ETF:金色觀察 | 火爆的杠桿ETF適合普通投資者參與嗎？_Mirrored Netflix

從2014年BitMEX退出衍生品市場開始算起，過去的6年可以算作衍生品的測試期。步入2020年，加密貨幣衍生品正在逐步發揮更加關鍵的作用。甚至監管機構也逐步發出積極的信號，美國商品和期貨交易委員會（CFTC）也暗示稱，他們可能會在2020年批準一款由以太坊支持的全新加密貨幣衍生產品。隨著越來越多加密貨幣衍生產品和服務在市場上出現，2020年更是被稱為“衍生品爆發的一年”。而開年的[杠桿ETF]更是賺足了眼球。

最近，諸多交易所上線杠桿ETF，稱實現不需要借錢的杠桿，像實現現貨交易一樣簡單。那么杠桿ETF到底適合怎樣的投資者，又具有哪些風險呢？一直以來，SEC并未允許比特幣ETF上市交易，而現在的杠桿ETF推出又有怎樣的區別呢？

如何理解杠桿ETF？

金色財經挖礦數據播報 | BSV今日全網算力上漲27.34%:金色財經報道，據蜘蛛礦池數據顯示：

ETH全網算力178.548TH/s，挖礦難度2220.99T，目前區塊高度10054859，理論收益0.00823938/100MH/天。

BTC全網算力119.308EH/s，挖礦難度16.10T，目前區塊高度630177，理論收益0.00000780/T/天。

BSV全網算力2.082EH/s，挖礦難度0.28T，目前區塊高度634694，理論收益0.00043225/T/天。

BCH全網算力2.814EH/s，挖礦難度0.40T，目前區塊高度634896，理論收益0.00031983/T/天。[2020/5/13]

ETF是Exchange Traded Funds，即交易型開放式基金的簡稱。它是傳統金融市場一個經過驗證且成熟的衍生品。通過 ETF，用戶既不需要費心費力去研究所有標的，盡享收益；也能隨時自由買賣，獲得比基金更高的流動性。也正因如此，ETF 在傳統金融市場備受追捧，誕生了諸如股票、黃金、石油等各種 ETF 產品。

分析 | 金色盤面分析師：ETC短線關注15.80阻力:ETC在凌晨大幅下跌后快速反彈向上收復部分跌幅，目前受阻于支撐破位處15.80美元，短線注意關注壓制情況，不破還將繼續下跌，下方支撐關注15.00美元、14.00美元。[2018/8/2]

比特幣ETF是以比特幣為底層資產的可以在證券交易所交易的基金，它跟黃金ETF比較像，先由大型礦場或比特幣持有者向基金公司寄售比特幣現貨，隨后基金公司以此為依托，在交易所公開發行基金份額，銷售給各類投資者，另外會有銀行和經紀商負責承銷。簡單來說，這是把比特幣的受眾進行了擴大，以往不熟悉比特幣的投資人也可以在傳統金融交易所通過ETF的形式投資比特幣了，這意味著比特幣作為金融產品已經得到了更廣泛的認可，是比特幣市場的重大利好。

杠桿ETF是則是使用杠桿來放大投資回報的ETF。杠桿ETF和普通ETF一樣都是追蹤某些證券市場的指數，只不過他們衍生出了兩倍或三倍的回報，還可以提供反向的看空ETF。

金色財經現場報道 丁若宇：注重投資技術基礎設施:金色財經現場報道，在世界區塊鏈大會·三點鐘峰會“如何在區塊鏈領域做價值投資”圓桌討論中，丹華資本董事總經理丁若宇說，目前應該專注于技術設施投資中，對底層公鏈進行布局，解決鏈下計算加速，擴容存儲方案、跨鏈轉換，隱私保護等問題方面，建立分布式經濟。金融方面，在借貸、保險等服務上的投資，游戲行業、數據交易等方面也是很好的投資方面。[2018/4/24]

OKEx高級分析師William分析指出：“從來沒有不需要借錢的杠桿，杠桿ETF是發行方購買合約或掉期產品來“借錢”，而投資者不需要直接“借錢”，僅此而已。但本質上因“借錢”帶來的風險敞口仍要投資者自己承擔；杠桿ETF號稱永不爆倉，我認為投資者不要被“爆倉”這類詞嚇到。實際上，杠桿ETF本質是基金，發行方用這部分資金在市場上交易合約等衍生品，所以當基金凈值虧損20%的時候，其實是來自于其購買合約或其他衍生品虧損的20%。有杠桿就有風險，不是換了一個馬甲風險就會消失或減小；杠桿ETF與ETF不同，在傳統金融市場中，ETF適合投資者進行長期投資，但杠桿ETF只適合專業投資者用來進行風險對沖或短期投機，不適合普通民眾來進行中長期投資，長期持有風險極高，因為杠桿ETF由于再平衡機制會出現損耗，時間越長，損耗越多。”

