比特幣:Multicoin Capital：論價值商店的網絡效應_InvestDigital

本文發布于MulticoinCapital，作者：KyleSamani，管理合伙人。

這篇文章與《智能合約網絡效應謬論》一文一脈相傳。比特幣具有網絡效應。許多加密技術的傳道者斷言，比特幣的網絡效應如此之強，過度比特幣化將是不可避免的。但這并不完全正確。比特幣作為數字黃金的網絡效應并不像許多人聲稱的那樣。網絡效應是微妙的，通常被人們所誤解。

在本文中，我將探討比特幣作為數字黃金和數字現金的網絡效應。我還將探討其他并不具備網絡效應的競爭性護城河。如果想要了解一般性的背景知識，我推薦大家閱讀Medium上的這篇博文，a16z上的這篇幻燈片，Techstars上的這篇博文，以及關于數據網絡效應的這篇文章。如果想要閱讀更加全面的有關網絡效應和技術平臺的長文，我建議看看PlatformScale和SangeetChoudary撰寫的書。

網絡效應的基礎網絡效應是在以下情況下發生的一種突現屬性：即隨著越來越多的人使用某種產品或服務，它對現有用戶的價值也越來越高。存在幾種不同的網絡效應：直接網絡效應——使用量的增加導致價值的直接增加。

直接網絡效應之所以有效，是因為隨著底層產品/服務獲得采用，現有用戶可以選擇與越來越多的人進行交互。基本上所有的閉環通信網絡都表現出這種網絡效應，包括像Facebook和Whatsapp這種基于互聯網的服務。

間接網絡效應——產品使用量的增加催生了越來越有價值的互補產品的生產，從而導致原始產品價值增加。操作系統(OS)是受益于間接網絡效應的最著名的產品類型。應用程序開發人員受到操作系統的吸引，在其基礎上進行構建，以期觸及消費者；某個給定的操作系統在構建了應用程序后，該操作系統對新的消費者更具吸引力，為未來的應用程序開發人員創造了更大的市場。

Multichain相關EOA地址于10小時前轉移大額資產:7月23日消息，鏈上信息顯示，由Multichain CEO Zhao Jun姐姐控制的EOA地址于10小時前在Fantom鏈上轉移大額資產。其中52枚封裝比特幣、1190萬枚DAI、1.3萬枚ETH以及6400萬枚fUSDT轉至0x632開頭新地址。此外，此次代幣轉移所需gas是在12小時前從火必交易平臺轉入。[2023/7/23 15:53:21]

雙向網絡效應——一組用戶使用量的增加會提升互補產品對另一組用戶的價值，反之亦然。一些著名的例子包括eBay、優步(Uber)和Lyft、愛彼迎(AirBnB)和亞馬遜(Amazon)的市場業務。在這些網絡中，消費者可以從供應商之間更多的選擇和競爭中獲益，這將推動更多的消費者，從而進一步吸引更多的供應商。

數據網絡效應——某個產品在得到了機器學習的驅動后，獲得更多的數據用戶，由此發展得更加智能。數據網絡效應發生在當今大多數基于云的現代應用程序中，盡管它們的相對優勢因用例和復雜程度的不同而大不相同。

量化網絡效應的強度測量網絡效應的精確強度是相當困難的。這不是一門精密的科學。這項任務的挑戰尤其巨大，因為系統新增用戶的邊際價值會隨著時間的推移而變化。舉例來說，最近幾年我有不少朋友開始刪除他們在Facebook上的個人資料，但Facebook現在對我的用處跟三年前幾乎一樣。失去5%甚至10%的Facebook好友對我在Facebook上的體驗影響相對較小，因為我仍然有500個還在使用Facebook的朋友。

Multicoin Capital推出規模為4.3億美元的新基金:7月12日消息，Multicoin Capital推出規模為 4.3 億美元的新風投基金Venture Fund III，計劃將該基金主要投資于有望重塑面向消費者的市場的項目。去年，Multicoin 推出了第二個規模為 1 億美元的風投基金，主要關注基于 Solana 區塊鏈上的 Web3 項目。[2022/7/12 2:08:21]

