BNT同樣會獲得手續費收入。

動態 | 印尼最大數字資產交易所INDODAX上線量子鏈:Qtum量子鏈正式登陸印度尼西亞最大數字資產交易所INDODAX，并開通QTUM/IDR?交易對。[2019/2/20]

當有用戶往池子內注入BNT時，系統鑄造部分將會連同手續費一起銷毀，如果銷毀時已經獲得了10BNT的手續費，則會銷毀110枚BNT。鑄造100枚，銷毀110枚，這就實現了通縮。但這部分BNT同樣要面臨套利損失，所以要求做市收益要大于套利損失。同時流動性保護部分實現平衡的前提也是流動性收益要大于無常損失，或者持平，否則系統必須持續增發BNT來彌補用戶做市損失。這里交易量會是一個關鍵指標，沒有交易就沒有收入，收入少想要覆蓋無常損失將會更加困難。四、總結

本文對比了三個DEX針對無常損失提出的解決方案。從目前公布的信息來看，CoFiX的設計方案對套利損失和資產價格變動造成的損失都提出了應對方案，理論上做好對沖可以實現資產數量總是正向增長。DODO通過預言機和算法上的參數調整，也可以規避大部分的套利損失，而且資產價格變動不會給用戶造成損失，這是一種相對徹底的解決方案。Bancor通過彈性供應方式，由系統增發代幣來對做市資金進行流動結構性保護，其核心是長期來看做市資金的收益會大于無常損失。當然Bancor不是什么幣都保護的，其有白名單機制，否則為歸零幣提供流動性保護，要把BNT賠到歸零。但Bancor同時也設計了通縮機制，核心是做市收益大于無常損失。從做市復雜性上來看，DODO和CoFiX為專業做市商提供了更適合的場景，但其實他們也已經不是大家所理解的那種無腦做市的AMM了。也許我們正在見證“專業做市商+AMM”時代的到來。致謝：細節確認上，受到了Mark@DODO、拾二@Nest論壇的幫助，文章只代表作者個人觀點，不構成任何投資意見或建議。參考資料https://blog.bancor.network/https://drive.google.com/https://app.bancor.network/https://medium.com/https://dodoex.github.io/docs/docshttps://mp.weixin.qq.com/s/ajr0vHBS8TXECX4UyzC6VQhttps://mp.weixin.qq.com/s/-Y4qYa8KsR_aErg3cgYRkghttps://mp.weixin.qq.com/s/jhCiPcLKjzK9ca93kku9qQhttps://docs.cofix.iohttps://github.com/Computable-Finance/-END-聲明：本文為作者獨立觀點，不代表區塊鏈研習社(公眾號)立場。

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