OIN:平臺幣：正在暴漲前夕_filecoin幣價格今日

上篇文章《UNI：50億市值，11名員工》我分析了Uniswap及其平臺幣UNI的投資邏輯，于是有人就問了，難道中心化平臺幣就沒有投資機會了嗎？

有的。

事實上，最近一段時間，中心化交易所的平臺幣已經在暗流涌動了，接下來我會從3個層面做下分享。

/01/大環境帶來的長期確定性

過去的一年，身處幣圈的投資者們或多或少都感同身受，美國印出天量的貨幣，對于法定貨幣的貶值預期，資本市場達成了更深刻的共識。機構們和投資者們抱團涌向了代表高新科技和有高成長性的資產，這其中當然也少不了比特幣及其代表的加密貨幣資產。

狂熱如灰度，它幾乎是按照“買光”挖礦產出的姿態在購入比特幣，而其他大家熟知的機構，包括Microstrategy、ARK、Square、星展銀行、PayPal，都在進行積極布局。而未來，可見還將有更多的機構開始配置比特幣，諸如大學基金、養老基金、保險基金等等。

Curve向CRV/ETH池黑客公布還款地址:8月9日消息，Curve官方發推稱，“CRV/ETH池黑客需將資金返還至由Curve DAO控制的地址0x4090......b9968。”

值得一提的是，Curve于8月7日曾表示容許該黑客自愿歸還資金的截止日期已過，將不再視其為白帽，同時將向任何可提供相關線索的用戶給予10%追贓數額的報酬。[2023/8/9 21:34:52]

對比這一輪機構高潮，目前場外散戶還沒有大量的進場，如Google搜索指數顯示，BTC的搜索指數還遠沒有達到2017年前高，換句話說，所謂幣圈的大牛市還處于初期。

而不論機構還是散戶，不論他們是看好比特幣作為貨幣應用的未來，還是作為抗通脹資產的未來，這些都預示著比特幣和整個加密貨幣市場將迎來一個長期確定的牛市周期。

韓國檢方將提交證明Luna證券性質的證據，其中包括美SEC訴Ripple案的判決書:8月7日消息，韓國首爾南部地方檢察廳金融證券犯罪聯合調查部計劃在法庭上提交虛擬資產相關論文和判決書等作為證據，以證明Luna代幣的證券性質，其中包括最近美國紐約南區地方法院有關Ripple的判決書翻譯版本，以及美國紐約曼哈頓聯邦法院在Terraform Labs和美國SEC訴訟中將加密貨幣定義為證券的判決書。

檢察官強調說，“根據韓國國內標準將認定XRP為證券并不容易，而Luna Coin則不同，它通過承諾分享Ripple和Terraform Labs產生的利潤來獲得投資資金，但投資者收取匯款業務費用的權利并沒有得到保障。”[2023/8/7 21:29:26]

/02/Coinbase上市帶來的標桿效應

數據：二季度DeFi總鎖倉量降至776億美元，環比下降7.1%:金色財經報道，Dapprader最新分析數據顯示2023年二季度 DeFi總鎖倉量降至776億美元，環比下降7.1%。以太坊仍然是DeFi領域的領頭羊，盡管較上一季度以太坊鏈上DeFi總鎖倉量略微下降了2%。另一方面，6月初美國證券交易委員會對幣安發起訴訟并稱Polygon（MATIC）屬于證券，這一事件對BNB和Polygon兩大區塊鏈產生了顯著影響。BNB鏈上總鎖倉量大幅下降 19%，是所有被統計區塊鏈中收縮最嚴重的，Polygon鏈上總鎖倉量下跌了約8%，進一步證明了美國監管機構所帶來的巨大影響。[2023/7/11 10:48:02]

宏觀大環境是整個市場穩步發展的重要前提，而微觀層面，平臺幣板塊的機會來自于行業龍頭的標桿效應。

上海發布元宇宙等四個“新賽道”投資促進方案:6月16日消息，6月16日，2022上海全球投資促進大會暨“潮涌浦江”投資上海全球分享季啟動儀式在上海舉行。大會集中發布了元宇宙、綠色低碳、智能終端、數字經濟四個“新賽道”的投資促進方案。上海市經濟信息化委總工程師張宏韜在儀式后的新聞通氣會上表示，預計到2025年，全市綠色低碳產業規模力爭突破5000億元，元宇宙產業規模突破3500億元，智能終端產業規模突破7000億元。[2022/6/16 4:31:18]

那么標桿效應能有多大影響？我們來看個例子。

去年爆紅的特斯拉，拉升了整個新能源板塊的資產市值，其中典型的如蔚來汽車。蔚來汽車如今的市值已經達到了接近900億美元，但從交付量來看，它去年的交付量剛達到特斯拉2015年的交付量水平，可是當年特斯拉的估值最高才不到350億。一下子拉開兩倍的差距，這就是標桿的力量。同理，作為交易所龍頭的Coinbase也將帶動整個幣圈交易所估值水平的提升。