人們常說，與網絡效應密切相關的企業的防御護城河可以用梅特卡夫定律(Metcalfe’sLaw)來量化，該定律指出，網絡的價值與用戶數量的平方成正比。為了便于大家理解，可以這么解釋：受梅特卡夫定律約束的企業的網絡效應具有n^2的網絡效應。在梅特卡夫提出了網絡價值的實用定義后，也有人提出了這個定義的謬誤之處。目前還沒有已知的網絡能夠在增長過程中持續地表現出n^2的網絡效應。

此外，驅動n^2的最初假設在于認為網絡中的所有連接都具有同等的價值。事實則不然，現在人們普遍認為大多數網絡的網絡效應更接近于n*log(n)而不是n^2。雖然這肯定比n^2更有道理，但即使是n*log(n)也是一條永遠超線性的曲線。

我們在現實中看到的情況并非如此，所有連接的價值都不是同等的，而且在到達某一點之后，系統中每一個邊緣連接的價值都開始下降。在實踐中，網絡效應最佳案例更類似于S曲線，而非n^2或n*log(n)。

在實踐中，已有許多案例實證地證明了網絡效應的S曲線性質。這就是為什么蘋果電腦在90年代存活了下來，為什么會有如此多的消息傳遞應用程序，為什么Lyft可以有效地與優步競爭，以及為什么這么多專業門類的電子商務商店可以和亞馬遜競爭。為什么人們總是說網絡受到n^2或n*log(n)網絡效應的影響？因為在這三條曲線中，很難分辨出每條曲線最左邊的部分的區別：

去中心化協議Swivel完成350萬美元融資，IOSG Ventures、Multicoin Capital等參投:10月26日消息，支持固定利率貸款和利率衍生工具的去中心化協議Swivel完成350萬美元戰略輪融資，IOSG Ventures、Multicoin Capital、OKEx Ventures、CMT Digital、Ambergroup、GSR Markets、SCC Investments (Genesis Trading)、 Fenbushi Capital、和SevenX Ventures參投。此前，Swivel還進行了115萬美元種子輪融資，總融資金額為465萬美元。

Swivel V2在原來的模式上增加了Token定價機制和市場定制化訂單簿功能，優化了zcToken和nToken之間的隱含定價，在兩個不同的AMM之間提升了資本效率，也進一步提升了機構和散戶投資者的用戶體驗。（decrypt）[2021/10/26 20:59:40]

一直要到每條曲線的右半部分——這個部分只有在網絡達到臨界質量時才會出現，三條曲線才會出現實質性的分歧。n^2曲線繼續呈二次向上加速。n*log(n)曲線也會永遠向上加速，盡管速度要慢得多。另一方面，當網絡通過某個飽和點時，S曲線由超線性變為亞線性。

當然，并不是所有的網絡都適用相同的S曲線，甚至不是所有的網絡都受到最佳情況下網絡效應S曲線的影響。如S曲線的左半部分所示，有些網絡效應永遠無法達到指數型的網絡效應。有些網絡從一開始就只受log(n)網絡效應的影響，這使它們永遠是亞線性的，而不是起初表現為超線性的S曲線。log(n)網絡效應最常見的例子是交易一種流動的、可替代的商品。

動態 | 區塊鏈創業公司Skale Labs獲千萬美元投資 Multicoin Capital領投:據Coindesk消息，區塊鏈創業公司Skale Labs在 Multicoin Capital的簡單未來代幣協議（SAFT）中籌集了886萬美元，加上此前78.5萬美元，共獲資近1000萬美元用于開發適用于以太坊的區塊鏈可擴展性基礎設施。Galaxy Digital、Aspect Ventures、Blockchange Ventures、Boost.VC、Canaan Venture Partners、Floodgate Fund、Hack.VC、Neo Global Capital和Signia Venture Partners也參與了此次投資。[2018/10/4]

哪怕我們假設每個新增的用戶都增加了每日的流動性，那么對于所有現有用戶來說，額外流動性的邊際價值也會越來越低。這即使是在網絡的早期也是成立的。這條曲線從來不是超線性的；而是始終表現為亞線性。

