ESD:幣值超過1億美元的算法穩定幣 ESD什么來頭？一文讀懂運作機制_穩定幣

原文標題：《算法穩定幣雙雄之一：ESD》

撰文：藍狐筆記

穩定幣是加密領域最重要的賽道之一，因為它可以解決加密貨幣波動性過大的問題，在DeFi中有越來越廣泛的應用。這在市值上也體現了出來。從2020年以來，穩定幣的整體市值增長非常迅猛，如今超過260多億美元。

加密穩定幣整體市值超過260億美元，Coingecko

算上AMPL和ESD，已有10個市值超過1億美元的穩定幣，Coingecko

穩定幣是加密領域的圣杯，是未來有機會跟比特幣和以太坊并駕齊驅的加密賽道。這注定了會有源源不斷的項目參與進來，以實現最終的加密穩定幣夢想。

穩定幣的迭代：風險與機會

第一代的穩定幣試驗是將法幣代幣化，例如將USD代幣化，從而誕生了USDT等一系列美元穩定幣。第一代穩定幣是法幣和加密貨幣的重要橋梁。

第二代的穩定幣試驗本意是要構建去中心化的穩定幣，但隨著MakerDAO的演進，早期ETH抵押品波動性過大，可能會導致清算，而清算導致價格繼續下跌，而價格下跌進一步導致更多的清算，由此產生連鎖效應。在今年3.12黑天鵝事件之后，為應對市場風險，MakerDAO引入了一些中心化資產作為抵押品，如USDC、wBTC等，為了穩定性，MakerDAO在去中心化方面做出了一定的權衡。

CryptoArt藝術品總銷量接近400萬個:金色財經報道，Cryptoart數據顯示，CryptoArt總市值為2,115,296,224.64 美元（1,121,381.850 ETH），藝術品總銷量3,937,865個。[2023/6/26 21:59:54]

第三代的穩定幣試驗是加密原生的穩定幣，例如AMPL、YAM的彈性穩定幣試驗。這些穩定幣無須使用抵押品，主要通過算法和機制來調節。

第四代的穩定幣試驗是加密原生的算法穩定幣試驗，例如ESD和BASIS。它們參考了之前富有盛名的Basecoin的設計，并結合了流動性挖礦和彈性穩定幣的經驗，從而設計出新的穩定幣機制。

需要說明的是，第一代和第二代穩定幣已經獲得了較為廣泛的采用，而第三代和第四代的穩定幣依然處于試驗階段，存在很多的不確定性。不過，這是未來穩定幣的探索方向。這個不確定性本身具有極高風險，同時也是機會。

今天藍狐筆記主要聊的是算法穩定幣的雙雄之一ESD。算法穩定幣設計源于的basecoin，不過由于壓力，basecoin項目并沒有持續下去，如果當初能夠持續，如今或許有機會大放異彩。

研究：2023年市值前1000加密項目中35.8%未在其網站上發表任何文章:金色財經報道，據GuerrillaBuzz研究發現，2023年，市值排名前1000的加密貨幣項目中，有35.8%的項目沒有在其網站上發表任何文章，只有49.7%發表了2篇以上的文章。排名前1000的加密項目中有84.8%在Medium上托管他們的博客，只有10.4%的項目在其主域上有博客，4.7%的項目沒有任何類型的博客。[2023/5/5 14:44:42]

ESD繼承了basecoin的設計思想，通過激勵措施實現流通供應的調整，無須抵押品，不過它也借鑒了如今DeFi的流行模式，比如沒有代幣預挖、流動性挖礦以及DAO治理這些新趨勢。此外，它在可組合性上，相比較于AMPL和YAM，更容易被其他DeFi協議集成。

ESD的穩定機制

ESD是去中心化的，但去中心化面臨最大的問題是：如何保證其穩定性？

穩定幣的第一要義是穩定，而不是去中心化。如果穩定和去中心化兼得，當然更好，但卻是不容易實現的。目前為止，還有沒有真正成功實現這一點的穩定幣，不管是DAI、AMPL、YAM，還是ESD、BASIS都還在路上，都還沒有真正實現這一目標。但在這條路上，加密領域的探索源源不斷，生生不息。

