比特幣:經濟學人：為什么將比特幣添加到投資組合中是明智的？_加密貨幣

原文標題：《Why it is wise to add bitcoin to an investment portfolio》

編者語：《經濟學人》于近期發布文章《Why it is wise to add bitcoin to an investment portfolio》（為什么將比特幣添加到投資組合中是明智的）。該文章中提到，比特幣與傳統市場的低相關性使其成為投資組合多元化的潛在優質來源。這篇文章引述了諾貝爾獎獲得者哈里·馬科維茨 (Harry Markowitz) 在《金融雜志》(Journal of Finance) 發表論文中的一句話，該論文表達了「重要的不一定是資產本身的風險，而是它對于整個投資組合價值波動性的貢獻」這一觀點，一定程度上奠定了「現代投資組合理論」的基礎。

寶鑫金融經濟學家：大數據與區塊鏈等結合能較快提升數字化社會治理水平:寶鑫金融首席經濟學家鄭磊表示，在政府主導下，大數據產業與社會治理、智慧城市等方面深度融合，以及大數據與區塊鏈、人工智能的結合，都能較快用于提升數字化社會治理水平。（證券日報）[2020/11/5 11:40:26]

以下為原文：

「多元化既是可觀察的又是明智的，一定要拒絕非多元化的行為準則，不論是做假設，還是把它當作格言警句。」

這句話摘自經濟學家哈里·馬科維茨 (Harry Markowitz) 于 1952 年發表在《金融雜志》(Journal of Finance) 上一篇名為《資產選擇：有效的多樣化》的論文中。該論文幫助他在 1990 年獲得諾貝爾經濟學獎，也為「現代投資組合理論」奠定了基礎。

聲音 | 萬向區塊鏈首席經濟學家針對DC/EP的設計作出五點推測:據新浪財經報道，近日，萬向區塊鏈首席經濟學家鄒傳偉出席主題為“數字貨幣的機遇和挑戰”的會議時，對DC/EP的設計作出五點推測，具體如下：一是賬戶松耦合=Token范式。DC/EP屬于Token范式，而非賬戶范式。二是DC/EP使用基于UTXO模式的中心化賬本。這個中心化賬本體現為數字貨幣發行登記系統，由中央銀行維護，是中心化的，不需要運行共識算法，這樣就不會受制于區塊鏈的性能瓶頸。三是DC/EP錢包。用戶需要使用DC/EP錢包，錢包的核心是一對公鑰和私鑰。公鑰也是地址，地址里面存放人民幣的數字憑證。這個數字憑證基于100%人民幣準備金發行。四是DC/EP交易。用戶通過錢包私鑰，可以發起地址間轉賬交易，交易由中央銀行直接記錄在中心化賬本中。五是DC/EP推行策略：先批發（to B），后零售（to C或用于一般目標）；先境內使用，再用于跨境支付。[2019/11/27]

聲音 | 美國經濟學家：虛擬貨幣支持者應克服美元是一種穩定貨幣的想法:美國造幣廠（U.S. Mint）前董事埃德·莫伊（Ed Moy）和美國投資者兼經濟學家George Gilder就健全貨幣的本質以及比特幣和其他虛擬貨幣（包括Facebook的Libra）與之相比如何進行了辯論。George Gilder表示，虛擬貨幣的支持者必須克服這樣的想法，即穩定的貨幣是美元，或者用一籃子大宗商品取代美元是合理的。貨幣是一根標尺，而不是中央銀行的魔杖。一根標尺不能成為它所衡量的東西的一部分，所以如果金錢是一根標尺，它就必須衡量稀缺的元素，這是不可避免的、不可阻擋的、不可挑戰的。[2019/7/23]

在該文中，哈里·馬科維茨首次應用資產組合報酬的均值和方差這兩個數學概念，從數學上明確地定義了投資者偏好。第一次將邊際分析原理運用于資產組合的分析研究。這一研究成果主要用來幫助家庭和公司如何合理運用、組合其資金，以在風險一定時取得最大收益。

