EFI:監管眼中的DeFi：狂野西部、影子銀行、霍布斯市場_加密貨幣市場行情分析

「金子，金子，從美洲河來的金子！」1848年5月，舊金山街頭，一個名叫布蘭納的雜貨鋪的老板揮舞著帽子吸引人群，向人們展示藥瓶里裝著的金片和塵土。此后，美國加利福尼亞州再也不平靜了，「北方有金子」的消息吸引了成千上萬人前往舊金山淘金，徹底讓這個小漁村擺脫了命運。

加州淘金熱是美國西部甚至是美國發展史上的一個重要注解，牛仔、西部片成為后來人了解美國西進運動的一種感性體驗，但它絕不是唯一注解。

「Wild West」（狂野西部）這個詞或許更能描述人類大規模向美國西部邊境遷徙和定居的那段歷史，那是普通人開辟土地、發現財富、建鎮筑城的時期，也是賭鬼、劫匪和槍戰頻發的混亂時代，更是美國與外國及土著部落進行軍事征服、妥協后將法律秩序帶到西部的進程。

如今，「狂野西部」這個詞被美國證券交易委員會（SEC）主席Gary Gensler用來描述加密貨幣，以及由它衍生出的DeFi世界。

8月3日，在一次全球會議上，Gary Gensler呼吁美國國會賦予SEC更多權利，以更好地監督加密貨幣交易和借貸平臺，他認為這個「狂野西部」充滿了謎團、欺詐和投資者風險，「這一資產類別在某些應用程序中充斥著欺詐、詐騙和濫用」

即便美國已經因為疫情大流行和貨幣超發被指摘，但作為仍然在全球金融系統中具有重要話語權的國家，它對加密資產的監管動向備受關注。從2017年引發炒作熱潮的ICO到2020年風靡在區塊鏈網絡中的DeFi，美國從未放棄對加密資產各種運作形態的監管。

Chris Zuehlke：創新和監管沒有理由必須相互排斥:金色財經報道，加密貨幣做市商 Cumberland DRW 全球負責人 Chris Zuehlke 表示，創新和監管沒有理由必須相互排斥。該評論匯集了經濟的兩個重要方面。一方面創新代表尚未發現的東西，即效率、收入、增長等方面的潛力。另一方面監管可以幫助創新以合法有序的方式蓬勃發展或者監管可以完全阻礙創新。他們的共存是必要的，但當他們的關系有爭議時，對所有人來說都是一個很大的問題。最近的事態發展讓我很擔心。[2023/5/4 14:41:24]

不僅是SEC，美國國會、商品期貨交易委員CFCT都已經開始注意DeFi——這種新興金融形態被視作顛覆傳統銀行的革命性創新，但它繞過傳統金融系統直接在鏈上流轉價值的方式正在成為監管的「眼中釘」，它展現在監管眼中的樣子是影子銀行，是無序混亂的霍布斯市場，隨之捆綁在一起的是投資者風險。

「如果我們不解決這些問題，我擔心很多人會受到傷害。」這是Gary Gensler 8月3日時公開表達的他對加密貨幣的擔憂。

這種擔憂并非無病呻吟。8月10日，區塊鏈數據分析公司CipherTrace的報告顯示，雖然整個加密貨幣市場的犯罪損失在7 月底急劇下降至6.81 億美元，但發生在DeFi領域的盜竊、黑客攻擊和欺詐造成的損失達4.74億美元，占了總體損失的69.6%，在今年前七個月創下歷史新高。

歐盟議會根據數據法通過智能合約監管:金色財經報道，當地時間本周二，歐洲議會以 500 票贊成、23 票反對通過了《數據法》的相關立法，該立法及其關于智能合約的規定并未明確針對加密行業，但業內一些人擔心，如果范圍沒有明確定義，數據法案可能會對加密產生深遠影響，尤其是在智能合約方面。據悉，智能合約屬于歐盟《數據法》第 30 條的規定，即“關于數據共享智能合約的基本要求”， 條款包括“嚴格的訪問控制機制”和集成到智能合約設計中的商業秘密保護。需要有終止或中斷交易機制的可能性，在哪些條件下允許終止或中斷交易需要立法者決定。（The Block）[2023/3/14 13:03:35]

