SWAP:一文了解Uniswap v3 LP 自動化管理器_Hurricane Finance

注：原文作者是ビビドット (@vividot) 。

在這篇文章中，我將介紹稱為Uniswap v3 LP 自動化管理器（Automated Manager）的服務。所謂自動化管理器，意味著它可以代替用戶執行 Uniswap v3 LP 的再平衡和復合收益操作。

在進入正文之前，我想澄清一下，我是自動化管理器的支持者，寫文章的目的并不是唱衰它。

我將自動化管理器視作一種Uniswap v3 投資基金，因為它的表現取決于它的再平衡策略。此外，我認為這些投資基金需要透明化，這就是我開始寫這篇文章的原因。

我希望自動化管理器會隨著時間的推移得到改進。

請注意，本文是基于2021 年6月27 日- 7月3日的可用信息編寫的。

Uniswap v3 通過將流動性聚集在窄范圍內，從而獲得比Uniswap v2更多的LP費用。

因此，那些想要賺取費用的人會在接近當前市場價的的價格范圍內提供流動性，如下圖所示，這使得Uniswap v3 的流動性通常會圍繞當前市場價形成一個山峰形。

另一方面，如果市場價超出了策略范圍，流動性提供者就無法賺取到LP費用。超出價格范圍的用戶，必須等待市場價回到該范圍內或立即移除流動性，并在另一個價格范圍內再次提供流動性。

后面這種行為我們稱之為“再平衡”（rebalancing），而自動化管理器的目的是幫助用戶自動執行此操作。此外，在 Uniswap v3 中，管理器將claim并再投資未自動添加至Uniswap v3池子的 LP 費用。

而自動化管理器還擁有一個共同的優勢，即發行的LP代幣可制成 ERC-20 代幣，因此可以很容易地用于抵押和流動性挖礦。

在介紹管理器之前，我想先談談再平衡策略，因為管理器的表現取決于再平衡。

1、如何再平衡

數據：FDUSD總流通量已超1億枚:8月1日消息，鏈上信息顯示，穩定幣FDUSD于今日增發逾8300萬枚，其中在以太坊上增發6829萬枚，于BNB Chain上增發1498萬枚。截止發稿，FDUSD于以太坊上的流通量為7942萬枚，于BNB Chain上的流通量為2507萬枚。[2023/8/1 16:12:10]

用Charm Finance的話來說，再平衡有兩種方式：（1）被動再平衡和（2）主動再平衡。

“主動再平衡”是一種通過swap交換再平衡期間管理的代幣來提供新范圍流動性的方法。

這種方式的缺點是：每次再平衡都會產生少量的swap交易費用。

另一方面，“被動再平衡”在運行時不會swap交換代幣，而是為金庫中的代幣提供盡可能多的流動性，然后將剩余的代幣作為單邊流動性提供。“單邊流動性”這個術語并不清晰，但重點是它和限價單一樣貼近當前市場價，這樣如果價格朝這個方向移動，第二頭寸也會活躍起來，并收取LP費用。

例如，下圖說明了當管理器控制2500 USDC和 1 ETH時，1 ETH和2000 USDC如何提供流動性，以及剩余的500 USDC如何提供單邊流動性。

當 ETH 價格在 1750美元和2000 美元之間波動時，單邊流動性部分的作用是將盈余的 USDC 逐漸轉化為 ETH。

它的優點是再平衡時不收費。但是，如果市場長時間持續波動（無論是牛市還是熊市），你獲得的LP費用與主動再平衡相比會減少（因為單邊流動性不起作用，并且兩側部分的流動性也會減少）。

