區塊鏈:金色觀察丨美律師所指控嘉楠科技 分析師報告稱其為欺騙美國投資者的中國公司_SeahorseChain

2 月 21 日，洛杉磯一家股東權利訴訟公司Schall律師事務所宣布，它正在代表嘉楠科技（NASDAQ：CAN）的投資者進行調查索賠，嘉楠科技被指控違反證券法。

Schall官網指出：在2月20日，一位名為Marcus Aurelius的投資分析師撰寫的關于嘉楠科技的調查報告中提到，市值僅為5000萬美元的香港公司雄岸科技宣布將購買價值1.5億美元的嘉楠產品。根據該報告，雄岸科技的董事長擁有相當數量的嘉楠股票，這種關系未向SEC披露。本次調查的重點在于公司是否發布了虛假和/或誤導性陳述和/或未披露與投資者有關的信息。

Marcus Aurelius的調查報告從多個角度看空嘉楠科技，稱其為一家欺騙美國投資者的中國公司。調查報告內容如下：

我們將嘉楠科技（NASDAQ：CAN）視為最新一家欺騙美國投資者的中國公司。

自2016年以來三度未能在亞洲交易所上市后，嘉楠科技充分利用這些泡沫洶涌的市場，于2019年11月完成了納斯達克的首次公開募股。上周的一個交易日中，股價飆升了80％以上，吸引了數千名毫無戒心的散戶投資者參與投機炒作。

但是，我們對這家比特幣挖礦機器制造商的調查顯示，未公開的關聯方交易、涉及許多客戶和分銷商的違規行為以及我們認為已破裂的商業模式讓這家公司充滿危險。不管您對比特幣的未來有何展望，我們都認為嘉楠科技的業務遠不如包裝的那樣。

背景

比特幣的價格急劇下跌，從2017年的近2萬美元跌至2018的5000美元以下，導致嘉楠科技等比特幣礦機制造商收入急劇下降。

自2016年以來，嘉楠科技也曾嘗試公開上市，但在三個不同的資本市場失敗了：

2016年，嘉楠科技在2016 年想借殼A 股魯億通上市，但由于中國“監管環境趨緊”而中止了。

2017年，嘉楠科技再次申請上市，申請掛牌新三板，因為性質等問題沒能如愿上市成功。

金色晨訊 | 9月5日隔夜重要動態一覽:21:00-7:00關鍵詞：納指、阿里、英國央行

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2018年，嘉楠科技提交了在香港聯交所上市的申請，但申請于2019年失效，港交所首席執行官稱 “加密貨幣礦機廠商不符合香港聯交所的'適用性'上市原則”。

在這種背景下，納斯達克（NASDAQ）成為該公司的最后選擇，值得注意的是，在上市之前不久，嘉楠科技就突然失去了其主承銷商瑞士信貸（Credit Suisse），這是非常不尋常的，眾所周知，投行通常不愿放棄收費。其次，發行規模也大幅縮減，嘉楠科技最初打算籌集4億美元的資金，但僅獲得9000萬美元，嘉楠科技（NASDAQ：CAN）的股票定價在該區間的低端。

嘉楠科技的審計事務所 “普華永道中天會計師事務所”(PWC Zhong Tian LLP)并沒有給我們帶來多少額外的安慰，因為該公司在2012年被SEC指控違反了美國證券法，拒絕提供因欺詐而接受調查的中國公司進行審計有關的文件。

未公開的關聯交易削弱了嘉楠科技的IPO

與關聯方和/或虛假實體的交易一直是涉嫌欺詐的在美上市中國公司的標志，這些公司經常利用這些交易人為地增加收入或偽造其財務狀況。

我們在我們所接觸的兩家中國公司中發現了這類交易，即金凰珠寶（KGJI）和平潭海洋（PME），自報告發布以來，其股價隨后分別暴跌了80％和70％以上。。

金色財經現場報道 INB資本合伙人楊楠：區塊鏈項目發幣應做好思想準備:金色財經現場報道，在清華大學區塊鏈教育、產業創新峰會?暨青藤鏈盟成立大會上，INB資本合伙人楊楠表示，現在的區塊鏈項目發幣上交易所等于上市，對于區塊鏈項目，這樣讓團隊面臨的挑戰與傳統創業的挑戰是不同的，所以區塊鏈項目在上幣時應該要進行深入的思考。[2018/5/27]

我們發現，在嘉楠科技（CAN）的納斯達克首次公開募股的一個月前，一只名叫雄岸科技（1647.HK）的香港小市值股票宣布與嘉楠科技達成了所謂的“戰略伙伴關系”，并同意在2020年購買價值高達1.5億美元的設備，這幾乎相當于嘉楠科技過去12個月約1.77億美元的全部收入。

