ETH:一文了解Uniswap V3做市 真正的潛力還未開放_Plethori

金融中的做市不僅僅意味著 x*y=k 公式。在傳統的中央限價訂單簿 (CLOB) 市場中，做市商專注于提交訂單薄的買方和賣方訂單。當您在 FTX 上進行市場買入時，您的交易對手可能不是另一個定向交易者，而是一家做市公司！大多數高頻交易公司，甚至銀行，都會將其投資組合的一部分分配給做市活動。著名的公司包括 Two Sigma、Citadel 和 Jump Trading。

做市商在傳統市場中尤為重要，因為僅靠定向交易者并不能為市場運作提供足夠的流動性。這是由于以下幾個原因：

存在信息碎片化。買家無法有效地與賣家溝通，尤其是在交易長尾資產時。

一些市場參與者要求立即執行交易。但實際上，交易需要時間來清算。

流動性受到市場情緒的不對稱影響。它在牛市中增加，但在熊市中枯竭。您可以看到 Deribit 期權的未平倉合約的美元價值。

大宗交易（大量買賣）受到高價格影響。

這些問題掩蓋了價格發現并增加了市場波動，通常使市場效率低下。在 DeFi 中，缺乏提供流動性的做市商可以解釋為什么新推出的代幣在價格上會出現巨大的漲跌。這也是為什么，正如在我們的辦公時間內泄露的那樣，您應該根據該代幣的流動性池深度為高于美元價值的代幣轉移設置智能警報。

GSR Markets地址接收約2000萬枚Arkham Token (ARKM):7月18日消息，據余燼監測，GSR Markets地址已接收約2000萬枚Arkham Token(ARKM)，其中450萬枚轉入Binance，200萬枚轉入Bybit。

此外，Wintermute Trading收到的1500萬枚ARKM中，600萬枚轉入Binance，200萬枚轉入Bybit。[2023/7/18 11:01:50]

DeFi 中的做市商從交易費用中獲利并獲得一定的流動性激勵。 這與從買賣差價中獲利的傳統做市商沒有太大區別。 也就是說，他們設置的買入和賣出訂單之間的差額。

收入伴隨著風險。 DeFi 用戶害怕無常損失，而機構做市商則試圖減少資產價格隨時間變化的風險。 做市傳統上是一項復雜的業務。 機構以多種方式競爭。 他們不斷調整點差和買賣金額，從衍生品市場購買對沖工具，并在低延遲軟件上執行光速訂單。?

正因為如此，獨行者很難在CLOB市場上做市。 盡管有一些計劃可以幫助您做到這一點，但機構在做市的幾乎所有方面都具有規模優勢。

自動做市商 (AMM) 引入了“惰性做市商”的概念，徹底顛覆了這種模式。 DeFi 中的資產將存入一個稱為“流動性池”的合約中，然后各種交易者可以針對該池進行交易。 之所以稱為“自動化”，是因為 AMM 中的資產價格會根據預定義的數學公式發生變化。 其中一個公式是 Uniswap 的常數乘積公式 x * y = k，其中 x 和 y 是兩個代幣的儲備。 兩種準備金的余額必須相乘才能始終形成常數 k。 這里有一篇文章很好地介紹了 AMM。

英偉達盤前市值突破萬億美元:金色財經報道，英偉達盤前漲幅擴大至近4％，股價突破404美元/股，總市值突破萬億美元。[2023/5/30 11:48:17]

多年來，已經引入了其他 AMM 公式，每個公式都有自己的定價曲線。 它們都有一個特點：做市是自動化的，很簡單。

Uniswap V3 對 AMM 模型進行了顯著更改。 它通過允許用戶按照預定義的價格范圍匯集資產來增加可定制的流動性頭寸。 您可以將單個 V3 流動性頭寸視為 x * y = k AMM，它僅適用于該設定的價格范圍。 引用 Dan Robinson 的研究來講，單個 V3 頭寸的池化資產之間的關系也可以用一個公式來表示：

這里的“抵消”是設定價格范圍的下限和上限的函數。正如我在之前的一篇文章中提到的，這大大提高了集合資產的資本效率。它使用戶能夠通過同時擁有不同的流動性頭寸來定制個人的整體做市頭寸。

