STA:讀懂質押即服務：機遇與風險，現狀與未來_PSTAKE幣

撰文：RasheedSaleuddin&ChaseDevens，Messari分析師

當前領先的區塊鏈網絡正在經歷從工作量證明(PoW)到權益證明(PoS)共識機制的大規模轉變。最初由中本聰?(SatoshiNakamoto)?倡導的PoW模型已經失寵，批評者指出，PoW的安全模型和中心化礦池趨勢造成了負外部性。

取而代之的是，PoS設計因其能源效率和更好的去中心化承諾而正經歷著巨大的發展。如果以太坊2.0(Eth2)的PoS合并在今天已經完成，那么基于PoS的區塊鏈將占據當前L1s(第一層)區塊鏈網絡總市值的44%；而如果我們在計算中忽略比特幣，那么這些PoS鏈的市值份額將飆升至91%。這種從由PoW主導到PoS的網絡轉變已經在新的商業模式中產生了二階效應，這些新商業模式通過保護PoS網絡而賺取收益。

自下而上：比特幣、以太坊以及排名前五的PoS區塊鏈網絡的市值在2021年以來的變化情況。

自2008年比特幣誕生以來，PoW鏈已經幫助諸多企業建立了以挖礦回報最大化為中心的商業模式。早期的礦業公司明白，他們可以從規模經濟中受益，并開始在能源成本低廉的地方建立“服務器農場”，以最大化他們獲得挖礦回報的可能性。在短短13年時間里，加密挖礦已經發展成為一個價值約310億美元的行業。

與此同時，基于PoS共識的區塊鏈為尋求PoS獎勵的個人和公司提供了類似的商業機會。摩根大通估計，基于PoS的?Staking(質押)行業每年已經產生90億美元的收入，到?2025年將成長為400億美元的行業。鑒于這一利潤豐厚的預測，理解Staking的細微差別以及它們如何與正在崛起的?Staking即服務?(STaaS)?行業相互作用是至關重要的。

*注：為了避免與科技行業中已使用的SaaS(software-as-a-service，軟件即服務)縮寫混淆，我們將在本報告的其余部分中將“Staking即服務”?(Staking-as-a-Service)?稱為?STaaS。

PoS背景介紹

一個無須許可的區塊鏈網絡要想正常運作，那么在任何給定時間只能有一個實體可以更新該網絡的共享賬本。共識機制是這樣一組規則，即區塊鏈網絡中的安全性提供者使用這組規則來確定該網絡應該采用哪個參與者的更新。在任何時候負責將一系列交易(區塊)添加進賬本中的實體被稱為「區塊生產者」。作為生產新區塊并因此維護網絡安全性的回報，區塊生產者能夠從網絡中賺取區塊獎勵?(下文將更詳細地探討區塊獎勵的構成)。

如前所述，PoW和PoS是當今區塊鏈領域使用最廣泛的兩個共識引擎。在PoW系統中，“礦工”為了成為下一個區塊生產者而在競爭中消耗物理資源(時間和能源)。這種外部資源的消耗給Pow網絡帶來了安全性。如果一個惡意的參與者希望停止或更改網絡的狀態，則將需要控制網絡50%以上的算力。

在PoS系統中，對物理資源(算力)的競爭被吸引區塊鏈原生加密貨幣的競爭所取代。與PoW相比，這一關鍵差異使得PoS網絡在不消耗大量電力的情況下運行，并允許更廣泛地參與共識過程(也即允許網絡實現更好的去中心化)。想要成為網絡驗證者的參與者必須質押(鎖定)一定數量的區塊鏈網絡原生加密貨幣，作為其誠實參與共識過程的承諾。網絡中質押的總價值為網絡提供了安全性，這使得在PoS網絡中不同形式的51%攻擊的成本要比PoW更加昂貴。