我們覺得這筆交易表面上很滑稽，因為雄岸科技的市值僅為5,000萬美元，而且據報道手頭只有1600萬美元的現金，遠遠不及購買這些設備所需的資金。就連這篇中國媒體文章中提到的香港分析師也對這筆交易能否完成表示懷疑。文件顯示，雄岸科技是明確的關聯方，因為其董事長姚永杰是嘉楠科技的“天使投資人 ”，并通過其控制的實體擁有嘉楠科技的9.7％流通股。但是，嘉楠科技的SEC文件中都未提及該交易。

在執行雄岸科技交易之前不久，2019年10月，《比特幣雜志》上發表了一篇文章，吹捧嘉楠科技有望在2020年實現10億美元以上的銷售收入。我們對此表示懷疑，認為這不是一個巧合。

文章稱，嘉楠科技的銷售總監宣布，該公司已經“ 收到意向書，要求其最新、功能強大的A10和A11礦機總共生產50萬臺，他們預計到2020年，這一數量將超過100萬臺 ”。

因此，我們懷疑，在我們看來基本上是虛假的《雄岸科技意向書》，是否被嘉楠科技用作向投資者宣傳其財務前景的工具。

金色財經獨家分析 天津市人民政府先后與百度、三六零等公司合作 推動區塊鏈技術在智慧城市中的應用:金色財經獨家分析，日前，百度與天津市人民政府達成戰略合作。百度將綜合運用人工智能、云計算、物聯網、區塊鏈等技術能力，助力天津濱海新區、中新生態城東麗區智慧城市建設。此前，天津市人民政府與三六零科技有限公司簽署戰略合作協議，將會在保護國家、企業、用戶網絡安全的基礎上，發揮自己在網絡安全、人工智能、大數據、區塊鏈等技術領域的核心優勢，為天津市智慧城市安全保障體系建設提供系統化的解決方案。天津市政府近期不斷與百度等互聯網公司合作，可以看出天津市政府在推動區塊鏈技術落地應用的決心，這也將加速天津建設智慧城市的速度，推動天津智慧城市的發展。[2018/5/21]

在嘉楠科技嘗試在中國上市之前，關聯方交易也提振了其銷售業績。

嘉楠科技曾在深圳交易所嘗試反向并購（借殼上市），提交的文件顯示，一家名為杭州微推信息技術公司（下文簡稱微推）的實體在2016年突然成為嘉楠科技最大的客戶之一，并對嘉楠科技報告的銷售額快速增長做出了貢獻。

微推是一個明確的關聯方，因為文件顯示，它最初由嘉楠科技的聯席董事長孔建平控制，后來在2017年轉移到嘉楠科技的“獨立”董事會成員之一孫啟峰手中，孫啟峰可以“監督嘉楠科技在中國的銷售和營銷活動”。雖然微推的關聯方性質在中國文件中有所披露，但在嘉楠科技提交給SEC的文件中并未提及。

令人不安的是，我們質疑微推的存在是否僅僅是為了與嘉楠科技做生意。根據媒體的一篇文章，微推甚至在距離嘉楠科技總部“一墻之隔”的同一棟建筑內注冊了自己的地址。工商文件顯示，微推總共只有4名員工，在成為嘉楠科技客戶前不久，其注冊資本從100萬元人民幣增加到5000萬元人民幣，但在嘉楠科技的反向合并失敗后，2017年又將資本減少到100萬元人民幣。

同樣，嘉楠科技子公司的員工于2016年在中國四川省一個偏遠的縣成立了一個名為石棉縣華晶電子通信產業服務有限公司的實體公司。文件指出，華晶電子于2016年成為客戶，但隨后于2018年突然解散。

金色財經現場報道 蒙森基金合伙人吳尼克：現在區塊鏈游戲還處于蠻荒時代:金色財經現場報道，5月19日下午在北京亞洲大酒店2018 HTML5區塊鏈游戲大會上，椋鳥區塊鏈極客聯盟發起人、蒙森基金合伙人吳尼克認為現在區塊鏈游戲還處于一個蠻荒的時代，但在2018年5月之后會有一些有創意的區塊鏈小游戲出現。針對黃翔認為以太貓不是游戲的觀點，吳尼克有不同見解，他認為加密貓中存在挑戰，比如你可以去破解繁衍新生代貓的特性規律。另外，參與這個游戲的玩家不都是炒幣者。[2018/5/19]

嘉楠科技主要客戶涉及重大商業詐騙與違規行為

嘉楠科技在2017年、2016年和2015年應收賬款前五名之一，是一家名為天津服裝進出口股份有限公司的企業。該公司的官網（如下圖所示）指出，其產品主要是“ 服裝，織物，毛毯和石雕”。

