DOD:頭牌做市商 Alameda、Genesis 等坍塌之后，DODO 如何滿?做市需求？_AMM

原文標題：《祛魅做市商》

作者：Yaoyao，DODOResearch

FTX爆雷，帝國坍塌，?系列頭部平臺遭受重創，做市商和借貸成為重災區：Alameda作為加密貨幣?業最?的做市商之?，在這場鬧劇中覆滅，并于11?10?正式結束交易；DCG旗下做市商和貸款公司Genesis，也在?臨償付能?不?困境。

頭部做市商坍塌，?量本?覆滅，急劇的單邊?情……這引起了?業做市商的空前恐慌，余震中，做市商趨于停擺，社區和項??臨巨?壓?測試，加密?業的市場流動性遭遇?幅下降。

?論傳統市場還是加密市場，對于?眾投資者，聊起做市商，始終像在玩盲?摸象的游戲。

現在讓我們從頭說起。

?錄

1.加密領域的做市商

什么是做市商，如何做市，如何盈利

加密市場的做市商

做市商有什么?

做市策略

機會、?險和狂野?部

2.YesorNo：??都是做市商

做市商與?動做市商

AMM：??都是做市商

LP為什么虧錢

3.頭牌做市商坍塌：市場失去流動性后

多?諾?牌中的做市商

當市場失去流動性之后

DODO如何滿?做市需求

加密領域的做市商

什么是做市商，如何做市，如何盈利

維基百科解釋，做市商，在美國紐約證券交易所市場稱作“專家”，在?港證券市場被稱作“莊家”，在臺灣稱為“造市者”。

顧名思義，做市商就是創造“市場”的?。

在傳統?融市場上，做市商是?個商業組織，通常是經紀公司、?型銀?或其他機構，其主要?作是通過買賣證券在市場上創造流動性；

做市是?種既定的、成熟的?融實踐，在這個過程中，做市商為市場提供流動性和深度，買賣雙?不需等待交易對?出現，只要有做市商出?承擔交易對??即可達成交易，做市商從雙?賺取買賣價差?從中獲利。

這?說的市場上買價和賣價之間的差值就是點差，點差是做市商主要的獲利?式。

在有許多買家、賣家和做市商的流動市場中，價差很?，做市商需要進??量交易才能獲利。他們使??常先進的定量算法來

建??常短期的頭?——從??時到?秒鐘。市場波動?夠?，做市商能夠進?的交易越多，他們賺取的利潤也就越多。

買?這個資產需要103，賣出這個資產獲得97，做市商獲得的點差為6

簡??之，做市就是向任何給定的市場提供雙邊報價，提供買賣雙?的市場規模；沒有做市商，市場將相對缺乏流動性，這將妨礙交易的便利性。

加密市場的做市商

?論在傳統市場還是加密市場，流動性是所有交易市場的?命線，?做市商便是掌舵的船?。

在加密市場，做市商?被稱為liquidityprovider，這或許直接點出：與傳統市場?樣，加密市場需要做市商通過幫助引導市場“看不?的?”來解決流動性陷阱。

Andrew Kang將228萬枚ARB全部出售，獲利約70萬美元:金色財經報道，據推特用戶余燼監測，加密貨幣風險投資公司Mechanism Capital聯合創始人兼合伙人Andrew Kang已將228萬枚ARB轉移至0xbb87開頭地址并全部出售，售出均價1.557美元。15天時間，他此筆ARB投資實現了70.7萬美元收益，收益率25%。

此前報道，Andrew Kang此前于4月5日至4月6日以1.23美元均價買入了2,285,402枚ARB。[2023/4/20 14:14:48]

這個流動性陷阱主要體現在?種惡性循環：

加密項?需要有?為代幣流動性做出貢獻；同時，只有當代幣具備市場流動性時，這些?才會參與。

AndthisiswhereMarketMakercomesin.

簡單??，做市商?流動性孕育流動性，?個項?通常需要利?做市商的?持，為他們的代幣市場提供流動性、信?和價格上漲的動?，直到交易量?以讓他們??維護交易?態系統。

專業的加密貨幣做市商如何為項?解決市場流動性問題source：Wintermute

做市商有什么?