萬事達卡和Billboard合作發布五首全新單曲作為NFT:金色財經報道，美國東部時間7月27日星期四下午3點，萬事達卡(Mastercard)和Billboard合作發布五首全新單曲作為NFT。藝術家包括Cocoa Sarai、LerIQ、Manu Manzo、Emily Vu和Young Athena，將使用AI Music Studio（由生成型AI音樂公司Warp Sound開發的產品）演奏注入人工智能的曲目。此次萬事達卡音樂通行證共發行100,000枚限量版 NFT。[2023/7/28 16:04:16]

除了主要作為安全屏障之外，驗證者的質押金之所以非常重要還有兩個原因。首先，驗證者質押量的多少與其被選中負責將新的交易添加到賬本中的概率成正比，因此影響著該驗證者能夠賺取多少獎勵。驗證者的質押金還充當了抵押品，用來抑制不良行為：即如果對網絡采取惡意行為，則通常會受到損失一部分質押金或在一段時間內失去參與共識過程的權利的懲罰。總之，PoS系統激勵健康的網絡行為。驗證者會為了獲得更大比例的區塊獎勵而質押更多抵押品。質押的抵押品越多，驗證者就越有可能會遵守網絡規范(以避免被懲罰)，從而確保了區塊鏈的安全性。

STaaS的興起

參與質押的動機

通過上述對PoS共識如何運作的基本技術理解，我們可以探索它所創造的經濟機會。PoS網絡通過獎勵驗證者區塊獎勵?(由網絡原生貨幣的通脹和交易費組成)，從而激勵質押者為網絡的安全性做出貢獻。通脹獎勵可以被視為PoS網絡為了鼓勵用戶將自己的資產質押到網絡中而使用的本地激勵機制。而對于那些選擇持有PoS網絡的原生貨幣而不將資產質押進網絡中的用戶而言，將會受到該資產通脹供應計劃所帶來的稀釋影響。如果100%的原生貨幣被質押到網絡中，那么網絡所有權將不會發生相對變化，因為所有的通脹獎勵都會被分配給所有現有的持有者；但考慮到這將意味著沒有人在網絡上實際運行應用程序或者進行交易，因此這種情況是非常不可能發生的。

因此，每個PoS網絡都呈現出不同的活躍質押率?(stakingrate)，如下圖所示，每個PoS網絡的質押率取決于各自網絡中的活動量和激勵機制。從下圖可以看出，大多數PoS網絡的活躍質押率都超過50%。

上圖：各大PoS網絡的活躍質押率(stakingrate)情況，數據截止2021年11月25日

PoS網絡中不斷變化的質押率使得網絡質押者(stakers)有著動態變化的回報率。隨著更多的質押金進入網絡，質押者獲得的獎勵率將會降低，因為質押獎勵將需要分配給更大的質押者群體，反之亦然。網絡中的整體質押回報被稱為名義質押收益率?(nominalstakingrate)，其中包括了交易費和通脹。該名義收益率減去由網絡整體通脹產生的獎勵金額，被稱為實際收益率?(realrate)。雖然許多PoS網絡的名義收益率可能高達兩位數百分比，但實際收益率通常是個位數百分比。這一趨勢的主要例外是幣安智能鏈(BSC)，因為其區塊獎勵完全由交易費用組成(沒有通脹)。各個主要的PoS讓利的質押收益率如下圖所示：

比特幣巨鯨占交易所流入的份額創一年新高，超過40%:金色財經報道，分析公司Glassnode在最新一期的每周通訊中表示，比特幣巨鯨占交易所流入的份額創一年新高，超過40%。分析師稱，在過去的五年里，巨鯨到交易所的凈流量往往在每天±5k BTC 之間波動。然而，今年整個 6 月和 7 月，鯨魚流入量持續偏高，每天 4000 至 6500 BTC。[2023/7/24 15:55:44]

上圖：各大PoS網絡的質押收益率，雖然許多PoS鏈提供了一個吸引人的名義收益率，但實際收益率要低得多。

參與質押的障礙

如果參與質押是PoS網絡中原生的收益渠道，那么為何不是每個人都會運行一個驗證者(節點)呢？其中有幾個因素在起作用。首先，成為一名驗證者通常有一個最低資本要求，這最終讓大多數的散戶用戶望而卻步。下圖展示了在各個PoS網絡中運行一個驗證者節點的前期資本和硬件要求。

