NFT:NFT 市場冷卻，NFTFi 玩不轉了_Yfilend

作者：凱爾，蜂巢Tech

市場頭部NFT借貸協議BendDAO近期陷入擠兌危機。過去一周時間里，大量的ETH存款被從中取走。截至8月23日下午4點，該協議借貸使用率達到了99.26%，可用流動性僅為90.03ETH。這意味著絕大多數ETH存款人無法立即從協議中取回資產。

作為市場中第一個基于「去中心化點對池」的NFT流動性協議，BendDAO當前為無聊猿BAYC、CryptoPunks等7大藍籌NFT系列提供抵押借貸市場，相應地，存款人可以存入ETH賺取利息。

但隨著NFT市場冷卻，BendDAO的存款用戶發現，當NFT抵押物觸發清算后，由于市場流動性不足，抵押物難以被立即出手、償還貸款，產生壞賬的風險大大增加，大規模擠兌隨之而來。

在任何一個金融市場，流動性通常都是金融應用發揮效能的基礎，但在缺乏流動性的NFT市場中，快速交易和簡單借貸難以實現，NFTFi應用的健康運轉正面臨挑戰。?

NFT項目 ETHER將向持有者按1:1比例空投Ether Capsule NFT:7月12日，NFT項目ETHER發布公告稱，為了彌補未參與新鑄造定價的現有持有者，將向每位持有者按1:1的比例空投Ether Capsule，持有者每持有1枚Ether Capsule可獲得1個免費的Ether Capsule空投。[2023/7/12 10:50:31]

NFT借貸協議BendDAO遭遇擠兌危機

由于「NFT熊市」的到來，市場頭部NFT借貸協議BendDAO正在經歷一場擠兌危機。

這場危機從8月中旬開始冒出苗頭。8月14日至19日間，BendDAO清算了10余個用于貸款ETH抵押的藍籌NFT。而隨著NFT無聊猿BAYC開始被清算，BendDAO內部經濟系統經歷了多米諾骨牌式的坍塌。

8月19日，BAYC地板價跌破70ETH，BendDAO開始首次清算無聊猿，很快，在BendDAO質押ETH以求收獲利息的用戶察覺到，事態正在向失控的方向發展。

韓國法院裁定NFT屬于投機行為，不受現行立法保護:1月22日消息，韓國一家法院最近裁定，NFT屬于投機行為，不受現行立法的保護。據悉，法院的裁決是對一名個人提起的訴訟的回應，該個人購買了NFT，但后來發現這幅數字藝術品并非唯一的，因為賣家制作了多份復制品。個人要求賠償他們的損失，但法院認為NFT是投機性投資，不受現行消費者保護法的保護。[2023/1/23 11:26:20]

在更深入了解這場流動性危機之前，你有必要知道BendDAO的運作機制。

作為市場中第一個基于「去中心化點對池」的NFT流動性協議，BendDAO為藍籌NFT抵押借貸提供了流動性市場。存款人可以通過向貸款池提供ETH的流動性賺取利息，而借款人可以使用特定種類的藍籌NFT作為抵押品，通過貸款池借出ETH。

鑒于NFT的流動性無法與同質化代幣相提并論，BendDAO為了防止市場流動性不足導致NFT無法及時清算而產生壞賬，截至目前僅支持BAYC無聊猿、CryptoPunks、Azuki等7個藍籌NFT系列作為抵押供給借貸。同時，用戶抵押NFT最多僅可以借出價值當前地板價40%的ETH。

CryptoPunks系列NFT近24小時交易額增幅超800%:金色財經報道，OpenSea數據顯示，CryptoPunks系列NFT近24小時交易額為734 ETH，24小時交易額增漲幅度為831%，交易額排名位列OpenSea第二。[2022/8/18 12:33:43]

BendDAO當前支持7個藍籌NFT系列抵押借貸

根據清算規則，當貸款金額/抵押品地板價達到90%時就會觸發清算，屆時BendDAO會將抵押的NFT上架至拍賣市場。考慮到NFT市場波動較大，即便進入清算拍賣環節，持有人依然可以在48小時內償還貸款。但若NFT地板價跌破閾值后持續沒有人購買，最終BendDAO和出借人將承擔債務。

從機制設定來看，BendDAO在成立之初已經充分考量了NFT市場波動和流動性風險。但藍籌NFT價格的下行仍超出了BendDAO的預料。

區塊鏈服務網絡 BSN 將于本月推出基礎設施以支持 NFT:1月13日消息，區塊鏈服務網絡 BSN 將于本月推出最新基礎設施，以支持與加密貨幣無關的 NFT。為 BSN 提供技術支持的紅棗科技首席執行官何亦凡稱，NFT 只要與加密貨幣無關，“在中國就沒有法律問題”。

BSN 分布式數字證書 (BSN-DDC) 基礎設施將為企業或個人提供API，使他們能夠構建自己的用戶門戶或應用程序來管理 NFT。購買和服務費支付只能使用人民幣。紅棗首席執行官還表示，在未來五年 NFT 將在中國廣泛被使用，但政府不希望該技術與加密貨幣相關聯或在公共、未經許可的鏈上運行。（南華早報）[2022/1/13 8:46:45]

