BDC:CBDC跨境使用的初步思考_CBD價格

本文基于2021年第一季度對50家央行的調查，探討了對CBDC跨境使用的初步思考。盡管多數央行尚未就發布CBDC做出堅定決定，但調查答復顯示，中國央行暫時傾向于允許國內游客和其他非居民使用未來的CBDC，而對允許在自己的管轄范圍之外使用CBDC持謹慎態度。對跨境CBDC使用的經濟和貨幣影響以及對私營部門全球穩定幣的擔憂得到了認真對待。在批發層面，28%的受調查央行正在考慮通過形成多種CBDC安排，使CBDC成為可互操作的選擇。這涉及到增強兼容性、互聯甚至將多個CBDC集成到單個支付系統的安排。最后，近14%的受訪者考慮讓央行在外匯兌換中發揮積極作用。???

??????作者 | Raphael Auer , Codruta Boar 等

來源 | BIS , Monetary and Economic Department

介紹

世界各地的中央銀行正在探索中央銀行數字貨幣（CBDC）的設計和含義。而關于CBDC的研究正在解決一系列廣泛的經濟和政策問題，包括加強其跨境支付的潛力。盡管迄今為止大部分CBDC研發項目重點都在國內，但對跨境方面的關注有所增加。已有多個項目明確考慮或針對跨境使用，如mCBDC Bridge(BIS(2021)),Project Dunbar (BIS (2021 b)),Project Jura(BIS,法蘭西銀行和瑞士央行(2021)), Project Stella (歐洲央行和日本央行(2019)), Project Aber (央行和UAECB(2020))及其他(如加拿大銀行、英格蘭銀行和MAS (2018);加拿大銀行和MAS(2019))。

2020年10月，G20通過了解決當前跨境支付摩擦的線路圖，雖然很多努力是為了增強原先的支付生態系統，但該路線圖也包含了利用新興支付基礎設施和安排的潛力的舉措。通過在CBDC的設計中考慮國際層面，CBDC可以從一開始就改進國際支付安排。作為路線圖所設想的行動的一部分，要求對CBDC的臨時設計和試驗進行初步盤點。該報告旨在為支付和市場基礎設施委員會(CPMI)和BIS創新中心在與國際貨幣基金組織和世界銀行磋商后的進一步工作提供信息。盤點應考慮到CBDC可用于跨境支付的程度，然后分析跨境CBDC使用的宏觀財務影響。進一步的行動將側重于實施跨境CBDC的實踐和技術方面。

本文通過對各國央行對CBDC跨境使用的初步思考的調查，推動這一工作的開展。該調查包括50家央行對CBDC在跨境支付中的潛在作用、在其他貨幣領域使用零售CBDC支付、互操作性特點和跨境風險等問題的回答。這一數據集使我們能夠識別世界各地央行之間的共同趨勢和差異，以及它們針對CBDC的廣泛政策方法。

俄羅斯央行：急需數字盧布，不會推遲CBDC測試:金色財經報道，俄羅斯央行官員Olga Skorobogatova表示，急需數字盧布，監管機構不會推遲即將對原型貨幣平臺進行的測試。Skorobogatova稱：“如果我們迅速進行測試和立法改革，我們就可以在未來幾年實施它。”Skorobogatova承認，并非所有參與的銀行現在在技術上都準備好加入測試。不過，她堅持認為這不應影響發行俄羅斯央行數字貨幣（CBDC）項目的時間。

據悉，俄羅斯央行于今年1月開始試用數字盧布，并于2月中旬宣布個人錢包之間的首次成功交易。至少有十幾家俄羅斯金融機構正在參與這項實驗，預計將持續到2022年。（news.bitcoin）[2022/4/19 14:33:45]

我們提出了幾個關鍵的發現。首先，我們展示了一些央行對允許游客和其他非居民(除了居民以外)在自己的管轄范圍內使用CBDC持開放態度。考慮到這可能給發行國和接受國帶來的風險，對允許海外非居民使用本國CBDC持開放態度的央行有所減少。其次，調查表明，各國央行對外國CBDC對貨幣替代十分擔憂;他們認為，由于利用外國CBDC而導致避稅便利和國內當局失去監督的風險特別重要。他們正在積極考慮可用的工具，以限制本國貨幣可能被全球穩定幣或外國CBDC取代的風險。如果使用國外CBDC、穩定幣或加密貨幣變得普遍，一些央行可能會重新考慮他們對交易所限制的做法。第三，我們指出，各國央行正在考慮多種CBDC(“mCBDC”)安排，有些央行甚至考慮在單一系統上運行多個CBDC。一些央行正在探索在外匯兌換中扮演新的操作角色。總體而言，這些答復顯示了對跨境問題的積極考慮和對國際同行學習的強烈興趣。

