COL:增速放緩、對手打劫順豐雄風不再？_ENC

配圖來自Canva可畫

作為國內快遞行業的“帶頭大哥”，順豐向來不缺少外部關注，近來更是因為各種新聞頻上熱搜。先是受“私募基金退出”影響股價跳水，近來又受海外疫情影響，股價出現連續上漲。

資本市場“過山車式”的表現，與它在快遞市場的雄厚實力可謂是判若云泥。縱觀順豐各季度的財報可以發現，其核心都在一個“穩”字上。不過，從順豐今年的表現來看，其在依舊穩妥的背后，也出現了不少新狀況。

增速放緩

根據順豐此前公布的財報數據顯示，2020年Q1-Q3其總營收增速，分別為39.59%、44.31%、34.04%。從這份數據不難看出，其營收增速在短暫升高之后，增速開始明顯回落，日前公布的11月份業績公告，更有加劇了其增速下滑的趨勢。

LBank Labs宣布投資基金管理公司Collab+Currency:據官方消息，LBank Labs 完成了對基金管理公司Collab+Currency的投資。Collab+Currency是一家專注于支持建立下一代文化和消費技術的早期項目的加密貨幣基金。在過去的5年里，該基金支持了近100個項目，涉及加密貨幣領域的幾乎每個垂直領域，包括基礎設施、基礎層區塊鏈、服務提供商和NFT。Collab+Currency此前投資了一些最具影響力的web3消費者項目，如Blur, SuperRare, Art Blocks, Sky Mavis等其他知名項目。

Collab+Currency是LBank Labs FOF戰略投資里的第八個基金，并計劃在未來幾個月繼續擴張FOF投資，以加強投資組合之間的配合和網絡效應。[2023/6/8 21:23:50]

公告數據顯示，11月份順豐營業收入達到了153.73億元，較去年同期實現同比31.11%的增長。分業務來看，11月份其速運物流業務營收為146.42億元，同比增長30.91%；業務量為9.06億票，同比增長59.51%。此外，11月供應鏈業務營業收入為7.31億元，同比增長35.37%。

流動性質押協議Liquid Collective在Coinbase Prime和Bitcoin Suisse上推出:金色財經報道，企業級流動性質押協議 Liquid Collective 已在 Coinbase Prime 和 Bitcoin Suisse 上推出。該解決方案允許機構客戶抵押以太幣以換取流動性抵押代幣 LsETH，從而釋放流動性以用于其他 DeFi 協議，同時仍能獲得抵押獎勵。（Theblock）[2023/3/8 12:48:29]

從總營收增速來看，11月份順豐的營收增速低于前三季度的營收增速。這對其順豐而言，明顯不是好消息。畢竟，歷年的11月份都是電商平臺大促的季節，也是快遞行業的傳統旺季，快遞企業在第四季度的營收增速高點，也往往出現在11月份。而順豐11月份營收增速的下滑，必然“拖累”其四季度的整體營收增速。

結合今年國內快遞市場以及順豐自身的情況來分析，順豐的表現也不難理解。

Eaglebrook Advisors宣布和Ark Invest為注冊投資顧問的客戶提供加密策略:金色財經報道，獨立管理賬戶提供商Eaglebrook Advisors宣布和Ark Invest合作，使對加密貨幣策略的投資更容易獲得。?該合作伙伴關系將使兩種加密策略由Cathie Wood的Ark Invest積極管理作為單獨管理的賬戶提供給注冊投資顧問的客戶。?

Eaglebrook Advisors首席運營官 Roddy Chisholm表示，這是該行業的游戲規則改變者，也是主流采用的另一個跡象。[2022/10/4 18:38:50]

一方面，受國內快遞業務復工復產影響，順豐此前的高增長已經再難持續。具體來說，前半年疫情較嚴重的階段，順豐憑借其直營的行業優勢，始終堅守在一線送貨，由此獲得了大量運送應急物資的訂單機會，這為其保持高增長奠定了基礎。但隨著“通達系”企業的陸續復工，順豐原來的高增速開始受到了沖擊。

元宇宙初創公司Condense完成450萬美元種子輪融資:7月28日消息，體育及音樂直播元宇宙初創公司 Condense 宣布完成 450 萬美元種子輪融資，倫敦風投公司 LocalGlobe 領投，7% Ventures、Deeptech Labs、Monzo 創始人兼前首席執行官 Tom Blomfield、以及一位藝術家和一位前英格蘭足球運動員和體育節目主持人等參投。

Condense 是一家元宇宙基礎設施初創公司，幫助用戶在元宇宙創建出色的體育及音樂直播體驗，其客戶主要包括開發人員、廣播公司、唱片公司、以及體育品牌商和比賽授權轉播單位。Condense 計劃很快在倫敦開設一家活動錄音室，然后計劃進軍歐洲其他城市，以及其主要目標市場美國。（Sifted）[2022/7/28 2:43:49]

另一方面，順豐自身也面臨諸多挑戰。比如，其傳統速運業務面臨行業天花板，增速持續下滑；同時，通達系企業競相加碼高端時效件市場，這自然對其在高端市場的地位構成了一定挑戰。

數據：ETH交易所提款次數達16個月低點:金色財經報道，Glassnode數據顯示，當前ETH交易所提款次數（7日均值）為2,359.786，達16個月低點。[2022/7/14 2:12:48]

規模與效益矛盾日顯

實際上，為了打破時效件的增長瓶頸，順豐一直在努力開拓第二增長曲線。電商、同城、快運、醫藥等等新板塊，都相繼成為其布局的重點領域。但在諸多領域之中，電商板塊無疑是其新業務中表現最亮眼的那個。

