ETH:一文讀懂如何給以太坊等公鏈代幣進行估值？_GDP價格

市盈率、市銷率等估值指標不適用于底層公鏈（L1）代幣，公司價值是未來現金流的折現，而區塊鏈價值來自于代幣持有者支持多少經濟（交易）活動，而不是交易活動的Gas費有多少比例被平臺抽成為「利潤」。

應將底層（L1）代幣作為「加密貨幣國家」的貨幣進行估值。區塊鏈平臺越大，就越像一個主權經濟體，它的原生代幣就是一種真正的貨幣，對 L1 代幣估值時貨幣匯率模型比股票模型更有用。作者借鑒貨幣數量模型對代幣匯率估值框架，公式是：

貨幣供應量?(M)?·?貨幣流通速度?(V)?=?價格?(P)?·?實際?GDP?(Y)

區塊鏈協會要求調查加密公司Prometheum:金色財經報道，美國加密貨幣行業的游說團體區塊鏈協會致信美國SEC監察長辦公室，要求對加密公司Prometheum進行調查。在7月12日的一封信中，區塊鏈協會要求SEC監察長Deborah Jeffrey調查金融業監管局（Financial Industry Regulatory Authority）批準Prometheum的特殊目的經紀交易商許可證（SPBD）。該組織還對該公司聯席CEO Aaron Kaplan 6月在美國眾議院金融服務委員會作證時獲得席位的方式提出質疑。

該組織表示，鑒于適用于加密公司的美國證券法的不確定性，Prometheum能夠在2023年5月獲得SPBD許可證這一事實“令人擔憂”。根據區塊鏈協會的說法，Prometheum在2021年4月改變了其呼吁SEC明確監管的公開立場，聲稱“存在明確的數字資產注冊途徑，立法是不必要的”。[2023/7/13 10:51:25]

?代幣價格可以表示為：

巨人網絡：正積極關注web3.0相關領域技術發展趨勢:金色財經報道，巨人網絡在互動平臺表示，web3.0通常被用來描述互聯網潛在的下一階段，一個運行在“區塊鏈”技術之上的“去中心化”的互聯網。目前尚處于應用場景探索階段，公司正積極關注web3.0相關領域的技術發展趨勢，并根據新技術的演進，適時推出新產品。[2022/11/21 7:50:32]

利用這一模型，可以估算兩種貨幣間匯率估值：

Web3隱私數據應用Usko Privacy完成180萬美元融資:9月8日消息，Web3隱私數據應用Usko Privacy宣布完成180萬美元融資，Pareto Holdings、Ocean Azul Partners和Miami Angels等風險投資公司和一批天使投資人參投。Usko的應用程序提供了一套分析工具，目標是讓用戶能夠控制自己的個人數據并通過選擇喜歡的品牌合作，同時允許用戶選擇接收不同類型的加密Token，以換取按自己的條件與廣告商共享購買信息來實現盈利。目前，Usko應用仍處于私測階段，該公司希望在2022年底前正式發布。[2022/9/9 13:18:06]

ADAM中文社區正式啟動“志愿者招募”:據官方消息，首個基于Web3.0的數據加密計算網絡ADAM中文社區正式啟動“志愿者招募活動”，凡成功應聘者均可獲得豐厚的ADAM代幣獎勵。目前，代幣ADAM已上線去中心化交易所DODO與PancakeSwap，現價為5.83USDT。

ADAM是首個基于Web3.0時代的數據加密計算網絡，擁有批量化數據加密傳輸功能，還能夠實現各大鏈上生態數據信息無障礙流轉；ADAM通過搭建全球性的點網絡催生鏈下計算能力，能夠進行毫秒級加密計算，實現真正的商業級“DataFi”應用，使每一個參與數據流通的角色，都能夠從中受益。[2022/6/23 1:27:13]

假設國家 A =?美國，國家 B =?以太坊，ETH兌美元匯率將在以下情況下升值：

以太坊 GDP (Y_ETH)?增長快于美國 GDP (Y_US)；美國貨幣供應量（M_US）的增長速度快于以太坊貨幣供應量（M_ETH）；美元貨幣流通速度?(V_US)?的增長速度快于 ETH 貨幣流通速度?(V_ETH)；

以貨幣供應量為例，自去年以來，美聯儲資產負債表大規模擴張，ETH的美元價格大幅上漲就是例證。

類似地，以太坊GDP（以太坊經濟總產出）增速與ETH價格應該存在一一對應的關系。雖然沒有統計局為「以太坊國家」編制「GDP」，?但是可以從交易、錢包、總鎖倉價值（TVL）的增長率間接推斷出 GDP 增長。錢包的增長可以認為是該國「工作人口」的增加，TVL的增長反映經濟中金融部門的增長。

實證數據印證了這些變量和代幣/美元匯率之間的關系，交易量增長與ETH價格增長呈現近乎線性的相關性，交易量增長 10%意味著價格平均增長 13%：

同樣，錢包總數增長10%意味著價格平均上漲 7%：

驚人的是，錢包增長的加速度（即新錢包增長率）與 ETH價格增長幾乎存在 1:1 的關系：

虛擬世界中的軟件開發就像實體經濟中的建筑業——GDP增長的領先指標，L1平臺上開發人員的活動，相比交易或錢包而言更能預示即將到來的經濟擴張。

2021年5月份在 Github 上搜索「ethereum」和「solana」，前者返回的repo結果是后者的 65 倍。?到了10?月，倍數已縮減至 17 倍——與「Solana 國家」的快速增長呈現正相關。

對于數字貨幣而言，上述貨幣匯率模型沒有考慮另一個關鍵變量：區塊鏈平臺現金流的穩定性，對于 L1 代幣的穩定性來說，這非常重要。

政府成為貨幣的壟斷發行者絕非偶然。?歷史上有許多民間貨幣，但它們從來沒有持續很長時間，而且總是被政府貨幣所淘汰。民間貨幣的諸多問題中，「財政基礎」的缺失是最為嚴重的一個問題。

政府可以通過稅收保護其貨幣的價值，這是最穩定、幾乎有保障的收入。?即使法幣是「無支持的」，政府也可以通過征稅來籌集資源，并使用這些資源來購買/出售其貨幣以捍衛其價值，這能給貨幣持有者帶來信，非政府貨幣不能。

但是，現在不一樣了。

將交易費用編入平臺上的每項經濟活動，并用于代幣銷毀或抵押獎勵，「區塊鏈國家」的貨幣正在獲得類似于政府貨幣的財政支持。雖然這些現金流不能確定代幣價格，但從長遠來看，它們有助于保持匯率穩定。

但對代幣價格而言，最重要的仍然是加密貨幣「國家」的 GDP 增長。由于元宇宙僅處于原始階段，故事才剛剛開始。

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