調查設計與實施

該調查于2021年第一季度進行。50家央行參與了調查，其中18家來自發達經濟體(AEs)， 32家來自新興市場和發展中經濟體(EMDEs)。大約三分之二的銀行正在進行CBDC試驗或試點，超過一半的銀行認為跨境支付效率是CBDC的一個關鍵動機。該調查調查了全球各國央行如何考慮CBDC的跨境互操作潛力。這些問題既涉及CBDC的前端/零售使用，也涉及后端/批發級別。還包括關于跨境使用CBDC的影響的問題。調查問題載于附件。

值得注意的是，這些回答反映了初步的想法，不應被解讀為央行已決定發布CBDC的跡象。到目前為止，只有兩個CBDC已經上線(巴哈馬的Sand Dollar和東加勒比的DCash)大多數中央銀行尚未就其管轄范圍內可能發行的CBDC采取堅定的設計和政策決定。

瑞士央行將擴大CBDC試驗范圍以包括商業銀行:金色財經報道，瑞士央行和瑞士證券交易所的運營商正在尋求與商業銀行一起測試批發CBDC。[2020/12/23 16:10:54]

原則上，通過CBDC進行跨境支付可能以兩種不同的方式進行。

在第一種情況下，特定司法管轄區的零售CBDC可向訪問相關司法管轄區的非居民或在國外的非居民提供。在這種情況下，CBDC在跨境支付中的作用與現金類似。然而，與現金不同的是，通過CBDC的技術和監管設計，可以對跨境使用施加各種限制。理論上，商業實體或個人可以持有來自不同司法管轄區的CBDC，并使用它們以不同的貨幣支付，可能通過多種貨幣的“錢包”。這類CBDC的國際使用進一步被描述為CBDC的前端和零售使用。

第二種截然不同的方案是mCBDC安排——設計框架，包括技術、市場結構和法律特征，通過將來自兩個或兩個以上管轄區的CBDC互聯，促進其他貨幣區用戶使用CBDC。這通常在批發級別完成，CBDC的后端/批發角色一節將對此進行描述。

這兩種情況并非相互排斥，它們之間的相互作用會影響使用CBDC的經濟和貨幣影響。

前端/零售使用CBDC的機會

在零售層面，CBDC在加強跨境支付方面的潛力與其國內配置密切相關，即誰可以使用給定的CBDC以及在哪里可以使用它。

如今，公眾廣泛使用的唯一央行貨幣是現金。基于令牌和非數字，它是開放的設計訪問。機場到達大廳的一排排ATM機和兌換服務就證明了這一點。相反，在世界的某些地方，外幣是支付系統的一個組成部分。最近的研究表明，60%的美國賬單是在美國以外持有的——這一比例自上世紀80年代以來一直在增長。CBDC可以作為游客前往某個貨幣區甚至是整個貨幣區外國家的支付手段。

由于CBDC是數字化的，因此可以在設計上不受使用地點和使用對象的限制。如果CBDC的設計允許匿名數字代幣，那么在默認情況下，外國居民可以訪問它。此外，也沒有確切的方法限制它在國外的使用。在實踐中，相對很少有央行考慮純粹以代幣為基礎的系統。在這種情況下，CBDC在設計上將與今天的基于賬戶的支付系統截然不同，在當今的支付系統中，大多數跨境交易都與外匯交易密不可分。

如果國家準入框架是基于賬戶的，即與某種形式的用戶身份掛鉤，那么非居民的使用將成為一種政策選擇，國際流通可能會受到設計的限制。例如，國內機構可以決定只允許居民使用基于CBDC的錢包。或者，它可以設置非居民可以訪問它的條件。如果該技術還允許將CBDC的使用綁定到一個特定地點，那么一種選擇是允許非居民使用CBDC，只要他們的物理位置位于發行管轄范圍內。中國人民銀行(PBC)的電子人民幣(e-CNY)項目也在考慮采用這種方法。