上圖：各大PoS網絡中運行一名驗證者節點的前期資本和硬件要求。

即便像Solana這樣沒有最低質押要求的PoS區塊鏈，仍然需要其他形式的資本，比如高端計算機、參與共識投票要支付的費用(目前估計每天2SOL或約500美元)，以及需要質押足夠的資本來使驗證者被選中。

其次，如果某個參與者有足夠的資本來滿足了PoS網絡的最低質押門檻，那么他就需要承擔確保驗證者始終在線并正確運行的任務。大多數PoS網絡會使用罰沒(slashing)懲罰來懲罰離線或行為不端的驗證者。

最后，參與PoS質押還伴隨著機會成本，也即資產被鎖定一段時間，不能用于其他目的(比如用于在DeFi中進行借貸)。這個問題適用于大多數使用了抵押擔保Staking機制的PoS網絡，但在像Cardano這樣支持本地流動性質押的網絡中避免了這個問題。

總之，上述這些問題正是?Staking即服務?(STaaS)?行業旨在為其用戶解決的問題。

最初創建STaaS行業的目的是為大眾提供參與Staking的經濟利益，同時為非技術用戶解決持續的驗證者節點維護挑戰。隨著該行業的成熟，我們已經開始看到了流動性staking衍生品的加入(注：比如用戶通過流動性質押協議?LidoFinance?質押?ETH?之后，可以1:1獲得具有流動性的衍生品stETH)，以幫助用戶抵押因質押(鎖定)資產而帶來的機會成本。

STaaS是一個相對簡單的業務模型——用戶將其資產轉給或委托給管理一組驗證者的?STaaS提供商。這允許小型用戶能夠享受到參與staking的權益。通過使用STaaS提供商，用戶可以輕松地通過點擊幾次鼠標來質押幾乎任何PoS資產。下方表哥展示了當前主要的STaaS提供商支持的PoS資產：

上圖：當前主要的STaaS提供商支持的PoS資產情況一覽。

作為為其客戶維護必要的驗證者服務的回報，STaaS提供商會向其客戶收取費用。這可以是每月固定的費用，但更常見的是客戶質押所產生回報的百分比(這類傭金通常在客戶質押回報的5-20%之間)。隨著時間的推移，我們可以預期該費用百分比會降低，因為將會有更多的STaaS提供商加入這個生態系統并展開競爭。此外，隨著PoS協議的成熟和縮減其獎勵計劃，每個客戶為STaaS協議帶來的名義費用預計將會下降。

四名男子因涉嫌欺詐和清洗2600萬美元加密貨幣被英國一法院判處15年監禁:1月17日消息，英國皇家檢察署（CPS）發布聲明稱，四名男子因從澳大利亞一家加密貨幣交易平臺欺詐性地獲取和清洗價值約 2600 萬美元的比特幣和其他加密貨幣而被英國法院判處 15 年監禁，罪名包括欺詐、轉換和轉移犯罪財產罪。 據悉，這四名男子與 James Parker 合作，后者發現并利用了這家加密貨幣交易平臺上的一個漏洞，并在 2017 年 10 月至 2018 年 1 月策劃了一個陰謀，使其和其同伙能夠以不當方式獲得價值 2100 萬英鎊的信貸。James Parker 已于 2021 年 1 月去世。[2023/1/17 11:17:00]

STaaS分類

與今天的錢包和交換產品類似，我們可以將今天的STaaS業務分為為托管或非托管。無論這些分類如何，所有STaaS都可能提供一個流動性質押功能。

托管類STaaS

托管類STaaS提供商的特點是在整個Staking過程中控制和維護客戶的資產。最常見的中心化Staking提供商就是中心化交易所?(CEX)，比如?Coinbase?和Kraken.

