NFT:IOSG Ventures：Sudoswap引領的NFTFi Summer來了？_ConstitutionDAO

本文將討論NFT-FI方向中圍繞NFT抵押借貸以及衍生品的一些有意思的細分賽道/協議，以及目前的瓶頸和未來可能的發展。NFTAMM

NFTAMM的應用場景主要是分為藍籌NFT以及長尾NFT。針對藍籌NFT，進入AMM前的一個步驟是先將其碎片化。NFTx

NFTx是老牌的NFT碎片化協議，參考的主要還是老defi的那套玩法，也就是用amm的機制可以碎片化之后提供流動性挖礦，同時FloorDao為碎片化的NFT提供了一定的流動性解決方案，允許用戶將erc-20NFT兌換成floortoken,以高apy作為獎勵，基本邏輯和defi2.0的olympusdao一致。確實是一種增加erc20NFT的usecase，但并不sustainable。碎片化NFT會有利于價格發現，比如NFT二級市場上的地板價格與在amm中流通的NFT碎片的價格趨于一致。如碎片NFT如果交易價格低于二級交易市場比如opensea，套利者可以從amm中購買一個完整的NFT碎片并從金庫中贖回NFT，再在二級交易市場賣出從而做到無風險套利。Sudoswap

因為本身交易的直接是整個NFT，其定位更接近于opensea,superRare這樣的二級市場。區別點在于其能夠提供二級市場所不具備的即時流動性，通過linear/exponential的bondingcurve設定(未來會介紹更多的curve匹配不同的交易需求）確保trader可以獲知既定的交易利潤，并且有即時的交易體驗。同一個NFT系列的定價方式有所不同，可以做到協議內的無風險套利。目前的traction挺不錯，平臺目前已經達到了10萬的NFT交易量，并且TVL呈現不錯的上升趨勢。一個concern主要是UX,因為是permissionless,目前同一個NFT系列可以有多達200+個池子，并且每個池子的深度不一，有的深度只有個位數，這樣的流動性分散也許是阻礙該協議進一步發展的可能的瓶頸。另外，該平臺交易的NFT大部分是長尾資產，對于藍籌這類準入門檻較高的系列普及率較低。Comments:我們認為nft碎片化協議的主要應用場景在有較高地板價的藍籌nft中，通過碎片化的方式降低用戶入場門檻并提高流動性。而對于長尾非藍籌nft來說，其地板價相對更低，并不需要再進行一步碎片化，可以直接進行交易。雖然兩者的交易模式都是AMM，但是目標NFT并不相同。ConstantproductAmm是一種合適的交易模型嗎？constantproduct。目前市場上的創新比較主流的是sudoswap這樣的bondingcurve，確保了同一個池子里的價格的波動是與池子里的nft數量無關的，將價格滑點固定，促進更好的交易體驗。作者個人的觀點是，AMM是一種提高流動性/資本效率的方式之一，但是AMM并不是一個適合的交易模式。NFTascollaterallending

IOST突破0.08 USDT關口 24h漲幅超30%:據火幣交易平臺數據顯示，IOST今日持續拉升，現報價0.081 USDT，24漲幅超30%，24h交易量超14億IOST。[2021/4/14 20:18:34]

除了直接交易NFT外，以NFT為抵押品的借貸協議也是促進NFT流動性的手段之一。NFT借貸主要分為兩種模式：P2P/P2pool。P2P就是所謂的點對點交易，一個borrower對于一個lender。P2Pool的模式是多個lender提供資產，并不針對單獨一個borrower。P2P：P2P借貸中比較有特色的玩法