金色財經現場報道 快的打車創始人陳偉星：區塊鏈技術會動搖生產資料私有制度 關鍵是誰來突破:金色財經現場報道，在4月3日舉辦的2018年世界區塊鏈峰會現場，快的打車創始人陳偉星表示，不要小看一個技術，連貝殼這樣小小的東西被認為是貨幣的時候，它已經改變了很多原來的交易模式，股權機制還改變了全世界的合作模式，區塊鏈是可編程的，如果能把人和人之間的關系編程的話，可以想像我們原來沒辦法解決的生產關系的問題，在未來都是可以解決的。問題是誰來突破、創造，誰來找到相應的模型，把它實現出來。[2018/4/3]

風險與價值

自2019年以來，交割合約、永續合約、杠桿、期權、ETF等新產品和新玩法層出不窮，既為市場注入了活力，也為區塊鏈行業的創新發展提供了重要動力。不斷的創新玩法中，杠桿ETF又有哪些吸引力，投資者又應該注意哪些風險呢？

OKEx高級分析師William在接受金色財經采訪時分析：在最近的一兩年里，加密衍生品市場已經出現了永續合約、期權、掉期、杠桿ETF等產品，你會發現這個市場發展十分迅速。傳統資本市場用了幾十年，上百年才逐漸完善的金融工具，在加密衍生品市場短短幾年就開始出現，這也反映了加密數字貨幣交易行業的競爭十分激烈：一旦平臺不能推出受市場歡迎的創新產品，很有可能被市場淘汰。這個時間點推出ETF，最主要的還是來源于市場競爭的壓力。

但杠桿ETF主要有兩大風險，一是其本身的杠桿風險，二是由杠桿ETF逐日再平衡機制導致的資金損耗，并且在行情激烈震蕩時，這個損耗是驚人的。具體而言，杠桿ETF的再平衡機制目的是保證基金的逐日收益要達到市場收益一定倍數，所以每日一定要調倉，這個調倉原理其實就是散戶經常用的“追漲殺跌”，所以除單一上漲或下跌行情外，市場出現波動和震蕩時，ETF一定會出現損耗，并且這個損耗是不可避免，是投資者必須承擔的。即便是未來每隔一天上漲10%，第二天下跌1%的波動向上行情，也會出現損耗。所以未來有一天會出現這樣一種情況：當BTC上漲下跌反復震蕩又回到10,000美元的原點后，持有BTC現貨或合約的投資者毫發無損，但購買杠桿ETF的投資者卻已經損失慘重。因此在杠桿ETF中我們要重點關注一個位置：break-even盈虧平衡點，當標的資產價格回溯到這個位置時，杠桿ETF的累積收益率就會低于標的資產回報乘以杠桿的累積收益，如果標的資產價格返回原點，那么杠桿ETF將不可避免地虧損。

既然杠桿ETF有這么多風險損耗，那么還有存在的價值嗎？當然有，我們前面提到過，杠桿ETF基金是逐日再平衡的，其再平衡原理就是“追漲殺跌”，即當盈利的時候會增加頭寸，擴大投機規模；但虧損的時候縮小頭寸，減少損失，這本質上是利用市場的“肥尾效應”和復利效應，當出現特殊行情（肥尾）時，基金的收入會更高。這也是為什么但市場出現單一行情時，杠桿ETF的的收益遠高于標的資產收益乘以其杠桿倍數的原因所在。當然，這種“肥尾”是短期特殊事件，這也是為什么杠桿ETF只適用于在短期對沖風險或投機。

實際上，一直以來SEC并不允許比特幣ETF上市交易，而現在杠桿ETF的推出原因在于市場競爭過于激烈，特別是對于中小型交易所，如果不能推出受受市場歡迎的創新產品，那么可能會被市場逐步淘汰，這是市場激烈競爭下的必然結果。而對于其中的合規和監管風險，OKEx高級分析師William也指出，確實存在，杠桿ETF只適合專業投資者用來進行風險對沖或短期投機，不適合普通民眾來進行中長期投資。

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