根據NFTGo的數據，在過去3個月內，BAYC無聊猿地板價由最高98ETH跌至66.9ETH，跌幅達到31.7%；CryptoPunks地板價由最高84ETH跌至66ETH，跌幅達到21.4%。

隨著價格不斷下跌，陸續有NFT進入清算程序，而清算環節對流動性有著較高的要求。很快，人們發現，當有NFT觸發清算并上架到拍賣市場后，并沒有多少人愿意參與拍賣，這大幅加劇了壞賬風險。

Flow鏈上NFT交易總額突破8億美元，創歷史新高:金色財經報道，據最新數據顯示，Flow鏈上NFT交易總額已突破8億美元，創下歷史新高，本文撰寫時為800,669,701美元，交易總量為12,757,700筆。[2021/12/13 7:35:41]

因此，在BendDAO有ETH存款的用戶紛紛取走他們的資金，擠兌出現了。8月21日，UmbraLabs聯合創始人0xTIGΞR發推稱，北京時間8月20日15:52開始的30分鐘內，有9640ETH被從BendDAO集中取出，超過了存入平臺所有ETH的35%。

截至8月23日下午4點，BendDAO中存入的ETH為12181.54枚，而共有12091.51ETH被借出，借貸使用率達到了99.26%，可用流動性僅為90.03ETH。這意味著，絕大多數ETH存款人無法立即從協議中取回ETH，他們只能等待NFT抵押者主動償還貸款釋放流動性，或者拍賣中的NFT能被成功清算。

流動性不足讓NFTFi應用難以運轉

作為NFTFi的代表協議，BendDAO此次遭遇擠兌危機，嚴重打擊了業內對NFT衍生金融產品的信心。人們開始意識到，在NFT交易市場，最可怕的不是價格暴跌，而是流動性的潰散。

從BendDAO的機制來看，它效仿了Aave等主流的DeFi借貸協議，即用戶超額抵押資產，借出其他資產。等到抵押品價值下跌到一定閾值時，觸發清算，協議會自動賣出抵押物，來償還借款。

然而，這套在DeFi行之有效的業務邏輯，卻在NFTFi中失效了。由于NFT無法如同質化代幣一般立即在市場出手，在流動性較差的市場環境下，「清算」成為了偽命題，如若外界對NFT抵押品后續的市場走勢悲觀，很可能出現無人接手抵押物的情況，導致抵押品砸在協議和出借人手中。

與此同時，BendDAO的機制設定進一步降低了市場接手抵押品的積極性。

根據BendDAO的機制，拍賣參與人員的ETH需要鎖倉48小時，且拍賣出價需大于NFT地板價的95%。這意味著，即便拍賣成功，拍賣參與人可能最多僅有5%的獲利空間。而獲得這5%利潤的前提是，拍賣完成后可以立即將NFT以當前的地板價出手。然而，由于BendDAO中支持抵押的藍籌NFT大多價格昂貴，多數散戶投資者無力參與，它的流動性注定不會很高。

另外，在ETH本身波動劇烈的情況下，BendDAO要求鎖倉48小時ETH，也會讓拍賣人產生猶豫心理。畢竟，誰也無法預料鎖倉期間ETH的走勢情況。

為了脫離當前的困境，BendDAO在8月22日發布了一項新提案，其中提出將清算閾值由90%逐步降低至70%，拍賣周期由48小時調整為4小時，并取消「首次投標要高于地板價95%」的限制。截至8月23日下午5點，該提案獲得了97.13%的支持率，大概率將被通過。

BendDAO發起提案修改協議參數

BendDAO調整規則試圖給市場更多清算空間。但問題是，對于NFT抵押者來說，清算閾值調整為70%大幅提高了清算風險。一些社區成員認為，該提案雖然可以提升存款人的信心，但也許會導致更多NFT被倉促清算。

這個難以兩全的提案正是當前NFTFi面臨尷尬的縮影。在任何一個金融市場，流動性通常都是金融應用發揮效能的基礎，但在缺乏流動性的NFT市場中，實現快速交易和簡單的借貸都舉步維艱。

推特用戶「CryptoXavierLee」分析稱，2021年，經常出現某個NFT項目的交易額超過總市值，這是市場數據健康的表現。而在今年下半年，NFT的市值看似比2021年高，但流動性與同期相比更低。「看似繁榮的高市值背后本質是NFT發行泛濫，但市場并沒有足夠的流動性支撐。」

如今，NFT市場仍未有好轉的跡象。根據DuneAnalytics的數據，OpenSea平臺以太坊鏈上NFT的單月成交量已由今年1月的48.57億美元于7月銳減至5.28億美元，8月初至今，該數據僅為3.68億美元，幾乎回到了NFT剛興起時的水平。

與大幅衰減的交易量形成鮮明對比的是，根據NFTScan8月20日的數據，近一周以太坊網絡新增197.97萬個NFT資產，平均每天新增鑄造28.28萬個NFT資產。

NFT越來越多，交易量卻越來越少，供大于求的市場現象表明，NFT的炒作潮趨于冷卻，人們不再愿意花費大價錢為一張張「圖片」買單。流動性稀缺時，NFTFi也失去了應用基礎。

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