Hoo Smart Chain將為Terra鏈開發者和用戶提供“生態移民計劃”:據官方消息，Hoo Smart Chain 向Terra鏈開發者和用戶提供“生態移民計劃”。將為開發者提供可持續Grant，協助項目在Hoo Smart Chain重新部署開發。

此外，為維護項目生態完整，Hoo Smart Chain決定于近期協助對項目方Token進行映射快照。屆時所有Terra 鏈用戶均可通過ES Bridge將Terra鏈地址與Hoo Smart Chain 地址綁定，Terra地址內的項目方Token將自動映射到綁定的 Hoo Smart Chain地址中。[2022/5/16 3:19:18]

當然，這些都是定性層面，我們從定量層面來做下評估。

關于Coinbase的市場估值一直眾說紛紜，給出估值最低的來自知名機構Messari，280億美元；估值最高的來自PolychainCapital的CEOOlafCarlson-Wee，他評估應該會達到1000億美元以上；還有另外兩家機構分別給出了500億和750億的估值。從280億到1000億，其間跨度之大真是讓人傻傻分不清楚。那么Coinbase的估值水平應該在什么區間才合理呢？我們還是用最簡單的對標法來做下分析。

作為一個新金融市場的頭號玩家，和Coinbase屬性相對接近的，可能就是國內的港美股券商平臺“富途證券”了。富途證券最近的動態市盈率在140-150倍之間浮動。按照同等的估值水平，Coinbase去年第四季度的年化收入23億，利潤率超過20%，對應出估值應該在640億-690億之間。

/03?/長期被“合規限制”壓低的估值水平

對比Coinbase的高估值，幣圈其他交易所因為“合規限制”，平臺幣一直以來的定位都是應用型代幣而非證券型代幣，市場給到的估值水平并沒有太高，僅僅能逼平最傳統的券商公司，而離科技股的市值水平有很大的差距。

目前平臺幣普遍的估值水平普遍都在10倍PE左右。

以幣安為例，2020年幣安全年的利潤在8-10億美元左右，按照10倍PE計算，估值應該在80億-100億美元區間，目前正好是這個市值水平左右。

在過去，投資者沒有一個明確的標桿做參照，只能閉著眼用錢投票，可以說10倍PE是過去市場共識的結果。

但是，一旦Coinbase成功上市，且按照我上文所說的估值水平為市場所接受。

那么，幣圈交易所的估值水平將會得到較大的改善。如果非要說個數，我覺得短期至少20-30倍PE吧。

/04/其他的思考角度

除了以上論述的幾個確定性因素，還有另外三個思考的角度可供參考。

角度一：交易所一直在橫向擴張自己的業務能力，包括代表著財富效應的IEO、基于各家公鏈智能鏈的DeFi業務、Staiking業務、礦池業務、量化基金業務等等。交易所正在打造從一級市場到二級市場到衍生品投資的閉環業務體系，力求將用戶持續的留在平臺上，而最終完成業務價值捕獲的工具無疑就是平臺幣本身；

角度二：平臺幣是除了BTC、ETH外，新進入的投資者最容易看懂和理解的資產標的。原因有二，其一是平臺幣有基礎業務支撐，其二是它的估值邏輯清晰，整體符合傳統二級市場的投資習慣，對于新進入的投資者學習成本較低，容易形成資產沉淀；

角度三：根據歷史回測數據，平臺幣與主流幣種之間的相關性系數較低，所以投資者可以通過主流幣和平臺幣的組合來降低投資的整體風險，提高投資穩定性。

總而言之，平臺幣可能會成為投資者們除了BTC、ETH以外的長期配置資產。

/05?/存在的問題和風險

按照慣例，我們也要來說一說平臺幣投資的風險。主要有三點：

定位問題：投資企業的本質是分享企業的業務成長，而因為合規限制，應用型代幣的定位導致其內生的價值傳遞并不通暢；

財務公示問題：交易所的財務數據運營數據依然不透明，相對于傳統上市公司的“會計魔法”，幣圈交易所的業務數據可以被更直接的“暗箱操作”；

政策風險：政策風險一直是懸在各個交易所頭上的達摩克利斯之劍，去年OKEx的監管風波大家還記憶猶新，最近又爆出某合約平臺被直接一鍋端走。Coinbase的上市，一方面是對整個行業的利好，另一方面也可能是相關部門對行業釋放的信號——“要想搞，就得合規的搞”。左手捧老大哥，右腳加強監管，是完全有可能發生的局面。

按照因子模型理論所闡述的，投資的收益來自于風險的暴露，在投資之前，我們需要先清楚了解風險的底線在哪，提前做好預判方案。比如，平臺是否做好了資產私鑰的分布式管理，是否有較透明的信息公開制度，是否有努力的規避政策風險，萬一出現政策風險后是否有資產保障的底線等等。如果想要獲得相對確定性的收益，這些都是投資之前大家需要去做的功課。?

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來源：金色財經

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