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UST:「UST 保衛戰」打響,Terra 能否應對此次「脫錨」考驗?_LUNA

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作者:Terry,白話區塊鏈

5月8日開始,「UST脫鉤」的傳聞開始在市場上大幅發酵,情況之嚴峻從中心化CEX的UST穩定幣兌換對即可見一斑:

Binance上UST兌USDT的報價一度接近0.98,而借代市場上的UST更是被一掃而空,伴隨著恐慌情緒的蔓延,UST與LUNA似乎確實迎來了前所未有的全新考驗。

而TerraAnalytics數據顯示,5月8日LUNA流通供應量單日增加957201枚,總量達9135.7萬枚,創4月8日以來LUNA流通供應量單日新增記錄。

Luna與UST的雙掛鉤機制

Terra生態的核心設計思路,即圍繞如何擴展穩定幣UST的使用場景及支付需求,且UST的運作采用了雙Token設計:

尼日利亞SEC命令Binance Nigeria停止業務:6月10日消息,尼日利亞證券交易委員會(SEC)在周五發布公告稱,幣安尼日利亞有限公司(Binance Nigeria Limited)既沒有注冊,也沒有受到尼日利亞SEC的監管,因此其在尼日利亞的業務是非法的。任何與該實體打交道的投資公眾成員都要自擔風險。

尼日利亞SEC命令Binance Nigeria Limited立即停止以任何形式招攬尼日利亞投資者。

此外,尼日利亞SEC提醒尼日利亞投資者,投資加密資產風險極大,可能導致其投資全部損失。[2023/6/10 21:28:43]

Luna,治理、質押和驗證的Token;UST,原生美元掛鉤的穩定幣。

簡單理解就是每當一個UST被鑄造出來,就必須燒掉價值一美元的LUNA,且LUNA通過套利機制幫助維持UST與美元的掛鉤:

每當USTexhange高于掛鉤時,用戶可以向系統發送價值1美元的LUNA,并收到1個UST;反之當USTexhange低于掛鉤時,用戶可以向系統發送1美元的UST,以獲得1美元的LUNA。

Citadel創始人:在美聯儲拯救硅谷銀行之后,美國資本主義正在我們眼前崩潰:金色財經報道,Citadel Securities創始人兼首席執行官Ken Griffin表示,在美聯儲拯救硅谷銀行之后,美國資本主義正在我們眼前崩潰。[2023/3/14 13:02:21]

在這兩種情況下,用戶被激勵進行套利,從而幫助維持UST與美元的掛鉤,這種雙Token套利的穩定幣設計與典型的超額抵押要求,在加密市場遭遇劇烈波動時,極易發生的慘烈大規模清算事件。

此前2021年的「5·19」大跌中UST就因為螺旋清算而出現了價格「脫錨」的狀況,甚至一度脫錨達10%以上,差點進入信心潰敗和惡性循環之中。

無論是2020年的「3.12」中的ETH踩踏清算還是2021年「5.19」中的ETH「排隊槍斃」,都驗證了這個極端情況下最壞可能的巨大破壞性。

OpenSea啟動Seaport生態系統聚合器:金色財經報道,OpenSea宣布啟動聚合Seaport生態系統的實驗性計劃,以聚合建立在開源NFT協議Seaport之上的NFT市場和項目列表,目前已聚合以太坊域名服務批量處理工具Ens.vision、生成藝術NFT市場Sansa、以及音樂NFT項目Sound.xyz。[2023/2/8 11:54:06]

這也是算法穩定幣幾乎無法回避的考驗,因此極端行情下,價格相對于整體市場的穩定,對于UST這樣的算穩來言是不可避免的重要成長考驗,也是項目走向成熟、具備足夠反脆弱的標志。

數據面上的風險:而目前至少從數據層面上看,UST已經到了最危急的時刻,甚至遠超曾經的2021年「5.19」脫錨危機。

UST市值與LUNA市值的倒掛風險

最主要的原因便是UST市值與LUNA市值的倒掛風險:此前LUNA市值一直遠高于UST市值,這就導致當LUNA下跌時一般會預留足夠的清算空間,不至于出現資不抵債的極端情況,從而杜絕信心潰壩后的死亡踩踏出現。

被Yuga Labs起訴的藝術家否認其侵權指控:金色財經報道,被Yuga Labs起訴的藝術家、Ryder Ripps和 NFT市場 Not Larva Labs 的創始人 Jeremy Cahen 否認了 Yuga Labs 有關其侵犯版權的指控。被告在提供給法院的文件中表示,這些 NFT 中的每一個都是去中心化數字賬本上的一個條目,并且在設計上完全獨一無二,這使得它們既不可替代,也無法復制。且其對 BAYC 系列 NFT 的使用并未侵犯 Yuga Labs 擁有的版權。[2022/12/28 22:12:45]