讓我們考慮一個簡單的例子，在這個例子中，每一個新用戶交易一些可替代商品，就會使該商品的日流動性增加0.01%。有100個用戶時，每日的流動性為商品市值的1%。有1000名用戶時，每日的流動性為商品市值的10%。有1萬名用戶時，每日的流動性為商品市值的100%。有10萬用戶時，每日的流動性為商品市值的1000%。如果一個用戶擁有正在交易的商品的0.1%，那么每個邊際用戶提供的流動性的價值就會變得越來越沒有價值。

Multicoin Capital管理合伙人：比特幣此次下跌并非受任何特定消息驅動:據彭博社報道，今日比特幣的價格下跌了4.6％至6450.01美元，今年的下滑幅度至今已超過50％。加密對沖基金Multicoin Capital的管理合伙人Kyle Samani在一封電子郵件中表示：“我不認為這是因任何特定消息的驅動，這只是2017年之后的普遍的下跌趨勢。很多四月份以9000美元買入比特幣的人都意識到，他們不會很快達到收支平衡，而是在試圖脫身。”[2018/6/13]

從技術上講，滑移會隨著用戶數量的增加而減少，因此流動性也會增加，但實際上，邊際流動性收益將非常低，不僅是對給定的用戶，而且對所有現有用戶都難以察覺。給定可替代資產的所有交易都具有近似為log(n)的網絡效應，可以直觀地表示為：

有充分的證據表明，這在經驗上是正確的。如果可替代商品交易的網絡效應在曲線上的任何一點都是超線性的，我們就不會有那么多加密交易所。我們可以觀察到的是，如果一家交易所擁有一定的流動性——哪怕只是市場領先者的一個零頭——通常這都足以維持一家交易所運行，并向市場參與者提供合理的流動性。

數字黃金的網絡效應數字黃金展示的是哪種網絡效應？為了回答這個問題，讓我們來看看用戶使用數字黃金的機制。數字黃金這類價值儲存的目的是……無非就是儲存價值，以備日后消費。除了數字黃金轉換成其他東西的時間，數字黃金只是擺在那里，什么也不做。它不能從增加或減少新用戶中獲益。當用戶想要清算他們的數字黃金以消費其他商品或服務時，她需要找到流動性：愿意購買數字黃金的人。這可以在專門從事可替代數字黃金交易的交易所實現。數字黃金的效用是其流動性的一個函數。

如上所述，這意味著比特幣的網絡效應可以近似為log(n)。數字現金的網絡效應數字現金表現出哪種網絡效應？為了回答這個問題，讓我們來看看用戶使用數字現金的機制。數字現金的目的是儲存價值、用作交換媒介。

此外，數字現金可以成為賬戶的一個單位。因此，數字現金的總體效用取決于有多少商家愿意接受用數字現金支付商品和服務。這類似于上面描述的直接網絡效應。接受數字現金支付的人越多，就有越多的商家可以跟現有用戶做生意。所有主要的全球貨幣在各自的管轄范圍內都表現出這種網絡效應。因為商家和消費者必須在每個司法管轄區用本國的法定貨幣交稅，他們選擇以本國法定貨幣的形式獲得工資和收入。這就產生了強大的網絡效應，因為很少有人愿意承擔持有一種貨幣的資產負債表風險，這種貨幣相對于他們用來購買商品/服務和繳稅的貨幣，會受到價格波動的影響。

從直觀上看，這很可能受到S曲線網絡效應的影響。前50%的商家接受數字現金支付，這使得它比后50%的商家更有用。價值儲存Vs效用比特幣的極大化主義者會辯稱，上述觀點是基于語義的。具體來說，他們會說，“當然，新用戶會讓比特幣更有價值。他們會買下它并持有它，從定義上來說，這會讓它更有價值！有關流動性的說法是在轉移注意力。”雖然這在狹義上是正確的，但它忽略了競爭的現實：如果其他東西變成了數字現金，并實現了超線性網絡效應，那會怎樣？這是我想要表達的更廣泛的觀點。