著名經濟學家周德文：區塊鏈是實體經濟脫胎換骨走出危機的道路:由Penta（梵塔網絡/PNT）與伽馬資本聯合舉辦的下一代公鏈技術峰會在溫州舉行，著名經濟學家、中國產融經濟研究院院長、浙江民營投資企業聯合會會長周德文在致辭中表示：我國的實體經濟正在逐步復蘇，一是因為政府采取的積極舉措，二是中小企業正在積極擁抱新科技，區塊鏈是實體經濟脫胎換骨走出危機的道路。[2018/5/19]

該理論認為，一個理性的投資者應該相對于他們所承擔的風險（回報的波動性）最大化他的回報。自然而然，具有可靠高回報的資產應該在明智的投資組合中占有重要地位。但馬科維茨先生的過人之處在于，其揭示了多元化可在不犧牲回報的情況下降低風險波動性這一理論。如果用一句俗語來表達這個金融理念，那就是「整體大于部分之和」。

鑒于加密貨幣價值經常性的暴跌和拉升，尋求沒有波動性的高回報投資者可能不會被比特幣等加密貨幣所吸引。但馬科維茨先生的見解是，對于投資者而言，重要的不一定是資產本身的風險，而是它對于整個投資組合價值波動性的貢獻——這主要是其中所有資產之間相關性的問題。持有兩種弱相關或不相關的資產的投資者可能會有更直接的感受，在其中一個資產的價值暴跌時，另一個可能并沒有什么波動。

考慮到一個明智投資者可能持有的資產組合會包括：不同地區的股票、債券、不動產基金，以及個別一種類的貴金屬（比如黃金），收益最高的資產「股票和房地產」往往同時朝著同一個方向移動。股票和債券之間的相關性卻很弱（過去十年約為 0.2-0.3）。但債券在回報方面也要低得多，投資者可以通過增加債券來降低波動性，但這樣做也往往會導致整體回報變低。

這就是比特幣的優勢所在。加密貨幣的波動性可能會很大，但是在其短暫的生命周期內，加密貨幣的平均回報也很高。重要的是，加密貨幣的波動往往是獨立于其他資產的，自 2018 年以來，比特幣與世界上所有股票之間的相關性一直在 0.2-0.3 之間，而如果你向前倒更長時間，這個相關性甚至更弱。比特幣與房地產和債券的相關性同樣很弱，這使得比特幣成為投資組合多元化的極好潛在來源。

這或許可以解釋比特幣對一些大投資者的吸引力。對沖基金經理 Paul Tudor Jones 曾表示，他的目標是自己持有的投資組合的 5% 是比特幣。作為高度多元化投資組合的一部分，這種分配看起來很合理。在過去十年 Buttonwood 的四次測試中，最佳投資組合中都包括 1-5% 的比特幣，這不僅僅是因為加密貨幣的暴漲，即使是在比特幣波動很大的時候，比如 2018 年 1 月到 2019 年 12 月比特幣急劇下跌時，1% 是比特幣的投資組合仍然表現出更好的風險回報比。

當然，并非所有關于選擇哪些資產的計算都是直截了當的。許多投資者不僅尋求做好投資，還致力于做到環境友好，他們認為比特幣并不環保。此外，要選擇投資組合，投資者需要收集這些資產預期走勢的相關信息。預期回報和未來波動通常通過觀察資產過去的表現來衡量。但是對于加密貨幣，這種方法有明顯的缺陷，因為過去的表現并不總能表明未來的回報，更不要說加密貨幣的歷史非常短了。

盡管 Markowitz 闡述了投資者應該如何優化資產選擇，但他寫道，「我們還沒有考慮第一階段：相關信念的形成。」投資股票的回報是那家公司利潤的一部分，投資債券的回報則是加上信用風險的無風險利率。而對于比特幣來說，除了投機之外，我們尚不清楚是什么帶來了比特幣的回報，我們甚至有理由相信比特幣未來可能不會產生任何回報。許多投資者對比特幣抱有強烈的哲學信念——它要么是救贖，要么是詛咒，但無論是救贖還是詛咒，都不能成為這些投資者 1% 的資產。

原文來源：《The Economist》

原文編譯：czgsws & 0x22D，律動 BlockBeats

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