UNI:Uniswap v3 資本效率初見成效 LP 資管賽道有何機會？_CircleSwap

編者按：本文通過可視化近期 v2、v3的流動性交易量數據，對比兩者的資本效率，可以明顯看到 v3 資本效率的提高；由于 v3 的集中流動性特性，做市需要更傾向于專業化，由此可以預期未來基于 Uniswap v3 的主動做市策略賽道的爆發，同時我們也簡單介紹了目前市場上該賽道的項目：Visor Finance、 Alchemist、Charm、Method Finance 、Lixir Finance。

5 月 5 日，Uniswap v3 成功上線以太坊主網。

Uniswap v3 的核心目標在于解決 “資本效率” 問題，試圖相對于 v2，將 v3 的資本效率提高 4000 倍，實現投入同樣數量的資金來賺取更多的費用，從而獲得更高的資本回報。

而 v3 自上線后的實際表現，給了我們一份滿意的答案。

我們先來對比一下，在 5 月 5 ~ 15 日期間，v2 與 v3 的成交量以及份額對比圖：

Uniswap v2 vs v3 的每小時成交量對比圖 | 來源：Dune Analytics

Uniswap v2 vs v3 的每小時成交量份額對比圖 | 來源：Dune Analytics

從上面兩張圖我們可以看出：

“TGV 4 Plus Opportunity Fund”擬投資生成式 AI 技術:金色財經報道，新加坡風險投資公司 True Global Ventures（TGV）已將此前募集了 1.46 億美元的 “TGV4 Plus Follow On Fund” 更名為 “TGV 4 Plus Opportunity Fund”。根據 TGV 合伙人 Kelly Choo 透露，這家 VC 一直收到來自家族辦公室的大量投資需求，要求其投資范圍不局限于 Web3，而是要拓展到生成式 AI 領域，Kelly Choo 認為生成式 AI 可以幫助公司利用自己的專有數據來形成更好的產品或服務。[2023/5/12 14:59:43]

1.雖然 v3 剛上線，但是其成交量的增長迅速；

2.甚至在 5 月 12 日 21 點到 22 點這一小時，成交量實現了超越，而且后續成交量份額基本穩定在 35% ~ 50% 之間；

接下來，我們統計一下 5 月 10 ~ 15 日期間，v2、v3 的總鎖倉價值 TVL 以及每日總成交量，并將兩者相除得出資本效率。

從上面兩張圖我們可以知道：

1.盡管目前 v3 的總鎖倉價值大約只有 v2 的 10%，但相對于 v2，v3 的資本效率有明顯的改善；

Uniswap：將不會支持以太坊分叉，合并期間將正常運行:9月8日消息，Uniswap發布關于以太坊合并的公告，表示將支持以太坊合并，并且沒有計劃在其Web App中支持任何以太坊分叉。此外在合并期間，Uniswap協議和Web App將繼續正常運行。[2022/9/8 13:16:26]

2.從所有交易對來看，目前 v3 的資本效率大約是 v2 的 4 倍；

很多小伙伴可能會唏噓，Uniswap 官方不是說資本效率將提高 4000 倍嗎？這差距也太大了吧！

是這樣的，上面這個例子我們的樣本對象是所有交易對，大部分交易對的價格波動范圍還是很大的，所以資本效率會有所影響。

如果我們采用更穩定的交易對池子為樣本對象，如穩定幣交易對 DAI/USDC，則更有可能在狹窄范圍內提供流動性，從而大大提供資本效率。

現在，我們就選擇 5 月 13 日那天，對比 v2 和 v3 中的交易對 DAI/USDC 的資本效率情況：

很明顯，當我們采用穩定幣交易對來測算時，資本效率提高到上百倍。

可能還是有小伙伴會好奇，那不也是沒上千倍嗎？

其實有幾個因素會影響到資本效率，就拿上面的例子來說：

v3 池子中的該交易對所集中的價格區間會影響；LP 所設置的價格區間是否能準確匹配當前的交易需求區間；

UNI跌破30美元關口 日內漲幅為0.06%:火幣全球站數據顯示，UNI短線下跌，跌破30美元關口，現報29.9955美元，日內漲幅達到0.06%，行情波動較大，請做好風險控制。[2021/4/20 20:38:23]