一方面，電商業務的開展，助力順豐成為業內首個營收過千億的公司。據今年4月份公布的順豐2019年營收數據顯示，去年全年順豐實現了1121.93億營收，成為業內首個營收過千億的公司。據順豐2019年披露的年報數據顯示，其全年經濟業務營收為269億元，同比增長31.96%；而其傳統時效件業務，僅同比增長5.9%。對比之下不難發現，電商業務在其營收中扮演的角色之重要。

另一方面，拓展電商業務之后，順豐的市占率指標也迅速扭轉下滑頹勢，并逐漸開始出現逆轉。早前順豐對“利潤微薄”的電商件，一直不甚感興趣，這也讓它失去了高頻次電商流量的支持，導致其業務量、市占率不斷降低。據相關行業數據顯示，2010年到2019年，順豐的市占率從18.8%一路下滑到了6.7%。

直到順豐正式開啟電商件之后，其跌跌不休的市占率才迎來了反轉。2019年5月，順豐正式與拼多多合作，推出了主打下沉市場的“特惠轉配”電商件產品，同時它在其他電商業務上也大力加碼。在電商件業務的助力之下，順豐業務量得到快速提升，并在當年八月超越行業平均水平，此后其市占率也迎來了企穩回升。

2019年8月，順豐市占率達到了7.61%，較上年提升了0.04個百分點，較2019Q2的6.7%上升到0.9個百分點，到今年一季度其市占率已經達到了13.7%，較2019Q2上升了7個百分點。從這個數據來看，電商業務給順豐帶來的改變不言而喻。

不過，隨著電商業務規模的擴大，順豐也開始遭遇一些全新的挑戰。比如，電商業務在帶來業務量上升的同時，也拉低了其單票收入。據相關財報數據顯示，其單票收入自2019Q3之后，開始從最高24.93元每單均價，一路下滑到了2020Q3的17.84元，同比下滑了23.89%，下滑幅度創歷史新低。

這某種程度上說明了在同質化嚴重的電商件市場，即便是順豐也很難逃脫“價格戰”的泥潭，電商件在擴大順豐營收規模的同時，也在某種程度上消耗著它的盈利水平。而隨著業務量的上升以及規模的擴大，這種來自規模與效益之間的矛盾也愈加明顯。當然，從目前來看，這種矛盾暫時尚未對其盈利構成直接影響。

仍舊很賺錢

財報顯示，2019年順豐全年實現凈利潤57.97億元，而今年順豐僅前三季度，就實現了凈利潤55.33億元，逼近了去年全年的凈利潤。

在單票收入下滑的情況下，其凈利潤卻還能夠保持增長，與其規模效應帶來的成本分攤不無關系，我們結合三季度順豐財報數據，可以從中一窺端倪。根據2020Q3財報數據顯示，三季度順豐實現了扣非凈利潤28.54億元，同比增速實現了40.54%，遠高于其三季度34.04%的營收增速。

通過對其毛利率和經營費用率的分析，可以發現其凈利率的提升，主要歸功于其規模效應顯現。一方面Q3順豐的銷售毛利率下降了1.28個百分點至17.15%，與此同時其當期銷售凈利率卻同比上升0.43個百分點至4.42%，毛利下降主要是因為抗疫成本的投入，而凈利率上升，則與當期經營費用率大幅下滑不無關系。

隨著公司業務規模上升，順豐的運營費用逐漸被優化。2020年Q3順豐的經營費用率為11.01%，相比去年同期的12.6%，同比降低了1.59個百分點。在營業成本上升的背景下，順豐的綜合費用率大幅下降，從而釋放出更大的利潤空間，進而拉升了當期凈利率水平，使當期順豐的盈利能力走強。這種盈利邏輯，在過往的幾個季度均有體現，這也是順豐過去保持高盈利水平的重要原因。

前行仍承壓

不過，雖然目前順豐的盈利能力得到加強，但是順豐面臨的壓力卻有增無減。

首先，相比中低端快遞業務的成長空間，其在高端市場天花板較低，且目前“通達系”快遞企業和京東物流都在發力高端市場，這自然會加劇高端市場的競爭，進而導致其在優勢區域的發展受到限制。

其次，受限于直營的重資產模式，順豐很難搶奪更大的電商快遞市場份額。一方面受自有資金的制約，其線下網點網絡拓展速度慢，其網點無法觸達更多的低端市場，從而使其在低端市場發展受限；另一方面，電商快遞業務目前也進入增量向存量的洗牌階段，行業“價格戰”愈演愈烈，已經“躬身入局”的順豐自然很難獨善其身。

比如，其在進入電商市場之后，單票收入就在一路下滑。而在市場競爭加劇的情況下，采用直營模式的順豐面臨的局面則更加困難。比如，在2020Q1其市占率達到了13.7%之后，很快就因為“通達系”物流企業的反攻，市占率再次下滑至9.1%。之所以會造成這樣的結果，主要是由于其直營模式下的成本結構，很難與加盟制的企業相抗衡。

根據順豐的公告數據顯示，其單票成本基本維持在14元以上，相比加盟制企業，順豐明顯缺乏價格優勢。一旦后續加盟制企業繼續降價，順豐將面臨不降價丟市場、降價丟利潤的“兩難”局面。

因此從長遠來看，順豐在接下來還將會承受較大的行業壓力，特別是隨著同樣采用自營模式的京東物流IPO完成，其將面臨更加嚴峻的挑戰。而到那時，多頭混戰之下，順豐的籌碼究竟還夠不夠用就很難說了。

文/劉曠公眾號，ID：liukuang110

來源：金色財經

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