MIN:加密項目的估值體系(一)：更高的流動性_Efinity

從傳統市場經濟學派的無摩擦市場假設，到哈耶克的貨幣非國家化，在幣圈的生態系統里或許都變的不一樣了。

傳統的估值模型所呈現的價值錨定，在“幣圈”這一名詞化的體系里，都需要進行修改。

一致認為的“高收益伴隨著高風險”需要得到新的界定，風險是來源于穩定性的收益還是不確定性的損失？

幣圈的價值來源是其高波動率，對待幣圈的估值應當從思考科技型企業的角度出發。

同樣的，DEX的估值還是來源于其所包含的高流動性，這需要從理解流動性的來源出發。

杠桿式流動性Mining

“把流動性作為金融產品的第一性原則，所有的事情都在圍繞如何提高流動性而展開。這是廣義的流動性，衍生出來包括資金效率高、交易體驗好、摩擦力小、流動性成本低等表現。”

馬克·庫班：隨著行業經歷與互聯網相同的階段，加密項目將大規模消亡:5月9日，億萬富翁投資者馬克庫班發推表示：加密市場的痛苦可能才剛剛開始。加密貨幣正在經歷與互聯網在 2000 年代初期相同的階段，大批幾乎沒有實用程序的初創公司涌現出來。加密行業，特別是智能合約平臺，需要開始關注如何改進商業模式，以證明其某些高估值是合理的。沒有獨特效用和產品市場契合度的模仿者最終會隨著炒作的消退而消失。我們需要智能合約應用程序取代 軟件即服務應用程序。[2022/5/11 3:06:21]

杠桿式流動性Mining，就是杠桿借貸在流動性Mining的延伸，其背后的概念并不復雜，杠桿式流動性Mining有兩個關鍵參與者：

1. LP：將Token存入貸款池以獲得流動性的貸款人。

瓦努阿圖總理批準中本聰島加密項目:3月25日消息，瓦努阿圖總理Bob Loughman已經正式為該國的中本聰島（Satoshi Island）加密項目開了綠燈，并表示很期待看到中本聰島的進一步發展。昨日消息，中本聰島（Satoshi Island）上的免費永久居留的NFT申請數量已達50000份。據悉，中本聰島是位于瓦努阿圖的私人島嶼，面積達3200萬平方英尺。中本聰島的最終入住人數限制在21000人以內，要想獲得永久居留權，除了需持有NFT外，還需要通過13萬美元獲得瓦努阿圖公民身份。中本聰島團隊表示，中本聰島計劃于今年第四季度開放，它將成為全球加密愛好者的聚集地，將以DAO為基礎運營。（Cointelegraph）[2022/3/26 14:18:47]

2. Miner：從這些貸款池借入Token以利用杠桿式流動性Mining的Mining者。

報告：加密項目Q3共籌集7.59億美元 約為Q2的四倍:11月11日消息，加密貨幣風投機構Outlier Ventures發布最新報告指出，今年第三季度加密項目共籌集7.59億美元，幾乎是第二季度所籌集資金的四倍，第二季度加密項目籌集了2億美元。Outlier Ventures指出，第三季度籌集資金額大幅上漲，部分需歸因于DeFi興起。（Decrypt）[2020/11/11 12:16:19]

杠桿式流動性Mining也是為數不多的允許抵押貸款的平臺類型之一。它可以通過在協議范圍內限制貸款資金用于綜合交易所的流動性Mining來安全地實現這一目標。

雖然這個用例乍一看可能很狹窄，但在實踐中，它占了如今DeFi活動的大多數。

今后貸款申請還可能會繼續擴大。它沒有技術限制，因此一旦出現新的收益來源，LYF協議就將會通過向用戶提供鏈上杠桿來抓住這些機會。

Block.one宣布34家加密項目獲“EOS VC Grants”計劃資金支持:金色財經報道，區塊鏈軟件發行商Block.one宣布向34個加密項目提供資金支持，以推動全球加密創業發展，并促進使用EOSIO協議的開源社區增長。Block.one于2019年12月推出EOS VC撥款項目，旨在為EOSIO生態系統發展做出貢獻創新產品和服務開發者提供5萬美元的資金支持，許多有前途的加密項目將使用或支持EOSIO協議，將其從構想轉變為創新。據金色財經了解，本次獲得資金支持的共有34個加密項目，比如：AnyLog 、BREACH、Custos、Digital Oracles、EcoMatcher等。[2020/5/28]