由于是兩者的對比，所以 v2、v3 的 TVL 也是影響計算結果的很大干擾因素。

鑒于 v3 剛上線不久，v3 做市商可能也尚未摸透這種玩法，所以目前交出的這個答卷，其實還是能讓人滿意的。

「 v3 給做市商帶來的難題?」

我們上文說過：

是指什么玩法呢？

要知道，v3 的上線，將原先 v2 的無價格范圍的被動型流動性供應，轉變為現在 v3 的有價格范圍的主動性流動性供應。

怎么理解呢？

v2 提供流動性的方式

在 v2 提供流動性時，流動性會沿著價格曲線均勻分布，也就是說，你提供的資金均勻分布在各個價位進行做市，但是我們知道，大部分代幣的大部分時間的價格都集中在某個區間震蕩，這就使得資金效率很低。例如，Uniswap 的 DAI/USDC 池只花了 0.5% 左右的資金用于 0.99 美元到 1.01 美元之間的交易，因為絕大多數交易量都在這個價格區間內進行。這也是為 LP 們賺取大部分交易費用的交易量。這時候分布在其他價位的 99.5% 的資金就幾乎從未被使用過。

Unit Protocol計劃在2-3個月內向社區基金捐贈100萬美元的DUCK代幣:Unit Protocol在推特上宣布，計劃在2-3個月內向社區基金（Community Fund）捐贈價值100萬美元的代幣（3333333枚DUCK），以支持教育活動，從而助力Unit Protocol發展。這些代幣將從團隊vesting multisig分配。該團隊不參與社區基金。官方表示希望這將使該協議更加平衡和去中心化。據悉，Unit Protocol是一個去中心化借貸協議，允許用戶使用各種代幣作為抵押品來鑄造USDP穩定幣。[2021/3/7 18:22:34]

不過，這種做市方式類似于“傻瓜式”做市，LP 只需要將資金存入池子，最后按照資金比例獲得池子費用收益就行了。

v3 的集中流動性

在 v3 中，LP 在提供流動性時可以選擇一個自定義的價格范圍，允許將資金集中在大部分交易活動發生的范圍內。

對的，v3 的做市商需要自己選擇一個自定義的價格范圍，別看聽著簡單，如果價格范圍設置不合理，就很大程度上影響到 LP 的做市收益，另外，還要考慮如果行情波動大，價格變動到 LP 的價格范圍之外了，做市商需要進行的重做市問題，以及是否建立多頭寸（即在多個價格區間提供流動性）等做市組合策略問題。

是不是頭很大了？

其實，簡單來講，就是如何最大化做市收益的問題。

當然，對于普通投資者來說，這個太費腦筋，太專業了！

而專業的事，就該交給專業的人去做！

UNI突破25美元關口 日內跌幅為5.74%:歐易OKEx數據顯示，UNI短線上漲，突破25美元關口，現報25.003美元，日內跌幅達到5.74%，行情波動較大，請做好風險控制。[2021/2/25 17:52:37]

因此，我們可以預見，隨著 Uniswap v3 的 TVL 的不斷增長，會有一個賽道雄起：基于 Uniswap v3 的主動做市策略項目。

「 基于 Uniswap v3 的主動做市商策略賽道?」

Uniswap v3 白皮書中寫道：

我們希望成熟的策略可以代幣化，讓 LP 能參與的同時，用戶體驗沒有變化。其中涉及到多倉位管理、根據市場價格自動平衡流動性、手續費再投資、獎勵等。

Uniswap 從 v3 開始，鼓勵其他團隊創建針對其流動性資金池的應用，當然這業務也是一塊很大的蛋糕，目前已經有一些項目正在著手這一塊業務的開發，如：

Visor Finance（VISR）

Alchemist（MIST）

Method Finance （MTHD）

Lixir Finance（LIX）

Visor Finance

簡單來講，Visor 能夠讓 DeFi 參與者利用一個 NFT 智能金庫（NFT Smart Vault）在 Uniswap v3 上提供流動性和主動進行流動性管理。