以加密貨幣為例。其中最核?的?點，當然是反復提到的流動性。因為流動性是任何?個有效市場的基礎。

強?的定價功能：做市商能夠?期跟蹤價格的變化，對市場公允價格作出判斷，提供最有參考的報價。例如1inch這樣的平臺，它們不僅引導資?流向不同的資?池，?且還請?些做市商報價。

增強市場的流動性：投資者可以直接與做市商進?交易，不需要等待或者尋找對??。做市是向任何給定的市場提供雙邊報價，這就是提供流動性的核?。

提?市場的整體效率：做市商通過各種交易平臺報價，通過套利消除市場間的混亂，有助于提?市場的整體效率。?如KaironLabs?前連接了120多個交易所的API，在減少價格波動的影響??提供幫助。

利于新代幣推介，降低發?成本：做市商將推動交易量不斷上漲、以及?量新代幣在多個加密貨幣交易所中出現。

增加交易量和市場預期：吸引投資者關注，增強市場信?，進?推動代幣價格上漲

推動?宗交易的達成：做市商本?適合成為機構投資者進??宗交易的交易對?。

做市策略

做市策略指的是?種分別建?限價買賣單，利?標的價格的上下波動觸發限價單，通過買賣單的差價獲取交易收益的策略。這屬于?頻交易策略中的?險中?盤?價差套利策略。簡單??就是前?提到的中間商賺差價。

Twitter?戶0xUnicorn在推?中以現貨和期貨為類別，詳細分析了常?的做市商交易策略，此處不再贅述。當然也有把策略更具體的分為：Delta中性做市、?頻“即時”做市、?格做市等。

核???，做市策略中重點關注的是限價單的數量和以及買賣單報價與中間價距離的設定，因?在各類經典的做市策略中，主要研究的是中間價的估算，進?在中間價兩邊合適的位置設置買單和賣單。因此做市商最怕的是急劇的市場單邊?情，因為這意味著買單和賣單會出現單邊成交，?中會積累?量?險頭?。

約占總供應量42%的NEAR被質押，驗證者總數達131個:11月21日消息，據官方消息，為了繼續提高其生態透明度，NEAR基金會發布Staking狀況透明度報告。截至11月18日，接近4.69億枚NEAR被質押，約占總供應量的42%。驗證者總數達131個，相比上個月（126個）增加近4%。

在131個驗證者中，共計15個驗證者持有50%的質押代幣量，其中8個驗證者持有1.54億枚NEAR（占比33%）。116個驗證者持有剩余50%的質押代幣。[2022/11/22 7:53:47]

?險、機會和狂野?部

如上?所說，?險主要來?于庫存?險。

當?中積累?量庫存，也意味著做市商?法為其庫存找到買家的可能性更?，從?導致?種?險：在錯誤的時間持有更多資產。另?種情況是，做市商不得不在資產價格上漲時，開始虧本出售庫存以維持運營。

在DeFi中可能對做市?險的處理更為謹慎。例如永續合約。做市商常常利?永續合約的資?費率進?現貨和杠桿的套利。?句話概括這種套利?式：分別在現貨/杠桿和永續合約市場創建?個倉位價值相同，頭??向相反的頭?。因此價格異常波動之下做市商會?臨很?的清算?險，因為他們由于不同的資?費率套利?持有的頭?可能很?。

機會則是來源于??險背后的?收益。即使是0.01美元的點差，當這樣的交易訂單?天中被執??百萬次的時候，利潤也會達到?萬美元。

做市商也為交易者提供杠桿，?旦客戶爆倉，做市商將可以清算交易者的保證?。根據coinglass數據顯?，每天加密貨幣爆倉?額1-10億美元。這將促使做市商獲得巨?的盈利。

不可否認加密市場仍處于早期，相對傳統?融市場中?常成熟的做市操作，在這?仍然有瘋狂運?的??。

如果我們放?觀察加密交易的?些細節：資產流動性相對較低；重?滑點?險；當?訂單出現時或者當?量賣單取消訂單簿中的最佳買?報價時，閃崩的可能性很?。這些特點，往往也為加密做市帶來了?些隱秘的?落，或者說收益。

總體??，由于技術和監管的因素，對于做市商，加密市場和?戶仍然充滿了盲?摸象的混沌感受。

來到狂野?部。當?個做市商向代幣發?者承諾特定的交易量?平時，下?步將是更具野?的承諾：代幣價格將上漲到特定?平。如何做到？

WashTrading：初級選?會下?個?的賣單，在?秒鐘內再下?個??的買單。?個?階選?會使?較?的訂單，放置更?的時間；同時為了避免交易所檢測，會從多個賬戶?不是?個賬戶進?操作。