Flowty：在flow鏈上的借貸協議，主打的是區別于其他鏈上的pfpNFT抵押品，主要有NBATopShot、Ballerz.co-founder都是nbatopshot的早期參與者，該平臺也是更專注于體育類NFT的戲份賽道的借貸項目。有一個區別點在于其抵押品—nbatopshot本身的品牌效力/活動，比如nbatopshot定期舉辦challenges,參與者可以用手中的NFT組合參與挑戰并獲得獎勵，flowty可以幫助參與者解鎖額外的資金同時去購買所需要的NFT。同時，flow鏈上還有一系列第三方的平臺參考，比如說剛提到的rankingsystemMomentRANKS，還有其他的一些分析類平臺如OwntheMoment等等，幫助lender進行更好的判斷是否為borrower提供貸款。總的來說，玩法比較多但是scalability有限，天花板依賴于flow/nbatopshot生態。NFTfi：NFTP2P借貸的祖師爺，也是目前市面上pfp系列NftP2P借貸深度最高、用戶體驗最好的平臺。在今年四月份的開放貸款倉位達到了2k+，遠超其他同類競品。一些有意思的發現：高價值的NFT，如BAYC/Punk，一般duration較長-30/90天不等。這些高價值的NFT系列的LTV也相對較高-(pastmonth:BAYC-77%,Punk-53%,MAYC-58%，抵押品價格依照過去30天的平均成交價算）。對于一般pawnshop25-30%的LTV，可以得出的結論是藍籌Nft在借貸市場中的barginpower還是相對較高的。對lender比較友好的是，borrower的借貸歷史會顯示，并且其他的參考數據包括該NFT系列的地板價以及該Nft由upshot/NFTBank給出的價值估測，都是幫助lender進行合理判斷的根據。探索P2P借貸模式時候產生的一些comments：P2P基本terms模式：ntfP2P借貸的標準LTV與現實生活中的pawnshop接近，在之間波動。并且Duration越長，lender的風險越高，所以短期+低LTV是比較適合NFTP2P的選擇。有兩個有趣的發現：a.總的來說所以違約率較低，數量上大約是10%。藍籌NFT中的違約率也有層級的差異。比如借貸量最高的bayc,punk以及mayc舉例，違約比例分別是1%，3%，5%左右。而價格波動較大的藍籌，如azuki，違約比例達到了30%。不過這更多說明，對于藍籌Nft借貸來說，borrower更多的是持有，而不是違約。b.APY和duration兩個數據也能解釋lender眼中對于不同藍籌NFT系列之間的保值度的差異。比如punk的apr相對其他NFT較低，并且durationutilised(真實還款時間/規定還款時間），說明punk的lender與borrower對于punk這個資產的保值的認可度較高-即使bayc的歷史地板價較punk來說更穩定。發展瓶頸:a.terms-目前的P2P協議之所以效率低，其原因在于達成一個deal的過程是多次出價/還價的過程，如何更準確/更快速的制定terms將是P2P協議需要思考的b.對于一些高凈值的NFT來說，因本身風險較高，需要借助一些流動性方案提供者比如metastreet，來完成借貸。P2Pool

RTFKT Studios將與FEWOCiOUS合作發售限量球鞋NFT:據官方消息，運動鞋設計公司 RTFKT Studios 將與著名加密藝術家 FEWOCiOUS 合作，于4月10日發售限量球鞋 NFT。[2021/4/8 19:58:33]

BendDAO:是市面上主流的NFTP2Pool借貸協議。玩法簡單明了，lender借出eth，borrower抵押藍籌NFT。發展非常快，已經有830個borrowers(NFT-fi有1200+），考慮到這樣的數字是其上線僅僅幾個月。發展原因快的原因也很簡單-P2Pool的流動性較P2P高，抵押的NFT接近于地板價，并且協議在初期冷啟動補貼：6%的depositapr以及負16%的borrowingapr。抵押品的數據也不錯-近兩個月mayc/bayc穩定在300+以及250+。協議目前除azuki外沒有出現其他NFT的清算。近期有大量的bayc存在清算風險。比較有創新的協議：Defrag:在風險控制做出嘗試的借貸協議。Borrower在抵押NFT的時候，會購買一個putoption（如果抵押品價格低下降，underwrittingpool需要Lock一定量的eth去贖回這個Nft),underwritingpool里的eth用法-1.轉成udtc借給用戶2.贖回NFT。underwritingpool的利潤：putoption的premiumfees。如果putoptionstrikeprice100，現在價值80，那這個putoption值20。清算價格是70，用戶還沒有被清算，所以不會executeputoption(清算即executeoption)。如果價格下降到了60，那么exectue,underwritingpool買回NFT,用戶獲得100-60=40+borrowingamount。underwritter相當于將lender和optionseller的角色混合在了一起，但實際上兩者的角色并不一致-作為borrower的對手方，lender是short抵押品的，但是作為optionseller(shortput),又是long抵押品的，這是一種沖突的設定。