上圖：Coinbase提供的staking服務。圖源:Coinbase

托管類STaaS通常針對那些希望通過一種簡單的方法來從自身持有的資產中獲得回報，同時無需擔心后端的質押流程的散戶用戶。通過可以的質押金產生的任何回報，首先會分配給staking提供商，之后再傳遞給客戶。這與銀行的運作方式類似：銀行通過對存款人的利息收取費用，同時保持對這些存款的托管，從而保留對客戶的權力。由于客戶已經信任這些第三方來保管他們的資產，因此通過這些第三方來參與staking不需要任何額外的信任假設，除了STaaS提供商能夠管理好驗證者(節點)或者將此責任外包給另一個第三方提供商。然而，托管類錢包和交易所存在的風險同樣適用于托管類STaaS提供商——畢竟，如果你沒有掌控私鑰，那么也就不是你的Crypto?(notyourkeys,notyourcrypto)。

托管類STaaS提供商通常會與后端節點即服務?(NaaS)?提供商合作，從而將Staking基礎設施外包給后者。在這種情況下，NaaS基礎設施提供商負責維護硬件設施和每日的驗證節點操作，而STaaS提供商則專注于托管方面的工作(包括秘鑰管理和冷存儲)。當前比較受歡迎的白標提供商包括?Blockdaemon?和?Staked。

此外，那些想要擁有自己的驗證者(節點)，但又缺乏內部專業知識來托管或管理驗證者節點的大型企業或風投也使用NaaS提供商。這些NaaS提供商能夠承擔專門的專家團隊的額外費用，專注于確保驗證者節點有著最大限度的正常運行時間和安全性。2021年初，Coinbase以8000萬美元收購了?Bison?Trails，這是對NaaS基礎設施提供商的首次重大收購。考慮到這兩種業務之間的協同效應，這可能不會是我們看到的唯一一筆收購交易。

土耳其對SBF展開了關于欺詐指控的調查:金色財經報道，土耳其對加密貨幣交易所FTX前CEO SBF展開了關于欺詐指控的調查，安卡拉的國營新聞機構補充說，在對欺詐指控進行調查期間，FTX 附屬公司的資產也已被沒收。由金融犯罪調查委員會 (MASAK) 發起的新調查。 財政部長 Nureddin Nebati 在他的聲明中表示，必須以“最大程度的謹慎”對待加密貨幣市場，認為該行業既帶來了新的風險，也帶來了機遇。[2022/11/24 8:02:19]

非托管類STaaS

如果沒有參與并維護資產托管的能力，STaaS就不是真正的Web3.0服務。將質押金發送給非托管類STaaS提供商的過程被稱為「委托」(delegation)，大多數PoS網絡都支持「本地委托」(nativedelegation)，也即這個委托過程是內置于網絡中的。任何已經運行了一個驗證者節點的用戶都可以接受來自其他用戶的資產委托，以此來增加自己的驗證者節點中質押的資產比例，從而賺取更多的staking收益。

這些驗證者會向委托資產的用戶(也即委托者)?收取一筆傭金，就像托管類STaaS提供商一樣。然而，獎勵的分配方式略有不同。由于PoS網絡任何和支持委托，因此網絡可以將委托者的報酬份額直接分配給他們，而不是讓驗證者節點來將報酬傳遞給委托者。這有助于減少與托管類STaaS業務模式相關的一些交易對手風險。

雖然在網絡級別支持「委托」聽起來似乎很簡單，但總是存在這樣的風險，即質押金可能過度集中于網絡中的少數幾個驗證者節點中。因此，與Solana、Polkadot、Avalanche、Cosmos等PoS網絡不同，為了推動staking的去中心化，以太坊決定將這一委托功能從其Eth2PoS設計中移除，讓市場在該網絡之上構建委托功能。如下圖所示：

上圖：與其他PoS網絡不同，以太坊2.0的PoS模式并不支持本地質押委托

這使得Eth2的STaaS本身成為一個有趣的子類別。這也是為什么一些最大的STaaS提供商(無論是基于其質押金價值還是其支持的PoS網絡數量)并不支持Eth2質押。比如，Everstake?是擁有質押金價值最高的STaaS提供商，其支持27個不同的PoS網絡的質押服務，但并不支持Eth2質押。這可能是由于Eth2網絡中沒有內置本地委托功能，從而不可能在使用自己的資產來運行驗證者節點的同時無需任何額外步驟來接受委托。

