MOS:仰望 Cosmos 星空的明與暗：全面解析 ATOM 2.0_ATO

作者：Yilan，LDCapitalResearch

摘要

作為第三代區塊鏈，CosmosSDK和TendermintBFT降低了開發和運行公鏈的門檻。CosmosSDK建立獨立生態鏈成為理想的app-chain搭建方式，使用這些基礎設施的項目將超越智能合約應用，成為擁有專用區塊鏈和自己的社群的可擴展系統。

多鏈跨鏈耦合和架構去耦合兼并特點。Cosmos具有生態擴張和協調性，在下一個公鏈敘事中很可能脫穎而出，但同時定制化應用鏈存在和智能合約相比無法隨意調用的缺點。

鏈上主權與操作性強。Cosmos的創始人認為由于群體/地區在意見和觀點上存在差異，單個區塊鏈不會大規模運行。因此，Cosmos重視每條鏈上主權，以避免鏈上“暴政”和分歧，并提供每條鏈平等互聯的溝通關系，這削弱了?$ATOM?和CosmosHub的價值捕獲，卻對生態繁榮至關重要。

Cosmos權力下放模式使更多Alpha存在于Cosmos生態中。CosmosHub捕捉穩定的Beta，而Cosmos2.0的發布給CosmosHub提供了捕獲部分生態Alpha的機會。

Cosmos系統循環飛輪優化了通證價值捕獲能力。ATOM2.0基于跨鏈安全性和流動質押的跨鏈協調器和跨鏈分配器共同組成了Cosmos系統循環飛輪，并且改變了ATOM的純粹質押角色，使ATOM計價抵押品的整體吸引力增加。從貨幣政策的改變來看，短期內整體ATOM通脹會更加嚴重，但從中長期來看，Cosmos系統確實轉向固定上限更有持續性的方向。

導語

2022年9月28日，Cosmoverse會議(ThelegendaryCosmosConference)在哥倫比亞城市麥德林落下帷幕，Cosmos2.0白皮書終于正式發布，推出了鏈間安全性ICS，跨鏈協調器InterchainScheduler，跨鏈分配器InterchainAllocator,流動質押LiquidStaking并發布最新的通證經濟模型。本文將介紹Cosmos的優勢與風險，全面解讀ATOM2.0重大升級以及此次升級對Cosmos系統的影響。

每單位Exahash的比特幣礦工收入自5月8日以來降幅超過44%:金色財經報道，Glassnode數據顯示，以美元計價的每單位exahash比特幣礦工收入自5月8日以來降幅超過44%，而1月至5月增長了 110%。每Exahash 礦工收入的計算方法是將以美元或BTC 計價的礦工總收入除以當前算力（以EH/s 為單位）。

銘文熱潮對礦工收入的構成產生了重大影響，5月8日，交易費用占所有礦工收入的 42.59%，創下歷史第二高水平，截至2023年6月16日，交易費用約占礦工收入的1.56%，表明大部分收入來自區塊獎勵。[2023/7/18 11:00:43]

一、Cosmos的頂層設計和運行機制

Cosmos將網絡分為Hub和Zone兩種，實際上，Hub和Zone在地位上是完全對等的。Zone和Hub的區別是，如果一個Zone與很多其他的Zone相連，就會被稱之為Hub，因此Hub專注為IBC網絡提供鏈間服務。

來源:Cosmos白皮書

Cosmos堆棧由CosmosSDK作為應用層搭建的工具，Tendermint作為網絡共識層，IBC作為鏈接Hubs和托管鏈的通信媒介。

共識層為Tendermint.Inc設計的TendermintConsensusMechanism，這種共識機制的優點是可拓展互操作性強，擁有10kTPS的throughput,并且1/3的驗證者在線+2/3誠實驗證者即可正常交易。但由于Tendermint二次復雜性計算導致基于其構建的區塊鏈驗證體系較為中心化,目前只有150個驗證者。

跨鏈間互操作通過鏈間通信橋接協議實現。每條鏈都要實現IBC才能連接其他鏈，IBC的運行方式和跨鏈橋非常類似，而Cosmos的IBC和傳統bridge的最重要區別在于，IBC間的資產鎖定映射由Cosmos自己的共識機制保證安全的，傳統獨立的橋協議做不到這點。從跨鏈?度來說，IBC支持的跨鏈優于之前的跨鏈技術，但也存在局限性較大的問題，無法和MPC形成的新的跨鏈技術競爭。