2、如何選擇范圍

相比再平衡的方法，如何選擇再平衡的范圍是更為重要的。

在考慮 LP 收入時，最好的范圍自然是盡可能接近未來的價格范圍。（當然，這是未知的）

當只考慮降低無常損失時，最好使范圍盡可能寬，就像Uniswap v2 LP一樣。

Alphapo熱錢包被盜，損失金額達2300萬美元:金色財經報道，鏈上偵探ZachXBT表示，加密支付服務提供商Alphapo熱錢包中的ETH、TRON和BTC被盜取，損失約合2300多萬美元。此后HypeDrop（Alphapo客戶）的提款功能被禁用。被盜資金首先被跨鏈到以太坊上，然后跨鏈到Avalanche和BTC網絡。[2023/7/23 15:53:21]

因此，每個管理器團隊都會使用各種方法來選擇范圍。但是，在我們打開蓋子之前，我們并不知道哪種方法會表現得更好。

3、管理器費用

設置表現費（Performance fee）是很普遍的，這個費用主要是用于支付再平衡的gas費用以及回購治理代幣。需要注意的是，費用是需要考慮策略的。

例如，假設Manager1使用范圍廣（無常損失小，低LP費用）的策略，Manager2使用范圍窄（無常損失大，LP費用高）的策略。在這種情況下，如果 Manager1 和 Manager2 的表現費相同（10%），并且表現（LP費用以及無常損失）也相同，那么 Manager2 將支付更多的再平衡費用，這對用戶來說是不可取的。

4、何時進行再平衡

當競爭對手增加時，進行再平衡的時機可能會變得更加重要，此外，當市場向一個方向移動時，被動再平衡的單邊流動性就變得完全無用。因此，在趨勢行情中，被動再平衡需要做一些主動交易，將流動性重新集中到市場價格附近，以提高手續費收入。但是，如果做得太多的話也會面臨一個缺點，即單邊發生“低賣高買”之類的事情。

1、Charm Finance (Alpha Vault)

在Uniswap v3上線以太坊主網之后的兩天（5月7日），Alpha vault成為了第一個試水的自動化管理器。

經審計后，他們于 7 月 2 日推出了兩個新的金庫，資金上限為100萬美金（目前已滿）。

再平衡方式：被動再平衡

范圍：由開發團隊指定，以時間加權平均價格（TWAP）算法為中心

富國銀行：將Meta目標價從276美元上調至313美元:金色財經報道，富國銀行：將Meta Platforms(META.O)目標價從276美元上調至313美元。[2023/6/28 22:06:10]

傭金：5%

下圖顯示了該管理器USDT-ETH 策略范圍的演變。較深的淺藍色部分為基礎流動性，較柔和的淺藍色部分為單面流動性。

從上圖可以看出，這個管理器正試圖通過使用廣泛的范圍來降低無常損失（IL），以賺取穩定的收益。如果市場波動很快，則損失也不會太大。

順便說一下，它的范圍寬度是通過回測確定的。

HP：https://alpha.charm.fi/

2、Visor Finance (活躍流動性管理)

Visor Finance 的活躍流動性管理（Active Liquidity Management）于5月18日推出了測試版，他們還推出了Gamma Strategies，為策略研究提供資金（實際狀態未知）。

再平衡方法：被動再平衡（并根據需要進行swap）

范圍：基于布林線（Bollinger Bands）指標

傭金：10%

Visor Finance在他們的網站上展示了范圍，但是很難看清楚，你可以看到呈灰色的布林線，當你將光標懸停在它們上方時，它看起來好像根據布林線指標設置了范圍。

cite https://vault.visor.finance/analytics?view=usdt-eth

作者通過鏈上數據創建了以下圖表。因此，深綠色部分是該策略的基礎流動性，淺綠色部分是單邊流動性。

安全公司：Deribit攻擊者已累計將7499枚ETH轉入Tornado Cash:11月8日消息，據派盾監測數據顯示，Deribit熱錢包攻擊事件黑客已累計將7499枚ETH（約合1180萬美元）通過中間地址（0x3...e2d）轉入Tornado Cash。[2022/11/8 12:30:48]

