SWAP:Uniswap與Sushiswap有什么潛在風險嗎？_SUSHI

今天這篇文章，將要帶領大家走近Uniswap與Sushiswap的另一面，看看它們有何不足之處。

Uniswap

Uniswap的經濟激勵機制設計不足：

首先，未考慮流動性時間價值。

激勵機制對早期流動性供應者不公平，Uniswap能夠運轉，全憑流動性提供者為它提供了大量的流動性。

早期流動性提供者承擔了更多的風險，同時未考慮早期流動性提供者提供了更高的時間成本，而V2/LP的發行模式并沒有因此給早期投資者帶來更多的收益。

Uniswap依靠著早期的LP存入資金逐步發展，隨著它越來越受歡迎，有越來越多的像風投基金、交易所、礦池這樣的大資金進入，提供流動性。

雖然交易手續費累計的很多，但是早期LP的份額被攤薄了，他們沒能夠享受到協議成長帶來的長期回報。

數據：Uniswap自四月以來gas用量增長388%:金色財經報道，據區塊鏈分析公司Glassnode數據顯示，5月份以太坊gas價格經歷了較大幅度上升，平均價格升至76Gwei，相當于每筆普通ETH轉賬交易1.14美元。以太坊的平均gas價格在5月初高達155 Gwei（每次ETH轉賬的費用約為6.53美元），這個數字幾乎等同于2021-22年牛市周期的峰值。智能合約互動消耗gas費用增加，四月下旬DeFi協議相關的gas使用量上升了270%，但gas費用增加主要由DEX交易活動增加推動，Uniswap仍然是主導交易平臺，自4月以來，其gas用量增加了388%，目前占以太坊總gas需求的14.4%，相較之前的7.7%有了顯著提升。[2023/6/10 21:27:40]

UniTrade公開V3版本特性，包含自動交易、IDO、NFT等:3月24日消息，基于Uniswap的鏈上交易平臺UniTrade公開V3版本新特性，其發展方向計劃包括：自動交易、UniTradeFarms、Staking獎勵、UniTradeIDOLaunchpad、彩票、NFT制作門戶、UniTrade交易所等。注：Unitrade為用戶提供各種Uniswap不具備的交易工具，包括實時訂單簿、實時深度圖、成交歷史、K線指標、限價委托等功能。[2021/3/24 19:13:57]

此外，流動性提供者只有在他們提供流動性時才賺取資金池的交易費。一旦他們撤回資金池中自己的資金，就將不再獲得相應的收入。

其次，交易風險敞口大，無法保證收益的確定性。

為Uniswap提供流動性可以得到交易手續費，但交易風險敞口過大，這意味著以Uniswap模式為代表的DEX存在著天然的不確定性。

Uni流動性挖礦結束后 Sushiswap的總鎖倉量出現大幅上升:據歐科云鏈OKLink數據顯示，截至今日十一時，以太坊上DeFi協議總鎖倉量約合175.7億美元。其中排名前三的分別是Maker 26.4億美元（-0.93%），WBTC 22.8億美元（+1.89%）以及Aave 18.2億美元（+5.02%）。

值得注意的是，Uniswap V2的總鎖倉量在11月中旬結束流動性挖礦后自30億美元下降至16億美元，而Sushiswap的總鎖倉量則在同期出現上升，一度自4.2億美元上升至10億美元，當前Sushiswap鎖倉量約合8.5億美元。[2020/12/3 22:58:06]

當然，當用戶流動性退出DEX的同時，實際上也是一種資產再平衡，這似乎不會影響所持有貨幣的實際價值。

但是如果出現交易風險敞口過大，從而實際大于所獲得的費用收益時，就會引起交易所出現逆向雪崩效應，即加速的流動性逃離。

8687.4萬UNI代幣已被領取，占1.5億空投總量的57.91%:據歐科云鏈OKLink數據顯示，截至今日11時，已有至少143808個以太坊地址領取了Uniswap的UNI代幣獎勵，共計已申領約8687.4萬UNI，占1.5億空投總量的57.91%。同時當前約有2465個地址已經申請領取（Claim）但仍在等待交易確認。

此次空投共有25.17萬個地址有資格領取UNI代幣獎勵，即仍有約10.7萬個地址尚未領取UNI代幣。[2020/9/18]