Pump-and-dump：在所有價格操控的策略中，拉?出貨的做法尤為常?。社交?絡是最好的排頭兵，?旦fomo情緒?夠多，將提前購買的?量代幣出售即可獲利。

Ramping：搶購是指給?營造?種?買家的印象。做市商可以采?這種策略，創造?個在固定時間段進??額交易的“?買家”，這?fomo情緒再次派上?場，其他交易者會搶著跑在“?買家”的前?—當市場注意到這樣的?為時，價格?然上漲。當然，?旦做市商的活動結束，幽靈買家就會神秘地消失，代幣價格?概率迎來暴跌。

比特幣在8月繼續下跌，成為表現最差的資產:金色財經報道，根據總部位于英國的AcornMacroConsulting提供的數據，加密貨幣比特幣又經歷了一個令人失望的月份，下跌了近15%。它是今年8月全球表現最差的資產，位于圖表的最底部。巴西的Bovespa股票指數在經歷了8月份的猛烈反彈后位居榜首，過去一個月上漲了近9%。美元指數（DXY）繼續占據主導地位。衡量美元兌其他全球法定貨幣強弱的DXY指數在8月份上漲了2.8%。印度基礎廣泛的股票市場指數NIFTY500本月也上漲了2.1%以上。東京證券交易所的股票市場指數日經225在過去一個月也處于綠色狀態。標準普爾500指數是美國最大的股市指數之一，本月下跌2.4%。表現與比特幣高度相關的科技股納斯達克100指數在8月份下跌了3.6%。[2022/8/31 12:59:11]

Cornering：當?個代幣同時有多個做市商時，某個做市商可以通過試圖購買?部分可?的代幣來賺錢，迫使其他做市商提?價格，因為他們必須將價差維持在同??平。由于完全缺乏監管，這些投機操作的確出現在做市商的執?策略中，它們最終擾亂市場，抹殺對交易資產的信?，失去上幣交易所的信任，影響項??的聲譽并導致?期虧損。

YesorNo：??都是做市商

做市商與?動做市商

雖然做市商和?動做市商(AMM)聽起來很相似，但它們是完全不同的實體。

如前所述，在傳統?融?，做市商是?種向多個交易所提出各類證券買賣交易的機構或平臺，為市場提供流動性，并通過買賣差價獲利。

?AMM是?種去中?化的交易所(DEX)協議，與傳統交易所使?訂單簿不同，資產是根據特定的定價算法進?定價，定價公式隨不同協議?變化。

例如，Uniswap使?以下數學曲線來確定交易價格:x*y=k

其中x和y是流動性池中兩種資產的數量，y是另?種資產的數量，k是?個固定常數，意味著池的總流動性必須保持不變。

AMM的?作原理與傳統訂單簿交易平臺類似，?者均設置交易對。然?，前者不需要與具體的交易對?進?交易。在AMM機制中，交易者與智能合約進?交互，為??“創建”市場。智能合約中的流動性靠流動性供應商(LP)來提供，作為向協議提供流動性的回報，流動性供應商會從交易池開展的交易中賺取費?。

AMM：??都是做市商

在傳統?融的術語中，AMM指的是?種透過算法來模擬?類做市商?為，?在DeFi領域，它逐漸演變為?個暴?引擎：

它使??動化算法來平衡交易池中代幣的供需關系，避免了訂單簿模式下，單邊?情可能導致的某?代幣被買空(市場?買家/賣家掛單)?法交易的情況；

與其他做市商不同，例如CEX的做市商是吃買賣價差，他們會根據??的策略通過調整頭?控制庫存來盈利，DEX的做市商提供流動性的?式與CEX不同，DEX的做市商還會賺取?續費；

當這部分交易?續費給予流動性提供者，將激勵他們將閑置的資產注?交易池中提供流動性，在?定程度上?解決了訂單簿模式下交易深度不夠的問題。

BAYC #6045與美國職業足球大聯盟簽約，將參加MLS全明星賽:8月7日消息，虛擬運動員Striker（原BAYC #6045）已與美國職業足球大聯盟（MLS）簽約，將參加8月10日的MLS全明星賽并在虛擬賽場上擔任前鋒的角色。