數據：gTrade上線Arbitrum后月交易量逾17億美元，月收入近120萬美元:1月28日消息，加密貨幣衍生品交易所 Gains Network 推出的針對加密貨幣、外匯和股票的去中心化合成杠桿交易協議 gTrade 上線 Arbitrum 近一個月以來的交易量逾 17 億美元，gTrade 協議已產生近 120 萬美元的收入。[2023/1/28 11:33:52]

USDT和USDC是USD的代幣化，它需要抵押USD，需要信任托管機構，它是穩定的，但不是去中心化的。DAI目前整體市值超過11億美元，是超過10億美元市值的穩定幣中最接近于去中心化的，但其抵押品中有不少中心化資產，這讓它無法滿足加密領域的最終愿景。此外，DAI和sUSD需要超額抵押生成，需要保證其抵押品的可償付性，一旦有市場波動風險，對其穩定性也會產生影響。這一點在2020年3.12黑天鵝事件中也有體現。

AMPL采用全新的彈性調整機制，稱為rebase。當代幣價格高于目標價格，則增發代幣，并自動分配給代幣持有人，通過通脹來促使代幣價格回落；而當代幣價格低于目標價格，則縮減代幣，讓代幣變得稀缺，從而提升代幣價格，使之趨于目標價格。AMPL每二十四小時進行一次供應量的再調整。通過此種彈性機制實現價格趨近于目標價格。

Polygon Studios CEO：Polygon將于2023年深入參與PFP和藝術領域:12月27日消息，Polygon Studios 首席執行官 Ryan Wyatt 表示：2022 年 Polygon 與 OpenSea、Magic Eden、Coinbase、Robinhood 和 Phantom 建立或擴大了合作關系，并參與了游戲、DeFi 和音樂領域。Polygon 將在 2023 年深入參與 PFP 和藝術領域。[2022/12/28 22:11:26]

跟AMPL和YAM不同，ESD的代幣調整不是通過智能合約進行全局調整，ESD的代幣供應調整是通過用戶主動完成的。而刺激用戶行為的是ESD的激勵機制。

這個激勵機制是ESD不同于其他穩定幣的關鍵。當價格高于錨定價格時，用戶可以選擇將其ESD質押從而有機會獲得更多新增發的ESD獎勵。由于ESD增多，增加ESD流通量，從而降低ESD價格。當價格低于錨定價格時，ESD協議發行債務，代幣持有人可以購買。ESD會發行Coupon，ESD持有人通過銷毀ESD獲得優惠券。

為什么用戶愿意購買優惠券？這是因為購買優惠券有折扣，當未來ESD價格高于目標價格時，用優惠券可以贖回更多的ESD。當ESD協議債務的數量越多，用戶可以兌換的ESD數量就越多，因為其當初的折扣越大。隨著債務增加，折扣增大，這會激勵代幣持有人銷毀更多的ESD，買入優惠券，從而減少代幣供應量，并提升代幣價格。

北京日報：騰訊幻核迄今銷售額超8000萬元:金色財經報道，據北京日報消息，剛剛關閉的國內最大數字藏品平臺之一的騰訊幻核于2021年8月2日正式上線APP，據不完全統計，幻核自成立以來的銷售額已超過8000萬元，其中2022年4月的月度銷售額近2000萬元。據此前消息，幻核宣布自8月16日起停止數字藏品發行。[2022/8/17 12:30:29]

在這種機制下，ESD會激勵套利者進行套利。用戶通過質押其ESD或購買優惠券，有機會獲得更多的ESD。質押ESD可以被動地獲得收益，而購買優惠券可以通過套利獲得收益。當然購買優惠券也有較大風險，并不適合所有人。

需要注意的是：當前Coupon設置了一個有效期，優惠券會在90個紀元后到期，相當于30天。這是它的一個風險，因此普通用戶購買Coupon須謹慎，如果沒能在有效期內完成兌換，則會造成損失。Coupon更適合專業玩家。