即使考慮到不同的時間段，這兩個圖表看起來也不同。Visor 圖表意味著流動性范圍的變化比鏈上數據顯示的要頻繁得多。

我在鏈上看到的策略是，指定一個狹窄的范圍并在接受IL的同時賺取高額的LP費用。

此外，一旦設定了范圍，該策略通過在超出范圍之前不進行再平衡來推遲實現 IL，使其成為范圍市場的強大策略。

HP: http://visor.finance

3、Popsicle Finance (Sorbetto Fragola)

Popsicle Finance 最初管理的是跨鏈流動性，并于6月26日推出Sorbetto Fragola 以管理Uniswap v3流動性。

再平衡方式：主動再平衡

范圍：由開發團隊指定，以TWAP為中心

傭金：10%（回購$ICE）

下圖顯示了 USDT-ETH 范圍的演變。Sorbetto Fragola 是主動再平衡，所以流動性總是在每次再平衡時只放置單個頭寸。

我不知道他們是如何確定范圍的，但就寬度而言，它介于 Charm 和 Visor 之間。他們剛剛啟動這個管理器，可能還沒有最終確定他們的策略，但由于每次再平衡的swap交易費用，他們似乎正在努力減少再平衡的次數。

HP：https://popsicle.finance/dashboard

灰度數字大盤基金添加MATIC:10月7日消息，灰度（Grayscale）表示，作為季度再平衡的一部分，灰度數字大盤基金（Grayscale Digital Large Cap Fund）添加MATIC，其它現有代幣組合包括BTC、ETH、ADA、SOL和AVAX。GSCPxE's Fund和Grayscale DeFi Fund’s Fund組成沒有變化。[2022/10/7 18:41:57]

4、Harvest Finance

很多人可能聽說過Harvest Finance，它實際上提供了一個Uniswap v3金庫。另一方面，這個金庫并不會進行再平衡，而只是收集和復合手續費收益，所以它與我們在本文中提到管理器略有不同。

如果范圍大幅變動，開發者會部署不同范圍的金庫，而對金庫滿意的用戶會增加流動性。

HP:https://harvest.finance/

注：以下部分介紹的是尚未推出產品的自動化管理器。

5、Gelato Network (G-UNI)

Gelato Network 提供的 G-UNI 目前被用于InstaDapp治理代幣INST與ETH的流動性挖礦和流動性供應管理。

其他配對也將在未來通過 Gelato 提供的 Sorbet Finance 提供。

范圍：由開發團隊指定（Medium文章中有簡要提及，但未詳細說明）

我之前寫過 Gelato Network，它旨在成為一個執行智能合約的機器人網絡，而這里它們會執行再平衡策略。

順便說一下，關于再平衡的范圍，我問了該團隊，但目前他們還沒有給出詳細的文檔，只是說會很快公布。

HP: https://defi.instadapp.io/inst-pools

6、Aloe Capital

Aloe Capital 自稱是一個“眾包流動性分配協議”。

Aloe Capital 背后的基本思想是使用預測市場來選擇再平衡范圍。

它的用戶分為兩類：“流動性提供者”和“質押者”。

“流動性提供者”是那些想使用管理器來賺取LP費用的人。而“質押者”所做的就是質押 Aloe Capital 的治理代幣 Aloe，并預測目標資產的價格。然后通過匯總質押者的預測來確定再平衡范圍。如果他們的預測是正確的，質押者會獲得更多的 Aloe 獎勵，如果他們預測是錯誤的，則其質押的Aloe 會減少。

有趣的是，傳統的價格預測是一種零和游戲（在考慮協議費用時則是負和游戲），相比之下，Aloe Capital則通過收取部分LP費用，成為了一種正和游戲。

范圍：根據質押者的價格預測結果確定

傭金：17.5%（池子預留7.5%，開發團隊 5%，質押者5%）

存在的擔憂之一是，該協議可能由于負面螺旋而不起作用。沒有足夠的“流動性提供者”，就無法吸引足夠的“質押者”。而沒有足夠的“質押者”，也就無法吸引足夠的“流動性提供者”。