此次簽約由Get Engaged的ge3分部負責，該俱樂部從原主人手中以100 ETH買下這只無聊猿 NFT。（NFT News）[2022/8/7 12:07:17]

基于AMM的DEX已被證明是最具影響?的DeFi創新之?，是AMM的出現打破訂單薄和撮合的限制，幫助DEX打破CEX對加密貨幣交易市場的壟斷地位，讓開放?由的鏈上交易成為了現實。也是AMM，讓普通?戶以permisionless的?式參與做市，讓每?家DEX可以喊出?豪的?號：??都是做市商。

?需許可、?效透明、?我創建市場、每個?都能享受流動性創造的收益。DEX所描繪的做市愿景，聽上去過于完美。

LP為什么會虧錢

現在讓我們看清楚愿景和現實。

第?個問題，?戶成為LP，來DEX做市?定會盈利嗎？

在?項被?泛引?的、關于Uniswapv3LP損失的研究中，rekt殘忍地指出：與在Uniswapv3上提供流動性相?，他們最好選擇HODLing。

如?中表明，在V3于5?5??9?20?推出期間，TVL>1000萬美元的17個資產池，交易量超過100B美元，為LP賺取了約2億美元的費?。然?，在同?時期，因IL?損失超過2.6億美元，導致凈損失超過6000萬美元。也就是說，V3的LP的50％左右都在虧損。

雖然UniV3普及了杠桿流動性提供的概念—其中提供流動性的交易范圍被縮?，并通過消除未使?的抵押品實現更?程度的資本效率。這種杠桿增加了賺取的費?，但也增加了所承擔的?險，因為?杠桿流動性將?臨更?的?常損失。

原因回歸到UniV3的設計?標：定制化做市。

對于?戶來說，更?的主動性意味著做市操作變得更加復雜。LP收益依賴于LP對市場的判斷能?，增加了LP的決策成本，導致LP收益不均衡，這?設計也催?出了JIT攻擊的現象。

提升資本效率但同時損失收益—這不是LP想看到的。

https://twitter.com/NateHindman/status/1457744185235288066?s=20&t=jb-YsLK25pE8GuHZaMAudg

這引申出下?個問題：?戶來DEX做市，作為LP?定會虧錢嗎？

讓我們簡單回答這個問題：DEX做市商盈利與否，除了主觀能??低之外，主要看提供交易的池?是什么模型。

傳統AMM模型池?——普通?戶提供流動性的盈利邏輯和專業做市商之間沒有區別，做市商的資?和對外報價，受限于AMM函數。本質上是TVL的較量，這決定誰能夠分更?的?續費。

可以?定義價格的池?——?如UniV3、BalancerV2、CurveV2、DODOV2。這種池?允許做市商主動?預池?的報價，做市商可以利?這些?具，通過CEX和DEX市場之間價格的差異和滯后，賺取利潤。

比特幣哈希率回升至歷史新高:金色財經報道，在5月份短暫放緩之后，比特幣網絡的哈希率反彈至歷史新高。總的來說，哈希率現在達到 258 exahashes (EH/s)。

根據公開的哈希率數據，僅在過去的24小時內，平均每日哈希率就飆升了4.41%。就在一周前，哈希率低至188 EH/s。之前的哈希率記錄是在5月2日設定的251 EH/s，之后開始下降。

根據劍橋指數，比特幣目前每年消耗的電量估計為125太瓦時。這遠遠超過了其他任何加密網絡，甚至超過了一些國家，如芬蘭。（cryptopotato）[2022/6/10 4:15:08]

LP虧錢的原因之?在于選擇了不適合??的?案。

那頭部DEX為什么要提供可以?定義價格的池?？不僅僅是UniV3，當流動性均勻在曲線上分布，就會?臨滑點過?、流動性分散的問題，因此傳統的AMM都想要提升資本效率，前?提到的UniV3、BalancerV2、CurveV2、DODOV2，優化的?向都在朝著集中流動性前進。

對???，主動做市的優勢在于，?戶可以通過調整價格等把流動性集中到某?個區間，提?了資本效率，所以交易的滑點更低，深度更?；但劣勢也在這?，它?定程度上提?了普通?戶參與做市的門檻，相較??更適合于專業的做市商，賺錢收益也許會提?，但是我們必須承認，虧錢的?險也與之俱增，畢竟普通?戶在專業技能與市場敏感度上都?法與專業做市商競爭。

