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USD:從算穩UST崩盤談各穩定幣風險_CLUNA價格

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前言:何謂穩定幣?

穩定幣是試圖將其價值與另一種資產(儲備貨幣與高流動性政府債券在內的資產集合)進行錨定的加密資產。目前穩定幣還沒有統一的定義,但大家通俗的將其理解為一批嘗試與1美元進行錨定的貨幣幣種。這其中最大的儲備泰達幣是如何獲得美元支持的,或者有沒有足夠的美元得到支持,一直是個謎。有批評人士觀點認為,盡管其泰達公司作出了保證,但TetherHoldings沒有足夠的資產來維持1比1的匯率,這意味著它的Coin本質上是一種欺詐。本期,知道創宇區塊鏈安全實驗室將為讀者揭開各種穩定幣的神秘面紗。起始—中心化穩定幣

USDT

泰達幣于2014年推出,是一個支持區塊鏈的平臺,旨在促進以數字方式使用法定貨幣。Tether致力于通過更現代的貨幣方式來顛覆傳統的金融體系。Tether取得了進展,讓客戶能夠在區塊鏈上與傳統貨幣進行交易,而沒有通常與數字貨幣相關的固有波動性和復雜性。其在網站上一直在履行一個承諾:Tether與現實世界的貨幣一比一掛鉤,每一個Tether都是由我們儲備金中的傳統貨幣1:1支持的。這導致其以信用背書進行承諾兌換,官方表示截止2021年12月其市值已超過770億美元。當然前幾天發生黑天鵝事件,場內USDT由于恐慌情緒紛紛擠兌USDT,導致市場上的USDT"價格下降",而其他幣種價格拉升的情況,這本質不影響Tether官方的1:1兌換承諾:經過驗證的客戶能夠在Tether.to上以1美元兌換USDT,而只是市場上流動USDT幣對被拋售,每個人出售價格在其心理預期非常的低導致0.95個BUSD換取其1個USDT他也愿意的情況發生。事后,官方發文僅在過去24小時內,Tether就兌現了超過3億美元的贖回,并且今天已經處理了超過20億美元,沒有任何問題。當然這其中不乏存在風險,如中心化的泰達機構不存在如其公布的足夠資產儲備來應對擠兌,或其本身背離了其1:1兌換的承諾。USDC

1580枚WBTC從未知錢包轉至Bitfinex:金色財經報道,據Whale Alert監測,1,580枚WBTC(約合46,496,084美元)從未知錢包轉至Bitfinex。[2023/8/13 16:22:48]

USDC向來以合規性作為其主打概念,其發行方Circle與Coinbase都是行業地位頗高的企業,其中Circle是全球第一家拿到紐約州Bitpcense牌照的企業,此后又陸續拿到英國與歐盟的支付牌照,Coinbase則是全球獲得監管牌照最多的加密貨幣交易所。正因為如此,加之美國監管部門今年的態度轉變,USDC受到許多傳統金融機構的認可,使用場景明顯增多。今年3月,Visa就表示將允許使用穩定幣USDC結算其支付網絡上的交易。于是,我們很容易理解,USDC其實就是追求合規化和大企業背書的"USDT",而且也毫無疑問依靠其"信用"來履行1:1兌換的承諾。

爭斗—算法穩定幣

在穩定幣市場,USDT與USDC占據了很大的地位,其TVL在區塊鏈市場中也承載了巨大的體量。最重要的是,他可直接影響整個市場的經濟導向,在傳統金融中類似美聯儲一般的存在。這塊大蛋糕,也激起了多個龍頭的搶占。DAI

Ripple一季度從Pantera Capital手中收購Bitstamp少數股份:5月25日消息,根據Galaxy Digital股東電話會議的最新記錄,Ripple在今年第一季度收購了加密貨幣交易所Bitstamp的少數股權,但未透露具體股份。

Ripple從美國數字資產投資機構Pantera Capital手中收購了這些股份,Galaxy Digital為這筆交易提供咨詢服務。[2023/5/25 10:39:53]

