區塊鏈:通證化是如何運作的_PEN

前言：區塊鏈最大的功效之一就是資產的通證化。如正在探索中的法幣、黃金、房地產的通證化。

當前社會主要關注點在于如何實現合法合規。這背后更是如何確保通證的所有權確權，以便追溯責任和實現兌付。

什么是通證化？

從通證的本質來講，通證具有“通”、“證”“值”三種內涵，具體來說：

通：具有可使用、可轉換、可兌換三種屬性

證：具有可識別、防篡改、技術共識三種屬性

值：具有社會共識、價值載體這兩種屬性

從通證的價值屬性來說，通證具有價格、收益、權利三個維度的屬性。

通證化是證券化嗎？

通證化看起來像證券化。而證券化需要發起人收集資產，分成若干部分，并由相關資產產生的現金流支撐。發行證券后，將證券出售給投資者，同時將收益轉移給發起人。

證券化有許多缺陷

典型的證券化過程成本很高，而且需要花費大量時間。整個過程可能要花費數百萬美元，甚至需要一年的時間。證券化過程需要在信息不對稱的情況下與各方達成協議，還有資產數據的異構結構問題。

信息不對稱存在于證券化的各個階段，缺乏完整的透明度，這些都阻礙了對相關資產的審計和評級。在2008年的次貸危機中，就是由于信貸池和審計程序沒有透明度，才導致發行債券的大規模違約和系統性風險。

“Fake_Phishing138590”地址將100枚ETH轉入Tornado Cash:金色財經報道，據CertiK監測，被Etherscan標記為“Fake_Phishing138590”的EOA地址0x04c64590將100枚ETH（約19萬美元）轉入Tornado Cash。[2023/5/5 14:44:56]

顯然，通證化不等于證券化

通證化，按其最簡單的定義來說，是指將資產轉換為區塊鏈系統上的通證。通證化和證券化的最大區別在于如何將為資產價值引入可編程性。通過這種方式，可以引入業務邏輯，減少手動結算的低效和出錯率。智能合約可以實現自動交易、資產價格自動計算和其他定制化功能。

那么通證化的真正好處是什么？

通證化的好處可以歸為三個核心原則：

1.流動性；2.可編程性；3.不可變的所有權證明。

流動性

世界經濟論壇預測，在未來十年里，世界10%的GDP將以加密形式的數字化資產進行流通，總額達到驚人的10萬億美元。這主要是由于部分所有權的增加和流動性溢價的釋放。部分所有權，就是某個資產實體中一定比例的權益。例如一幅價值500萬元的名畫，通過數字化發行500萬個通證，一個人如果購入5萬份額，就相當于擁有該幅畫1%的所有權和收益權。

大多數加密數字算法的通證都可以被分解到18位小數，而法幣則僅能被分到0.01美元。就是說部分所有權降低了新投資者的進入門檻。例如，我不需要為投資曼哈頓的公寓支付100萬美元，而是通過支付5萬美元即可獲得其部分所有權和收益權。

Upbit：Waves生態算穩USDN已脫錨，WAVES被標記為風險幣種:12月8日消息，韓國加密貨幣交易平臺Upbit發布公告，由于Waves生態算穩Neutrino USD(USDN)已脫錨，其抵押品 WAVES(Waves)已經被數字資產交易平臺協會(DAXA)標記為“投資警告”（Investment Warning），即風險幣種。

截至發稿時，行情顯示，Waves現報2.148 USDT，24H跌幅為7.48%。[2022/12/8 21:31:28]

對于投資者來說，部分所有權和較低的壁壘有助于他們增加投資組合的多樣化，并構建一個“更真實”的市場投資組合。

流動性的增加有助于通過流動性溢價為市場釋放價值。當固定資產或大額資產變得更具流動性時，將會解鎖約20-30%的流動性溢價。房地產就是一個例子：即使這些投資的銷售價格略有改善，也可能為發行人和經銷商帶來數萬億美元的新價值。

關鍵原則2：可編程性內置于通證中

可編程性是指將具體業務邏輯以智能合約的形式固定下來，完全自動化執行，不用擔心人為影響和坐莊操作發生。通證化還可以使投資者更容易管理其資產和權利。二級交易可以通過與第三方交易所合作輕松跟蹤，允許投資者通過區塊鏈分配并行使其他權利。