??都是做市商，我們需要重新理解這句slogan：每個?都可以成為?個做市商，但不是每個?都可以當好?個做市商。

頭牌做市商坍塌：市場失去流動性后

多?諾?牌中的做市商

FTX帝國坍塌，?系列頭部平臺遭受重創，做市商和借貸成為重災區：Alameda作為加密貨幣?業最?的做市商之?，在這場鬧劇中覆滅，并于11?10?正式結束交易；DCG旗下做市商和貸款公司Genesis，因FTX爆雷導致因償付能?不?借貸部門暫停贖回和新貸款發放，同時正在向投資?尋求10億美元緊急貸款。

做市商作為多?諾?牌中關鍵的?環，帶來哪些影響：

1.市場流動性?幅下降

FTX爆雷事件—做市商崩塌—流動性缺?。隨著頭部做市商的消失，可以預期市場流動性會?幅下降。其他做市商因FTX的倒閉也會遭遇更多損失，進?會使該缺?繼續擴?。與之對應的?個殘酷現實是，加密貨幣流動性僅由少數?家交易公司主導，包括Wintermute、AmberGroup、B2C2、Genesis、Cumberland和Alameda。?距離五六?的三箭信貸危機，不過才半年時間。當市場再度蒙上陰影，做市便舉步維艱。

據Kaiko的數據追蹤，?CoinDesk公布對Alameda資產狀況的調查以來，中間價2%以內的BTC流動性已經從11.8kBTC下降到7k，是6?初以來的最低?平。在這篇?章?，還有許多數據表明整個市場的流動性受到Alameda崩盤和其他做市商蒙受損失的重?影響。

值得慶幸的是，過去?周深度略有回升，這表明做市商正在重新部署資本。但顯?易?，這個速度?分緩慢。

BTC總量在中間價2%以內的數量從6.8k增加到9.1k。以美元計算，市場深度已從1.12億美元增加到1.5億美元Source:Kaiko

2.代幣流動性與項??的壓?測試

Alameda投資了數?個項?，持有價值數百萬美元的低流動性代幣。盡管?前還不清楚Alameda與FTX持有代幣的全部細?，但據《?融時報》提供的FTX資產負債表明細，“這是?個具有系統重要性的做市商”。尤其是對于BTC和ETH以外的代幣流動性??，對于這些項??來說，崩盤所帶來的極端市場條件，?疑于?場巨?的壓?測試。

例如AlamedaResearch重倉代幣之?SOL。根據CoinDesk報告，Alameda在6?30?持有?約12億美元的SOL代幣。SOL是2021年?市中表現最好的代幣之?，但現在較歷史?點已經下跌了95%。

這種規模的崩盤：?帶來流動性緊縮，并通過?規模清算給DeFi?態系統帶來?險，也可能會使借貸協議背上壞賬；?導致信?崩塌，?量質押代幣流失，增加中斷的可能性帶來穩定性和安全?險，并降低?絡級攻擊的成本。

在FTX和Alameda內爆后的?周內，SOL從約35美元暴跌?約11美元，跌幅達68.5%Source:TradingView

3.信?與信任的雙重坍塌

更重要的是信?與信任的雙重坍塌。

信?：“?天鵝”事件沖擊了?業對所謂?性能公鏈的信?，也?定程度摧毀了?戶和?持者對FTX旗下?系列?態項?的信?。信????更值錢，恐懼?地獄更恐怖。加密市場在半年內經歷了兩次雷曼時刻，Luna/Terra和三箭資本事件，教會了?戶什么是不確定性，也帶給加密市場?種?病傳染速度更快的恐慌情緒。

信任：在Alameda的崩塌中，我們可以看到曾經這個?業最頂級的做市商如何瘋狂運?，?如，他們的整個交易業務是由FTX不正當地混合了客戶資?進?。可是對于投資?和項??來說，他們?從知曉。當然，這是CeFi從?開始便向?眾?形索取的信任讓渡，但當市場曾經信譽良好、背書眾多、規模龐?的做市商也展現出?裸的丑陋時，你仍然感到對于加密世界的信任幻滅。盡管我們已說過多次：FTX/Alameda≠Blockchain.

