SEC:SEC 箭指 BUSD，為何穩定幣也被認定為證券？_BUSD

作者：LoopyLu，星球日報Odaily

今日早間，據知情人士透露，穩定幣發行商?Paxos?因?BUSD?相關問題將面臨美國證券交易委員會的訴訟。美?SEC?執法人員已向?Paxos?發布“韋爾斯通知”，告知可能的執法行動。SEC?表示?Paxos?發行和上市的?BUSD?是一種未注冊的證券，計劃起訴?Paxos?違反投資者保護法，并可能采取強制行動。

“韋爾斯通知”是美國?SEC?對在美上市公司進行民事訴訟前發出的非正式提醒，接到通知的上市公司可以在收到正式訴訟前跟?SEC?進行溝通和協商。美國?SEC?互聯網執法辦公室前主任?JohnReedStark?發推稱，“在我在?SEC?執法部門的?18?年中，我不記得有任何一次我發出韋爾斯通知而沒有采取執法行動。SEC?的加密行動持續進行。”

Paxos?發言人拒絕置評，SEC?沒有回復置評請求。幣安在聲明中稱，“BUSD?由?Paxos?發行和擁有，它只授權其品牌。我們將繼續監測相關情況。”

美國SEC指控三家媒體公司非法發行股票和數字資產，被告同意支付5.39億美元以解決訴訟:9月13日消息，美國SEC宣布指控總部位于紐約市的GTV Media Group Inc.和Saraca Media Group Inc.，以及總部位于亞利桑那州鳳凰城的Voice of Guo Media Inc. 進行了非法的GTV普通股未注冊發行，SEC還指控GTV和Saraca進行非法的未注冊數字資產證券發行，稱為G-Coins或G-Dollars。被告已同意支付5.39億美元以解決SEC的訴訟。

據介紹，從2020年4月到2020年6月，被告普遍征集了數千名個人投資GTV股票發行。在同一時期，GTV和Saraca征求個人投資數字資產產品。通過這兩次收益混合的證券發行，被告從5000多名投資者（包括美國投資者）總共籌集了約4.87億美元。[2021/9/13 23:22:30]

據此前報道，紐約州金融服務部正在調查?Pax?Dollar和?BinanceUSD穩定幣發行商?Paxos，具體調查范圍尚不清楚。NYDFS?發言人表示，該機構無法對正在進行的調查發表評論。

NYDIG母公司Stone Ridge資產管理公司已向美SEC申請注冊比特幣投資基金:7月25日消息，紐約數字投資集團(NYDIG)的母公司Stone Ridge周五已向美國證券交易委員會(SEC)提交了一份新的招股說明書，將比特幣添加到其開放式共同基金中。?根據招股說明書，該基金主要通過投資于比特幣期貨合約和直接或間接投資于比特幣的集合投資工具來實施其投資策略。該基金不直接投資于比特幣或其他數字資產。招股說明書進一步解釋說，該基金“預計將持有大量現金、美國政府證券、抵押貸款支持證券”和其他資產。（cointelegraph）[2021/7/25 1:13:44]

與持續數年之久的?SEC?訴瑞波一案有所不同，本次被傳將認定為證券的代幣與?XRP?不同，其價格并不會產生大量波動，而是錨定美元的?BUSD。

這也讓市場產生了疑惑，為何穩定幣也可被認定為證券？

SEC主席：應建立圍繞加密交易的聯邦監管制度:金色財經報道，在全球交易所及金融科技虛擬會議期間，美國證券交易委員會（SEC）主席Gary Gensler表示，應該有圍繞加密貨幣交易的聯邦監管制度，以確保投資者保護。Gensler稱，加密資產主要在交易所交易，公眾應該有投資者保護制度。我們需要一個聯邦制度，以對他們進行注冊和監管。[2021/6/10 23:25:43]

SEC?尚未對?Paxos?做出正式行動，也并未披露任何文件，Odaily星球日報僅結合現有信息，對此做出信息整合與合理猜測。

監管眼中的加密貨幣VS.?證券

提到“證券”，自然要從概念開始明晰。《?1933?年證券法》是美國第一個規范了證券發行和銷售的聯邦法律。它最初由聯邦貿易委員會執行，而后?SEC?成立，這一法案也成為?SEC?對主要執法依據。法案規定，除部分被豁免的情況外，任何證券必須向?SEC?注冊。

Coinbase已向SEC提交S-1表格以申請進行IPO:金色財經報道，Coinbase Global今天宣布，已向美國證券交易委員會（SEC）提交了注冊聲明草稿（在S-1表格上）。據悉，S-1表格是SEC備案文件，供計劃上市的公司用作在SEC注冊其證券的“注冊聲明”。Coinbase表示，希望在SEC完成審查程序后，S-1能夠生效，并使Coinbase完成公開發行。據悉，Coinbase最新估值約為80億美元。[2020/12/18 15:37:00]

而在這一法律中，也明確了證券的概念，證券法第二條第一款規定：

“證券”一詞系指任何票據、股票、庫存股票、債券、公司信用債券、債務憑證、盈利分享協議下的權益證書或參與證書、以證券作抵押的信用證書，組建前證書或認購書、可轉讓股票、投資合同、股權信托證，證券存款單、石油、煤氣或其它礦產小額利息滾存權、或一般來說，被普遍認為是“證券”的任何權益和票據，或上述任一種證券的權益或參與證書、暫時或臨時證書、收據、擔保證書、或認股證書或訂購權或購買權。