澳儲行對CBDC和私營部門穩定幣持謹慎且懷疑立場:澳大利亞儲備銀行（RBA）最新文件對CBDC和私營部門穩定幣采取了謹慎而懷疑的立場。澳儲行認為，目前在澳大利亞發行CBDC的政策理由不充分，并指出該國高效、實時的新型支付平臺取得了成功。此外，盡管用于現金使用率普遍下降，但澳大利亞人并沒有像瑞典人那樣迅速放棄紙幣。（Cointelegraph）[2020/9/17]

因此，向中央銀行提出的前兩個問題涉及以下方面:(i)零售CBDC是否向外國游客開放使用;(ii)是否允許其在司法管轄區境外使用?調查結果表明，多數央行在這兩個問題上都尚未采取堅定立場，“未決定”答復的比例很高就是明證。根據各國央行已表明的初步想法，對于非居民在國內使用貨幣的傾向是積極的，但在某種程度上不太愿意允許在國外使用貨幣。具體來說，超過25%的央行正在考慮是否允許非居民使用CBDC，近20%的央行表示尚未考慮，但未來可能會考慮(圖2，左面板)。只有兩家央行明確排除了允許使用這種貨幣的可能性。另一方面，只有8%的受訪者最初考慮在其他司法管轄區使用國內發行的CBDC;大約三分之一的人將來可能會這樣做(中間的面板)。

值得注意的是，(可能)允許非居民使用CBDC的選項和(可能)允許在司法管轄區境外使用CBDC的選項之間存在很強的相關性(圖2，右面板)。那些考慮讓游客和境外使用本國CBDC的央行更有可能看到，未來外資使用本國CBDC的可能性。

與CBDC的國際使用有關的擔憂

對發行國和使用外國CBDC的國家來說，在國際上使用CBDC可能會對貨幣政策、宏觀經濟和其他公共政策產生重要影響。特別是，CBDC可能會增加沖擊的國際溢出——盡管某些設計特征可能會起到抑制作用。一個主要擔憂是“數字美元化”(特別是在新興市場國家)，即使用外幣CBDC可能在接受國廣泛使用、在支付和金融交易中取代本國貨幣的風險。對于貨幣替代而言，CBDC既可以是藥，也可以是藥物(IMF(2020))。具體來說，面臨國內經濟不穩定或本幣高通脹的家庭可能會將全球穩定幣或外國CBDC作為一種方便的支付手段和安全的價值存儲。然而，這種趨勢可能會對整個經濟產生不穩定的影響，而且可能難以逆轉。對于基于令牌的CBDC來說，這可能是一個特別緊迫的問題。

國際清算銀行研究人員：COVID-19將加劇關于CBDC的爭論:國際清算銀行（BIS）的研究人員認為，COVID-19可能會加速數字支付的采用，并加劇關于央行數字貨幣（CBDC）的爭論。研究人員在報告中表示，COVID-19正在改變公眾與現金的關系，盡管科學界一致認為，通過鈔票傳播新型冠狀病的可能性相對較小。研究人員稱，如果現金作為一種付款方式沒有被普遍接受，這將在有數字支付能力的人和沒有數字支付能力的人之間造成“支付差距”。研究人員承認，現金可能會因此而卷土重來，但這種大流行“也對建立CBDC有要求”。[2020/4/4]

另一個擔憂是，CBDC可能助長避稅或喪失國內監管能力。如果國內當局對外國CBDC居民的持有或交易只有有限的概述，就可能發生這種情況。另一個潛在的擔憂是不受歡迎的匯率波動，例如，如果本國貨幣和外國CBDC之間的流動是無序的。最后，從發行央行的角度來看，宏觀經濟管理和對外經濟合作可能會出現復雜性。

而且，還有一組問題涉及跨境使用CBDC所帶來的特定風險的重要性。各國央行對跨境風險對其國內CBDC動機的相對重要性進行了排名，從“不那么重要”到“非常重要”，分為4個等級。

答案顯示，避稅的便利和監管的缺失成為關鍵問題(圖3)。各國央行也將不受歡迎的匯率波動列為一個重要擔憂。在預先確定的選擇之外，央行還指出了其他重要風險，如結算便利性、反洗錢/反恐融資、網絡風險以及外國CBDC或全球穩定幣作為國內市場主導工具的出現。其中一些擔憂與數字美元化密切相關。

有趣的是，各國央行的這些擔憂似乎是相互關聯的(圖4)。對避稅和監管缺失的擔憂越大，對不希望出現的外匯波動的擔憂就越大(左圖)。同樣，對監管缺失和外匯波動的擔憂，都與對國外使用國內CBDC(中間和右邊的面板)的更大擔憂相關。因此，關注這些方面的中央銀行也會關注其他方面。

