比特幣:金色硬核 | 后通脹時代如何估值公司？_YES

金色財經推出金色硬核欄目，為讀者提供熱門項目介紹或者深度解讀。

比特幣將從根本上改變投資者估值公司的方式。

其先進的貨幣技術是一種根本的范式轉變，這將使許多金融“專家”感到困惑。我們當前的美元貨幣體系，完全建立在不斷增長的債務基礎上。相反，比特幣貨幣系統是公平的，沒有交易對手風險，也沒有稀釋風險。

一旦世界完全接受比特幣作為優先級貨幣商品，我們將生活在一個后超級比特幣的世界。讓我們進行實驗，看看如何使用比特幣作為計價單位或價值尺度來對一家公司進行估值。

懷俄明州RedRibeyes

我們在此示例中使用的虛擬公司是懷俄明州RedRibeyes。這是一家小型公司，主要消費必需品，牛肉批發供應商，飼養牛，然后將優質牛肉賣給美國的雜貨店。

蘋果拒絕BTC錢包Zeus新版本上線:6月15日消息，Zeus創始人Evan Kaloudis發推稱，蘋果拒絕了支持閃電網絡支付的比特幣錢包Zeus的最新版本上線App store。根據Kaloudis的說法，蘋果在Damus之后將注意力轉向Zeus，并要求錢包的創建者提供所需許可證和權限的證明，以獲得App store的批準。

先前的Zeus版本仍然在App store中。目前尚不清楚Kaloudis在新版本中進行了哪些更改。非托管錢包應該獲得批準，另一個非托管比特幣錢包Breez在其官推中寫道，畢竟App store里還有很多錢包應用。[2023/6/15 21:38:13]

使用現金流量折現法對該公司進行分析。簡而言之，我們嘗試預測業務產生的未來現金流量，并將這些現金流折現為現值。

謝治宇：對AI保持一定的參與度 但又要非常謹慎看待浪潮:金色財經報道，對于AI帶來的投資變化，在2023年巴菲特股東大會?中國投資人峰會上，謝治宇談到，不論是在生活上，還是在資本市場上，相信AI將在未來較長一段時間里持續成為熱點話題，AI可能對經濟層面，甚至社會層面帶來非常大的變化，他認為AI的技術進步應該是一次非常巨大量級的事件。但同時，謝治宇也指出一個技術的進步或者一個行業的迅速發展，并不一定完全等同這個行業里的每一個公司都能夠生存下來。所以，謝治宇強調，一方面要對這個技術保持非常強的熱情，甚至保持一定的參與度；另一方面也會非常謹慎看待這個浪潮中真正受益的企業究竟會是什么樣，又有什么樣的企業反而受損。[2023/5/7 14:48:26]

創建了兩個DCF模型。一種模型是在價格由美元本位的投資者驅動的世界中分析公司，另一種模型是在價格由BTC本位的投資者驅動的世界中分析公司。

以太坊客戶端Prysm已通過慢霧安全審計：發現2個低風險和1個建議漏洞:金色財經報道，慢霧(SlowMist)宣布已正式完成了對以太坊共識層客戶端 Prysm 的安全審計服務，發現了2個低風險和1個建議漏洞，目前問題已得到解決，并由審計人員再次審查并通過。Prysm是當前用戶規模最大的以太坊客戶端，目前有超過 42% 的驗證節點都在使用 Prysm 驗證交易，由以太坊核心開發團隊 Prysmatic Labs 開發。[2023/2/23 12:23:48]

美元本位模型

在創建完整模型之前，需要列出我們的假設。

首先，讓我們假設當前生產的每只肋眼的變動成本為5美元，懷俄明州的RedRibeyes公司出售它的價格為10美元。根據往年的銷量，預計今年將售出1000萬只肋眼。從歷史上看，其他費用約等于年收入的25％。