美SEC批準紐交所提議，允許企業直接上市籌集資金:美東時間8月26日，美國證券交易委員會（SEC）批準紐約證券交易所（NYSE）的一項提議，允許公司通過直接上市籌集資金。這一決定為企業提供了一個比傳統的首次公開募股（IPO）成本更低的融資選擇。

SEC周三批準了紐約證交所所提議的一種新型直接上市的計劃，允許公司發行新股，并在交易首日以大額交易的形式出售給公眾，與IPO的首日交易類似。相比之下，此前已獲準的直接上市形式僅限于讓現有投資者出售股票，并不能發行新股。

SEC周三的決定可能會讓直接上市成為比傳統IPO更受歡迎的選擇。在直接上市中，公司可以直接在證券交易所掛牌交易股票，而在IPO中，公司則必須聘請投行承銷交易。鑒于IPO一直是投行的一塊“肥水”業務，直接上市可以為擬上市公司省下一大筆費用。除此之外，直接上市還讓公司避免了一些慣常的IPO限制，比如禁售期。禁售期會阻止公司內部人士在一段時間內出售股票。因此，在直接上市計劃下，企業內部人士手中的持股無疑將獲得更大的流動性。

本周早些時候，紐交所的主要競爭對手納斯達克證券交易所也已向SEC申請修改規定，允許企業在該交易所直接上市籌資，作為IPO的替代選項。（財聯社）[2020/8/27]

很明顯，使用了新興加密技術的加密貨幣難以被明確的歸入上述多種產品的其中之一。

但諸多的?SEC?訴加密企業司法糾紛依然出現。

因為，在證券的內涵中包括“投資合同”這一較為靈活的類型，很多并未明確指出的金融產品均可與這一概念產生關聯。而具體是否可通過這一條款被定義為證券，則可以著名的“豪威測試”作為準則，在已經存在的諸多司法實踐中，SEC?均采用了豪威測試作為鑒定證券法中投資合同的標準。

豪威測試：SEC?拳打加密的主要武器

在上世紀的佛羅里達，WilliamHowey?成立了?W.J.Howey?公司和?Howey-in-the-HillsService?公司，并通過這兩家公司開發一款新穎的產品。W.J.Howey?公司在佛羅里達購買了一片柑桔園，并將柑桔園的土地分割成小塊，以此出售給投資者。他承諾，投資者可以將土地出租給?Howey-in-the-HillsService，并由這一公司運營、照料柑桔園，投資者無需從事任何農業生產即可獲取柑桔園的收益。

SEC?認為這一投資合同屬于證券，而?Howey?并未將這款特殊的土地產品向?SEC?提交任何注冊聲明，已違反證券法。

1946?年，SEC?起訴W.J.Howey?公司。最終，在漫長的司法流程下，美國最高法院裁定，土地銷售和服務合同的符合證券法規定的“投資合同”，即這些合同可被認定為證券。這是確定聯邦證券法普遍適用性的一個重要案例。

而該案導致了也衍生出了豪威測試這一概念，以此來確定某些投資產品是否應被認定為證券。SEC?認為，“投資合同”是指將資金投資于一家普通企業，并合理預期從他人的努力中獲得利潤。

具體而言，豪伊測試包含四項要素：

1、投入資金；

2、在一個共同的事業；

3、對利潤的合理預期；

4、來自于他人的努力。

且豪威測試適用于任何合同、計劃或交易，無論它是否具有證券的典型特征。

正是基于這一點，大量加密貨幣均涉及證券中“投資合同”這一類別，且和?SEC?發生了漫長的司法糾紛。在漫長的?SEC?訴瑞波一案中，SEC?依據這一原則而將?XRP?定義為證券。

2022年7月，SEC?將?AMP、RLY、DDX、XYO、RGT、LCX、POWR、DFX、KROM?認定為證券。

2022?年?11?月，美國新罕布什爾州聯邦法院作出判卷，依據豪威測試將?LBRY?認定為證券，在?SEC?訴?LBRY?一案中作出了有利于SEC的裁定

穩定幣如何成為證券？

然而，與?XRP?等此前被?SEC?盯上的加密貨幣有所不同，BUSD為價格錨定美元的穩定幣，投資者購買這一“產品”時并沒有收益預期。該產品幾乎無法通過豪威測試的任何一條，它又是如何被定義為證券的？

目前，SEC?尚未對?Paxos?做出正式行動，也并未披露任何文件，Odaily星球日報的猜測為：

需要明確的是，豪威測試僅是判斷證券法中“投資合同”這一種類別的標準，而除此之外，諸如債券、票據、抵押信托證明等我們更為熟悉的金融證券均被包含在其中。

回到?BUSD，Paxos2023?年?1?月披露的儲備報告顯示，BUSD?儲備包括兩種產品類別：美國國債、美國國債逆回購協議。

這一持倉結構讓其更像貨幣市場基金，也就是說，BUSD?的用戶在間接持有債券。我們可做出推測，這或許是?SEC?將?BUSD?認定為證券的原因。

只不過，持有?BUSD?的用戶，雖然買入了類貨幣市場基金的產品，卻并未從中獲利。

SEC?制裁大棒蓄勢待發，但其影響尚未反饋在市場上。

Nansen?數據顯示，目前?BUSD?總市值?160?億美元，排名穩定幣第三。大約?90%?的?BUSD?由幣安地址持有。其中過去?7?天內幣安凈流出超?8140?萬枚?BUSD。此外，JumpTrading?某地址在過去?7?天內從交易所凈提取?5780?萬枚?BUSD，該地址仍持有?1880?萬枚?BUSD。

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