關鍵原則3：不可篡改的所有權證明

區塊鏈是不可篡改的，并且它會保留每個交易和所有者的公開蹤跡。這種交易的數字蹤跡不僅證明了所有權的歷史，而且有助于確保更少欺詐。不可篡改的結構向投資者保證，在交易發生后，沒有人可以偽造交易。

Fidenza過去7天交易額位居OpenSea第12，地板價99 ETH:金色財經報道，OpenSea數據顯示，Fidenza by Tyler Hobbs NFT系列過去7天交易額為949 ETH，交易額排名OpenSea第12；目前地板價為99 ETH。

據此前報道，一錢包最近三天持續買入Fidenza NFT，持有的8枚NFT價值逾90萬美元。[2022/9/24 7:17:51]

讓我們深入了解通證。

通證化是在區塊鏈賬本上存儲資產價值的過程，以便通過區塊鏈協議傳輸所有權。

還有哪些挑戰？

問題1：通證化有什么要求？

有3個基本要求：

1.資產的權利可以數字化存儲在區塊鏈上。

讓我們回到房地產的例子。如果我想通證化我的房子，我必須能夠用通證本身記錄我對房屋的所有權。這意味著，對于監管部門來說，持有通證代表房屋本身的所有權或索賠權。

2.這些權利可以通過區塊鏈合法轉讓。

雖然我可以以法律認可的方式記錄我對房子的權利，但我應該能夠將這些權利轉讓給我想轉的任何人，并且該人將擁有我房子的合法所有權，前提是我的通證具有所有權。

3.通證可以很容易地兌換成價值，也就是賦予資產“價值”。

最后，和任何證券一樣，我必須能夠輕松地將我的房地產通證兌換成“價值”，這樣我才能為資產賦予價值。

固定利率借貸協議 notional 推出新產品“Leveraged Vaults”:9月8日消息，固定利率借貸協議 notional 推出新產品 “Leveraged Vaults”，允許用戶以固定利率從 Notional 借入現金，并將其存入白名單智能合約中，執行特定的收益策略。智能合約中的所有資產都充當其債務的可清算抵押品，使用戶能夠獲得高杠桿風險敞口。如果策略回報超過借貸利率，使用杠桿金庫將是高利潤的。

杠桿金庫提高了用戶的資本效率，而不會迫使貸方承擔任何形式的信貸或無抵押風險。貸款人受到同樣經過時間考驗的超額抵押和清算原則的保護。如果智能合約中的資產價值低于最低門檻，用戶可以被清算并償還債務。[2022/9/8 13:16:00]

問題2：還有哪些法律問題需要考慮？

除了這3項要求外，更重要的是，要注意的你在通證化的確切資產對象：該通證是代表對資產的追索，還是代表對資產本身的實際所有權？投資者和通證發行人必須仔細考慮通證到底代表什么。

事實是：這取決于你想把什么通證化。通證化是靈活的過程。再次以房地產為例，可通證化的可以是房地產的直接所有權、租賃收入權，甚至資產使用權。因此，通證可以代表對基礎不動產的所有權、由該資產擔保的債務利息。

有三種基本的權利可以理解

1.追索權：對資產特定用途的追償

2.所有權：資產權益的所有權和控制權

俄羅斯銀行Sber將于下個月進行其第一筆數字資產交易:金色財經報道，Watcher.Guru發推稱，俄羅斯最大的銀行Sber將于下個月使用其專有平臺進行其第一筆數字資產交易。[2022/6/16 4:30:54]

3.治理權：所有人群體便捷投票決策的系統

這些不同權利帶來的挑戰是什么？

智能合約不能解決所有這些問題。

1.只有當事件和行為可以由第三方驗證時，合約才可執行。

例如，我向持有人發行了房地產通證，這樣他們就可以獲得一部分租金收入。但是，我可能沒有記錄下所有的租賃協議，因此通證持有人不知道實際的租金收入是多少。如果這不能有效地執行，各方就沒有理由遵守智能合約。

2.幾乎不可能寫一份包含所有可能條件和事件的合約，從而實現“完整性”。

合約的問題不在于合約中有什么，而在于合約中沒有什么。現實生活中的事件和條件也會發生變化，合約必須適應這些現實生活變化。

鑒于智能合約本身不完整的局限性，某些資產類型不應被通證化。

什么不應該被通證化？

1.當區塊鏈無法完全捕獲資產所有權的變化時

例如，我可以將房產賣給你，但我也可以合法地將它抵押給其他人。顯然，現在銀行和不動產監管機構就是要確保抵押和交易的信息互通，以避免上述情況的發生。

在其他情況下，我可以交易通證，但不能驗證資產的真實性。房地產更容易核實，但還有其他的例子，例如實物金條的鑒定。這里紙黃金可能是更好的方案。畢竟如果需要大量的成本和資源來驗證其真實性，通證化可不是一個更適合的方案。