Decentralized Finance（DeFi，去中心化金融）是以鏈上應用程序為形態的開放式金融系統統稱，它可以在傳統銀行的體系外、以加密貨幣的方式實現資金的交易、結算和借貸，任何人都可以通過加密貨幣錢包訪問這些金融程序。

CipherTrace報告稱，有兩種類型的DeFi犯罪——外部人員對DeFi協議的黑客攻擊，或內部人員作惡。當應用程式開發者放棄一個項目并帶著投資者的錢逃跑時，投資者將受到加密貨幣損失。2021 年，大多數 DeFi 犯罪似乎都是由外部黑客造成，占所有 DeFi 相關犯罪的3.61 億美元，即76%；其余 24%?是內部作惡，截至7 月底總計超過 1.13 億美元。

第三方數據網站DeFi Pulse 顯示，截至8月30日，鎖定在DeFi中的加密資產價值為829 億美元，盡管低于5月中旬加密資產市場大暴跌時期的860?億美元，但比去年10月的110?億美元增長了650%?以上。

分析師Alex?Krüger：FinCEN擬議中的加密監管改革只會影響美國公司:針對“美國FinCEN就新的非托管加密錢包交易報告規則征集公眾意見”，加密貨幣分析師Alex?Krüger今日在推特上表示，擬議中的加密監管改革只會影響Coinbase和Circle等美國公司，難怪他們的CEO們對此危言聳聽。監管不會破壞DeFi或智能合約。對于用戶來說，幾乎沒有什么改變。放松。[2020/12/19 15:45:18]

「隨著 DeFi 生態系統的擴展，DeFi 犯罪也在擴大，這不足為奇。」CipherTrace 的首席執行官 Dave Jevans 在給路透社的一封電子郵件中說，進入 2021年僅8個月，DeFi 黑客、盜竊和欺詐已經超過了2020?年的 DeFi 犯罪總數，「這意味著全球監管機構正在密切關注 DeFi。」

監管確實來了。

今年6月1日，泰國證券交易委員會（SEC）宣布，在不久的將來，任何與DeFi相關的活動可能都需要獲得金融監管機構的許可，同時，SEC尤其將針對發行代幣的 DeFi 協議進行更嚴格的監管。該監管機構表示，「數字代幣的發行必須得到SEC的授權和監督，發行人必須通過數字資產法令許可的代幣門戶入口披露信息并提供代幣。」

更早時候的2 月，英國財政部下令對金融科技進行審查，呼吁針對加密資產的監管制度應根據當前監管框架的原則以及「相同風險，相同監管」的概念，采用功能和技術中立的方法，同時根據加密資產相關活動產生的風險進行調整，它還應具有足夠的靈活性以應對未來的挑戰，例如應如何監管 DeFi。財政部令表示，政府應不斷審查其他國際市場的舉措，以免落后。

動態 | Ripple呼吁全球監管機構為數字資產提供明確監管指導:在新博客文章中，Ripple提及了英國金融行為管理局（FCA）此前發布的一份文檔，該文檔將XRP歸類為交易代幣，而不是證券。Ripple呼吁美國和其他國家帶頭，為企業提供簡單直接的監管指導。Ripple稱，事實證明，世界上還有許多其他國家對區塊鏈技術友好，包括瑞士、阿布扎比、泰國和新加坡，還有許多其他國家可能會從FCA獲得重要線索并學習。[2019/9/30]