DefiLlama推出代幣解鎖追蹤服務:金色財經報道，鏈上數據分析網站Defi Llama宣布推出代幣解鎖追蹤服務，允許用戶查看未來會解鎖代幣的DeFi項目，以及每天釋放的代幣數量、監控代幣解鎖時間表。[2023/4/2 13:40:35]

二、ATOM2.0及對Cosmos系統的影響

Cosmos2.0白皮書在近期終于正式發布，推出了鏈間安全性ICS，跨鏈協調器InterchainScheduler，跨鏈分配器InterchainAllocator,流動質押LiquidStaking并發布最新的通證經濟模型。

來源：ATOM2.0Whitepaper

ICS鏈間安全(InterchainSecurity)主要解決在CosmosHub上搭建的生態區塊鏈弱安全問題，ICS允許通過出租ATOM的質押驗證能力保護市值較小的Cosmos生態鏈，生態鏈需支付一定費用作為報酬，因此為ATOM質押者帶來收入。除了生態鏈安全保護作用，ICS的用途也包括Rollup結算，IBC路由，中繼合約市場，鏈域名服務等。

目前已宣布接入鏈間安全性解決方案的Cosmos生態鏈有包括QuickSilver、Neutron在內的4條鏈，總體來看規模都相對較小。而像Evmos、Cronos、Osmosis等規模較大的Cosmos生態鏈，目前都不會使用$ATOM作為驗證質押。在提升$ATOM價值捕獲方面，租借給生態鏈大部分比例的費用收入將直接分配給該條生態鏈，剩余比例分配給CosmosHub,$ATOM捕獲到的價值為選擇租借CosmosHub的驗證節點所支付的費用的部分比例。

流動質押極大地改進了Cosmos系統內用戶體驗和資本效率，通過要求提供者托管資產，一定程度上借鑒了Olympusliquidityasaservice流動性即服務的主張，提高質押率的同時釋放流動性，通過流動質押提高ATOM資產的質押率，使流動質押資產成為主要的交易媒介，再使用質押資產產生的利息對質押者進行獎勵。這是CosmosHub安全模型的重大變化。確保長期安全的最有效方法是確保個人供應商和供應市場保持去中心化，而不是運用不可持續的通脹獎勵對質押者進行獎勵。作為ATOM2.0不可或缺的部分，流動性質押為原貨幣政策旨在解決的安全性問題提供了優化方案。

Alameda回應砸盤BIT質疑：不是1億枚BIT拋售者，將會給出資金證明:11月8日消息，Alameda Research聯席CEO Caroline Ellison在推特上回應Bybit CEO對其砸盤BIT的質疑，稱“我們現在很忙，但那不是我們，等事情平息后，我們會給你資金證明。”

此前消息，Bybit首席執行官Ben Zhou在社區對BIT暴跌做出回應，稱有人違背承諾拋售所持1億枚BIT，BitDAO社區還發布了新提案，要求Alameda限時將1億BIT代幣轉至鏈上地址，否則將處置金庫中的FTT。[2022/11/8 12:32:04]

跨鏈協調器建立在鏈間安全性上進行區塊空間市場調節。具體機制為，當一條生態鏈開啟協調器的模塊后可以在跨鏈合約中拍賣未來的區塊空間，協調器會為這些特定的區塊空間鑄造NFT作為保留證據。并且，在這些區塊空間保留NFT被驗證者贖回前可以在二級市場上進行流通，拍賣的費用一部分分給生態鏈用來交換區塊空間。鏈間Scheduler產生的跨鏈MEV收入將流回CosmosHub，通過利用基礎設施InterchainAllocator來推動整個生態的平衡增長。

跨鏈分配器的功能是為新的Cosmos項目提供更有效的用戶獲取、流動性和長期生態系統平衡的途徑。

鏈間分配中，通過契約和再平衡兩個工具，CosmosHub持有其生態鏈的通證越多，這條生態鏈持有$ATOM就越多。

由?$ATOM質押者組成的分配DAO可以通過契約與其他鏈簽訂協議長期以來，Hub內可能會存在多個DAO，DAO的投票權與該DAO的質押數量和鎖定時長相關，這實際上把CosmosHub變成了一個由多DAO管理的基金。再平衡系統可以減小DAO投資中的滑點，使用定投/荷蘭拍等漸進式向目標組合移動。

通過契約和再平衡兩種工具，CosmosHub將會成為最大的DAO組織和DAO管理的基金，更大范圍內增加?$ATOM?的效用和生態鏈數量。

眾議院和參議院民主黨人敦促監管機構要求比特幣礦工提供數據:金色財經消息，眾議院和參議院成員致函能源和環境保護署，要求監管機構要求加密礦工報告有關任務和能源使用的信息。包括美國參議員伊麗莎白沃倫和美國眾議員賈里德霍夫曼在內的一組國會議員周五致函能源部 (DOE) 和環境保護署 (EPA)，要求監管機構要求加密礦工報告有關排放和能源使用的信息.

