AMM:一文看懂主動做市商（PMM）究竟是什么？_INK

DeFi在經歷了兩年的發展，終于在2020年迎來了爆發，近期整個DeFi市場的鏈上鎖定資產達到170億美金。

其中引入自動做市商的DEX如Uniswap為DeFi市場提供了便捷的鏈上交易和流動性。然而在市場考驗下，AMM算法也暴露了幾點問題，如資金利用率低、多幣種風險敞口和無常損失。

DODO團隊提供了一種新的鏈上流動性解決方案——?主動做市商，并在DODOEx上進行了實現，經過兩個月的實踐，發現這是一種可行并且更優的算法，這篇文章旨在講清楚PMM是什么？它如何工作？以及有哪些優勢。

什么是主動做市商PMM？

主動做市商全稱是ProactiveMarketMaker，它是由DODO團隊首次提出并實現的新一代鏈上流動性解決方案。

主流NFT借貸平臺上周發放2200萬美元貸款，其中41%來自BendDAO:2月21日消息，據 Dune Analytics 數據顯示，過去一周，主流 NFT 借貸平臺共發放約 2200 萬美元貸款。其中貸款總量的 41% 來自 BendDAO（912 萬美元），第二位是 NFTfi（521 萬美元），約占 24%，X2Y2 約占 21%（456 萬美元），Ardace 約占 15%（319 萬美元）。[2023/2/21 12:20:09]

PMM的核心思想，是通過引入預言機來指導價格，模仿人類做市商行為，將資金聚集在市價附近，提供和中心化交易所一樣好的流動性。這意味著PMM擁有較高的資金利用率和較低的滑點，同時PMM提供的價格更優惠。

主動做市商與自動做市商的工作原理不同，在AMM的機制中，代幣的可用數量乘積遵循一個恒定乘積公式X*Y=K，其中X和Y分別代表交易池中兩種代幣的可用數量。這個公式是一個反比例函數，如下圖顯示。

證券日報：上海、山東等地將元宇宙納入今年政府工作報告，各地正積極布局:1月19日消息，2023年的地方兩會上，“元宇宙”延續去年的勢頭，繼續成為熱詞。上海、山東、福建等多省份甚至將其納入到了今年的政府工作報告之中，釋放出了各地正在積極布局元宇宙，實現數字經濟與實體經濟深度融合，并最終賦能實體經濟的信號。對此，受訪的不少專家均表示，發展元宇宙不是“脫實向虛”。元宇宙中的一切活動皆可收斂為數據，因此它的核心價值在于以工業元宇宙為首的產業價值，在于數實深度融合，在于讓各地各城和各行各業找到“第二增長曲線”。（證券日報）[2023/1/19 11:20:49]

當K不變時，X增大，Y就會減小，反之亦然。在DEX真實交易的場景中，當交易對中的一種代幣因為交易數量發生變化時，另一種代幣的數量也會相應的發生改變。

Lookonchain：POAP創始人兼RPL最大持倉者今日收到7.5萬枚RPL:1月9日消息，據Lookonchain監測顯示，以太坊流動性質押協議Rocket Protocol Token RPL最大持倉者兼POAP創始人三小時前收到7.5萬枚RPL（約192萬美元）。POAP創始人在2022年共計將637,557枚RPL兌換為1.04萬枚以太坊（約1570萬美元），共質押192.5萬枚RPL（約4930萬美元），將646,360枚RPL（約1660萬美元）轉至6個新地址并向Uniswap添加了15萬枚RPL（約390萬美元）流動性。

目前，POAP創始人仍通過patricioworthalter.eth和poap.eth兩個地址持有572,657枚RPL（約1470萬美元）。[2023/1/9 11:02:50]

我們以LINK-USDC交易對為例，假設用戶計劃通過USDC買入LINK，他相當于是向交易池中充入了USDC，并從中拿走了一部分LINK，從而池子中的代幣數量發生了改變，兌換比例的改變又相當于影響了價格。

ENS域名交易市場ENS.Vision與Winter建立合作，支持信用卡購買域名:9月29日消息，ENS域名交易市場ENS.Vision與NFT交易平臺Winter建立戰略合作伙伴關系，支持用戶使用信用卡在ENS.Vision上購買域名。

同時，ENS.Vision已上線Bulk Renew和Bulk Transfer，使用Seaport合約，用戶可直接在ENS.Vision上轉移多個域名并更新自己的域名，無需額外費用。[2022/9/29 22:38:44]

在這個過程中，是比例和數量的改變，跟價格是沒有直接關系的，AMM的價格來源于套利。它被動的依賴套利交易來改變價格，當兌換比例發生變化，并且與其他交易平臺不一致時，套利者會發現機會進行套利，進而把價格缺口搬平。

Web3加速器Seed Club完成1500萬美元融資:5月18日消息，Web3加速器Seed Club將以1.5億美元估值完成1500萬美元融資，USV、MulticoinCapital、Placeholder等參投，融資將用于生態發展。