作為一向在全球金融體系中強話語權的一方，美國也正在成為DeFi監管的風向標。

今年7月8日，美國參議員伊麗莎白·沃倫給美國證券交易委員會?(SEC)?主席Gary Gensler發信，敦促SEC就「保護消費者投資和交易加密貨幣的權力」得到答復，并確定未來需要國會采取什么行動。

沃倫是參議院銀行委員會經濟政策小組委員會主席，她在給Gary Gensler的信件中提到，加密貨幣平臺缺乏與傳統交易所相同的基本保護。她在信中引用了一組數據：截至 2021 年 3 月的六個月內，近 7000?人報告稱遭遇了加密貨幣詐騙，造成的損失總計8000萬美元。

Gary Gensler在8月3日對外回應，國會應該賦予SEC機構監督加密貨幣交易的權力，以更好地監管加密貨幣交易、貸款和相關平臺，包括貸款方和借款人在沒有傳統銀行的情況下進行加密貨幣交易的點對點去中心化金融?(DeFi)?網站等平臺。目前這些交易不在 SEC 的職權范圍內。

分析 | 監管正在改善 ICO籌集資金增長迅速:據financemagnates消息，Crypto Valley和普華永道共同發布ICO研究報告——《戰略視角》。該研究稱，有跡象表明監管正在改善，ICO籌集資金大幅增長，市場走勢良好。自2013年開始記錄以來，總共從11568個ICO項目籌集了210多億美元，其中一半以上（137億美元）是在2018年前五個月通過537個項目籌集的，可見其增長之迅速。對于監管問題，該報告指出，全球監管手段不一致，主要有三種較為廣泛的監管類型：美國是證券導向型，歐洲是平衡型，亞洲是“二元”型（即ICOs要么被允許，要么完全是非法的）。[2018/6/28]

這位曾經在美國高校中教授過區塊鏈的SEC主席將加密貨幣和DeFi視作美國的「狂野西部」。

19下半葉到20世紀初，西進運動曾為美國密西西比河以西的土地帶來了開發與繁榮，將德克薩斯、大平原、落基山脈、西南和西海岸變成了美國的人口重地，但半個多世紀里，無政府狀態的混亂、暴力也是那個時代的注腳，

以加州淘金熱為縮影，五年時間中，超過 250000?名礦工共發現了超過 2億美元的黃金。然而，隨著數千人的到來，財富越來越難被發現，大多數人破產了。幾乎所有的獨立礦工都被取代，因為礦業公司開始購買和經營礦山，雇用低薪的礦工生產。隨著黃金越來越難找，越來越難開采，個體探礦者逐漸被有償挖礦公司、專業技能者和采礦機械所取代。

早期，暴力土匪經常襲擊礦工，所以有了礦工喬納森·R·戴維斯( Jonathan R. Davis )殺死 11名土匪的案例。采礦社區沒有法院或法律官員來執行索賠和司法，礦工們根據國外其他采礦社區使用的「采礦守則」來制定臨時法度。每個營地都有自己的規則，他們常通普選來伸張正義，有時公平行事，有時行使義務警員營地制度。

這一切看上去都像極了DeFi當前的情況。2020年6月之前，DeFi是個小眾領域，流動性挖礦（DeFi Farming）就像那一聲「北方有金子」召喚一樣，一下將加密貨幣愛好者和他們的資金吸引到了鏈上，任何人在DeFi「淘金」都比去100多年前的舊金山方便得多，只要拿自己的加密資產當「鏟子」，在資金池中提供流動性「挖礦」，便能獲得新項目發行的代幣，拿到有價市場上變現。

直到后來，小資金用戶被科學家、機構所取代，沒點技術和資金量，就只能賺取少量收益。遇到黑客「大盜」，認栽成為一種常態。當暴力「搶劫」增加時，社區組織起力量，連同白帽子「義警」，開始追蹤并反擊黑客。

Gary Gensler認為，這個「狂野西部」中的某些應用程序充斥著欺詐、詐騙和濫用，「我們需要更多的國會授權來防止交易、產品和平臺陷入監管漏洞。」SEC想要在這里建制。