嘉楠科技在2017年應收賬款前五名中的另一個，是一家名為廣東迅通科技股份有限公司的企業。但是該公司的官網表示，向中國政府企業出售了視頻監控產品。

《新京報》在2016年發表的一篇報道中，指出了嘉楠科技與微推和天津服裝的交易，并質疑為什么該公司的其他幾個大客戶被列為自然人：

嘉楠科技在2016年最大的客戶是陳建（Chen Jian）個人。我們認為，這個人很可能就是現已解散的中國ICO詐騙網站3ico.com的投資者。

此外，嘉楠科技也有一些“合法”客戶。例如，2017年最大的應收賬款來自一個名叫吳鋼的個人，可以肯定的是這個人是幣信Bixin公司的創始人。然而，幣信指出，此后其比特幣礦場已被關閉。

金色財經獨家分析 如推出央行數字貨幣 考量因素遠不限于技術:今日《經濟日報》刊文分析展望央行推出數字貨幣的可能，其中指出了技術因素的同時揭示了數字貨幣對整個金融體系的變革。數字貨幣將從根本上改變貨幣生產、傳輸、交易的流程，對支付體將是一次重大改革，在降低成本的同時，對于可能造成的管控是需要新的體系配套，金色財經認為這才是目前央行數字貨幣推行的關鍵問題。金色財經分析，日前各國對于數字貨幣也頻頻發聲，日本因可能對現有金融體系的影響、韓國因為與法律體系可能的沖突都表示未有發行央行數字貨幣的計劃；瑞士也因央行數字貨幣對金融體系影響的擔憂持謹慎態度。但同時，我們也看到像泰國這樣支持央行數字貨幣發行的國家，R3也表示，某種形式的加密貨幣或將推出，相關與各國央行的對話也正在進行，總體看，相關組織、機構不僅應該注重解決技術問題，更應該為配套政策提供切實可行的建議。[2018/4/20]

我們繼續對其他七個刪除的分銷商的調查，發現大多數分銷商似乎規模非常小，小到已經倒閉或無法從嘉楠科技（NASDAQ.CAN)購買大量產品：

Minerwarez：官網僅提供很少的信息，沒有列出電話號碼及地址，網上能查到的資料也很有限。

Distribufied：官網顯示“請輸出您的電子郵箱來獲得我們官方通知”，處于停止運行狀態，此外，網站也沒有列出任何電話號碼或者地址。

Bitmart：位于南非的一家數字貨幣零售商（如下圖所示），其廣告牌寫著：“投資數字貨幣挖礦，每月可獲得 6%至 15%的回報。”

AMC：官網和推特賬號均已停用，根據官網和推特的存檔版本顯示，該公司曾宣傳過一款飛行里程相關的數字貨幣。

Mybtcmining：沒有經營實體，只有一個不活躍的網站。

Miners Gate：據一同名網站，其目前正在兜售一款每天150%回報的比特幣礦池產品。我們不清楚這和嘉楠科技的合作伙伴是否是同一家公司，如果是，那它發布了一個虛假的英國注冊信息，并聲稱其許可證號碼為“ 123456 ”。

New Mining Company：這是一家規模未知的俄羅斯公司，如果要在其所在地安裝挖礦設備，至少要與其需要簽訂 5 萬美元的合同。

我們發現，這些被刪除的信息有很嚴重的問題，因為它表明，嘉楠科技的業務情況比投資者們認為的要糟糕得多。我們還注意到，目前嘉楠科技網站上列出的其余分銷商規模也很小：

CryptoUniverse：作為嘉楠科技在俄羅斯和亞洲唯一的官方合作伙伴，其網站邀請投資者加入一個礦池，換取展示模特的卡通營銷視頻。它在歐洲有實體，但根據我們交流的一個行業運營商透露，這家公司規模應該很小。

Blokforge：作為嘉楠科技在美國的唯一上市分銷商，該公司在亞利桑那州經營一家商店，我們在Linkedin上只能找到該公司的 3 名員工。

P2P：該公司位于西伯利亞，在之前過被刪除后，最近重現出現在嘉楠科技的網站上。該公司在官網上宣傳“用于挖礦的配備齊全的 40 英尺海運集裝箱”。

嘉楠科技的商業模式似乎破碎

在嘉楠科技的報告銷售額從2017年的約1.82億美元增長到2018年的3.77億美元之后，到2019年的前9個月，銷售額已暴跌至1.32億美元。

然而，存在關聯方交易、與客戶和分銷商的違規行為，以及我們報告中提出的其他發現，讓我們懷疑其業務是否真的像嘉楠科技希望投資者相信的那樣“好”。例如，我們還發現，嘉楠科技在2019年被一家中國供應商起訴，原因是據稱沒有支付約170萬美元的支票。賣家表示，由于“銷售問題和市場環境”，嘉楠科技無法付款。

