DOV:為什么說DeFi期權金庫會改變DeFi游戲規則？_definer幣幣幣情

原標題：AnExplanationofDeFiOptionsVaults(DOVs)

作者：QCPcapital

編譯：董一鳴

DeFi期權金庫(DOVs—DeFioptionVaults)已成為2021年下半年的一種趨勢，不僅吸引了散戶投資者的興趣，也吸引了大型機構參與者的興趣。從0開始，DOVs呈指數級增長，成為DeFi期權價值為7億美元的總鎖倉量的主要組成部分，每個月的名義交易額達數十億美元。

一、什么是DeFi期權金庫(DOVs)？

DOVs的美妙之處在于其簡約性。投資者只需將他們的資產“抵押”到金庫中，然后將資產部署到期權策略中。在DOVs之前，只有合格的投資者才能通過場外(OTC)交易或通過Deribit等期權交易所自行執行期權策略。

DOVs迄今為止部署的策略是普通的持保看漲期權和現金抵押看跌期權策略，它們提供了DeFi的最高基礎收益率。最重要的是，代幣獎勵也將被分發，為用戶提供更高的收益。

在某些情況下，金庫中的抵押品也可以獲得質押/治理收益，從而在單個金庫中創建三個收益來源。期權溢價、代幣獎勵和抵押收益率，創造了顯著的高且可持續的收益，這在DeFi中是前所未有的。

加密律師：Ben.eth可能會受到美國監管機構的關注:金色財經報道，加密律師表示，Ben.eth推出的Psyop可能會受到美國監管機構的關注。Ben.eth的Twitter關注者在5月份增長了近五倍。雖然Ben.eth的支持者為代幣銷售的合法性辯護，但有人警告說，Ben.eth的行為可能會招致監管機構和心懷不滿的投資者的憤怒。

Loevy & Loevy的合伙人Michael Kanovitz表示，Psyop的推出是SEC在針對Kim Kardashian 和Paul Pierce的行動中發現的擔憂的典型例子。Kanovitz 最近通過 NFT 向 Ben.eth 發送了一封充滿臟話的信，威脅要對他提起集體訴訟，指控他在Psyop預售中使用了操縱性的發布策略。[2023/5/31 11:49:50]

另一方面，做市商競相從金庫購買這些期權。他們預先為這些期權支付溢價，從而提供高基礎收益率。

二、為什么DOVs會改變游戲規則？

1.DOVs為DeFi帶來高有機收益?

DeFi的主要收益來源是代幣獎勵。雖然貨幣市場協議、AMMs和最近由OHM提出的的協議控制流動性協議(POL)確實提供了一些小基數收益率，但要實現高年化收益則嚴重依賴代幣分配。

Circle：USDC儲備80%為短期美債，20%為現金存款且大部分存于GSIB銀行:3月29日消息，Circle在博客文章中披露“USDC儲備的結構和管理方式”。文章稱，USDC儲備約80%為短期美國國債，約20%為美國銀行系統的現金存款。儲備是完全透明的 ，并受制于第三方保證有足夠的資產來滿足負債。它不包含具有不同風險狀況的任何其他資產。USDC儲備中的國債由SEC監管的全資政府貨幣基金結構持有。它們不受任何鎖定或贖回門檻的限制。每天都有關于該投資組合的獨立第三方報告 ，具體到每只證券。

Circle持有約20%的現金儲備，以滿足客戶的即時流動性需求。在最近多家銀行倒閉后，Circle已采取措施降低銀行系統的風險，目前已將儲備金的大部分現金部分存放在全球30家全球系統重要性銀行之一(也稱為GSIB)。Circle還在交易銀行合作伙伴處持有少量資金，以支持USDC流動性操作。

此外，Circle表示，該公司一直渴望直接在美聯儲持有USDC儲備的現金部分，實現將USDC作為真正的代幣化現金的愿景。為此，需要穩定幣立法。Circle還表示，為了USDC持有者的利益，USDC儲備金存放在隔離賬戶中。[2023/3/29 13:32:31]

這里的問題是收益率主要是合成的和循環的，嚴重依賴于代幣價格的上漲。如果大量新進入者進入DeFi后又退出導致代幣價格崩潰，收益率將全面趨于平緩，從而結束我們在DeFi中看到的良性循環。

阿聯酋央行將發行CBDC作為其金融轉型計劃的一部分:2月13日消息，阿拉伯聯合酋長國中央銀行 (CBUAE) 計劃推出一種供跨境和國內使用的中央銀行數字貨幣，作為其新推出的第一個金融基礎設施轉型 (FIT) 計劃的一部分。在CBUAE最近的公告中，中央銀行推出了FIT計劃，并強調其旨在支持該國的金融服務業。中央銀行指出，該計劃將促進數字交易，旨在增強阿聯酋作為金融和數字支付中心的競爭力。