Gate.io正式上線IOST:據IOST官方消息，IOST已于3月1日12：00（UTC+8）正式登陸Gate.io交易平臺，開放IOST/USDT，IOST/ETH交易對。Gate.io是一家有態度的全球區塊鏈資產交易平臺。從13年創辦至今，Gate.io已為來自全球超過130個國家的數百萬用戶，提供了近百種優質區塊鏈資產品類的交易和投資服務。[2021/3/1 18:04:17]

圖源：https://twitter.com/DefragFinance/status/1461770614881067009/photo/1Astaria：、剛剛宣布融資8m，前sushicto出來做的一個NFTP2Poollending的項目，目前沒有具體的協議設計出來。根據現有的資料，其模式類似于maplefinance，有一個中間人風險控制主要是對于borrower違約的情況下，lender是否能及時被償付的情況下的協議機制。

圖源：https://blockcrunch.substack.com/p/NFTfi-understanding-the-NFT-lendingClosingthoughts很多人說NFT像房地產，我不太認同。NFT是一種鏈上的產物，自帶房地產不具有的流動性屬性。雖然目前的NFT協議主要都是關于NFT作為抵押品的方向，未來有意思的一個方向是是否存在lending/borrowing標的都是NFT的借貸協議。同時，NFT目前的發展形式還是以pfp為主，而pfp本身并不具有生息的特質，所以借方的需求非常模糊，這也是在這個方向的一個非常亟需思考的問題，也許對于gamingNFT這樣有實際落地場景/生產活動需求的NFT形式是更合適的。無論如何，屬于NFT借貸的nextcycle一定是與大的crypto/NFTmarket的牛/熊有很大的相關性，在牛市中這樣的借貸協議是一種天然的加杠桿手段，會極大的促進協議的發展。P2P還是P2Pool?邏輯上來講，P2P更適合凈值相對地板價更高的NFT,p2pool更適合凈值相對低，接近地板價的NFT。P2P更強調borrower的體驗，而p2pool更強調lender的體驗。P2P不存在抵押品價格波動的清算風險，只需要按時還款。而P2Pool中borrower可能經常會收到margincall。P2PLTV是有一個bar，但是p2pool的LTV比較高-BendDAO的最高LTV可以達到90%。資本利用率P2Pool更高。Whatisnext?

LongBit長幣網支持向IOST用戶首次空投DON:據IOST官方消息，近日Donnie Finance確認將向IOST用戶首次空投DON總供應量的5%。LongBit長幣網正式宣布：將支持IOST快照DON空投活動。

截止目前，幣安Binance、Huobi Global、OKEx歐易、Huobi Korea、MXC抹茶、Bithumb、UPbit、BigONE、AEX安銀、CoinW幣贏、KuCoin庫幣、LongBit長幣網均已支持向IOST用戶首次空投DON投活動，更多支持的交易平臺持續對接中。

Donnie Finance已推出7款產品，DON也已上線韓國頭部交易平臺CoinOne，2月Donnie Finance即將推出流動性挖礦。[2021/2/24 17:49:03]

Defi借貸巨頭aave大約一年前表示想要進軍NFTascollaterallending市場，但一直沒有推出新的進展。并且相比于傳統金融，NFT借貸依然是風險系數較高的行為，需要風險對沖手段來分散風險，有且并且不限于NFT保險，期貨，期權，甚至是結構化產品。NFTfutures

NFTperp是一個基于vAMM模式的NFT期貨交易市場，vAmm這個模式是由perpetualprotocol設計的，相比于amm來說需要lp注入流動性以及poolsize的限制，有fundingrate的機制確保期貨價格與標的資產價格的converage-vAmm的價格類比perp的價格，其價格與預言機的現貨價格喂送價格差為fundingrate的計算基礎。但是這種vAmm機制與amm機制一樣，需要有交易量冷啟動，同時有沒有LP獎勵，所以在早期項目啟動會遇到一些阻力。Synfutures推出的NFTures也是一個NFT期貨合約交易市場，目前支持四個NFT的合約交易-PUNK,UJENNY,NFD,TheDogeNFT。其標的資產價格喂送來源于unicly/NFTx。Synfutures的sAMM也是battle-tested,交易量與perpetualprotocol/dydx不相上下。對于NFT期貨來說，有幾個瓶頸：標的資產的價格。對標btcfutures,如dydx/perpetualprotocol，標的資產的價格是通過預言機進行現貨價格喂送（dydx用的是makerDAO的oracle,perpetualprotocol用的是chainlink)。而對于NFT來說，缺少一個適合可靠的價格喂送-本質上還是流動性不足。也許當承接更高Nft交易量的交易平臺如blur/sudoswap有了一定流動性后，其交易價格可以作為價格喂送的選擇。需求。如果拿btcfutures舉例，其需求之一是作為btc礦工的對沖手段，而很多的NFTholders并沒有這樣的需求。這個對于gamingNFT是個機會-gamer在游戲中升級的過程不斷地獲得NFT，存在對沖的需求。NFToption