白宮經濟委員會主任：美國有實力避免經濟衰退:10月23日消息，白宮國家經濟委員會主任布賴恩·迪斯表示，美國經濟有實力和韌性，可以避免陷入衰退。這番言論駁斥了人們日益加劇的擔憂，即旨在抗擊通脹的大幅加息將抑制經濟擴張。迪斯發表上述講話之際，經濟學家和企業CEO們越來越多地警告稱，在全球經濟疲弱和貨幣政策大幅收緊的背景下，美國明年將經歷衰退。但拜登政府仍堅持其觀點，即美國將經歷“軟著陸”，即經濟轉向較慢的增長，而不是深度收縮，就業增長放緩，而不是出現大規模裁員。民調顯示，共和黨將重新獲得對眾議院的控制權，亦有可能掌控參議院。(金十)[2022/10/24 16:36:27]

然而，資本效率是有代價的。您可能會面臨市場價格跌出您設定的做市范圍的風險。舉例說明：您以 1000-2500 美元的價格范圍為 ETH/USDC 池匯集流動性。當 ETH 的價格跌至 1000 美元以下時，您最終只會持有 ETH。當 ETH 的價格超過 2500 美元時，您最終只持有 USDC。在這兩種情況下，您都將停止為您的資產賺取費用，并面臨您所持有的單一資產的不利影響。

這就是Uniswap V3做市的難點。流動性供應不再簡單和被動，而是需要監控和戰略調整。在這篇文章中，我們分析鏈上數據，以發現對 Uniswap V3 上做市行為的實證見解。

研究：63% 的交易員看空加密貨幣:金色財經報道，根據最近的嘉信理財交易員情緒調查，90% 的交易員認為美國經濟衰退的可能性很大，其中 74% 的交易員相信它將在今年開始。

根據調查，18% 的交易員現在最擔心經濟衰退的可能性，比上一季度增加了 6%。這使得大約 63% 的回應交易者對加密貨幣和 meme 股票尤其負面。

調查還顯示 ，很少有交易者打算購買加密貨幣，但他們只包括非首次投資者和經驗豐富的買家。（beincrypto）[2022/8/12 12:20:07]

每個 Uniswap V3 頭寸都由一個唯一的 NFT 代幣表示。 我們解析與流動性頭寸管理相關的 5 種不同事件的數據。

由 NonfungiblePositionManager.sol 發出的IncreaseLiquidity、DecreaseLiquidity和Transfer事件

UniswapV3Pool.sol 發出的鑄造&銷毀事件

通過將這些事件的數據拼湊起來，我們能夠找到特定流動性頭寸（即 NFT）的更新頻率。 使用 Transfer 事件，我們能夠找到這些當前 NFT 頭寸的最終所有者。 如果最終所有者是銷毀地址，我們將倒數第二個所有者作為該 NFT 頭寸的任意“所有者”。

Tether 披露Celsius的貸款清算流程:金色財經報道，Tether 從未也永遠不會將其儲備的完整性置于風險之中。這已經一次又一次地證明了這一點，不僅因為它有能力從不拒絕贖回，而且它的儲備金絕對透明。

雖然Tether的投資組合確實包括對Celsius的投資，僅占其股東權益的最小部分，但這項投資與 Tether 自身的儲備或穩定性之間沒有相關性。Celsius提取的 Tether 貸款是一筆以 BTC 計價的超額抵押貸款（130%+），清算抵押品以支付貸款的決定是兩家實體之間協議原始條款的一部分，并在在清算事件開始之前就有。這個過程的執行是為了盡可能減少對市場的任何影響，事實上，一旦貸款被償還，Tether 按照協議將剩余部分退還給Celsius。Celsius頭寸已被清算，Tether沒有損失。[2022/7/8 2:01:01]

假設從一個以太坊地址轉移到另一個以太坊地址的 NFT 最終屬于同一個所有者。 沒有買賣 Uniswap V3 NFT 頭寸的開放市場。 也沒有任何理由讓某人購買 NFT 而不是購買基礎資產并自己提供流動性。