ADA價格重回0.50美元上方，過去十天上漲25%:7月24日消息，數據提供商Santiment發推稱，Cardano（ADA）價格回到0.50美元上方，在過去十天里上漲25%。交易所融資利率是一個需要密切關注的重要指標，因為當交易者被清算以及價格發生重大變化時，通常會出現做空或看多ADA相關的極端峰值數據。[2022/7/24 2:34:24]

此外，預計單位成本每年將增長2％，并將通過價格每年提高2％傳遞給客戶。隨著美國牛肉消費量的穩定增長，該公司還希望將每年出售的肋眼數量增加2％。

最后，懷俄明州RedRibeyes公司預計將在10年內以25倍的市盈率出售該業務，并將其未來的預計現金流折算為今天的市值，使用公司加權平均資本成本作為折現率。該公司債務占50％，凈資產占50％，債務成本比無風險利率高100個基點，而股權風險溢價為5％。

上面是美元DCF模型。三件事非常值得注意：第一，我們可以看到收入從1億美元開始，并隨著時間的推移持續增長。第二，收益從2500萬美元開始，并且隨著時間的推移還將繼續增長。第三，隱含市值略低于10億美元。

BTC本位模型

在創建完整模型之前，由于所有價格現在都將以比特幣計價，因此我們需要列出更新的假設。

首先，我們將單位成本更新為50sat，而懷俄明州RedRibeyes公司的售價為100sat，分別對應于5美元和10美元，這意味著每枚BTC價格達到1000萬美元。根據前幾年的銷售情況，懷俄明州的RedRibeyes公司仍然希望今年能售出1000萬只肋眼。從歷史上看，其他費用約等于年收入的25％。該百分比可能會隨著時間的推移而降低，但是為簡單起見，我們將其保持停滯狀態。

與以美元計價的分析不同，懷俄明州RedRibeyes公司可以預期其成本和價格每年都會下降5％。這是由于比特幣的自然通縮性質將生產力的提高分配給了比特幣持幣者。這些生產力的提高可能來自無數的資源，包括：自動化能源生產；自動駕駛送貨車；自動包裝和分配；自動化的飼養，育種和屠宰過程；或驅動其他無法預料的增強功能的新軟件。

最后，懷俄明州RedRibeyes公司希望在10年內以7倍的市盈率出售該業務，我們將使用比特幣計價下的預期股權風險溢價10％，將預計的未來現金流折現為現值。市盈率預計約為7，折現率預計約為10％，以便更好地補償投資者承擔的風險，此風險和單純囤比特幣的機會成本相關。折現率可能更高，而市盈率可能更低。

上面是BTC計價的DCF模型。有四點非常值得注意：第一，我們可以看到收入從10BTC開始，并且隨著時間推移持續下降。第二，收益始于2.5BTC，并且隨著時間推移還將繼續下降。第三，隱含市值略高于20BTC。而且，最值得注意的是，實際等值美元市值不到以美元計價世界估值的四分之一。

比特幣吞噬“價值存儲”

如你所料，估值的大幅縮水只是從股票中剔除了“價值存儲”方面，因為該價值將完全存儲在比特幣中。但是，最好不要以為股票不會價值下降，而應該將經濟中的實際儲蓄額增加多個數量級。即，每個比特幣的價值必須很高。

最終，比特幣囤幣者將是在比特幣世界中為股票定價的人，他們將是決定股權風險溢價的人。在比特幣世界中獲得資金的將是高價值、低時間偏好的公司和項目，因為這將是獲得正的自由現金流的唯一途徑。

較高的股權風險溢價并不一定意味著較少的項目能融到資金。比特幣的價值可能會升得很高，以至于比特幣巨鯨將擁有巨額財富來資助各種有趣的項目，同時仍保留了大量比特幣作為儲蓄。

比特幣將通過消除政府和中央銀行干預、負債的理念，并將所有無風險的“價值存儲”財富分配給比特幣，為市場開創價格發現的新時代。人們很可能愿意在沒有交易對手風險且沒有稀釋風險的情況下，將巨量財富存儲在無風險的“價值存儲”資產中。

原文：https://bitcoinmagazine.com/markets/valuing-companies-post-hyperbitcoinization

來源：金色財經

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