單獨來看，流動性的亞線性網絡效應就會轉移人們的注意力。但如果其他東西變成了具有超線性網絡效應的數字現金，而比特幣仍然是具有亞線性網絡效應的數字黃金，那么比特幣將會被超越。在加密圈子里，這種框架經常被描述為價值儲存(SoV)與效用之爭。SoV的觀點基于自反性：持有它的人越多，它就越有價值，因此促使更多的人持有它。

當然，自反性是上下波動的。這帶來了過度波動，因此不穩定，完全違背了價值儲存的目的。當價格一直在上漲時，人們很容易相信SoV假設。但當價格下降時，效用價值的潛在價值創造了一個有機的價格下限。大家可能很容易就忘了這個事實——加密貨幣仍然處在早期階段。地球上有70億人口。只有不到5000萬人擁有加密貨幣。我們的全球飽和度還不到1%。

在一個所有功能都可以復制的開源軟件世界里，取勝的關鍵是盡快實現網絡效應。這就是為什么潛在網絡效應的強度如此重要。這些好處能否成功疊加，將令擁有數千萬甚至數以億計的用戶的網絡終端價值產生巨大的差異。其他護城河網絡效應只是競爭護城河的一種。護城河有很多種類型。比特幣最大化主義者支持的其他護城河是“品牌識別”和第三方生態系統整合，如交易所、自動取款機、其他金融產品、硬件和移動錢包等。

為了探究這些護城河的威力，我將拿比特幣與以太坊做個比較。這并不是說以太坊很可能會取代比特幣。我只是想拿以太坊為例，說明一個有競爭力的網絡可以在上線后不到三年的時間里實現哪些成就。品牌識別確實是一道護城河。

比特幣是加密貨幣中的佼佼者。但是，暗示比特幣的品牌在某種程度上是不可逾越的，那就大錯特錯了。沒有什么品牌是不可逾越的。對于像比特幣這樣的開放、無許可的品牌，沒有很好的方法來衡量其品牌價值，但我們可以使用谷歌趨勢作為一個粗略的衡量工具。

比特幣為藍色，以太坊為紅色。在相差最大的時候，比特幣的搜索頻率大約是以太幣的11倍。今天，差距是8倍。考慮到這個領域是如此不穩定，進化如此迅速，這種領先可能會在幾年內消失。第三方整合的情況如何呢？

在這方面，以太坊幾乎與比特幣不相上下:交易所——所有主要的交易所均支持法幣與比特幣和以太幣交易對。硬件錢包——所有主要的硬件錢包均支持比特幣和以太幣。ATM——據我所知，所有加密自動取款機都支持這兩種代幣。移動錢包——比特幣和以太幣都有大量適用于iOS和Android的移動錢包。其他金融產品——比特幣在芝加哥商品交易所(CME)、芝加哥期權交易所(CBOE)和納斯達克期貨方面占了先機。

但考慮到以太坊的發展軌跡，它在24個月內獲得旗鼓相當的地位，這個預測似乎相當合理。再次強調一下，我的觀點不是說以太坊必將超越比特幣，而是說第三方整合的范圍并非不可逾越。結論網絡效應和競爭護城河通常被誤解。

與人們通常的認知恰恰相反，并沒有什么網絡表現出n^2網絡效應，事實上，許多網絡表現出log(n)網絡效應，在可替代資產交易中尤其明顯。作為數字黃金的比特幣將受到永久的亞線性log(n)網絡效應的影響，而隨著加密貨幣的采用比例從全球人口的1%增長到50%，作為數字現金的比特幣可以實現超線性網絡效應。

根據定義，成為主導價值存儲的加密貨幣在增長過程中需要表現出超線性網絡效應。此外，其他類型的競爭護城河，如品牌和更廣泛的生態系統整合，并沒有顯示出規模效益的增加，可以很容易地克服具有超線性網絡效應的競爭網絡。

我們已經有充分的證據證明這是正確的。成為加密領域超級贏家的戰斗才剛剛開始。在所有網絡效應曲線的最左邊1%處，差異并不明顯。人們很容易認為，網絡效應在實際發生之前就已經開始發揮作用了。感謝ChrisDixon和MattHuang對本文的反饋。

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