立法者還公布了 7 名礦工的書面回復，稱他們已與他們聯系，要求提供有關其能源使用的信息。

“沒有一家公司在回答我們的問題時提供完整和完整的信息，”給監管機構的信中說。在其中，立法者要求 EPA 和 DOE “共同努力，要求加密礦工進行排放和能源使用報告”。(TheBlock)[2022/7/18 2:20:00]

來源：ATOM2.0Whitepaper

基于跨鏈安全性和流動質押的跨鏈協調器和跨鏈分配器共同組成了Cosmos系統新循環飛輪，并且改變了ATOM的純粹質押角色，使ATOM計價抵押品的整體吸引力增加。

來源：ATOM2.0Whitepaper

三、貨幣政策改變

ATOM1.0采用通脹模型，年通脹率是浮動的，在每年7%-20%的通脹范圍內隨總質押比例進行調整，質押率67%以上通脹速度會逐漸接近7%，質押率低于67%通脹率會逐漸增加至20%。ATOM的通脹實際更傾向于懲罰不質押的持有者而不是質押獎勵，如果系統的整體質押率減少通脹會加速。

ATOM2.0通證經濟模型更新對系統影響深遠，通證發行模式分為過渡期和穩定期，將從指數增長轉變為線性增長，長期來看大幅降低ATOM總供應量的增長，但短期內由于需要發行量補貼安全支出以提供CosmosHub進行基礎建設需要的資金，ATOM2.0的通脹率會高于之前7%-20%范圍，即新貨幣政策開啟的錢36個月過渡期第一個月每月發行1000萬$ATOM,之后發行量每月遞減約12%；而中長期來看，ATOM總發行量會達到中性，系統發行量逐漸穩定趨于固定且較低的通脹率。從下圖可以看出，ATOM2.0實行后前20個月的總發行量/通脹率高于ATOM1.0。

灰度比特幣信托（GBTC）負溢價擴大至35%:金色財經消息，據YCharts數據，在美國證券交易委員會（SEC）拒絕其現貨比特幣ETF申請后，灰度比特幣信托（GBTC）負溢價一度擴大至35%。與此同時，比特幣的價格繼續下跌，目前跌至19,000美元左右。灰度是全球最大的加密資產管理公司，其比特幣信托的管理資產規模近129億美元，GBTC現在的交易價格僅為每股12.28美元（0.00064BTC）。[2022/7/1 1:43:16]

注：ATOM每月發行量曲線，虛線為ATOM1.0，實線為ATOM2.0

36個月后發行模型進行穩定期，通脹安全補貼將停止，原質押收益轉為由ICS等帶來的收益提供，每月總發行量為30萬$ATOM用于資助并穩定生態項目的成長。進入穩定期后，ATOM的年通脹率將降低為接近1%。

注：ATOM累計發行量曲線，虛線為ATOM1.0，實線為ATOM2.0

四、價值捕獲分析

從$ATOM價值捕獲能力來看，持有者的收益主要來源于質押的通脹獎勵和IBC交易費用,?而目前$ATOM捕獲的交易費用其實微乎其微，想要達到供需平衡，也就是日收入抵消每日通脹，需要增加500倍交易手續費，COSMOS的核心理念是民主和主權，ATOM1.0的主要目的是提供質押功能，ATOM2.0在這一點上進行了改進，允許$ATOM捕獲使用CosmosHub安全質押功能的生態鏈收取的租借費用，這給ATOMStaker提供了額外的APY，$ATOM仍然存在價值捕獲能力被其他Hub的質押代幣分攤的風險。

五、安全平衡點和市場供需分析

第一個平衡點比較作惡成本與TVL值，目前TendermintBFTcostofcorruption為2/3的質押節點同時作惡，2/3的質押市值目前約為18億，相比ATOM7.3億的TVL，沒有作惡動機。但隨著生態擴張，對安全性的要求越高，這也是Cosmos新貨幣政策設定了通脹較高的過渡期以及彈性執行的原因。

