比特幣:金色觀察 | BTC投機行為是暗箱推動？如何進行BTC估值？_比特幣價格

看好情緒是盲目的嗎？

減半行情轟轟烈烈的來了，帶動各種加密貨幣，不論是減產的還是不減產的，都經歷了一波價格的抬升。對于未來及貨幣價格，尤其是比特幣的價格，整個市場處于一個強烈的看好情緒中。

韋氏評級發推稱比特幣價格應該會超過2019年的高點，摩根溪資本管理公司創始人認為比特幣價格今年可能會上漲兩倍或三倍，甚至分析師ToMoonCarl說比特幣價格在兩年內很容易漲到20萬美元。

畢竟在比特幣經歷過的兩次減半之后，都迎來了牛市：

金色財經行情播報 | BTC快速上漲，多頭仍有發力空間:據火幣行情顯示，今日BTC行情整體保持震蕩，15時快速上漲，最高觸及9358USDT，隨后開始震蕩。日線圖大幅拉升突破整理平臺，并且突破均線MA30以及幾個9250USDT等重要阻力位，多頭顯強；4小時圖上漲后量能未持續，并形成較大乖離值，局部有回調需求；1小時圖上漲后蓄勢整理，多頭仍有發力空間。截至18:30，主流幣的具體表現如下：[2020/7/21]

（來源：MESSARI）

而在LongHash的估值模型當中，比特幣的估值偏高：

金色晚報 | 5月24日晚間重要動態一覽:12:00-21:00關鍵詞：MakerDAO、BCH、灰度比特幣信托、英國央行

1. MakerDAO通過最新執行投票，現已支持負基數費率。

2. 數據：灰度比特幣信托2020年Q1平均每周投資達2990萬美元。

3. 數據：經歷首次減半后，BCH基本面指標持續下滑。

4. 中國移動董事長：加快區塊鏈技術在數據交易流通中的應用。

5. 日本參議員：在后疫情時代，加密貨幣和區塊鏈會愈發重要。

6. 《衛報》：英國央行或采取負利率措施，比特幣將獲得更多主流認可。

7. 數據：2018年4月至今，82%的時間里對沖基金作為一個群體都在做空比特幣。

8. 數據顯示：Bitfinex上的投資者強烈看漲ETH。

9. 雅典大學論文類比天體物理學來解釋加密貨幣的迅速崛起。[2020/5/24]

（來源：LongHash）

金色財經行情播報 | BTC小幅拉升，多頭有發力空間:火幣行情顯示，今日BTC小幅拉升，局部壓力位在8990 USDT附近。日線圖看，昨日行情收長下影線，但均線MA5對多頭構成威懾。從4小時圖看，此前三次下探支撐后蓄勢上揚，多頭尚有發力空間。截至10:00，火幣平臺的主流幣的具體表現如下。[2020/5/13]

近一年中，BTC的實際市值都高于模型估值。而ETH、BCH和LTC三種主流貨幣的估值，均在正常范圍之內。

按照Bleakley Advisory Group首席投資官的說法，瘋狂的投機交易一直是加密資產估值增長的驅動因素。而為什么會出現這樣多的瘋狂投機行為呢？外媒指出：許多比特幣投機性的購買行為，是由Reddit論壇提供建議和觀點導致的。

金色晚報 | 4月28日晚間重要動態一覽:12:00-21:00關鍵詞：工信部、Libra協會、ETH2.0、SBI財報

1. 國務院常務會議：加快推進信息網絡等新型基礎設施建設。

2. 工信部：2020年初步建立產業人才大數據平臺，支撐區塊鏈等重點領域人才需求。

3. 英國支付平臺Checkout.com加入Libra協會。

4. 世界經濟論壇發布區塊鏈部署工具包，用于解決實際部署中的各種問題。

5. ETH2.0多客戶端測試網Schlesi已上線運行。

6. SBI財報：含加密業務在內的金融業務稅前利潤較前一年下降20.2％。

7. 數據：BTC與黃金的月度相關性創去年2月以來新低。

8. 歐洲央行執委會成員：一高級工作組正在審查引入數字貨幣的利弊。

9. 中國互聯網絡信息中心報告：區塊鏈金融應用取得階段性成果。[2020/4/28]

社交媒體指標似乎和比特幣價格有者緊密的聯系。社交媒體指標中包括，提及特定加密貨幣的推文數量，加密貨幣專用subreddit中的評論或帖子數量，特定加密主題的每日搜索量數量等。

平均而言，2017年時，當一天的推文數量增加1%時，比特幣的交易量在當天會增加2.5％；2018年時，當一天的推文數量增加1%時，比特幣的交易量增加0.64％，而2019年該交易量會增加0.72％。

（過去一個月比特幣全球搜索熱度 來源：谷歌趨勢）

筆者對外媒說法部分存疑：一方面同意估值過大收到社交網絡上的氛圍影響，讓散戶產生FOMO情緒，從而加大投機行為；但是對于列舉出的數據，筆者認為不能通過時間相近來判定因果關系，同樣的數據可以解讀為因為推文數量增加，比特幣交易量增加，也可以解為因為比特幣交易量增加，所以市場討論熱度提升，推文數量增加。

如何估值BTC？

上述所講的LongHash對比特幣的估值目前是1.2，處在“較高”階段。LongHash的估值模型采用的是當前主流的梅特卡夫定律（Metcalfe's law），定律認為一個網絡的價值與聯網的用戶數的平方成正比，網絡使用者越多，價值就越大。

比特幣網絡的使用功能就是轉賬，另一種著名的比特幣估值模型NVT（Network-value to transaction ratio）就是基于轉賬的價值。

NVT是網絡價值（市值）/每日平均鏈上轉賬價值。當比特幣市值不變時，每日平均鏈上轉賬價值越大，就標明比特幣的流通速度很快、流通量很大，但是市場還沒有意識到，得出的NVT值下降，即意味著比特幣的價值被低估。

下圖可以看到比特幣價格和NVT的趨勢有很大的相似性：

（來源：tradingnview）

當比特幣的NVT 信號到達150 時（圖中NVT顯示紅色的部分），證明比特幣的價值被高估。如果過度被高估，會產生泡沫。低于45時，被低估。

以上兩種方式，認為比特幣的價值可以通過使用的人數、頻率、數量來估算。但比特幣被稱為“數字黃金”，所以在流通之外還有一部分被儲存起來，而以上兩種模型并不適用于儲存價值的估算。

于是比照著黃金估值，S2F（stock-to-flow）估值模型被越來越多地應用。

S2F=庫存/年產產量，黃金擁有最高的SF 62，需要62年的生產才能獲得當前的黃金存量。白銀以SF 22排名第二。這種高SF顯示黃金和白銀的稀缺性，在這種稀缺情況下，產量和庫存都較為穩定的特點使它們成為貨幣。

將S2F套在比特幣上，是一種比較理想化的模型。因為通過S2F計算等式，隨著比特幣每四年減半一次，比特幣在短短的 11 年里就實現了與黃金相近的 S2F。且減半后年產產量迅速降低，最終S2F的數值會非常大。

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