從全球范圍看，DeFi的大門正在吸引監管。

從Gary Gensler的過往言論看，哪怕DeFi項目聲稱去中心化、開發者成員保持匿名，但它激勵用戶參與、發放加密貨幣的方式并不「去中心化」，而是由一些實體執行的，因此，DeFi也意味著應當被SEC監管。

今年6月8日，美國商品期貨交易委員會（CFTC）的委員Dan M. Berkovitz在《 2021 FIA 和 SIFMA-AMG 資產管理衍生品論壇》的主題演講中，就提到了監管在去中心化金融面前的挑戰，并闡述了DeFi為什么應該被監管。

一個門檻問題是「公眾是否會從破壞當前廣泛依賴金融中介的金融體系中受益。」DeFi 的支持者認為，剔除中介機構可以讓消費者更好地控制他們的投資。

但是Dan認為，銀行、交易所、期貨傭金商、支付清算機構和資產管理機構等中介機構在過去兩三百年中發展起來，中介機構為尋求進入金融市場的公眾提供信息、分析和建議，中介機構通常負有信托或其他法律責任，以維護客戶的最佳利益。它們為市場提供流動性，并在壓力時期支持金融體系的穩定，它們提供資產托管和投資保障，它們負責防止通過金融市場洗錢。受監管和許可的中介機構必須符合既定的行為標準，并可能因未能達到這些行為標準而被追究法律責任，當出現問題時，甚至可以追究中介人的責任。

在Dan看來，在純粹的點對點DeFi 系統中，這些好處或保護都不存在。沒有中介來監控欺詐和操縱市場、防止洗錢、保護存入資金、確保交易對手表現或在流程失敗時使客戶安全，「一個沒有中介的系統是一個霍布斯市場，每個人都在尋找自己的交易對手，并警告買主，讓買家當心。」

Dan將DeFi描述為「影子銀行」，他說，「影子銀行系統發展的經驗表明，同一市場中受監管實體和不受監管實體之間的競爭，可能導致受監管實體承擔更多風險，以產生與不受監管競爭競爭所需的更高收益，這兩種反應中的任何一種都會給金融體系帶來重大風險。」出于這些原因，Dan指出，不應允許 DeFi 成為與受監管市場直接競爭的不受監管的「影子金融市場」。

CFTC 委員已經表態，將與其他監管機構共同關注這一日益增長的領域，并適當處理違規行為。也就是說，在美國，呼吁監管DeFi的，除了SEC這個證券監管部門，商品期貨委員會也來了。

或許是看到了主權國家們對DeFi監管的急迫性，已經有DeFi應用在做出改變，甚至超越了他們一直號稱的「去中心化治理」。

今年7月27日，構建在以太坊上的去中心化交易所Uniswap限制了app.uniswap.org 網站前端對129種代幣的訪問，這個決策并未經過社區成員的投票。

緊接著，以引入機構投資者為名，借貸DeFi應用AAVE推出了面向機構的DeFi平臺AAVE ARC，使用該平臺的借貸雙方都需要KYC才能使用借貸協議。

衍生品協議dYdX則是趕緊表態，它主動要求其用戶遵守法規，其總法律顧問 Marc Boiron 在一封郵件中表示，在所有協議部署前，已經主動并且自愿地與 CFTC 進行溝通，「我們一直謹慎地考慮適用于 dYdX 的法律，開發的第一個協議就是要求美國用戶遵守 CFTC 的零售商品交易規則。」

頭部的去中心化的DeFi應用正在向中心化的監管做出一種示范，或許你也可以理解為一種妥協，畢竟，在主權國家尚存的時代，金融一定是一個無法繞過監管的領域，而DeFi的「去中心化」也并非理想中的那樣不受審查，「無差別的進入」象征著平等，但不被允許無序。

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