FIT計劃的第一階段包括發行CBDC。據中央銀行稱，CBDC的發行將“解決跨境支付的問題和效率低下，并分別幫助推動國內支付的創新。” （Cointelegraph）[2023/2/13 12:04:02]

DOVs的基本收益根本不依賴于代幣獎勵。DOVs有效地將標的資產的高波動性貨幣化，并通過支付期權費將這種收益注入DeFi。它還解決了LP池規模增加帶來的收益遞減問題，因為基礎收益率來自大型外部期權市場。

這種真實的基礎收益率是DeFi中長期可持續性與可擴展性缺失的關鍵。從代幣創建和分配的龐氏經濟學轉向從潛在市場結構和交易波動中獲取自然增長的真實價值。

DOVs有效地使金融機構一直眼紅的加密空間元素民主化，隱含波動率(IV)是傳統金融工具中IV的10-20倍。機構參與者一直在爭先恐后地向Tradfi投資者提供這種服務，構建加密資產產品，其風險調整后的回報遠遠超過目前可用的任何產品。DOVs使每個人都可以獲得此alpha。

數據：ETH 2.0存款總價值創歷史新高:8月28日消息，Glassnode數據顯示，ETH 2.0存款合約總價值達到13388,454 ETH，創歷史新高。[2022/8/28 12:53:22]

2.DOV允許在DeFi上進行非線性工具的可擴展交易

?DeFi市場結構能夠很好地管理delta-1或線性工具。現貨交易、超額抵押借貸和保證金永續合約已通過智能合約在有效的清算機制方面進行了拓展。然而，當涉及到期權等非線性工具時，DeFi遇到了麻煩。在DeFi訂單簿上交易的期權并不是可擴展的。

公平地說，非線性清算是一個難以解決的問題。即使是像Deribit這樣的中心化交易所，也在管理非線性清算中遇到一些困難。對于大型期權投資組合的清算，delta首先可以通過對該投資組合執行perp或期貨頭寸來管理風險。然后，在中間人的積極參與下，投資組合中的其他greeks隨著時間的推移被系統性地清算。

DOVs為這個問題提供了一個較好的解決方案。DOVs使用了一個混合的DeFi模型，其中投資、抵押品管理、價格發現和結算發生在鏈上，而非線性風險管理在鏈下進行。在這個模型中，所有真正需要去信任的元素都在鏈上執行，收益是預先實現的，整個過程是完全透明的。

Celsius希望聘請前首席財務官擔任破產程序顧問:金色財經報道，加密貨幣貸方Celsius Network已提交動議，聘請前首席財務官Rod Bolger擔任顧問，以幫助其破產程序，8月8日將舉行聽證會審議該動議。?Bolger在公司工作了短短五個月，然后于6月辭職。他取代了去年11月因涉嫌與加密貨幣有關的欺詐而被捕的Yaron Shalem，后來被Chris Ferraro取代。?

根據向紐約南區美國破產法院提交的動議，Bolger于6月30日提前八周發出通知。該動議稱，Bolger將在至少六周內每月獲得 120,000 加元（93188 美元）的報酬。它表示，該協議將為Celsius提供在前所未有的時期內急需的會計和財務專業知識。?（theblock）[2022/7/27 2:39:52]

DOVs有效地從賣方角度解決了這個問題。從DeFi投資者那里獲得抵押品，并將其與提供高基礎收益率的做市商匹配。通過DOVs交易的所有期權合約都有充分的抵押，這完全消除了清算的需要。然后，期權合約可以通過RFQ或訂單簿以可擴展的方式在DeFi上進行代幣化并被積極交易，而無需清算機制。

解決方案聽起來很簡單，但其影響卻是巨大的。這是純粹的DeFi創新。沒有中介的非線性清算是Tradfi從未需要解決的問題。期權交易如果能夠純粹由智能合約以透明、可持續的方式進行大規模管理，可以從根本上改變金融產品的結構和交易方式。

3.DOVs將成為山寨幣期權市場的流動性基石

加密期權市場由BTC和ETH主導，它們是Deribit上提供的唯二代幣。Deribit訂單簿是BTC和ETH的核心流動性場所，這也同樣反映在OTC市場中。BTC和ETH以外的期權幾乎沒有流動性。

許多人可能不記得，即使在2020年初，ETH期權也很缺乏流動性，幾乎無法在Deribit上交易。QCP是為ETH期權市場注入活力的主要參與者之一，它通過注入跨越廣泛的價差的巨大的成交量供應，從而導致更多的做市商進入市場并提供投標，以此增加ETH訂單簿的厚度。快進一年半到現在，ETH成交量市場可以說更具流動性，并且與BTC成交量市場一樣大。