截至撰文時，根據其質押金總價值排名前10的STaaS提供商中，有7個是非托管類STaaS提供商，2個是托管類STaaS提供商，如下圖所示。可以看出，當前非托管類STaaS提供商占主導地位。

上圖：根據質押金價值排名前10的STaaS提供商。

總的來說，我們可以看到，非托管類STaaS是當今市場的明顯領導者。考慮到這些網絡去中心化的特性，這并不奇怪。需要注意的一個重要因素是，上面提到的大多數NaaS?(節點即服務)?基礎設施提供商都會運行允許任何人都可以委托進來的公共驗證者節點：由于這些NaaS提供商已經專門為他們的大型機構客戶提供基礎設施，所以為小型參與者提供通用服務是一個簡單的補充。

Supremacy Games與MoonPay合作推出Stormtrooper NFT系列:金色財經報道，Supremacy Games和Web3游戲制作商Tyranno Studios宣布，通過與MoonPay及其NFT結賬解決方案的合作，用戶將能夠用信用卡和借記卡以及Apple或Google Pay購買最近曝光的 \"Stormtrooper \"NFT系列。這種合作關系對于使所有標志性系列的粉絲有機會購買這些NFT而無需瀏覽傳統的步驟至關重要。（prnewswire）[2022/10/27 11:46:46]

流動性質押解決方案

由于參與staking(質押)意味著對PoS網絡的安全性做出承諾，因此質押的資產需要被鎖定，以防止“銀行擠兌”場景，即防止所有質押金被快速撤走并導致網絡安全崩潰。每個PoS網絡的鎖定期各有不同。比如，在Solana網絡中解除質押只需2天時間，而Eth2中的質押金將被無限期鎖定，直到完成向PoS的過渡。

流動性質押(liquidstaking)為質押者提供了一種衍生品資產，代表了他們的質押頭寸和產生質押獎勵，且可以用于進行交易或作為DeFi活動的抵押品。雖然流動性質押是托管類STaaS提供商和非托管類STaaS提供商都可能會為其客戶提供的這項功能，但這種方式最常用于去中心化質押池(stakingpools)。這些質押池協議本身并不會運行驗證者節點，相反，它們積累用戶的質押存款并將這些存款分配至已經在特定的PoS網絡中運行的驗證者節點上。因此，在質押池中，獎勵和懲罰通常是由所有存款人(質押者)共享/共擔的。

當前主要的去中心化流動性質押池包括LidoFinance、MarinadeFinance、Stakehound、Ankr、RocketPool和Stakewise等，其各自的TLV(鎖倉總價值)增長情況如下圖所示：

上圖：2021年以來，各去中心化流動性質押池協議的TVL(鎖倉總價值)增長情況。

流動性質押解決方案仍處于發展的早期階段。LidoFinance的先發優勢和對多個PoS網絡(包括Eth2、Terra?和Solana)的支持使該協議能夠在早期處于領先地位，其stETH(用戶通過該協議質押存入ETH之后獲得的流動性衍生品)是在DeFi上最具流動性的staking衍生品，可以在Maker、Yearn和Curve等協議中使用。隨著時間的推移，其他流動性質押協議的質押資產衍生品應該會成為值得信賴的抵押品選擇。

此外，我們預計會有更多的區塊鏈上將出現流動性質押衍生品。在諸如以太坊、Solana和Terra?等區塊鏈上，流動性質押已經是一個已投入使用的工具，而其他區塊鏈上的一些協議也正在推出它們首個流動性質押衍生品，比如最近，Acala發布了其LKSM衍生品，允許人們在Kusama網絡上進行流動性質押。