對抗貨幣替代的一種方法是增加監測和控制——但這些必須與便利性和靈活性等其他設計目標仔細權衡。在技術層面上，CBDC可以被設計成將它們的使用限制在本國管轄范圍之外。

調查答復顯示，大多數司法管轄區目前對在其國內司法管轄區使用外幣進行交易沒有限制。只有26%的受訪者表示有這樣的限制，還有8%的受訪者選擇不回答(圖5，左面板)。值得注意的是，如果在其管轄范圍內廣泛使用外國CBDC，近三分之一做出回應的央行可能會重新考慮其外匯限制;大多數受訪者目前沒有控制(圖5，右面板)。還有三分之一的人對于是否會重新考慮沒有給出“是”或“否”的回答。

瑞士央行數字貨幣（CBDC）如果成立或將威脅金融穩定:瑞士央行管理機構的一位成員近日表示，央行數字貨幣（CBDC）如果成立，將對金融穩定構成風險，卻沒有實質性的好處。[2018/4/6]

CBDC設計可以保護貨幣主權，使合法的跨境和跨貨幣支付更容易，從而避免持有其他貨幣的需要，并幫助中央銀行監控交易。對于基于賬戶、與身份掛鉤的CBDC，央行將對其跨境使用保持更大的控制和監督。通過便利的跨境和跨貨幣支付，CBDC的無縫集成可能有助于降低貨幣替代在AEs和EMDEs中的普及性。順利運作的mCBDC安排(見下一節)可以允許廉價和快速的兌換，以減少持有外匯的需要。即使外國CBDC被用來持有資金，以避免一個司法管轄區的經濟不穩定或高通貨膨脹，一個具有無縫轉換的本地CBDC可以使當地經濟維持自己的國內商品和服務帳戶單位。這就引出了在后端/批發層面使用CBDC進行跨境業務的第二個維度。

發揮mCBDC安排的潛力

在CBDC設計中整合跨境方面的一個有前景的方法是mCBDC安排，它在國家CBDC之間建立互操作性。mCBDC安排的方法建立在目前努力實現傳統批發支付系統互操作的基礎上，但適應了CBDC基礎技術。大體有三種模式:(i)增強兼容性;(ii)相互連接CBDC系統;(iii)整合為單一系統(見圖6)。這些都顯示出更大的整合，因此更需要政策協調，特別是在識別計劃方面。

值得注意的是，mCBDC安排可能有助于減輕跨境和跨貨幣風險和摩擦。正如Carstens (2021a,b)所主張的那樣，這種安排可能比新的全球貨幣的替代方案更好，如私營部門全球穩定幣(即天秤座協會(Libra Association(2019, 2020))。與創建一個與本國貨幣競爭的新賬戶單位不同，mCBDC安排的重點是設計具有準入框架和互聯選項的國家CBDC，以促進有效的跨貨幣支付。這可以支持更廣泛的全球努力，以改善跨境支付(CPMI (2020);FSB (2020);Carstens (2020a))，這類安排將是其中的一部分。

一些中央銀行已經就利用CBDC促進跨境支付的項目和研究進行了合作。這些項目和研究的重點是開發一個跨境走廊網絡原型。

mCBDC模型3的一個例子是mCBDC Bridge項目，該項目解決了分布式賬本技術(DLT)增強跨境支付金融基礎設施的潛力。該計劃基于泰國銀行和香港金融管理局(HKMA)的Inthanon-LionRock項目經驗，旨在開發一個概念驗證原型，以支持使用DLT進行實時跨境外匯支付。mCBDC Bridge是一個多貨幣CBDC平臺，來自多個司法管轄區的參與央行可以在此分析業務使用案例，如國際貿易結算和資本市場交易。圖7給出了系統中參與者的示意圖概述。

與此同時，Project Dunbar探索了央行在一個共享的多CBDC平臺上大規模發行CBDC所需的不同治理和連接模式。該倡議建立在新加坡金融管理局(MAS)和金融行業在Project Ubin上的工作基礎上。它的目標是開發平臺原型，使這些不同的CBDC能夠在一個共享的測試環境中購買、交換、轉讓和贖回。該項目將探索通過智能合約和多CBDC使用實現的新用例，如機制和算法，使更高效的外匯交易匹配和結算成為可能。