與傳統貸款平臺不同，杠桿式流動性Mining允許低抵押貸款。

這種更高的資本效率不僅意味著Miner的APY更高了，也意味著貸款人的APY變得更高了。因為這種低抵押模式創造了更高的利用率，這是大多數貸款平臺貸款APY的一個主要因素。

其好處一目了然，即更高的APY。

這也是為什么Alpaca Finance等杠桿式流動性Mining平臺在TVL上聚集了數十億美元，成為了常用的DeFi平臺。

目前，杠桿式流動性Mining平臺的用戶基礎是多樣化的，不局限于尋求風險的人。

杠桿式流動性Mining還有另一個亮點，它是如何讓用戶能夠通過做空和對沖來創建高級策略的？

換句話說，通過巧妙使用杠桿和頭寸定制，用戶可以在持有空頭甚至市場中性頭寸時產生高收益。

這意味著，杠桿式流動性Mining可以讓你在熊市中盈利。

TOP 10 DEX中杠桿流動性Mining在同樣的交易次數下，LP可以獲得更高的收益率

在熊市來到時，杠桿流動性Mining依然可以幫助LP（流動性提供者）獲得相對不錯的流動性回報。

因此這就解決了幣圈在各種市場條件下缺乏可持續性的問題。

杠桿式流動性Mining平臺是解決這一問題的一種方法，也可能會成為少數幾個在熊市期間仍能盈利的DeFi避風港。

抵押借貸加大相關性

抵押借貸是迅速提高幣圈的流動性的方法，也是造成幣圈暴漲暴跌的元兇之一。

當前抵押借貸是以超額抵押為基礎的。例如，要借貸3000USDC的時候會需要10個ETH，而在借貸平臺中則需要抵押12.5ETH（一般借貸平臺多以125%作為其抵押基礎）。

dYdX中超額抵押借貸

抵押借貸多是以某一種或者某幾種幣種做為抵押基礎的，這樣當其中任意一種幣出現下跌后，其他幣種也可能因為其中的抵押借貸關系而跟著下跌。

因此，基于抵押借貸的高相關性便加劇了加密貨幣的同漲同跌現象。

同時在DeFi中，協議的運轉需要依賴于礦工的可賺取收益，就比如說對Aave Protocol、Compound的清算。

在DeFi抵押借貸協議中，當抵押物價值下降時，如果沒有補足或者出售抵押資產，就會觸發清算程序。

清算人能夠以低于市場價格3%-5%的折扣，獲得如ETH這樣的抵押資產，而這3%-5%的折扣價值就是執行協議的礦工可提取的收益。

基于此機制便會出現諸如：三明治攻擊，搶跑交易等不合理的利用流動性漏洞的攻擊手段。而嚴重的流動性套利行為甚至摧毀了共存的加密共識。

總體來看，當前以DEX為基礎的加密項目，大多是通過引入LP的方式來進行原始流動性啟動的。

流動性提供者的主要收入來自于價差、資金費用支付、交易費用和其它收入。

AMM通過上述信息，跟隨指數價格調整定價、共享流動性、流動性聚集，以及調整價差、資金費用、交易費用等參數，以此來降低流動性提供者的風險，增加收益。

此外，創新多來自于特殊的參數設計，在滿足獲取更高的收益時承擔更低的風險敞口。

但總歸來看，其更高流動性是這類加密項目的估值第一性。

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