第二個平衡點比較ATOM每日新增供給和每日消耗，以目前ATOM年通脹率12.8%,3.1億的總市值計算大約每天會釋放市值15.4萬美金的10871個$ATOM，目前staking的ATOM為2.04億枚，市場上每天供應流通1.96億枚ATOM;ATOM目前沒有燃燒機制，且IBC中繼收取的費用較低。想要達到供需平衡，也就是日收入抵消每日通脹，需要增加500倍手續費用。目前來看$ATOM若想形成供需正向螺旋需要更多的消費鏈接入ICS給Cosmos帶來可以覆蓋安全支出的手續費用。

六、生態項目

Cosmos生態值得注意的特色app-chain

注：黃色標注的是目前IBCDAU最活躍的三條鏈，分別是Osmosis、Evmos和CosmosHub,IBCDAU分別為6978、4728和2711

從生態鏈數據來看，Osmosis不僅包含了主打跨鏈交易AMMDEX，也是一條基于CosmosSDKIBC自主開發的應用鏈，其TVL為252million，在Cosmos生態排名第一。Osmosis的IBC接口相比CosmosHub還要高很多，是最為活躍的樞紐之一，理論上會使Osmosis通證OSMO擁有和ATOM在作為Hub層面類似的價值捕獲能力。從各公鏈DEX的橫向對比來看，Osmosis目前P/S值相對較高，相對其每月250萬美金的交易收入，總市值13.8億偏高，但由于Osmosis擁有公鏈屬性和Hub功能，市值和公鏈進行橫向對比，處于較低狀態。Osmosis將交易隱私與跨鏈AMM相結合，并通過IBC實現跨鏈。

Kava是一個用于加密資產的DeFi平臺，支持多資產抵押，自我發行貸款，創造穩定代幣等創建CDP的平臺，目前KavaTVL271million遠高于直接競爭對手Evmos或由于其極高的staking收益，目前為2800%，Evmos質押收益為181%;Kava生態中TVL排名前兩位均為借貸協議，側面說明Kava生態杠桿率非常高。Kava10主網激活了KavaNetwork的以太坊虛擬機，支持用戶在MetaMask上將KAVA資產作為ERC-20進行封裝和解除封裝，而KavaNetwork現在可以直接連接這些資源和網絡中數以萬計的活躍開發者、dApp和區塊鏈項目。

EvmosTVL1.6million,其中54%由DexDiffusionFinance組成，目前在Evmos上建設的11個項目中有7個均為Dex;SecretTVL10million,其中68%由隱私協議SiennaNetwork組成，目前有4個項目正在建設。

其他值得關注的特色appchain包括流動性質押應用鏈Quicksilver；橋接多鏈資產的Kujira，其上的Dapp包括Blue和FIN并且專注高質量項目投票通過才能進行部署；?通用的跨鏈基礎協議Axelar旨在解鎖跨鏈可組合性和流動性，但其收取的中繼費用較Kujira更高；希望成為Cosmos姊妹鏈并拿出47%代幣對ATOMholder進行1:1空投的JUNO，專注DeFi內置訂單簿及防止frontrunning的appchainSeiNetwork等。

總結

CosmosHub與其他擁有Hub體量和功能的鏈存在競爭關系，?因此$ATOM對Cosmos生態的影響尚不明確。Juno,EVOMOS,OSmosisandAxelar這些市值較大的生態鏈如果想成為SecurityHubs，會降低$ATOM的市場份額和ATOM的定價能力。

從跨鏈?度來說，IBC支持的跨鏈優于之前的跨鏈技術，但也存在局限性較大的問題，無法和MPC形成的新的跨鏈技術競爭。此外，Cosmos生態的定制化應用鏈存在和智能合約相比無法隨意調用的缺點，因而在調用層面的互操作性較差。CosmosHub下放代幣權利來換取長遠生態發展，但這樣也有一個問題就是alpha很可能在Cosmos生態，CosmosHub的$ATOM捕捉穩定的Beta，而Cosmos2.0的發布給CosmosHub提供了捕獲部分生態Alpha的機會。

ATOM2.0基于跨鏈安全性和流動質押的跨鏈協調器和跨鏈分配器共同組成了Cosmos系統新循環飛輪，并且改變了$ATOM的純粹質押角色，使$ATOM計價抵押品的整體吸引力增加。從貨幣政策的改變來看，短期內整體$ATOM的通脹會更加嚴重，但中長期來看，Cosmos系統確實轉向了更有持續性的方向。

https://informal.systems/2022/08/11/interchain-security-pre-release/）

https://www.stakingrewards.com/earn/cosmos/metrics/

https://v1.cosmos.network/resources/whitepaper

https://www.reddit.com/r/cosmosnetwork/comments/xort1i/atom_20_whitepaper_is_official/

Dataretrieved2022.09.18

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