如果 Uniswap V3 流動性提供商 (LP) 正在積極管理流動性，人們會期望 V3 LP 頻繁更改其流動性頭寸。 這可以通過一些鏈下算法或通過鏈上合約以任意方式完成。 我們進行了簡短的探索性分析，以了解 LP 如何使用 Uniswap V3。

在所有當前 V3 頭寸所有者中，絕大多數地址僅擁有 1 個流動性頭寸。 事實上，在 V3 上提供流動性的地址中，只有不到 10% 的地址擁有超過 5 個 NFT 頭寸。

使用這些數據，我們可以通過對歸因于該地址的“IncreaseLiquidity”和“DecreaseLiquidity”事件的數量求和來計算任意活動分數。 這包括由該地址銷毀的 NFT。 我們針對每個地址的此活動分數繪制了擁有的頭寸數量的散點圖。

該趨勢表明地址的活動得分始終超過其擁有的頭寸數量。 很少有地址擁有超過 150 個 NFT 頭寸。 我們還可以推斷，活動增加的比例超過了所擁有頭寸的比例。

讓我們使用如下所示的分類啟發式為該數據添加更多顏色。

“簡單被動（Simple Passive）”地址是只擁有一個 Uniswap V3 位置的地址，并且此后沒有對其進行任何更改。 從各種意義上說，它都是一個懶惰的流動性提供者。 “復雜主動（Complex Active）”則是指流動性提供者擁有多個頭寸并積極管理。 如果它的活動分數大于其擁有的代幣數量，則可以推斷出這一點。 我們選擇 2 作為一個任意的閾值來證明它是活躍的。

我們發現總共有 22,864 個唯一地址在 Uniswap V3 上擁有/曾經擁有頭寸。這些所有者中的很大一部分 (77%) 仍被視為被動流動性提供者。這意味著他們在鑄造后幾乎從未改變過流動性頭寸。 14% 的所有者被歸類為“Simple Active”，而不到 1% 被歸類為“Complex Active”。

正好有 8 個“Complex Active”流動性提供者。我預計其中大部分是權益池，例如 Raini 的 LP V3 權益池，但 8 個地址中有 6 個實際上是錢包地址（即不是合約）。

現在讓我們觀察從 5 月到 6 月 28 日的流動性供應模式。這可以通過跟蹤每天的歷史鑄幣和銷毀來完成。

可以進行一些探索性觀察，但需要進一步測試以進行驗證：

某些價格的流動性突然“飆升”似乎會導致第二天 ETH 價格發生變化。

6月中旬以來整體流動性深度普遍下降

ETH/USDC 池中的流動性如何跟蹤以太坊價格？我們繪制了每天流動性金額的第 25、50 和 75 個百分位的值，并將其與 ETH/USD 價格進行比較。可以推測，流動性通常集中在這些范圍內。

在 5 月份，V3 上的流動性分布密切跟蹤 ETH 價格的變化。這是有道理的，因為做市商可以調整頭寸以賺取更多的費用。然而，自 6 月中旬以來，V3 的流動性并沒有跟上以太坊價格的下跌。隨著 ETH 價格跌破 2,000 美元，Uniswap 上的 LP 的回應是擴大他們的做市范圍，這從第 25 和第 75 個百分位的流動性之間的間隔擴大可以看出。這種趨勢會持續嗎？只有時間和數據會告訴我們答案。

活躍流動性管理格局在 DeFi 中仍處于起步階段。 Visor Finance 目前運行的策略是從 ETH/USD 價格推導出布林線指標，以創建預計的活躍流動性范圍。另一方面，Charm Finance 采取被動再平衡策略，以確保集中的流動性范圍“趕上”市場價格。

正如數據所示，Uniswap V3 的潛力尚未被開發。被動的、簡單的流動性頭寸仍然占主導地位，大多數頭寸以一種隨意的、未優化的方式進行管理。這種差距是新協議構建自動化鏈上策略以幫助積極管理流動性資產的絕佳機會，這將使日常 DeFi 用戶能夠民主化地進行做市。他們的成功與 Uniswap 本身的成功密不可分。

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