據報道，截至2018年底，嘉楠科技資產負債表上有3,620萬美元現金，為什么當時嘉楠科技不能支付這么小的支票呢？

至少，我們認為，2017年末開始的比特幣價格暴跌對嘉楠科技的業務產生了毀滅性的影響。政府對非法或未經批準運營的比特幣礦商的打擊，導致了設備扣押，這可能加劇了嘉楠科技的問題。

這一組合也可能部分解釋了為什么嘉楠科技的許多“官方合作伙伴”似乎已經不存在了。嘉楠科技自己提交給美國證券交易委員會(SEC)的文件甚至指出，“2018年比特幣價格的下跌也導致了我們提供信用銷售，比特幣價格下跌也導致我們的客戶通過信貸購買我們的產品，而不太愿意直接付款”(重點是我們的客戶)。

在我們看來，嘉楠科技的商業模式是有問題的，因為以當前的價格，使用嘉楠科技的設備進行比特幣挖礦在經濟上似乎并不具有吸引力。ASIC Miner Value，一個估算各種制造設備/模型的獲利能力的網站，估計到本周為止，該站點跟蹤的嘉楠科技模型，無論哪種目前都無法盈利：

該網站估計，其他公司生產的66種型號比嘉楠科技更為有利。相比之下，比特大陸擁有16種估計可產生利潤的機型：

 

然而，即使比特幣價格飆升，我們認為嘉楠科技也將繼續苦苦掙扎。如上所述，許多其他機器的利潤更高，我們的研究表明，嘉楠科技的挖礦設備在行業中并不是特別受歡迎。

我們采訪過的一位行業運營商認為，嘉楠科技“似乎總是在追趕”競爭對手，如比特大陸和神馬礦機，嘉楠科技的銷售團隊也“完全不如”其他家。2020年1月，一名客戶提起訴訟，稱嘉楠科技的兩臺機器在首次開機后立即起火，“在接下來的六個月里，其余的機器停止工作，許多機器仍然處于陳舊模式，甚至沒有開機”。這位顧客說嘉楠科技一直在“繞圈子”，所以他起訴了他們。

雖然嘉楠科技將自己宣傳為“領先的超級計算解決方案提供商”，但該公司披露，2018年其研發支出僅為2650萬美元，與比特大陸報告的當年前六個月的8690萬美元相比，遠遠不足。

因此，我們很難相信嘉楠科技能夠縮小與競爭對手的差距，這是有問題的，因為嘉楠科技現有的市場份額似乎已經比公司希望投資者相信的要小。盡管嘉楠科技提交給美國證券交易委員會(SEC)的文件聲稱該公司擁有23%的市場份額，但仔細觀察后發現，這一計算是基于該行業的總出貨量(第106頁)。然而，當在收入基礎上查看時，比特幣的IPO招股說明書(下圖)中包括的數據顯示，截至2017年，嘉楠科技的市場份額降至僅6.2%(以下是我們認為可以的“E公司”)。

此外，對嘉楠科技及其阿瓦隆礦機的在線搜索活躍度給我們留下了異常低的印象，相對于比特大陸及其螞蟻礦機，幾乎沒有熱度。同樣，嘉楠科技的推特賬戶只有3900名追隨者，而比特大陸有97000名追隨者。

我們看空嘉楠科技股價

盡管有這些因素，嘉楠科技的股票上周在一個交易時段內卻上漲了80％以上，沒有消息。“催化劑”可能是一個發表在行業網站上的觀點文章，暗示該股票的拋售被夸大了，而冠狀病的破壞對嘉楠科技的危害不會超過其他制造商。

無論如何，從Robintrack的數據可以看出，成千上萬的散戶投資者似乎已被吸引到股票投資中。該網站列出了Robinhood用戶隨時間推移持有特定股票的數量，上周，在拋物線運動的影響下，增加了3000多名投資者： 

即使您相信嘉楠科技的財務報表（以其目前的大約9億美元的市值計算），嘉楠科技股份的市盈率也超過5倍。在我們看來，對于一家僅在2019年前9個月收入大幅下降，運營虧損超過5000萬美元的公司來說，這是一個巨大的溢價。但更糟糕的是，我們的研究發現了各種違規行為和未披露的交易，這讓我們相信嘉楠科技在其業務上欺騙了投資者。

因此，我們認為該股票不值得投資，并且強烈看空。

以上為Marcus Aurelius調查報告信息。

截止到發稿為止，嘉楠科技暫未做出回應。

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