SeedClub已于5月16日以99.99%贊成率通過關于新戰略貢獻者投票，內容為將100萬枚CLUBToken（總量10%）分配給新戰略合作伙伴，后者將提供1500萬USDC。該筆CLUB分配將鎖倉一年，后分三年解鎖。

新戰略合作伙伴包括：Union Square Ventures、The Chernin Group、Placeholder Ventures、Collab + Currency、Blockchain Capital、Framework Ventures、IDEO CoLab Ventures、Distributed Global、Kindred Ventures、Nascent、Multicoin Capital、The LAO、Road Capital、Hutt Capital、AngelDAO、10 individual participants。[2022/5/18 3:24:14]

AMM帶來了哪些問題？

資金利用率低：乘積恒定曲線，意味著資金均勻分布在這條曲線的每個價格點位上。但是，不會有人以1美金賣掉ETH，也不會有人愿意用10萬美金買1枚ETH。所以曲線兩端的資金是無法被用于交易的，只有中間聚集的資金被用于交易。這也導致了交易滑點高的問題。

改變做市商的資產結構：恒定函數做市商的做市策略，會在行情波動的時候，導致做市商的資產配置發生變化，這也被稱為無常損失。

僵硬的做市策略：AMM只是一個固定的策略，做市商退化成流動性提供者，只能充幣，無法將幣價的主觀判斷應對到市場上進行相關操作。專業做市商的主動報價能力無法應用到這樣的DEX上。

PMM改變了這種算法結構，PMM的曲線并不是x*y=k，而是動態可調節的。

其中，

當市場價格變化時，PMM不會被動地等待套利者交易，而是主動改變價格曲線的位置，使得價格曲線始終在市場價附近保持平滑，即提供充足的流動性。

以LINK-USDC交易對為例，當交易者售出LINK時，LINK資產池的余額會升高并高于原本的數量，這時候DODO會根據算法，將LINK價格調整到稍微高于預言機的價格，進而激勵套利者來進行搬磚套利，使多余的LINK回歸到原有的數量，讓資產池回歸到平衡狀態。

PMM解決了什么問題？

從做市商的角度，因為PMM不受限于資產與價格相關的代幣充值比例，因此它允許做市商存入某交易對的任意單邊資產，而不用承擔持有兩種資產的風險。

比如用戶為YFI-ETH交易對提供流動性，在AMM機制中，做市商需要承擔YFI和ETH兩種代幣的持倉風險，而如果YFI下跌，做市商也要承擔下跌帶來的賬面損失。

根據Uniswap的公式可以推導出價格波動的無常損失曲線，如下圖。

以YFI-USDT交易對為例，在YFI從4萬美金跌到1.5萬美金的過程中，價格下跌了62.5%，在Uniswap做市的無常損失是13%左右。

雖然當YFI價格回到當初4萬美金時，撤掉流動性資產配置不會發生變化，但對于波動的交易市場，做市商很難在退出時的資產價格是加入時的價格。

而對于流動性更差的長尾資產，單邊行情更為嚴重，尤其是Farming熱潮期間，因為高收益的誘惑沖進二池進行挖礦，在AMM算法的DEX做市，相當于為所有挖礦的人提供了買盤，也很難回到當初的價格退出，最終導致資產比例發生了很大的變化。

在DODO這里則不會出現此類情況，DODO允許單幣做市，用戶只需要持有一種資產即可參與做市，從而避免了上述情況的發生。

PMM有哪些優勢？

主動做市商采用了不同于AMM的解決方案，做市商可以將自己的做市策略上鏈，可自定義斜率曲線、充幣比例等，是一種更靈活更自由的算法，相比于AMM也有很多優勢。

首先，PMM的資金利用率更高。PMM跟AMM一樣，都是在零到正無窮大的價格范圍內提供流動性，但是PMM價格曲線在預言機價格附近的區域明顯更平坦。PMM將大多數資金聚集在市價附近，可以滿足更加活躍和頻繁的交易，從而提高了資金利用率。

根據DEX的每日鎖倉量和每日交易量計算，Uniswap的資金利用率通常不超過20%，DODO的資金利用率可以達到20%-50%之間。

其次，PMM是單一風險敞口。PMM允許做市商存入某交易對的任意單邊資產，而不用承擔持倉雙邊資產的風險。

第三點是交易滑點低，具有更低的交易成本。通過PMM引入預言機指導價格，將更多資金聚集在市場中間價附近，可以提供更低滑點的交易。

最后，PMM可應用多樣的做市策略。使用第三方預言機相當于應用一種公開做市策略，是一種大眾做市方案。如使用Chainlink相當于采用了中心化交易所上的平均市場價格。當然，我們還可以讓機構做市商充當預言機，進行主動報價，把他們的專業做市策略通過PMM應用到DEX上。

更多內容可訪問官網查看：

https://dodoex.io/

來源：金色財經

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