我們已經嘗試了一段時間對其他代幣做同樣的事情，但收效甚微。要讓波動率市場真正活躍起來，它需要一個可擴展的場所以及關鍵的流動性注入，以激勵交易者、投資者和做市商參與。

具有諷刺意味的是，我們看到DeFi成功地為CeFi失敗的山寨幣帶來了生命。DOVs已成為山寨幣最大的交易場所，將為ALGO、LUNA、AAVE、AVAX等更多代幣建立金庫。

作為山寨幣期權的場所和流動性來源，DOVs正迅速成為山寨幣的流動性基石。這種流動性不可避免地會擴散到CeFi中。既然需求已經存在，交易所將滿懷信心地上架更多山寨幣，場外交易商將能夠收緊基差并推動通過DOVs收到庫存的山寨幣期權產品。

這很重要，我們第一次看到DeFi引領CeFi作為流動性的發起者，而不僅僅是一個建立在CeFi之上的、由多層代幣激勵驅動的layer。

更重要的是，山寨幣金庫在DOVs中的出現將為各種代幣的持有者提供一個可行的高回報替代來源，而不僅僅只有持有和抵押權。投資者、投機者、基金會和項目財政部清楚地看到了將其大量硬幣庫存貨幣化的價值，并開始紛紛涌入金庫。對這些山寨幣保險庫的需求量大到令人難以置信，并將繼續呈指數級增長。

與所有金融工具一樣，創建健康的衍生品市場也將顯著提高現貨流動性。對山寨幣現貨市場流動性差的抱怨可能很快就會成為過去式。

三、DOVs的下一步發展是什么？

DOV的吸引力在于模型驚人的簡單性。但這只是開始。

首先，金庫當前提供的策略只是普通的看跌期權和看漲期權，但這些可以而且將會變得越來越復雜。例如，更復雜的期權結構可以更好地利用抵押品并放大基礎收益率。隨著時間的推移，甚至可能通過金庫提供更復雜的期權。這些策略甚至可以從純粹的期權相關工具轉向包括更復雜的非線性產品，當然這也會帶來額外的風險。

更進一步，金庫交易的期權合約可以通過訂單簿或RFQ在二級市場進行代幣化并可以進行交易。有了足夠大的TVL和多個金庫，特別是如果各種DOVs協議可以互操作，那么DOVs就可以被作為完整的Deribit交易所使用，具有有積極交易規模的廣泛的合約和各種類型的結構性產品。這一愿景的實現將是令人難以置信的，完全通過智能合約交易的成熟衍生品市場！

最后，DOVs不僅會打破期權和結構性產品的交易方式。它還打破了資產管理的進行方式。投資者們不再需要成為具有最低投資數百萬美元限額的合格投資者才能獲得機構級交易策略。任何擁有一美元的投資者都可以參與DOVs并享受復雜策略帶來的超常回報，以及他們選擇的最佳風險回報狀況。

最重要的是，DOVs摒棄了典型的對沖基金2/20模型。投資者只需支付很少的費用，甚至無需支付費用。因為所有參與者都將因對金庫的投資和提供流動性獲得代幣激勵，。

這是代幣獎勵的應該有的構建方式，這是一種促進去中介化的機制，是DeFi創新的一部分。不作為收益的主要來源。我甚至會說DOVs是DeFi價值的真正表達，并將成為當前DeFi社區和Tradfi世界之間的融合點。

四、現有DOVs協議的快速概覽：

Ribbon.Finance：DOVs的先行者。建立在以太坊上，TVL接近2億美元，主要是WBTC和ETH。他們還提供AAVE、AVAX和STETH。Ribbon使用Opyn和Airswap進行結算，使用Gnosis進行鏈上拍賣。

Thetanuts.Finance：關注多鏈可操作性的新興DOV，目前在以太坊、幣安智能鏈、Polygon、Fantom和Avalanche上可用，也將很快出現在大多數EVM兼容鏈上，例如NEARAurora、Boba和SolanaNEON等。除了WBTC和ETH金庫，他們還大力推動山寨幣，推出了價值1000萬美元的ALGO金庫和200萬美元的LUNA金庫。他們目前還提供ADA和BCH以及BOBA、ROSE和NEAR。Thetanuts管理協議內的結算并且沒有第三方依賴。

StakeDAO：目前在以太坊上運營，未來計劃在Polygon上提供服務。其被動策略涉及抵押穩定幣和代幣，或提供跨多種協議的流動性以獲得獎勵。

其他值得注意的DOVs：

Solana鏈：Friktion.Finance；KatanaFinance；TapFinance

Polygon鏈：Opium.Finance、SIRENMarkets

Avalanche鏈：ArrowMarkets—提供看漲和看跌價差金庫。還為協議編寫和托管的結算提供了一個獨特的價格預言機。

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