使用 Visor 的第一步，就是必須創建一個屬于你自己的 NFT 智能金庫，這相當于是一個用戶控制的、所有權歸屬于用戶的自托管合約金庫，用戶可以將自己的資產（ v3 的 LP NFT等）存入其中，因為是 NFT 資產，使用 Visor 挖礦只需用戶通過簽名交易就可以實現很多操作，既能夠極大節約交易手續費，用戶也可以在不放棄托管的情況下安全地與 DeFi 協議交互。

Visor 由三種組件組成：

1.Visor Vault：即用戶自托管控制的 NFT 智能金庫。

2.Hypervisor：可以與 Visor Vault 及其資金交互的兼容機槍池智能合約。例如用戶參加挖礦獎勵，Hypervisor 可以讀取 Visor Vault 內的資金，資金無需離開個人機槍池，即可獲享獎勵。而且同一個 Visor Vault 可以同時參加多個類似挖礦，同時獲得多礦池獎勵，從而提高資金效率。

3.Supervisor：具有 Hypervisor 控制權限的智能合約。Supervisor 可以更新 Hypervisor 預設參數，來管理資產，執行策略。例如可以調整流動的價格范圍，調整費用獎勵再投資比例。

5 月 19日后， Visor 針對 Uniswap v3 的產品才有可能上線，據官方介紹，屆時 Visor 會提供三種主要功能：自托管挖礦、獎勵費用累積和時間鎖定。

1.Uniswap LP NFT 存入 Visor Vault，即可獲得流動性獎勵。用戶質押 LP NFT，項目可以根據預定交易范圍或某些預設策略，通過 Hypervisor 進行流動性獎勵。

2.Uniswap v2 中 LP 所獲得手續費獎勵會自動添加到資金池中作為流動性。但 v3 中費用不會自動存入資金池，而是作為單獨得 token。Hypervisor 可以管理此類收益型資產。

3.Visor 機槍池可以讓用戶時間鎖定（Time-Lock）其 LP NFT，這就能防止撤池跑路的風險。

Alchemist

Alchemist 沒有“開發團隊”，沒有公司，沒有路線圖，是一個神奇的存在。

公共資料可了解的 Alchemist 的功能是：

1.NFT LP 金庫

2.無 Gas 交易

3.金庫自動跨不同協議提供流動性

目前社區預計 Alchemist 未來可能會有關于 Uniswap v3 LP NFT 的相關資管產品，具體還需要看這個神秘項目未來可能的透露。

Charm

Charm 其實是一個基于以太坊的去中心化的期權協議，不過近期它在主網上線了為 Uniswap v3 量身設計的被動做市策略 AlphaVaults。AlphaVaults 可用來自動管理 Uniswap v3 的流動性，使其集中流動性獲得更高的收益，并定期進行再平衡以減少無常損失。

目前 AlphaVaults 只上線了WETH / USDC 金庫，用戶可直接存入等價值的代幣對，無需自行設置價格范圍，金庫策略會隨著價格波動自動調節范圍訂單，實現收益最大化。

Method Finance

根據 Method Finance 的說明，其做市方式與 Visor 雷同，都是采用 NFT 金庫的形式讓用戶自托管 LP NFT，不過目前產品也在開發中，產品規劃應該也沒有 Visor 豐富。

可留待未來觀察！

Lixir Finance

Lixir 目前項目剛起步，也尚未有實際產品上線。

按照官方目前的文檔描述，Lixir 的模式應該跟 Charm 的 Alpha Vaults 類似，都是上線 v3 的部分主流交易對，然后用戶可以將對應的交易對代幣存入池子中，Lixir 會為每個交易對生成優化策略，并優化資本配置，以獲得最大的投資回報率和資本效率。

「 結語?」

Uniswap v2 的核心合約不需要的都應該變為周邊（應用)

Uniswap v3 的發布將帶來圍繞其周邊功能的各種賽道的投資機會，在短期的未來，隨著做市商逐漸意識到 v3 資本效率的提高，v3 的做市資金會越來越龐大，我們可以預見基于 Uniswap v3 的主動做市策略賽道將百家爭鳴，從而衍生出更多的投資機會。

參考鏈接：

https://duneanalytics.com/msilb7/Uniswap-V2-vs-V3-Ramp-Up?Trailing Number of Days=10

https://www.visor.finance/

http://alchemist.farm/

http://charm.fi/

https://app.methodfi.co/

https://lixir.finance/

https://www.chainnews.com/articles/908664871098.htm

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