SuShiswap

SuShiswap的經濟激勵機制的設計不足：

總體來看，Sushiswap與Uniswap的激勵模式相同，但SUSHI的Token設計模式可能會存在加速Sushiswap死亡的風險。

當前已有至少58550個地址領取了約4128.22萬UNI代幣:據歐科云鏈OKLink數據顯示，截至今日16時，已有至少55739個以太坊地址領取了Uniswap的UNI代幣獎勵，共計已申領約4128.22萬UNI。同時約有11152個地址已經申請領取（Claim）但仍在等待交易確認，此次空投共有251754個地址有資格領取UNI代幣獎勵。[2020/9/17]

以SUSHI Token的激勵模式來看：

Sushiswap發行了平臺幣SUSHI，它的交易手續費也是0.3%。它將這0.3%的手續費分成2個部分，其中0.25%提供給LP，方法和Uniswap一樣。

剩下的0.05%將用于回購SUSHI Token，即用這部分錢購買持有者手里的SUSHI Token。

這意味著，SUSHI的價值與Sushiswap平臺交易量是掛鉤的。

在Sushiswap上，交易量越大，SUSHI捕獲的價值就越高。SUSHI Token和COMP、LEND、YFI一樣，也可以在二級市場交易。

此外，為了保證研發和運營的持續發展，有10%的SUSHI Token會用于開發和未來的迭代、審計等。

SUSHI的經濟激勵在LP的基礎上做了改進，因為保證了早期參與者的長期價值，從而使得早期參與者能得到“頭礦”獎勵。

以SUSHI的主要用途來看，Sushiswap的經濟激勵機制的內在不足，而SUSHI Token主要有兩個用途：

一是用于投票。

投票決定每個區塊產生的100個 SUSHI在各個Token對兌換池中分配的比例以及決定是否要新開放某個Token兌換池。

這樣就會造成分配權與資金池總量之間的博弈，即產生了囚徒困境，而博弈的結果是未可知的。

二是用于兌換0.05%的手續費，這可能會加速螺旋Token的貶值。

即如果出現交易額下降，那么無限通貨膨脹的 SUSHI和正在下降的手續費分成相互作用，會導致新產生的SUSHI越來越不值錢。

對幣價下降的預期則會讓老持幣人競相拋售。如果他們再從流動性資金池里撤資，交易所流動性不足，引起交易滑點過大，用戶體驗變差，交易額就會進一步下降。

這樣的惡性循環會迅速讓它承受巨大損失，從而會造成其加速死亡。

Sushiswap vs Uniswap

綜合來看，Sushiswap可能會蠶食Uniswap的市場份額，以SUSHI Token發行的模式會使得 Sushiswap的運作更加靈活，且容易形成行業壁壘。

但成也蕭何，敗也蕭何。SUSHI Token這一發行模式會在市場萎縮或熊市到來之時，加速Sushiswap的死亡。

數字貨幣交易所

總體來看，數字貨幣交易所的風險敞口突出，主要聚焦以下幾方面：

技術風險

潛在的代碼漏洞、數據標準風險天然存在。這是 DEX行業的系統性風險，解決這類風險的唯一途徑就是期待技術進步。

這也就意味著，隨著技術的不斷革新，交易所圈的迭代將是十分迅速且殘酷的。

這就能給很多小型交易所創造巨大機會，抓住技術、抓住機會就會很快實現后發而先至。

經濟模型風險

許多區塊鏈項目，特別是在DeFi領域，都需要依靠經濟來激勵網絡參與者。有時候經濟模型看起來無懈可擊，卻包含著潛在的風險。

從分析的Uniswap以及Sushiswap來看，首先是交易風險敞口過大，而且是為價格波動較大的幣種提供流動性，出現風險的幾率就越大。

這將導致用戶為DEX提供流動性（也就是流動性mining）帶來的收益還不如交易損失的多。

外部風險

外部風險指的不是Uniswap和Sushiswap本身存在的風險，而是在它們上線的項目中存在的風險。

無資產抵押的DEX能走多遠，政策、法規、監管限定的交易深度何時為限，一切都還行走在迷霧中。

AMM

對于AMM而言，缺點與不足也十分突出，主要可歸結于以下幾方面：

滑點：滑點高，對于大額交易尤其不友好；

資金利用率低：資本閑置程度較高，阻礙 LP 手續費收益；

無常損失：在資產價格波動，偏離資金池內部資產價格時造成 LP 損失；

多資產風險敞口：流動性提供者可能被迫承擔多資產風險敞口。

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