2.當價格的使用妨礙協議實現其目標時

在有些情況下，我們不希望由價格來決定誰能得到什么。有時，價格無法捕捉外溢的社會效益和成本，也可能不是最公平的資源配置方式。例如，社會公共資源。

3.當我們只是不想通證化某些“資產”和權利時

例如，出生或教育記錄不應被通證化，因為它們代表一種獨特的權利。我們不會，也不應該讓這些“資產”通證化。

如何真正進行通證化？

我們已經討論了通證化的內容和原因，現在我們來談談通證化的方式。

有幾類資產已被通證化：

法幣

法幣的通證化使穩定幣使用增長。Tether是第一個例子，它創造了USDT。然而，Tether也存在固有的挑戰。

黃金

Digix就是黃金通證化項目的一個例子。

每個DGX是1:1黃金支撐，1個通證代表99.99%純度的1克黃金，它來自倫敦金銀市場協會認證的精煉廠，黃金儲存在保險金庫中。購買1DGX通證等于購買實際黃金本身。

房地產

考慮到房地產投資信托基金和通證化房地產之間的類比，最近這幾個例子非常有趣。對于St.RegisAspen來說，每個Aspen通證都代表對t.RegisAspenREIT普通股的間接所有權權益。根據回報，REIT提供稅收效率的結構，而區塊鏈提供點對點投資和跨境交易，這對投資者來說更為簡單。

顯然，通證化存在很多挑戰。

1.缺乏通證化的標準和法律基礎設施

通證化不僅是創建通證——任何開發者都可以做到。相反，它是關于整個系統的設計，包括理解我們之前討論過的各種權利和問題。

在跨鏈互操作的情況下，我們確實看到了具有不同初始特性的公鏈。例如，以太坊存在可擴展性問題，但提供了更復雜的圖靈完備的智能合約。那么其他的公鏈呢？

2.全球范圍法律認可的數字身份

從監管角度來看，在不同司法管轄區的公民之間發行和轉讓資產是一場監管噩夢。

假設我是一個歐盟居民，尋求對自己的不動產進行通證化，該通證只有收益權。我如何將此通證轉讓給美國人，這要同時考慮他們的身份、美國法規、稅收和其他問題。

3.通證化并不意味著即時流動性

流動性是證券通證領域最大的挑戰，它不是有機地發生的。我們該如何為大型機構投資者引入長期、可持續的解決方案，以創造和維持流動性？這些市場和金融工具尚未達到顯著的流動性水平。通過允許機構投資者或經認可的散戶投資者通過托管解決方案將是促進流動性創造的關鍵。當然，標的資產必須有用。

通證化的未來是什么樣子的？

通證化的未來勢不可擋：對個人或企業來說，準入門檻和資本要求更低。

通過在通證化的資產中獲取價值，我們可以重構現有財務和運營世界的復雜性，降低運營成本和復雜度。

通過標準化實現互操作性

以ERC20認證標準為例

如果全球資產的生態系統具有互操作性，這意味著我們可以在同一平臺上持有對商業建筑、早期股權、公司債券、T-bill、單戶住宅等資產所有權的流通。

不同的資產可以通過合約方式相互引用，并以自動化的方式進行交互。這意味著所有資產類別的流動性增加。

通證化比我們想象的來的會快

1.政府正越來越多地與私營公司合作，創建基礎設施解決方案。

其中一個例子是納斯達克、新加坡金融管理局和新加坡交易所之間的合作，以開發交付與支付功能，以便在不同的區塊鏈平臺上結算通證化資產，從而提高運營效率并降低結算風險。

2.通過發行債務和股權通證來模擬結構化融資的不同方式。更重要的是，與監管機構直接合作、與中央銀行和其他項目合作將有助于改善整個生態系統。顯然，優先進行嘗試的機構，將獲得更多話語權和合作優勢。

不是所有的東西都能被通證化，但是那些可以通證化的東西將會被通證化。

來源：金色財經

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