DAI是一種無國界的去中心化穩定幣,由MakerDAO發行。基于超額抵押機制,DAI是1:1軟錨定美元的,其使用抵押品和價格聚合系統確保1DAI等價于1美元,其與泰達最大的區別就是它是去中心化的,承兌方面則依賴價格聚合系統認定的抵押品與DAI的承兌比例,如1ETH=2000DAI,其價格穩定機制如下:

由于系統健康度依賴抵押物的價值比例,因此當抵押物如以太坊的價格存在巨大變化將直接對系統造成影響,而系統依賴強制清算來緩解接近臨界值的資產。當然,由于其借貸清算的設計必然復雜于常規系統,同時去中心化的設計必然導致其承兌并發能力受限于鏈底層設計。若該系統的穩健性和安全性出現問題亦可能導致1:1承諾傾斜。維系這樣的一個價格穩定系統的設計非常復雜,MarkerDao設計了一個費率模塊用于累計金庫債務余額的穩定費,以及DAI存儲的存款利息,設計如下:對于抵押物其費率模塊通過累計算得,t的間隔取1秒,對于一個Maker金庫系統1,從t_0開始,令讓時間t的單位(s)穩定費值為F_i,令讓費率累積率的初始值記為R_0

基于區塊鏈的操作系統L3COS將于4月推出去中心化交易所:3月22日消息,基于區塊鏈的操作系統L3COS宣布將于2023年4月推出其去中心化交易所。該交易所是L3COS通過專有的Fiat-on-Chain?(FoC)技術實現的首個產品,旨在彌合傳統銀行軌道和DeFi環境之間的鴻溝。

L3COS不支持加密存款或交易,而是在受監管的部門內部分散資金。代幣化存款由用戶通過Fiat-on-Chain?用英鎊或歐元為錢包充值時發行。這將自動創建該存款的區塊鏈記錄,其總價值由中央銀行在一個隔離的客戶賬戶中進行保護,始終提供100%的流動性。(PR Newswire)[2023/3/22 13:20:13]

假設一個Vault在時間t_0創建時債務D_0被立即提取;標準化債務A計算為D_0/R_0某個Valut保險柜在某個時間t的總債務累計值則被計算為時間t_1到t_T的F_t與創建時起始債務D_0的連乘:

社交媒體網紅Logan Paul將把史上最貴精靈寶可夢卡牌“Pikachu Illustrator”制作成NFT:金色財經報道,史上最貴精靈寶可夢卡牌“Pikachu Illustrator”擁有者、社交媒體網紅Logan Paul宣布將把該卡片制作成NFT,讓社區可以共同擁有該卡牌,而不是由他一個人擁有。據悉,該NFT將以500萬美元的價格出售,但Logan Paul仍將保留“Pikachu Illustrator”卡牌40%的所有權,同時Logan Pau將會把該卡牌存入保險庫,一旦出售交易完成,這個卡牌的使用權將會由社區決定。數據顯示,Logan Paul羅以大約 438 萬英鎊(527 萬美元)的價格購買了這個PSA 10級精靈寶可夢卡牌并創下吉尼斯世界紀錄。[2022/7/9 2:02:15]

而VAT在整個算穩系統架構上的位置如下圖所示,其復雜性可見一斑:

UST

Terra是一個專為算法穩定幣設計的去中心化區塊鏈,整個生態系統在UST和Luna兩個Token之間運行。而UST是一種與美元掛鉤的穩定幣,于2020年9月推出,Luna則為他的治理代幣。它的造幣機制要求用戶銷毀Terra等儲備資產來鑄造等量的UST。與其他穩定幣機制不同的是,UST設計為燃燒1美元的LUNA鑄造1UST,或燃燒1UST鑄造1美元的Luna,這與之前崩盤的titan/iron非常類似。若UST脫錨,這種設定將存在兩種套利的機會:在低于1美元買入UST(如0.95),在1美元時賣出,套利5%在低于1美元買入UST(如0.95),轉換為1美元的LUNA,將Luna賣出為1美元USDC,并重復操作該種設定若UST脫離錨定將導致如下幾個負反饋循環,同時LP不會維系價格的穩定:市場波動導致Luna價格下跌市場在的情況發生時抽離賣出Luna進一步拉低Luna價格Luna價格下跌導致Anchor抵押品被清算,清算后清算人賣出導致Luna價值繼續下降隨著Luna下跌,用戶的UST可兌換的Luna增加,UST的APY20%解鎖進一步導致Luna繼續增發出售下跌恐慌情緒蔓延,UST上演如上述USDT黑天鵝事件,0.8個USDT換一個UST的事件發生,加劇UST套利換取Luna并拋售Luna然后隨著如上幾個負反饋的循環進行,Luna持續下跌,恐慌繼續增加,做空情緒進一步拉升。5月8日凌晨,由于Luna基金會抽離資金構建4Crv池加上同時段用戶拋售開啟了死亡螺旋,最終Luna在循環與恐慌中已幾乎歸0,UST價值嚴重脫離錨定。在Curve池中當時的儲備圖形如下:

Terra研究員:三箭曾貸款存Anchor收息,大部分貸款方不知情:6月17日消息,Terra 研究員 FatMan 在社交媒體上聲稱,據可證實的消息來源,三箭資本曾從多個基金和交易對手中貸款,并在大部分貸款方不知情的情況下將其放入 Anchor 產生收益,在 LUNA 大幅下跌前,三箭資本至少持有上億枚 UST。同時,三箭資本持有部分 USDD 敞口,此前 USDD 的小幅脫鉤或與其拋售有關;除此之外,三箭資本還拖欠 BitMEX 一大筆債務。[2022/6/17 4:33:56]

從Curve的StableSwap做市曲線2來看,雖然不會造成流動性枯竭,但當儲備偏離過大,則更趨近于恒定乘積做市,也就是其他UST兌其他資產的比例將更小:

USDD

USDD由TRONDAO儲備管理USDD并保證其價格穩定。TRONDAO通過燃燒TRX鑄造了9990億USDD穩定幣。然后將這些已經鑄造的USDD出售給白名單交易商最終投放市場。USDD不完全依靠代碼自動化執行的模式。USDD的發行、銷毀,以及關鍵的一級市場套利活動,都從依靠代碼自動完成調整為了由波聯儲這個權力機構批準完成。與UST區別開來,USDD對普通持幣者關閉了自由兌換的一級市場,波聯儲在USDD的一級市場實行了白名單準入機制。也就是說,USDD的持有者,目前只可以在二級市場進行交易。USDD錨定資產目前包括Burn合約3中的約2億6千刀,從合約看,該Burn合約未開源并且有Owner可能存在非預期redeem情況,同時Owner有權限使用revokeConfirm撤銷交易。

因此,USDD的穩定機制與中心化和穩定幣算法關系不大。它更像是一種脫離承兌模式的IEO。其最大風險則來自于TRX的價格下跌,不足以完全應對所有發行USDD的贖回需求(1USDD兌換太多個數的TRX)。在沒有無限鑄幣權保證的前提下,USDD需要進行超額儲備才能應對TRX價格的下跌。同時從儲備而言,存儲的合約內TRX儲備流動性也存在不足的風險。

后記:湮滅亦是新生

鎖定價值達200億美元的Terra生態,其原生算法穩定幣UST因大量資本做空圍獵與債務危機陷入死亡螺旋,出現了嚴重脫錨事件,短短5天時間接近歸零,其推出的算法穩定幣也被重創。這一場是空軍的完全勝利和套利者的天堂,卻又包含了多少人4的資產歸零與絕望。受此危機,整個市場的情緒也被極度影響導致BTC下破25000刀,無論是投資者、機構還是項目方,在區塊鏈生態建設這場"大型試驗"上還需更加謹慎。ReferencesMaker協議文檔https://docs.makerdao.com/Curve白皮書https://curve.fi/files/stableswap-paper.pdfUSDDBurn合約地址https://tronscan.org/#/contract/TNMcQVGPzqH9ZfMCSY4PNrukevtDgp24dK據鏈上數據,5月7日Terrra鏈上有404萬地址,相當于有404萬可能"受害者",至5月14日,鏈上地址數增加至412萬個,相當于有8萬個地址新入場抄底或參與此后因救市創造的套利,此數據不包含交易所內部地址進行的交易

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