STaaS的批判性評價

風險雖然STaaS使加密用戶的staking(質押)過程民主化，但它也不是沒有風險。正如我們之前討論的，staking本身并不是無風險的。任何驗證者都會因為罰沒事件?(比如因驗證者宕機或發生了阻止網絡達成共識的雙簽行為)?而受到懲罰。宕機時間是指驗證者節點在任意時間離線并在共識過程中未能履行其職責；雙簽(doublesigning)是指當STaaS提供商保持讓一個備用驗證者運行?(以防止出現離線情況)且其兩個驗證者節點使用同一個私鑰對某個區塊進行投票(簽名)時，也就發生了雙簽行為。罰沒(slashing)是指PoS網絡協議因為上述事件而剝奪驗證者的一部分或所有的質押金。一些PoS網絡協議，特別是那些處于其增長周期早期的協議，有著較為寬松的罰沒政策，以最大化網絡增長，但這些應被視為臨時措施，隨著更多的驗證者加入網絡，這些措施將在未來發生改變。

雖然STaaS提供商借助其自身的staking專業技能來幫助減輕了罰沒風險，但需要注意的是，這種風險將始終以某種非零形式存在，并且由STaaS提供商決定是否將向用戶彌補可能發生的損失。當前的STaaS供應商有各種各樣的政策。比如，當Staked發現了一個導致其運行的多個驗證者對同一個區塊進行雙簽的漏洞時，該質押池選擇了向委托者補償3萬美元的損失；Blockdaemon則為可能發生的罰沒事件提供了100%的保險；Coinbase在其條款中表示，它可能會或不會補償委托者，這取決于罰沒懲罰的原因。隨著STaaS行業的成熟，我們可以預期，尋求規避風險的參與者將要求罰沒保險?(slashinginsurance)，以減輕最終不被STaaS提供商彌補的任何損失。

與此同時，流動性質押衍生品的誕生導致了一系列相互交織的風險。首先，由于這些衍生品是合成資產，它們需要保持與標的質押資產的錨定，但這不是一件容易的事。比如，盡管LidoFinance的stETH是最可靠的流動性質押衍生品，但stETH有時也難以維持與ETH1:1的掛鉤(如下圖所示)。這是因為在以太坊完成向PoS的過渡之前，stETH不能通過LidoFinance以1:1兌換到ETH。在此之前，stETH必須依靠去中心化交易所進行實際的價格發現。下圖展示了stETH與ETH的錨定情況：

上圖：自2021年1月以來，stETH與ETH之間的錨定情況。

這使得在DeFi中使用這類衍生品資產的風險更大，因為突然的價格變化可能引發清算多米諾骨牌效應。關于流動性質押衍生品的第二個風險是其流動性問題。如果質押衍生品不能在市場上交換任何其他資產，那么它實際上不能用于任何目的，除了作為一種存款憑據。這些衍生品的流動性也直接與錨定風險相關：一種質押衍生品越偏離其錨定，那么其流動性就會越差。

關于STaaS行業的最后一個風險僅適用于去中心化質押池，這些質押池旨在聚合質押金并將其分配至不同的驗證者中。雖然這些質押池在選擇特定的驗證者時可能抑制了任何相關的交易對手風險，但它們增加了智能合約風險，因為質押池協議必須在其已經批準的驗證者網絡中路由這些質押金。最近的DeFi攻擊事件表明，黑客會不惜一切代價尋找協議漏洞。只有時間才能證明，這些合約能否經受住惡意攻擊者的企圖。

去中心化

針對PoW挖礦行業的一個普遍批評是，該行業鼓勵了資源的中心化，因此導致了網絡安全提供者的中心化。區塊鏈網絡安全系統中的任何中心化都使得整個網絡更容易被攻擊。雖然PoS網絡并不會像PoW網絡那樣從規模經濟中獲益，但?STaaS?行業是影響?PoS?網絡去中心化的一個關鍵變量。

為了量化區塊鏈網絡的去中心化程度，BalajiSrinivasan?(Coinbase前首席技術官)?引入了中本系數?(NakamotoCoefficient)?的概念，用于衡量一個攻擊者想要攻擊至少一個重要子系統時需要控制的實體數量?(如下圖所示)；中本系數越高，說明網絡的去中心化程度越高。考慮到PoS網絡的共識特性，危及網絡的最小閾值是控制網絡中1/3的質押金。