Project Jura由法國央行、瑞士國家銀行和BIS創新中心與一個私營部門財團共同開展，正在探索通過兩個批發CBDC和DLT平臺上的數字安全進行跨境結算。它將包括通過交付與支付(DvP)結算機制進行法國數字安全和歐元批發CBDC的交換，以及通過支付與支付(PvP)結算機制進行歐元批發CBDC與瑞士法郎批發CBDC的交換。

雖然大多數正在進行的實驗都基于DLT，但尚不清楚同樣的技術是否會用于全面實現。Auer、Monnet和Shin(2021年)的分析表明，只有在涉及的司法管轄區難以就共同治理安排達成一致的情況下，部署基于這種技術而不是中央總賬的規模化系統才可能具有經濟潛力。

除了這些例子之外，調查回答還顯示，超過四分之一的央行正在考慮在設計CBDC時加入互操作功能，以減少跨境和跨貨幣結算的摩擦(圖8，左上角)。在正在考慮這一選擇的央行中，超過一半的央行尚未對這種模式做出決定。其余的央行正在研究所有可能的mCBDC模型(圖8，下方)。答案表明，最優先的選擇是國內CBDC系統與國外CBDC系統互聯的mCBDC安排。

一些央行也在考慮扮演操作角色，尤其是在外匯兌換方面(圖8，右上方面板)。參與程度可能非常不同，從直接提供流動性到監督和促進外匯兌換。受訪者提到的例子包括中央銀行監管外匯市場，或在CBDC外匯兌換過程中承擔監管角色。受訪者還指出，央行可提供本幣CBDC流動性，或為外匯兌換的順利運作提供便利和監督。

結論

CBDC提供了一個重新思考跨境支付的一些關鍵特征的機會。各國央行可以從一開始就在CBDC設計中考慮國際因素，從而緩解當前的摩擦。

對于前端零售用途，如果央行允許這種選擇，且交易方同意使用CBDC作為支付手段，那么CBDC可以允許非轄區居民或海外居民使用。一些CBDC設計可以允許像數字信息一樣無摩擦的傳輸。基于賬戶的CBDC將余額與識別聯系起來，可以帶來效率，同時降低數字現金可能帶來的任何關鍵風險。

另一種選擇是各種mCBDC安排，這些安排通常集中于批發用途。以這種方式促進跨境支付的模式原則上至少存在三種，涉及到不斷加大的一體化和政策協調。

我們的調查發現，各國央行正積極考慮圍繞CBDC的這些跨境問題。對于非居民是否可以獲得(未來)國內CBDC，大多數的央行尚未得出任何明確結論，但約超過四分之一的受訪者表示，他們將允許這種渠道，近20%的受訪者將在稍后考慮。允許非居民在海外使用的央行會減少。各國央行意識到跨境使用本國CBDC或在其管轄范圍內使用外國CBDC所帶來的風險。在調查答復中，避稅、監管缺失和一系列與“數字美元化”有關的擔憂被顯著提及。雖然大多數央行目前沒有報告對在其管轄范圍內使用外幣進行交易的限制，但如果外國CBDC(或穩定幣或加密貨幣)被廣泛使用，約有三分之一的央行可能會重新考慮此類限制。盡管如此，當央行只考慮零售或批發CBDC時，它們經常回應說，覆蓋其他領域的方面尚未確定。

在批發方面，調查結果顯示，各國央行正在考慮一系列mCBDC安排。一些央行甚至在考慮在一個系統上運行多個CBDC。與此同時，一些央行正在考慮讓央行在外匯兌換方面扮演新的操作角色。總體而言，這些答復顯示了對跨境問題的積極考慮和對國際同行學習的濃厚興趣。

這一簡要概述為政策和經濟研究列出了一些懸而未決的問題。特別是，對零售和批發使用的討論強調了CBDC設計的早期政策協調的重要性，以促進連貫性和減少未來的政策溢出。從研究的角度來看，顯然需要更好地理解CBDCs與其他潛在的政策干預措施(如零售快速支付系統)之間的比較，以及發行貨幣對國際貨幣體系的長期影響可能是什么。除了貨幣替代之外，還需要理解CBDC更廣泛的宏觀經濟影響，尤其是在貨幣政策傳導和跨境資本流動方面。對CBDC設計的進一步研究可為減少國際溢出風險的努力提供信息。所有這些都是研究和政策可以卓有成效地相互豐富的相關領域。

以下為部分報告截圖

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