當市場失去流動性之后

如前所述，任何市場，流動性都是背后的驅動?。

當市場整體趨勢下?，頭部做市商的抽離?疑雪上加霜，這意味著更多的項?和投資傾向于滯緩，于是這??會出現?個惡性循環：

市場放緩—流動性下跌，或重?危機出現—急劇單邊?情—做市活動下降—交易量和投資活動減少——流動性下降—市場放緩

SRM和MAPS的深度也出現了巨?下降，做市活動受到Alameda影響Source:Kaiko

為了保持加密市場的流動性，許多做市商向區塊鏈交易所和?融協議提供流動性。因此在沒有做市或做市活動銳減的情況下，可能會出現交易量少和投資減少的情況。這?我們需要區分：流動性在波動時會出現正常下降，這是因為做市商在從訂單簿中抽取賣價/買價任務，以管理?險和避免不良流動；但重?危機事件、做市商抽離所導致的急劇下降，市場流動性?段時間內將遭遇嚴峻挑戰。

可以看到，?前流動性?以往任何?次市場下?中下降都更嚴重，?熊市之中市場的回暖?極為緩慢，這表明這次的流動性缺?可能會在短期內持續存在。

那么應該怎么辦？

DODO如何滿?做市需求

如前所述，我們其實主要提了兩個問題：

1.當AMM都在朝集中流動性?向優化，當成為LP去做市，可能會變成?件帶有挑戰甚?虧錢的事時，做市商如何獲得收益？

2.當FTX爆雷事件導致頭部做市商崩塌、市場流動性下降時，如何重建信任，真正利?加密世界的去中?化本質，為項??帶去緊缺的流動性？為做市商帶去真正的?需許可和?效透明？

關于第?個問題，答案在提出時就已經不??喻：UseDEX，UseBlockchain.讓我們回到鏈上，回到代碼，回到“don'ttrust,verify”.

關于第?個問題，市場上已有許多協議或平臺提供相應的流動性管理?具，來幫助LP管理?險、穩定收益。這?或許可以提供?個來?DODO的?案：使專業做市商進?鏈上。

在專訪DODO做市商，如何?DODO提?做市效率??中，做市商ShadowLabs提到，在扣除gas等各項費?之后，可以獲得鏈上公開收益30-40%的凈利潤。?如DODO上WETH和USDC的做市商池，在扣除各項費?后，做市商的year-todate凈收益達$50萬，凈收益率約為36.2%。

如何做到？

眾所周知，AMM通常被稱為“惰性流動性”，因為提供給交易者的價格點?法控制，不像傳統的做市商那樣更加了解和靈活。這正是DODO介?的地?，并由此開創了PMM算法。PMM算法利?價格預?對定價曲線進?調整，參數簡單極卻度靈活，更為平坦的曲線有效提?了資?利?率，降低了交易滑點和?常損失。關于不同算法對集中流動性的效率性提升，可以參考這篇?章閱讀。

這些熟悉的內容之外，我們想聊聊關于DODO在今年的3?上線的V2版本，推出的DODOPrivatePools，也稱為私有池，是專門提供給專業做市商做市的池?。

私有池，顧名思義，可以由做市商提供?有資?獨?做市，并且做市過程中可以靈活修改私有池配置，包括交易?續費率、當前外部指導價格i、曲線滑點系數K、同時?持調整池?的資?規模等。這?切修改均由相關賬戶觸發智能合約來實現。因此這個池?主要滿?的是專業做市商的做市需求。

收益率表現上，根據DODO數據統計，Polygon上做市商WETH-USDC總收益為16%，BSC上的做市商池近四個?以來總收益率達10%甚?是22%，整體較為可觀。

*?前在以太坊上沒有DPP池，?部分做市商選擇在gasfee更低的Polygon和BSC鏈上建池

此外，深?對?UniV3,CurveV2,DODO做市算法??中通過流動性分布數據表現分析了集中流動性帶來的資?效率提升。

通過選取WETH/USDC的做市商池作為樣本，?章展?了價格范圍在2%，6%，和10%之間的流動性?例均值。DODOV2的做市商池在2%范圍內的流動性?例?達83.1%。

讓專業做市商進?鏈上，因為去中?化交易所天然去信任，?托管，?需許可，是未來交易和做市的?向所在，但因為成本和效率的問題，基于AMM框架的解決?案在這?問題進展緩慢。

DODO的PMM算法以及DPP私有池為專業做市商團隊提供了?度靈活的做市曲線，降低做市費?，提?資本效率，帶來?效做市體驗；在流動性下降的市場環境下，也為項??提供?個更優秀的合作選擇。

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