HP: https://aloe.capital/

7、Lixir Finance

這可能是最早在Medium提出自動化管理器概念的項目，但它目前還沒有推出。

該項目的合約已經實施并經過了審計，因此我預計它會很快推出。

此外，該公司已通過私募的方式籌集了170萬美元，然后通過LBP 籌集了 327 萬美元。順便說一句，該項目LBP 的最終售價為 8.03 美元，但由于熊市以及項目延遲發布的原因，其token價格目前已處于破發狀態（私募價1.53美元）。

快速瀏覽一下源代碼后，它的再平衡策略似乎如下。

范圍：TWAP 范圍 + 當前價單邊范圍

傭金：因變量未知

HP: https://lixir.finance/

8、Mellow Protocol

該項目的Twitter號已遭凍結，電報群也無法溝通，所以我們唯一的信息來源就是該項目的官網。

白皮書稱他們的目標“在 Uniswap v3 上實現衍生品”，而第一步是實施杠桿流動性供應，論文開頭的杠桿流動性供應和流動性提供優化的含義略有不同，所以他們可能已經改變了策略。

我沒有檢查白皮書中的公式，所以你如果有興趣，可以自己查看一下。

HP: https://mellow.finance/vault

9、Steer Protocol

盡管沒有文檔或白皮書，但 Steer Protocol最近被Sushiswap 選為了Sushi Incubator（孵化器）產品。

該產品可粗略地理解成為用戶創建、參與和執行任何 DeFi 策略。

而其引入的策略之一就是Uniswap v3 的自動化流動性管理。

老實說，我覺得這個產品的野心太大，很難成功，但自從它被選為Sushi Incubator（孵化器）之后，我對它的期望就變高了。

HP: https://steer.finance/

在 Uniswap v3 上線公告出來之后，很多人提到說它能實現XXX倍流動性的效果，但現實并沒有那么美好，在考慮無常損失的情況下，很多策略的表現要比Uniswap v2更差。

當前，如果你想為Uniswap v3 提供流動性，你有兩種選擇：在主要的池子中使用管理器，或尋找次要的池子并進行手動維護。

目前，表現良好的 LP是那些沒有超出范圍的 LP，其設置了一個很寬的范圍，如下面的推文所示。但是，如果 ETH 的價格大幅下跌或上漲，并超出了范圍，則這種策略的表現可能會很糟糕。

另一方面，現實情況是，本文所介紹的管理器的表現并沒有想象中那么好，這并不代表你投入了資金就能賺到很多錢。事實上，我用DuneAnalytics計算了結果，你會看到，盡管策略不同，但所有管理器都在為無常損失（IL）苦苦掙扎。并且根據時間段，Uniswap v2 LP 可能會表現得更好。

最后，對于“如果我要使用一個金庫，我應該用哪個？” 這樣的問題，如果我在短時間內比較表現的話，結果可能是Charm>Fragora>Visor，當然，我不能肯定地說。

此外，也有一些項目方是不誠實的，原因在于，他們在自己的網站上顯示了很高的APR收益，但完全忽略了無常損失（IL）的存在，因此不推薦使用他們的產品。

我將密切關注這些策略的表現，因為它需要在一個較長的時期內進行研究，但有趣的是，結果表明，Charm（Alpha Vault）的范圍越廣，策略的表現就越好。

P.S. 我對Aloe Capital是最感興趣的，盡管如此，我從 Charm、Visor 以及 Sorbetto Fragora 的結果中知道，僅僅準確預測范圍是不夠的。所以我想知道如何獎勵質押者或如何匯總質押者的預測結果。

P.P.S. 我認為我計算的表現結果包含了LP費用和無常損失，但是，我剛剛開始學習SQL 和 DuneAnalytics一個星期，所以可能會有一些錯誤，如果有知識淵博的人可以檢查這個SQL，我將不勝感激。

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