Huobi Global支持向IOST用戶首次空投DON:據IOST官方消息，近日Donnie Finance確認將向IOST用戶首次空投DON總供應量的5%。Huobi Global今日正式宣布：將支持IOST快照DON空投活動。

截止目前，Huobi Global、MXC抹茶、Bithumb、UPbit、BigONE、AEX安銀均已支持向IOST用戶首次空投DON投活動，更多支持交易平臺持續對接中。

截止目前，Donnie Finance已推出7款產品，DON也已上線韓國頭部交易平臺CoinOne，2月Donnie Finance即將推出流動性挖礦。[2021/2/21 17:37:11]

NFTOption中主要的方向還是以Nftholder的角度出發的，也就是對沖持有NFT的風險，以通過買入Putoption的方式。Putty是一個提供ntfputoption的平臺，目前有11個orders成交(其中有3個BAYC的putoption)，平臺發展相對早期，也沒有什么活躍度。支持定制化的option(想要issueputoption的用戶提供NFT,premium,strikeprice,duration)，但是這種option的流動性/成交量從本質上來講就不高。Niftyoptions也是一個提供NFTputoption的平臺，NFT持有者可以把NFT鎖在該平臺或者其他抵押借貸協議如NFTfi上，同時發起一個putoption，對手方需要將strikeprice的eth同樣鎖住，optionissuer可以隨時選擇exercise/cancel，exercise的話就相當于賣掉NFT獲得strikeprice，cancel的話會拿回原來的NFT，對手方無論如何都會獲得一定的利率的獎勵。這邊的利率最低需要高于aave/compound等主流借貸協議的利率，因為作為對手方承擔了更多的風險。Traction方面與putty類似，還在早期的探索中，沒有什么使用量。有一個類似于defrag的一樣的方案是，在抵押Nft的同時買入這個期權，保證了即使清算，lender無論如何都可以拿到一定價值的資產。相對于defrag來說，optionseller和lender并不是一個群體，這樣的設計會更合理。Jpex.finance是一個不同于以上兩個的option平臺，NFTholder賣出calloption，而不是買putoption。相當于一個coveredcall的策略。但是流動性是一個問題-1.對手方入池就需要付錢2.Europeanoption僅在交割日兌付，對手方無法在in-the-money的情況下就收利。對于NFToption來說，有幾個瓶頸低流動性。無論是ftx,還是binance,其option的設定機制都很簡單，并不能很好的承接牛市中的杠桿需求。NFT保險

對于一些高凈值/高稀缺度的NFTholder來說，除了相對間接性的對沖手段外，更直接的是進行投保。相對來說借貸成本會提高，但是部分風險也轉移了。甚至用戶當選擇P2P/P2Pool平臺時，如果該協議有內部的保險/與第三方保險進行合作時，這很有可能會成為吸引用戶的一點。NFT結構化產品

NFT20有一款NFTindex追蹤一系列NFT的地板價，類似于tradfi中的s&p500。在metaverse中，土地作為生息資產NFT(比如用戶需要付租金才可以在土地上生產活動），可以參考現實生活中的房貸作為一種金融衍生品，如CDS。一些基于現金流的結構化產品，類似于defi中的elementfinance/solv，可以允許lender將手中的未來現金流以債券的形式出售。類似的事metastreet在做。其次是一些先買后付的產品，類似于房貸，定期還款，如Cyan/ApeNow，有潛在的套利機會-stake在NFTx等NFT碎片化協議的利率payoff定期還款的利率，除此之外同樣的類似promissarynotes也是一種玩法。原地址

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