這種機制的好處是，某種程度上可以減少用戶恐慌，不易產生死亡螺旋。在AMPL和YAM的rebase機制中，當代幣價格低于錨定價格時，人們會產生較大的心理恐慌，即便是用戶知道其擁有代幣的比例是不變的，但是看到錢包里的代幣數量在減少，同時價格也在下跌，這會導致一些用戶拋售，從而進一步導致價格下跌，錢包的代幣數量進一步減少。當然，從目前為止，從實踐看，AMPL和YAM在某種程度上抵抗住了死亡螺旋。在ESD中，持幣用戶錢包中的代幣不會減少，因此不會產生錢包代幣數量減少所帶來的視覺和心理沖擊。

ESD的預言機

ESD的價格預言機來自于Uniswap的流動性池USDC/ESD。從本質上看，ESD也是一種合成資產，跟DAI和sUSD類似。

ESD每8個小時一個Epoch，在紀元轉換時，ESD智能合約會通過預言機獲知ESD價格。ESD采用了Uniswap的TWAP。它是過去8個小時的加權平均價格，因此要想操縱其預言機價格存在較大的難度。當前TWAP價格是1.2286USDC，會觸發增發。

ESD的可集成

目前的穩定幣中，USDT、USDC、DAI都有ERC-20標準代幣，開發者較容易將它們集成進其協議中。而AMPL和YAM則不易于被集成，原因是代幣自動調整的機制。ESD不會直接改變用戶錢包中的代幣數量，而是通過增發或優惠券來刺激用戶的反應，從而調整供應，也易于集成到DeFi協議中。

ESD增發的分發

ESD新增發行首先要償還債務，滿足Coupon的贖回。Coupon持有人可以兌換其ESD，先到先得。在完成ESD優惠券兌換之后，才會生成更多新的ESD。

那么，在完成優惠券的兌換后，新增的ESD會發給誰呢？

首先給到在DAO中質押ESD的用戶，這部分用戶會獲得新增發行代幣的80%，而剩余的20%則會分配給那些在Uniswap上為ESD/USDC提供流動性的用戶。

流動性提供者將其Uniswap代幣池的LP代幣質押到ESD上。當前為了解鎖用戶LP代幣，需要等待5個紀元，也就是說40小時后才能退出其流動性。而參加DAO質押ESD也會有鎖定，目前DAO質押退出需要等待15個紀元，也就是需要5天。這個解鎖期的設計，會減低瞬間ESD的市場流通量。這在早期有利于擴大ESD的整體市值，增加回報率，增加協議的吸引力。雖然，這并非是穩定幣的本義。

ESD持有人如何獲得收益

ESD作為穩定幣本身不具有升值空間，但ESD代幣的持有人也有機會獲得收益，原因是ESD代幣的持有人通過質押其代幣有機會獲得新增的ESD獎勵。當然，前提是ESD市值不斷增長。目前ESD市值為2.37億美元，假設其市值有機會增長到10億美元，會有數億美元分發給ESD流動性提供者和代幣質押者。

截止到藍狐筆記寫稿時，ESD運行了310個Epoch，也就是大約接近3個半月。其當前TWAP預言機價格為1.2286USDC，接下來ESD將增發5,664,897.87ESD。

ESD的流動性提供者當前的收益，Coingeco

ESD的狀態鎖定，ESD

此外，ESD代幣的持有人還可以通過購買優惠券進行套利，不過優惠券存在有效期，也有一定的風險。

ESD用戶在賬戶處于Frozen或Fluid狀態時，可以Bond或unbond，而只有在Frozen或Locked狀態時才能存儲、提取或投票。這種狀態設計支撐其安全模式。

ESD的風險

如果ESD的機制無法如預期那樣運行，長期高于或低于目標價格過大，有可能會導致其無法成為真正的穩定幣。它也面臨USDT/USDC/DAI/AMPL等穩定幣的競爭。如果無法保持相對穩定性，那它就很難為其他DeFi協議所采用。長期來看，ESD機制如何演化還需觀察。此外，ESD協議也同樣跟其他DeFi協議一樣面臨黑客風險。

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