但近半年來UST的流通量快速飆漲,截至5月9日已超過187億美元,近30日增長逾11%。

這就處于一種微妙的尷尬境地——Luna目前市值為224億美元,UST流通市值為186億美元,如果LUNA的二級市場價格繼續跌,UST流通市值可能就會超過Luna。

摩根大通CEO:即使比特幣未表現出系統性風險,但監管機構沒有早點介入也是一件遺憾的事情:7月13日消息,法國《費加羅報》周三刊登的一篇采訪中,摩根大通CEO戴蒙表示,美聯儲對今年通脹率4%的預測“過于樂觀”。報道援引戴蒙的話稱,歐洲和美國經濟軟著陸的可能性越來越小,因為衰退的可能性越來越大。由于對俄羅斯天然氣的依賴,德國目前面臨的挑戰最大。即使比特幣未表現出系統性風險,但監管機構沒有早點介入也是一件遺憾的事情,因為與加密資產相關的風險多年來一直是眾所周知的。(金十)[2022/7/13 2:10:23]

按對應價格計算,也即如果Luna跌破55美元,UST流通市值就超過了Luna,很大概率將會帶來市場極度恐慌的情緒,催生「死亡螺旋」。

UST出逃情緒加劇「踩踏」

信心比黃金更關鍵,尤其是對UST這樣依靠生態做大的算法穩定幣而言。

但Anchor中的UST在近兩日凈流出約23億美元,其中5月7日流出13億UST,創下單日新高。

對比于在5月5日的峰值127億美元,當前Anchor中的UST儲蓄已下跌近20%,引發了投資者對UST脫錨的普遍恐慌,贖回潮又有進一步增大發生踩踏的風險。

Anchor儲備金不足

AnchorProtocol目前每日總支出約705萬美元,總收入約215萬美元,凈支出約490萬美元,同時Anchor資金儲備還有1.8億美元,預計還可覆蓋35天的支出需求。

UST的韌性有哪些

UST和Terra生態的發展信心基本上是由基于Anchor的Luna-ust錨定機制支持的。

在最好的情況下,它可以維持10-20億的規模,但當下的問題是,UST目前流通體量已經高達190億。

Curve池子的支撐

所以LUNA也將目光投向了Curve,以圖掌控加密世界的「鑄幣權」,最直接的就是它的4pool方案——由UST、FRAX、USDC、USDT組成的新Curve流動性池。

這樣借助Curve這個鑄幣權市場,為極端情況提供了掛鉤保障:

veCrv保證了流動性的穩定性,在大額資產兌換真實發生時,不會發生流動性出逃的情形;veCrv可以作為脫錨后重新掛鉤的治理工具,利用幾百萬美元就可以讓數十億資產重新掛鉤,這在uni中都是根本上無法實現的。

不過這個建設才剛剛開始,就遇到此番沖擊,UST在Curve上只有5億美元左右的流動性,但在Anchor上則有上百億美元存款。

Anchor模型的調整

Anchor上的UST存款,是一把Terra生態生死的雙刃劍。

3月24日,AnchorProtocol關于提議「根據收益率儲備的波動將收益率調整為半動態利率」的提案獲得通過。

從5月的本周開始,其利率就從19.5%降低至18%。此后AnchorEarn利率每月也會根據收益儲備升值或貶值動態調整最高1.5%,最低APY為15%,最高APY為20%。

與此同時,4月底,TerraformLabs協議研究員發布提案建議AnchorProtocol引入veANC模型,而5月7日最新消息,Anchor收益和治理平臺HelmProtocol即將推出,用戶可將ANC存入Helm,從而獲得veANC的衍生TokenHELM。

此外Anchor也已經陸續將AVAX、ATOM、SOL添加為借代抵押品,按照Terra生態普遍磨洋工的進度,Anchor這樣的效率已經在自我緊急滅火了。

LFG的比特幣儲備

截止目前,LunaFoundationGuard共持有價值約35億美元的比特幣儲備,專為極端情況下使用——僅用于緊急情況下的救市,只有在LUNA穩定機制失效的時候,才會動用緊急儲備:

意味著在UST被大量拋售、LUNA價格急劇下跌的極端情況下,比特幣作為與Terra經濟體相關性不強的外匯儲備,為Terra干預匯率增加了一個政策工具。

Terra創始人DoKwon最近也表示,LFG的比特幣儲備兌UST的保障機制會在幾周后部署,目前Astroport團隊正在Agora上實施JumpTrading的設計參數。

小結

作為最近半年來狂飆猛進、市值很快逼近200億美元的穩定幣異類,UST此次的「脫錨」考驗,無論是從自身體諒還是可能外溢的影響力上,都會遠遠超過「5·19」。

不管最終結局如何,UST此番注定會在穩定幣圣杯的爭奪戰中留下濃墨重彩的一筆。

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