將“中本系數”應用于領先的PoS網絡可以描繪出不同的畫面：攻擊某個大型PoS網絡?(如Cardano、Solana和Avalanche)需要高度協調的方式；而接管其他PoS網絡(如Tron、Polygon、Elrond或Fantom)將更加簡單：只要攻擊前兩個或三個質押池提供商，那么整個網絡就是你的了。再次強調一下，這種集中的質押池分布在一定程度上是由于這些PoS網絡的不成熟；隨著這些網絡發展成熟，我們可以預期其“中本系數”將會緩慢增加。

Crypto行業有必要使大型STaaS提供商受到控制，以防止這種集中化問題。委托給較小的驗證者和鼓勵STaaS提供商最大化其管理的驗證者數量，是社區幫助這些PoS網絡盡可能保持去中心化的兩種方式。

STaaS行業的展望

加密市場已經明確了一件事，那就是PoS正在取代PoW，成為公共區塊鏈網絡的主導共識機制。比特幣將繼續使PoW保持相關性，但任何通用智能合約網絡都需要一個替代性共識引擎來支撐其大規模采用。早期的STaaS提供商意識到了這一機遇，已經為自己的持續成功做好了準備，因為越來越多的投資者尋求一種方法來從他們的PoS資產中獲得可靠的收益。

在上文中，我們已經非常詳細地討論了STaaS行業的新興產品市場適應性。但未來會怎樣呢？

可以說，staking(質押)是最接近區塊鏈網絡的“無風險利率”的方式。在傳統的經濟體系中，無風險利率是由政府債券的收益率來表示的，政府是一個國家經濟體系的基礎。同樣，區塊鏈的安全是區塊鏈經濟系統的基礎。加密經濟的成熟應該會吸引更多的長期投資者為他們的PoS資產尋找這種網絡原生的收益形式。正如我們現在看到的，我們可以預期STaaS行業的持續增長。

在STaaS行業內部，流動性質押解決方案將從這種持續增長中獲益最多。我們已經開始看到第一批大型托管類提供商跟上了這一趨勢。例如，Binance提供了一種流動性衍生品BETH，用來抵消與Eth2無限期鎖定相關的機會成本。隨著流動性質押池在不同的區塊鏈和staking提供商中增長自身的網絡效應，這一趨勢應該會持續下去。

我們可以預期，STaaS的傭金費率將呈現一個與消費者支付的銀行費用在過去20年里相類似的模式：來自金融科技公司的競爭加劇，迫使銀行向客戶提供越來越低的費用，以留住客戶；同樣，STaaS解決方案數量的增長將對客戶需要支付的傭金帶來下行壓力。當然，一個可能在短期內保持這些費率較高的變量是高轉換成本，這可以歸因于流動性質押解決方案的不成熟。如果一個新的STaaS競爭對手進入市場，提供更低的傭金，那么對于那些不使用流動性質押解決方案的STaaS客戶而言，他們將需要等待鎖定期結束，從而才能轉換到這個新的提供商；而等到他們可以轉換的時候，另一個新的STaaS提供商可能會提供更低的傭金費用，從而引發一場自下而上的費用競爭。

最后，考慮到STaaS行業業務模式的簡單性，STaaS提供商可能會主要基于品牌和聲譽進行競爭，就像我們今天看到的消費者銀行一樣。富國銀行(WellsFargo)和美國大通銀行(ChaseBank)提供的服務實際上差別很小。這些銀行贏得客戶的主要途徑是通過營銷渠道和提供簡化的用戶體驗。

圖源：美國銀行

類似地，擁有最大安全性、最好的風險管理和可靠的流動性質押衍生品的STaaS提供商，從長遠來看可能會積累最多的客戶。我們已經可以從LidoFinance的跨鏈增長中看到這一論點。

與往常一樣，重要的是要記住我們處于早期階段。一種新的突破性的共識機制可能會在明天建立起來，讓PoS變得無關緊要。然而，考慮到多年來對共識機制設計的研究，這非常不可能在短期內發生。與此同時，隨著PoS繼續向大規模采用發展，STaaS行業的前景仍然是“只會向上”的模式。

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