SWAP:野蠻生長的 Uniswap V3 前景如何？_Uniswap

Uniswap V3 最大的優勢在于更高的資金效率，但如果出現大量套利行為，流動性提供者仍會面臨重大無常損失。

原文標題：《IOSG Weekly Brief | Uniswap V3 的野蠻生長》

頂流 AMM 最讓人期待的升級終于來了！5 月 4 日，Uniswap V3 合約正式在以太坊主網上線。經過充分的論證之后，我們終于對 Uniswap V3 的優勢有了一些看法。

Uniswap V3 最大的優勢在于更高的資金效率。 相同的資金體量下，V3 比 V2 有更低的滑點。所以，V3 相較于 V2 可以調動更多的存量資金。為了驗證 Uniswap V3 的資金效率，我們將總鎖倉周轉率與 Uniswap V2 和 Sushiswap 進行比較。

圖片來源：IOSG Ventures

基于量子的采礦過渡可能會節省大約126.7TWH 的能源:金色財經報道，英國肯特大學計算機學院最近進行了一項研究，將當前基于 ASIC 的礦機的能耗率與基于量子的解決方案進行了比較。根據該團隊的研究論文，利用量子計算的系統在能效方面明顯優于標準采礦設備，根據相對保守的估計，向基于量子的采礦過渡可能會節省大約 126.7 TWH 的能源，或者換句話說，就是 2020 年瑞典的總能源消耗量。[2023/6/9 21:25:17]

總體看來，短時間內 Uniswap V3 確實具有更高的資金效率。如圖所示，V3 的 TVL 周轉率比 V2 和 Sushiswap 更高。在最高點的時候，V3 的 TVL 周轉率要比 V2 大得多。V3 中每 1 美元 TVL 就能產生 0.7 美元 的日交易量，而 V2 同樣的資金只能產生 0.2 美元 的日交易量。另外，V3 面世后的數據顯示 Uniswap 每 1 美元加入質押資金池就會產生 5 美元 的交易量，而同樣的情況下 Sushiswap 只能產生 1.3 美元交易量。

Skybridge創始人：FTX不可能重啟，Gensler是“惡意監管者”:4月24日消息，Skybridge 創始人 Anthony Scaramucci 在采訪中表示，FTX 不可能重啟，任何交易所的重啟程序都需要債權人和破產法官的支持。一種更合理的情況是 FTX 將出售其軟件和許可牌照，并以新品牌開放。

此外 Scaramucci 警告說，證券交易委員會主席 Gary Gensler 是“惡意監管者”，他對加密行業的立場可能會將更多業務推向海外。（The Block）[2023/4/24 14:22:25]

眾所周知，V2 的問題之一是流動性提供者所面臨的無常損失，V3 也同樣有這個問題。 但是 V3 中損失的大小取決于流動性提供者的行為。也就是說，在 V2 中，相對于套利而言，LP 是相當靜態的，而在 V3 中，雙方都能積極管理他們的倉位。

V神在Polygon zkEVM主網完成了其第一筆交易:金色財經報道，據Polygon Labs開發工程師steph.polygon在社交媒體透露，以太坊聯合創始人Vitalik Buterin已在Polygon zkEVM主網上完成了其第一筆交易，交易哈希：0x18db0b46e46777b5b369460be229b0704abe7d24bf88dbfee99054c43b0c121c，交易額為0.005 ETH，交易費0.0003367104 ETH，gas費用0.0000000152 ETH。[2023/3/27 13:29:22]

因此就出現了兩種可能的情況。第一種情況是，流動性提供者價格更優，會將套利者擠出市場。 這需要成熟的 LP 不斷調整其價格范圍，在套利者有所動作之前正確映射出市場價格變化。 然而這樣雖能保證 LP 不受損失，但也會減少協議的潛在交易量，因為自動交易在 Uniswap v2 和 Sushiswap 中占很大的比重。

數據：2021年至今韓國因拖欠國稅、地方稅而被扣押的虛擬資產約2600億韓元:9月22日消息，2021年開始至今，韓國因拖欠國稅、地方稅而被扣押的虛擬資產共計2597.9144億韓元（約13億元），其中因拖欠國稅而扣押的有1763億韓元，地方稅扣押部分為834.9144億韓元。據統計，通過扣押虛擬資產收取的滯納金達841.3799億韓元，且在首爾、仁川、京畿等首都圈被扣押的虛擬資產占全部扣押資產的30%左右。（韓聯社）[2022/9/22 7:13:18]

第二種情況針對的是不太成熟的 LP 。假設像 Binance 等中心化交易所中仍然存在價格發現，價格調整范圍過窄、動作過慢的流動性提供者將會被套利者打敗。 過窄的價格范圍意味著更大的流動性深度，因為價格波動越大，遭受損失的風險越高。

舉個例子，如果 ETH 的價格是 3500 美元，LP 可以設置 3490 美元-3510 美元的價格區間。如果 ETH 的外部價格上漲至 3600 美元。理性的 LP 會馬上將自己的價格區間調整至 3600 美元附近。否則，由于價格差異，她就會將賣出風險敞口暴露給套利者。相反，如果價格跌至 3300 美元，除非 LP 向下調整她的價格，否則提供不了流動性，也不會獲得交易費用。

盡管現在下判斷還為時過早，但根據經驗，我們可以查看 Uniswap V3 與 V2 中前 10 名套利者的交易量。 LP 的做市越專業，套利活動越少，流動性提供者損失越少。 如果出現大量的套利，則情況正好相反。

如下表所示， Uniswap V3 上最大的套利者總交易量占 V3 上線以來總量的 12%！ 這意味著僅這個地址就產生了超過 6.7 億美元的資金（被 Nansen.ai 認定為 Wintermute）。此外，排名前 5 的套利機器人約占總交易量的 22%，遠大于 V2 的水平。在 V2 版本中，前 5 名套利者占比幾乎不到總交易量的 5%。 這也說明了 LP 在 V3 早期遭受了重大損失。

圖片來源：IOSG Ventures

圖片來源：IOSG Ventures

在 V3 上線前期套利交易量巨大的情況下，Uniswap 引進了主動流動性管理工具 Visor Finance，來進行多倉位管理、根據市場價格自動平衡流動性、手續費再投資、獎勵等。所以，目前有兩條路徑。 針對上述第一種情況，成熟的 LP 完全走專業化道路；第二種情況，不太專業的 LP 依靠 Visor 等工具來主動管理流動性。

我們預計在 V3 版本套利參與會隨著時間推移而逐漸減少，原因如下：

風險把控：LP 有了前車之鑒后能更好的把握風險

創新設計：主動流動性管理工具 Visor

部署 Layer 2：可低成本進行頻繁調整

另外，Uniswap 生態也不容小覷。以 Grants 計劃為例，該計劃將大量資源用于創建關鍵的開發者工具，添加高質量數據以及在 Uniswap 生態圈啟動關鍵服務。

Uniswap Grantee 部分生態項目

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Uniswap V3 開了個好頭。盡管有需要不斷改善的地方， 我們對 V3 未來的發展依然持樂觀態度 。 最終我們會看到更多專業的做市商成為流動性提供者，以更優定價擠出套利者。V3 的野蠻生長剛剛開始，它是否會成為 DEX 競爭的賽末點？讓我們拭目以待。

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